【东吴固收李勇·可转债周报】本周股市持续回调,关注可转债投资机会(2020年第19期)

【东吴固收李勇·可转债周报】本周股市持续回调,关注可转债投资机会(2020年第19期)
2020年05月24日 22:36 李勇宏观债券研究

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来源:李勇宏观债券研究

本周可转债一级市场无可转债发行,总发行量较上周持平;2支可转债偿还,总偿还量0.05亿元,较上周持平;净融资额为-0.05亿元,较上周持平。长期来看,目前可转债发行波动较大。

本周共有28家公司可转债有新进展,其中3家公司通过了董事会预案,16家公司通过了股东大会;3家公司通过了发审委,塞力斯北新路桥瑞达期货;6家公司通过了证监会核准,为本钢板材欣旺达道恩股份恒逸石化蓝帆医疗美联新材,行业属于钢铁Ⅱ、电子制造、塑料、化学纤维、医疗器械Ⅱ、塑料,涉及发行规模为68亿元、11.2亿元、3.6亿元、20亿元、31.44亿元、2.07亿元。

从股票指数走势来看,本周股票市场回调,指数走势下降,上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别下跌1.91%、2.27%、3.66%、3.14%,债转股指数下跌0.08%;本周可转债指数下降,上证转债、深证转债、中证转债指数本周跌幅分别为2.09%、3.33%、2.46%。

从申万行业指数的角度来看,本周各行业大多呈下跌趋势。唯一上涨的行业为商业贸易,上涨幅度为0.15%;跌幅最大的五个行业分别为传媒、计算机、通信、综合、电子,下跌幅度分别为4.26%、5.70%、5.87%、6.31%、6.53%。

可转债存续债券中,银行业存量可转债余额最多,高达165,749.89亿元,其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为建筑装饰、综合、非银金融、交通运输。从申万行业指数可知,本周银行、建筑装饰、综合、非银金融及交通运输总体都呈跌幅趋势。

从个券涨跌幅可以看出,可转债涨跌情况与级别相关性较差,本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点。从可转债正股涨跌幅排名可知,正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合,正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。按可转债活跃度统计可知,本周市场最活跃的前五支可转债分别为新莱转债通光转债新天转债晶瑞转债英科转债

股票价格已经超过转换平价的转债共计14支。

截至2020年5月23日,可转债的纯债溢价率中位数为20.96%,转股溢价率的中位数为24.16%,可转债整体股性较强。

本周可转债共转股3,729.26万股,其中高能转债、通光转债本周转股数分别为1,249.85万股、1,206.28万股,分别占全部转股数的33.51%、32.35%。从累计转股比例来看,截至2020年5月23日,百姓转债(退市)和盛路转债累计转股比例分别达到99.37%和94.66%。

(1)宏观层面:本周股票市场连续调整,市场整体呈疲软态势。但两会利好政策基调有望引导股市走强,估值修复有望重启。近期转债指数连续回调,主要原因系转债溢价下跌,市场上部分转债下跌幅度过大影响投资信心。当前可转债整体溢价率在5年间处于中位,难以预测走势。(2)择券层面: “新基建”概念被正式写入政府工作报告,是应对经济下行与疫情最有效的政策稳经济的发力点;“六稳”、“六保”的其他发力点很可能产生于食品饮料消费、在线办公等科技板块,建议持续关注相关主题。但投资者参与之前应该做好波动的准备,当前以规避风险为主要策略,谨慎选择高估值的主题,同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。

风险提示:关注股市波动风险。

1.   可转债一级市场

1.1.   可转债发行

本周可转债一级市场无可转债发行,总发行量较上周持平;2支可转债偿还,总偿还量0.05亿元,较上周持平;净融资额为-0.05亿元,较上周持平。长期来看,目前可转债发行波动较大。

本周偿还可转债为百姓转债(退市)和2018江右转债02。百姓转债(退市)发行主体是老百姓大药房连锁股份有限公司,偿还类型为部分到期与部分赎回,到期的偿还规模为0.02亿元,赎回的偿还规模为0.02亿元。截至偿还日2020年5月21日,百姓转债(退市)剩余期限为3.8548年,偿还后债券余额0亿元。

2018江右转债02发行主体是鄱阳县众汇照明材料有限责任公司,偿还类型为本金提前兑付,偿还规模为0.01亿元。截至偿还日2020年5月21日,2018江右转债02剩余期限为5.4235年,偿还后债券余额0.14亿元。

1.2.   可转债其他进展情况

可转债发行流程如下图2所示,发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会(国企为国资委)批准,然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文,即可准备上市,依次经历发行公告、股权登记日(一般为上市日前一天)、申购日(一般为上市日当天,包括股东配售和网上网下申购)和上市日完成发行。

本周共有28家公司可转债有新进展,其中3家公司通过了董事会预案,16家公司通过了股东大会;3家公司通过了发审委,塞力斯、北新路桥、瑞达期货;6家公司通过了证监会核准,为本钢板材、欣旺达、道恩股份、恒逸石化、蓝帆医疗、美联新材,行业属于钢铁Ⅱ、电子制造、塑料、化学纤维、医疗器械Ⅱ、塑料,涉及发行规模为68亿元、11.2亿元、3.6亿元、20亿元、31.44亿元、2.07亿元。

2.   可转债二级市场

2.1.   市场总览

从股票指数走势来看,本周股票市场回调,指数走势下降,上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别下跌1.91%、2.27%、3.66%、3.14%,债转股指数下跌0.08%;本周可转债指数下降,上证转债、深证转债、中证转债指数本周跌幅分别为2.09%、3.33%、2.46%。 

2.2.   行业维度

从申万行业指数的角度来看,本周各行业大多呈下跌趋势。唯一上涨的行业为商业贸易,上涨幅度为0.15%;跌幅最大的五个行业分别为传媒、计算机、通信、综合、电子,下跌幅度分别为4.26%、5.70%、5.87%、6.31%、6.53%。

截至2020年5月23日,存量可转债共计53,219支,存量余额共计1,029,304.16亿元。其中银行业存量可转债余额最多,高达165,749.89亿元,其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为建筑装饰、综合、非银金融、交通运输。从申万行业指数可知,本周银行、建筑装饰、综合、非银金融及交通运输总体都呈跌幅趋势。

2.3.   个券维度

从可转债个券的涨跌情况来看,涨幅最高的为广电转债,本周涨幅达29.29%,本周成交额共计565,244.84万元,债券级别为AA,传媒行业;涨幅排名第二到第五的可转债分别为英科转债、国轩转债、通光转债、新天转债,债项评级分别为AA-、AA、A+和A+,行业分别为医药生物、电气设备、电气设备、医药生物;跌幅最大的前5支可转债分别为高能转债、富祥转债太极转债深南转债、泰晶转债,债项评级分别为AA、AA-、AA、AA、AA,行业分别为公用事业、医药生物、计算机、电子、电子。从个券涨跌幅可以看出,可转债涨跌情况与级别相关性较差,本周延续上周低级别可转债变动幅度较大的特点。

从可转债正股涨跌幅排名可知,正股涨幅最大的5支可转债为广电转债、英科转债、新莱转债、湖广转债久吾转债,正股涨幅分别为20.87%、18.36%、15.68%、13.16%、11.32%;正股跌幅最大的5支可转债为福特转债新泉转债宏辉转债荣晟转债、富祥转债,跌幅分别为22.38%、27.79%、28.14%、34.07%、44.05%。正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合,正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。

按可转债活跃度统计可知,本周市场最活跃的前五支可转债分别为新莱转债、通光转债、新天转债、晶瑞转债、英科转债,周成交额分别达到1,596,500.85万元、1,121,003.28万元、766,809.21万元、687,583.57万元、608,104.86万元,行业分别为机械设备、电气设备、医药生物、化工、医药生物,从债项级别上看,分别为A+、A+、A+、A+、AA-,本周新莱转债相对较为活跃。

转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每股价格,计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知,截至2020年5月22日,可转债转换平价略高于于股票价格,且围绕股票价格上下波动。股票价格已经超过转换平价的转债共计14支,分别为中宠转债振德转债、英科转债、溢利转债、新莱转债、希望转债、通光转债、深南转债、麦米转债华夏转债、宏辉转债、国轩转债、富祥转债、福特转债。

纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分,计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债价值;转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分,计算公式为(转债价-转股价值)/转股价值,其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高,可转债距离安全保底线越远,其债性越差;转股溢价率越低,说明可转债受正股波动的影响越敏感,表示可转债的股性越强。由下图可知,截至2020年5月23日,可转债的纯债溢价率中位数为20.96%,转股溢价率的中位数为24.16%,可转债整体股性较强。

3.   可转债转股情况

本周可转债共转股3,729.26万股,其中高能转债、通光转债本周转股数分别为1,249.85万股、1,206.28万股,分别占全部转股数的33.51%、32.35%。从累计转股比例来看,截至2020年5月23日,百姓转债(退市)和盛路转债累计转股比例分别达到99.37%和94.66%。

4.   市场点评

本周股票市场连续调整,科技股走弱带动市场整体呈现疲软态势。行业资金流出力度大,国内外不确定因素较多。但两会正在进行中,利好政策基调有望引导股市走强,估值修复有望重启。近期转债指数连续回调,行业多数下行,主要原因系转债溢价下跌,市场上部分转债下跌幅度过大影响投资信心。当前可转债整体溢价率在5年间处于中位,难以预测走势。

关于投资策略:政府工作报告中提到,“加强新型基础设施建设,发展新一代信息网络,拓展5G应用,建设充电桩,推广新能源汽车,激发新消费需求,助力产业升级。”“新基建”概念被正式写入政府工作报告,是应对经济下行与疫情最有效的政策稳经济的发力点;此外,“六稳”、“六保”的其他发力点很可能产生于食品饮料消费、在线办公等科技板块,建议持续关注相关主题。但可转债的波动明显高于纯债,对投资者的风险承受能力要求较高。投资者参与之前应该做好波动的准备,当前以规避风险为主要策略,谨慎选择高估值的主题,同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。

5.   其他公告

泰晶科技:泰晶科技(603738.SH)发布关于实施“泰晶转债”赎回的第八次提示性公告。截至2020年5月26日收市后尚未实施转股的“泰晶转债”将按照100.45元/张的价格提前赎回,因目前二级市场价格与赎回价格差异较大,投资者如未及时转股或未卖出转债,可能面临损失。截至2020年5月22日收市后距离可转债赎回登记日仅有2个交易日,特提醒“泰晶转债”持有人注意在限期内转股和交易。

文科园林:文科园林(002775.SZ)发布关于公开发行可转债申请获中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过的公告。2020年5月22日,中国证券监督管理委员会对深圳文科园林股份有限公司公开发行可转换公司债券的申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得审核通过。

金辰股份:金辰股份(128012.SZ)发布关于终止公开发行A股可转换公司债券的公告。鉴于2020年第一季度营业利润较上年同期下滑较多,受新冠疫情影响、光伏补贴政策影响等不确定因素可能对公司业绩产生的影响,且发行可转债涉及到未来认购的投资者利益。经与中介机构反复论证、协商,经审慎决策,公司决定终止本次公开发行可转债事宜。

6.   风险提示

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