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来源：新时代证券研究
晨会提要
总量研究
【宏观】经济补偿性恢复不等于复苏
【策略】市场当下的犹豫
公司研究
【食品饮料】香飘飘：冲泡即饮双轮驱动，果汁茶望成第二增长曲线
【传媒】昆仑万维：Grindr股权转让进度顺利，持续看好公司全球互联网平台价值
风险提示：海外疫情二次扩散；政策落实不及预期。
总量研究
【宏观】经济补偿性恢复不等于复苏
宏观经济：经济补偿性恢复不等于复苏
经济补偿性恢复不等于复苏
超低基数下，工业生产增速转正
基建与地产投资单月增速转正
汽车与地产引领社零改善
新时代证券首席经济学家 潘向东博士
宏观 刘娟秀团队
【策略】市场当下的犹豫
股市上涨节奏上的偏差，主要是由于利率下行带来的资金还没有大幅传导到股市。
宏观数据表现和股市结构的表现不一致。消费板块的长期逻辑比周期股更好，但是经济恢复更直接推动周期股的表现。
短期策略：两会前后市场将会面临一次主线选择，增量资金还是经济恢复。两会前后市场选择上会有所犹豫，可能会带来尾部风险。
新时代证券策略首席分析师 樊继拓团队
公司研究
【食品饮料】冲泡即饮双轮驱动，果汁茶望成第二增长曲线
杯装奶茶开创者，切入即饮奶茶板块
品牌端：定位“奶茶专家”，三大品牌定位清晰
产品端：升级冲泡奶茶产品，打造果汁茶等爆款
渠道端：线下扩张及下沉并举，线上多路径提升品牌形象
未来看点：1、果汁茶有望成20亿级大单品，毛利率达30%以上。2、新品不断推陈出新，产品矩阵持续完善。3、股权激励促公司发展，疫情短期扰动不改长期趋势。4、可转债落地扩产能，预计2020H2有望实施。
我们给予2020-2022年当前股价对应PE分别为30/24/19，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
新时代食品饮料团队
公司研究
【传媒】昆仑万维：Grindr股权转让进度顺利，持续看好公司全球互联网平台价值
转让Grindr股权出现新进展，将产生可观现金回流，充实现金储备利于推动现有业务发展。
移动游戏平台GameArk与社交娱乐平台闲徕互娱一季度活跃用户和流水显著提升，预计全年业绩增长显著。
价值低估，看好公司互联网平台与投资科技创新，预计2公司当前股价对应2020年-2022年PE分别为14/12/10倍，上调评级至“强烈推荐”评级。
新时代传媒团队
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