晨会聚焦200515重点关注社会服务行业、亿联网络、华工科技

晨会聚焦200515重点关注社会服务行业、亿联网络、华工科技
2020年05月15日 09:30 国信研究

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来源:国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

投资策略-全市场流动性分析专题:北上资金再度流入,社融数据持续回升

【行业与公司】

社会服务行业5月投资策略:复园复学吹响积极信号,建议精选优质龙头

亿联网络(300628)快评:从Panjiva观察亿联网络海外局部货运信息

华工科技(000988)快评:引入上下游核心投资者,打通激光产业链资源

宏观与策略

投资策略-全市场流动性分析专题:北上资金再度流入,社融数据持续回升

市场综述:

北上资金再度流入,社融数据持续回升总体来看,4月份全市场流动性在边际上有所改善。具体看,权益市场上重要股东减持额环比下降,二级市场上两融余额也出现了小幅的上升,互联互通资金也再度转为净流入。金融市场上,虽然公开市场操作上央行4月份小幅回笼资金,但央行在4月份通过降准向市场提供了较为充足的流动性,所以4月份货币市场利率持续走低,国债利率则在经历了一波下行后触底回升。实体经济方面,3月份金融数据继续改善,其中M1与M2增速双双上行,社融数据持续回升。3月份以来人民币对一篮子货币贬值。而美元指数波动较为剧烈。4月份G7利率仍然维持低位震荡,且目前处近两年来的低位。货币政策方面,3月份美日欧货币增速大幅上升,4月份美日欧三国央行资产规模扩表加快。总体来看,一方面是全球经济下行压力较大对利率端存在压制,另一方面是面对本次的疫情冲击,各国央行纷纷采取了刺激力度较大的宽松政策,所以目前全球各国利率均在不断下行,整个市场仍处于低利率环境之中。但我们也看到由于对经济和企业盈利层面存在担忧,目前股票市场上成交热度依然不高,后期我们认为随着经济和企业盈利的逐渐修复,股票市场的流动性或将得到较大幅度的改善。

证券分析师:燕翔 S0980516080002;

联系人:许茹纯、朱成成;

行业与公司

社会服务行业5月投资策略:复园复学吹响积极信号,建议精选优质龙头

维持板块长线“超配”评级。目前来看,虽然海外疫情仍有不确定,但国内复工复产正全面推进,中小学陆续开始复学,景区包括室内景区恢复节奏逐步明朗,疫后经济建设及促进内需消费政策力度正在强化。中长线来看,免税、演艺、酒店等行业龙头成长逻辑仍有较强支撑。综合来看,考虑5月以来复工复产复园复学等彰显积极信号,我们短期重点推荐:中国国旅中公教育宋城演艺立思辰科锐国际等;中长线继续立足“赛道+格局+质地”,推荐:中国国旅、中公教育、宋城演艺、立思辰、锦江酒店首旅酒店、科锐国际、广州酒家凯撒旅业众信旅游天目湖中青旅美吉姆峨眉山A黄山旅游三特索道等。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

钟潇 S0980513100003;

联系人:姜甜、张鲁;

亿联网络(300628)快评:从Panjiva观察亿联网络海外局部货运信息

事项:

本文从Panjiva货运数据角度进行分析,提供更多角度来理解公司产品的海外销售情况。

国信通信观点:

1、IP话机行业特征:1)IP话机的毛利率高是行业现象,与竞争格局和产品持续更新迭代相关,未来若竞争加剧,也有下降风险。2)行业存在分层竞争;3)行业内先发优势和规模效应明显。4)亿联网络的高净利率与其成本精细管控、经营策略紧密相关,另外近几年理财收益、汇率波动也对业绩带来增厚。

2、与亿联网络公司直接接触的渠道环节主要是运营商和授权经销商。我们挖掘Panjiva平台上与亿联网络相关的国际贸易货运信息,其中销往美国的季度货运信息与公司季度总营收趋势基本匹配。

3、我们预计公司20-22年的净利润为15.3/18.8/23.1亿元,当前股价对应PE分别为37/30/24倍,维持“买入”评级。

证券分析师:程成 S0980513040001;

联系人:陈彤;

华工科技(000988)快评:引入上下游核心投资者,打通激光产业链资源

我们预计公司今年半年报业绩极大概率超过去年同期3.3亿净利润,再考虑到疫情影响,上调全年业绩5000万至7.57亿。投资建议:调整后预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元,同比增速50.6/11.8/18.2%;摊薄EPS为0.75/0.84/0.99元,当前股价对应PE为29/26/22x,看好公司光模块业务受益新基建,在5G和数通两个大市场取得理想市场份额,维持“买入”评级。

证券分析师:程成 S0980513040001;

研报精选:近期公司深度报告

宋城演艺(300144)深度:不断进击的中国演艺新标杆

国外演艺成长:剧群领先,二八分化,盈利支撑成长;国内旅游演艺&城市演艺各有千秋,宋城品牌先发卡位优势凸显;短看复园节奏及新项目开业,中线模式复制+演艺集群支撑成长;维持20-22年EPS0.38/1.15/1.41元,相应估值79/26/21倍。疫情下盈利承压但成长逻辑不变,目前已复园有望,新项目积极推进中,中线商业模式优良+项目复制扩张+演艺集群支撑成长,给予未来12个月合理市值585亿元(30%空间,对应2021年35x),“买入”评级。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

钟潇 S0980513100003;

联系人:姜甜;

回天新材(300041)深度:创新驱动,高端市场集中发力

我们预计公司20-22年归母净利润2.37/3.18/4.22亿元,净利润同比增速50/34/33%。EPS20-22年分别为0.56/0.75/0.99元,对应PE为27/20/15倍。考虑到公司下游5G新基建等逆周期需求增长,我们给予公司2020年30-32倍PE估值,对应未来3-6个月目标股价16.7-17.8元/股,维持“买入”评级。

证券分析师:商艾华 S0980519090001;

龚诚 S0980519040001;

信维通信(300136)深度:受益5G趋势带动产品升级,公司有望再一次滕飞

深耕大客户,扩充产品线,实现产品附加值最大;定位全球领先的一站式泛射频解决方案提供商;相比可比公司20年平均估值31倍,公司相比业绩增速更快,且目前动态估值为23倍左右。5G周期公司业绩持续增长能力更强,预计20-21年公司归母净利润分别为15.19亿元、21.02亿元,增速分别为49.5%、38.4%,EPS分别为1.57元、2.17元,对应20年-21年动态PE 23.2倍、16.7倍,维持“买入”的评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

高峰 S0980518070004;

中国人寿(601628)深度:国之重器,何以为重

投资建议:我们通过分析中国人寿于中国各个区域具体的行业地位,可以使投资者更真实地感受到,中国人寿潜在的改善空间之大。再鉴于当下中国人寿的高级管理层正全力推动市场化改革,近期的改革成效凸出,所以我们持续看好中国人寿的发展,维持“买入”评级。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

联系人:王鼎;

中设集团(603018)深度报告:设计龙头,业绩持续高增长,基建托底提估值

受疫情影响,逆周期调控有望加码,基建托底预期强烈,且今年是十三五规划最后一年,十四五开端,下半年随着十四五中长期规划等逐步落实,设计咨询行业有望率先受益。我们维持之前的盈利预测,预计20-22年利润位6.29/7.67/9.28亿,EPS为1.35/1.65/2.00元,当前股价对应PE为8.4/6.9/5.7倍,维持“买入”评级。

证券分析师:周松 S0980518030001;

中公教育(002607)深度:我们到底在看好公司的什么?

给予公司2020-2022年EPS0.41/0.54/0.69元,对应PE56/43/34x。综合考虑公司长期成长性,以及参考同业及历史估值水平,我们认为公司12个月合理价值在29.16-30.78元,中值对应未来12个月合理市值1850亿元(21年55X估值)。多赛道红利叠加,公司研发及渠道优势下,短期有望率先受益于各招录业务扩招,中长期市占率有望继续提升以及跨赛道复制扩张可期,成长空间广阔,增长确定性强,维持“买入”评级。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

钟潇 S0980513100003;

联系人:姜甜;

豪能股份(603809)深度:新品与经营周期的戴维斯双击

我们预计公司2019-2021实现营收9.17亿/10.55亿/13.48亿,实现净利润1.21亿/1.59亿/2.08亿,实现每股收益0.81元/1.06元/1.39元。我们给予公司合理估值区间为19.14-23.39元(对应2020年PE 18-22x),相对2020年3月24日收盘价存在76.55%-115.78%的上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

证券分析师:梁超 S0980515080001;

何俊艺 S0980519080001;

中国太保(601601)深度:论从前,明日知谁健

当下,疫情正在全球扩散。资本市场仍无法合理预期疫情事件对全球经济的影响,所以我们分两种情景对中国太保进行估值:(1)假设中国经济受到严重影响,十年期国债收益率的中枢下降100个基点,则我们预计中国太保的股价为25元上下;(2)当疫情逐渐消退,中国经济恢复正常,则我们预计中国太保的股价为39元。当下中国太保的PEV处于历史底部,与逐渐改善的基本面形成背离,同时,我们认为中国经济的基础仍然非常坚实,能通过长期债券的大量发行以支撑长端利率向上,所以我们维持中国太保的“买入”评级。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

联系人:王鼎;

建设银行(601939)深度:高盈利,谋转型

通过多角度估值得出公司内在价值为8~12元,对应2020e PB 0.9~1.3x。我们认为建设银行基建领域和个人住房贷款领域优势依然稳固,基本面持续优异。近年来在大零售领域形成了较为明显的优势,但并未充分体现在其当前的估值中,首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

田维韦 S0980520030002;

陈俊良 S0980519010001;

招商银行(600036)深度:金融科技护城河

招商银行大刀阔斧调整组织架构,从根本上改变以往分支行分散经营的做法,统一归口管理零售用户。强化中台智能,按业务类型和服务客群高配数字化资源,确保让技术、业务、产品最大化衔接,实现轻管理和轻经营的战略目标。投资建议我们认为基于深厚的零售业务底蕴,以及率先实现“App经营取代卡片经营”的先发战略,招商银行能够保住甚至扩大现有的零售护城河。通过绝对估值法和相对估值法,招商银行内在价值为33~44元,对应2020e PB 1.3~1.7x,维持“增持”评级。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

田维韦 S0980520030002;

陈俊良 S0980519010001;

研报精选:近期行业深度报告

半导体专题研究系列十八:科技创新大时代,半导体CMP核心材料迎来国产化加速期

半导体CMP材料是集成电路制造的关键制程材料;抛光垫是CMP的核心耗材,全球市场被海外龙头垄断;2020年看中国晶圆制造厂崛起,核心材料迎来国产化替代良机;目前国内上市公司中,1、鼎龙股份,突破海外CMP抛光垫长期垄断,其主要产品已通过国内多家核心制造客户认证。2、安集科技在国内CMP抛光液处于领先地位。随着国产化领头企业未来的1-N加速成长可期,我们强烈看好CMP抛光垫相关龙头公司的发展前景。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

唐泓翼 S0980516080001;

商艾华 S0980519090001;

何立中 S0980516110003;

保险行业专题:健康险市场变革之年

健康险市场方兴未艾,渗透率仍有很大提升空间,但短期面临竞争加剧问题。2020年是健康险变化的大年,监管红利释放下,行业正在发生积极变化。在此背景下,预计健康险市场未来不仅仅是责任和费率的比拼,更是健康管理服务赋能的竞争,多维度、多层次结合健康管理服务为客户提供保险保障;目前保险公司估值处于历史底部区域,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险对应2020年P/EV估值分别为0.95、0.70、0.61、0.60倍,估值已经包含了投资端的悲观预期,我们维持行业“超配”评级。

证券分析师:王剑 S0980518070002;

李锦儿 S0980518070003;

黑色产业链专题报告:危中有机——疫情下黑色系供需展望

从中长期看,钢铁行业需求面临向下回归的风险。在地产端“房住不炒”整体方针不发生重大改变的前提下,我们仍维持对于2020年地产端钢材消费温和回落的整体判断。而基建端,因疫情扰动,稳增长政策加码,基建投资有望提速,能在一定程度上平滑地产投资下降导致的需求下滑。从中期看,高库存带来的问题将客观存在。钢材高库存导致产业链利润分配变化,钢厂端利润被原料端大幅挤压。此外,高库存也将占用大量资金,影响钢厂资金周转。从短期看,钢铁行业仍存在投资机会,这种机会来源于阶段性的供需错配下的估值修复。近期,政策层面也不断释放积极信号,随着各行业复产达产,开工潮叠加赶工潮将在短期内持续推高消费,钢材库存快速下降,有望带动钢价上行。钢价波动中弹性高、估值低的长材企业存在投资机会,建议关注柳钢股份韶钢松山三钢闽光

证券分析师:冯思宇 S0980519070001;

电新行业专题:特高压设备市场蛋糕有多大,怎么分?

十四五是我国加强西电东送、提高清洁能源消纳比例,巩固能源安全保障的重要发展阶段,电网企业肩负投资拉动内需和建设坚强电网、提升西部绿色能源外送能力的重要使命,将大力推进特高压输电通道的核准、建设,特高压设备板块将迎来更强的需求周期。重点推荐:国电南瑞;建议积极关注国网信通

证券分析师:方重寅 S0980518030002;

联系人:王蔚祺;

电子行业专题报告:电子产业链海外营收分析

5G换机潮在疫情恢复后将是确定性的需求,看好消费电子产业链的产期投资价值,重点推荐立讯精密歌尔股份,信维通信,长信科技东山精密工业富联等,以及顺络电子光弘科技联创电子电连技术等。半导体重点推荐:汇顶科技、鼎龙股份、卓胜微圣邦股份兆易创新等。通信基站推荐:生益科技深南电路飞荣达等;面板关注京东方ATCL科技等,维持板块“超配”评级。

证券分析师:欧阳仕华 S0980517080002;

唐泓翼 S0980516080001;

高峰 S0980518070004;

许亮 S0980518120001;

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