机械设备行业深度报告:老基建老当益壮,新基建朝气蓬勃

机械设备行业深度报告:老基建老当益壮,新基建朝气蓬勃
2020年05月09日 11:22 新浪财经-自媒体综合

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来源:未来智库

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1、 基建是对冲制造业投资景气低迷的主要手段

新冠疫情在全球肆虐导致经济面临较大的下滑风险,中央加大逆周期调节力度, 新老基建成为稳增长、保就业、保民生主要动力和来源。老基建主要是指传统的 “铁公基”项目,包括铁路、公路、机场、港口、水利设施等建设项目。

基建固定资产投资是稳增长及对冲制造业投资下滑的主要手段。而目前全球疫 情肆虐下稳定的基础设施建设成为拉动投资增长主力。从长期来看,基建投资增 速与制造业固定资产投资增速呈现明显的互补。在当前外需不景气,国内产业升 级寻找新动能过程中,基建投资作为稳增长的重要手段将得到更多重视。

加大逆周期调节力度,专项债下放速度加快。财政部 2020 年一季度已提前下达 新增地方政府债券额度 18480 亿元,包括一般债券 5580 亿元、专项债券 12900亿元。截至 4 月 15 日,全国各地发行新增地方政府债券 15691 亿元,占提前下 达额度的 85%。

1.1、 铁路投资保持高位,城轨投资潜力大

“十三五”期间我国铁路发展成效显著,基础网络初步形成。截至 2019 年底,京 张高铁、京雄城际北京大兴机场段、昌赣高铁、成贵高铁等 51 条新线建成投产。2016 年 7 月发改委发布《中长期铁路网规划》 ,首次明确提出“八纵八横高速铁 路网”。此次规划的目标是到 2020 年,一批重大标志性项目建成投产,铁路网 规模达到 15 万公里,其中高速铁路 3 万公里,覆盖 80%以上的大城市。到 2025 年,铁路网规模达到 17.5 万公里左右,其中高速铁路 3.8 万公里左右,网络覆 盖进一步扩大,路网结构更加优化,骨干作用更加显著,更好发挥铁路对经济社 会发展的保障作用。至 2030 年,基本实现内外互联互通、区际多路畅通、省会 高铁连通、地市快速通达、县域基本覆盖。

2019 年全国铁路固定资产投资超 8000 亿元,投产新线为 8489 公里,高铁为 5474 公里。14 个集中连片特困地区、革命老区、少数民族地区、边疆地区累计 完成铁路基建投资 4176 亿元,占铁路基建投资总额的 75.9%;西部地区完成铁 路基建投资 1588 亿元,占铁路基建投资的 28.9%。这表明我们国家铁路发展的 战略发生了根本性的转移,更多关注区域经济社会发展的公平性、社会性、民族 性和开发性,呈现日益向中西部重点加强的总体发展趋势。

铁路固定资产的高投入带来各类车辆保有量均屡创新高。预计截至 2019 年末, 铁路车辆的动车组保有量达到 3534 组,机车拥有接近 2.2 万台;预计到 2020 年,动车组保有量将接近 4000 组,机车保有量超过 2.2 万台;到 2025 年,动 车组保有量将超过 5000 组,机车保有量 2.6 万辆。

1.2、 民航和机场是基建补短板重点方向

民航机场旅客周转量逐年提升。随着我国经济发展进入换挡期,第三产业增速开 始明显高于第一、二产业,产业结构的调整为民航发展提供了庞大空间,对民航 运输结构带来较大的影响,民航与经济发展的互动性显著增强。2019 年我国民 航机场旅客周转量和吞吐量持续提升。2019 年我国民航旅客周转量 11705 亿人 公里,吞吐量 13.52 亿人次,较 2018 年增长 6.9%,增速有所放缓。分航线看, 国内航线完成 12.1 亿人次,比上年增长 6.5%(其中内地至香港、澳门和台湾地 区航线完成 2785 万人次,比上年减少 3.1%);国际航线完成 1.39 亿人次,比 上年增长 10.4%。

航班正常率仅维持在七成。从近几年民航局发布的《民航行业发展统计公报》数 据来看,主要航空公司航班正常率近三年小幅回升,但整体仅维持在 70%左右。此外,乘客投诉数量逐年攀升,基础设施建设跟不上国内航空消费需求增长的矛 盾日益显现。

疫情下民航客流量锐减,货运航空逆势增长。2020 年是十三五规划的收官之年, 但新冠疫情导致民航客流量锐减。中国民航今年一季度安全生产运行数据显示, 一季度,民航业共完成运输总周转量 165.2 亿吨公里,旅客运输量 7407.8 万人 次,同比分别下降 46.6%和 53.9%。一季度,民航业共保障各类飞行 85.0 万班, 日均9341班,日均同比下降42.09%;航班正常率为90.28%,同比提高7.23pct。3 月份,民航业共完成运输总周转量 39.0 亿吨公里,同比下降 63.4%;完成旅 客运输量 1513.0 万人次,同比下降 71.7%;完成货邮运输量 48.4 万吨,同比 下降 23.4%。值得一提的是,全货机货运量逆势增长,共完成 25.3 万吨,较去 年同期增长 28.4%。

基建补短板,中国未来有望打造世界一流货运航空平台。目前我国全货机只有 173 架,只占全国运输机队 4.5%,规模最大的顺丰航空也只有 59 架,而美国 FEDEX 一家就达到 618 架,主基地孟菲斯机场 2019 年货运量 432 万吨,排名 世界第二,除港澳台外,国内进入世界货运吞吐前十位的只有浦东机场一家,可 见我国的航空货运还有很大的提升空间。国家发展改革委任虹表示,在“十四五” 规划中,初步考虑要继续加快推进机场基础设施建设,一方面要加大世界级机场 群、国际枢纽和区域枢纽的建设力度,另一方面也需要有序推进支线机场建设进 程。同时,要充分挖掘我国机场现有货运能力,并计划加大航空货运基础设施的 建设力度,还要促进通用航空和运输航空协同发展。未来伴随着中国电商物流的 快速发展,中国航空物流综合承运商将会异军突起,参与全球竞争。

1.3、 基建助力工程机械景气周期延续

工程机械行业是我国国民经济发展的重要支柱产业,在我国经济建设,特别是重 大工程项目建设、新型城镇化建设中发挥着至关重要的作用。我国工程机械行业 自 2011 年起持续下滑,经历了近五年的调整。2016 下半年行业触底反弹,除 了去年同期基数过低的因素外,主要是由于下游房地产与基建复苏回暖。进入 2020 年,受疫情影响国家加强逆周期调节力度,工程机械享确定性历史机遇。

挖掘机迎曙光,3 月销量创新高。受春节假期和疫情影响,今年 1-2 月工程机械 销量承压。3 月以来国内重大铁路项目、能源项目、外资项目已经基本复工,前 期销量压力逐渐得到释放。3月共计销售挖掘机械产品4.9万台,同比增长11.6%。其中,国内市场销量 4.66 万台,同比增长 11.2%;出口销量 2798 台,同比增 长 17.7%。从吨位结构来看,小挖需求快速增长。3 月份小挖销量 3.16 万台, 同比增长 18.5%。疫情影响推迟工程机械旺季,随着复工进度持续推进,下游 需求稳步上升,修复产业链盈利能力,预计 4 月份销量保持高位。

装载机与起重机仍处于低位,未来有望回暖。3 月 27 日,中国中央政治局会议 指出,要加大宏观政策调节和实施力度,特别说明适当提高财政赤字率,发 行特别国债,增加地方政府专项债券规模。受春节假期因素和新冠疫情影响, 2020 年 3 月装载机销量 1.5 万台,同比下降 17.2%。国内市场销量 1.2 万台, 同比下降 19.8%;出口销量 2955 台,同比下降 4.68%。但 3 月销量较 1-2 月 已出现明显回升,未来随着下游企业开工率的提升,装载机与起重机有望进 一步回暖。

多家头部企业发布涨价通知,工程机械量价齐升。受海外疫情影响,工程机械 零部件供应压力增加,供应链成本上升。日前中联重科三一重工、徐工、柳 工、临工、山推、玉柴、雷沃、山河智能等企业纷纷上调了部分产品价格,小挖 平均提价 10%、中大挖平均提价 5%,推土机与平地机涨价 2 万-5 万元不等, 起重机价格上调 5%-10%。同时,国内疫情防控好转,产业加速复产复工,出 台多项逆周期调节政策来扩大内需,3 月基建地产投资增速回升,工程机械 供不应求,行业旺季已至。

2、 新基建在新常态下将成为重要引擎

早在 2018 年底召开的中央经济工作会议中就对新基建有所提及,明确了 5G、 人工智能、工业互联网、物联网等“新型基础设施建设”的定位。随后“加强新 一代信息基础设施建设”被列入 2019 年政府工作报告。

国家发改委在 2020 年 4 月首次明确新型基础设施的范围,新型基础设施是以新 发展理念为引领,以技术创新为驱动,以信息网络为基础,面向高质量发展需要, 提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。

新型基础设施主要包括 3 个方面内容:

一是信息基础设施。主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施,比如, 以 5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施,以人工 智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施,以数据中心、智能计算中心 为代表的算力基础设施等。

二是融合基础设施。主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术,支撑 传统基础设施转型升级,进而形成的融合基础设施,比如,智能交通基础设施、 智慧能源基础设施等。

三是创新基础设施。主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属 性的基础设施,比如,重大科技基础设施、科教基础设施、产业技术创新基础设 施等。

2.1、 智能交通领域,城轨建设迎黄金发展期

国内城市轨道交通建设发展迅速,据中国城市轨道交通协会,我国自 1965 年开 始在北京修建第一条地铁线,2000 年之前全国城市轨道交通总里程仅为 146 公 里。2000 年以来,城轨建设速度不断加快,2001 年至 2005 年建成投运 399 公 里,新增里程相比 2000 年之前增长 173%;2006 年至 2010 年建成投运 910 公 里,相比之前五年增长 128%;2011 年至 2015 年建成投运 2019 公里,相比之 前五年增长 122%。

截至 2018 年年底,我国大陆共 35 个城市开通运营城市轨道交通。2018 年新增 运营线路22条,新开延伸段14段,城市轨道交通运营线路总长度达5767公里, 其中地铁 4511 公里,占比 78.2%。“十三五”以来,我国城市轨道交通继续保 持高速增长形势。根据“十三五”规划,到 2020 年,我国将新增城市轨道交通 运营里程约 3000 公里,线路成网规模超过 400 公里的城市将超过 10 个。

全球城轨交通集中分布于亚欧,我国位列首位:截至 2018 年底,全球有 72 个 国家和地区的 493 座城市开通了城市轨道交通系统,里程超过 2.61 万公里,其 中地铁、轻轨、有轨电车各占 54%、5%和 41%。从分布区域看,全球城轨交 通主要集中在亚欧大陆的城市,占全球的 90%。其中地铁和轻轨主要分布在以 中国为代表的亚洲国家,有轨电车集中分布在欧洲尤其是西欧国家。从制式看, 亚洲地铁和轻轨里程最长,各占全球地铁和轻轨里程的 57%和 65%;欧洲有轨 电车里程最长,占全球有轨电车里程的 97%。

地铁是最主要的城轨交通制式。截至 2018 年底,全球共有 56 个国家和地区的 179 座城市开通地铁,总里程达 14219 公里,车站数超 10631 座。分区域来看, 亚洲地铁运营里程最高,占全球比重为 57.23%;其次是欧洲,总里程为 3569 公里,占比 25.10%;北美洲、南美洲运营里程也超过 1000 公里,占比分别为 9.92%、7.07%。具体国家来看,截至 2018 年底,中国地铁以 5013 公里的总 运营里程排名全球第一,占全球地铁总里程的 35.26%;其次是美国,地铁运营 里程为 1268.7 公里,占比 8.92%;日本排在全球第三,运营里程达 790.6 公里。

2018 年 7 月,国务院发布《国务院办公厅关于进一步加强城市轨道交通规划建 设管理的意见》,我国城轨审批正式重启,行业迎来发展拐点。发改委陆续批复 了苏州、重庆、长春等地的城轨规划;2018 年下半年审批城轨规划合计投资额 达 7253 亿元,里程数达 912 公里。2019 年获得审批的项目包括成都四期,郑 州三期,西安三期。进入 2020 年,受疫情影响下经济承压,新基建将成为重要 的稳增长手段。城轨作为新基建重点投入方向,建设规划批复呈现加快趋势。发 改委于 2020 年 1 月及 3 月先后批复徐州二期及合肥三期的城轨建设规划,总投 资额分别为 536 和 798 亿元。自 2018 年下半年审批重启以来,共批复 11 个城 轨建设规划,总投资额达 1.2 万亿元。城轨迎来黄金发展期,并将显著提升产业 链景气度。

2.2、 工业自动化是工业互联网核心硬件支撑

中国制造正加速迈向中国智造。长期以来中国工业自主创新能力不强,在全球产 业链分工中处于价值链的的底端,经济大量依赖投资、出口拉动。随着土地、劳 动力、原材料、燃料动力等要素成本的全面、快速上升,中国传统比较优势将逐 步削弱。当前,以新一代信息通信技术与制造业融合发展为主要特征的新一轮科 技革命和产业变革正在全球范围内加紧孕育兴起,这与我国制造业转型升级形成 历史性交汇。面对大而不强的问题,中国制造业要想获得可持续发展的竞争优 势,必须向智能化转型,依靠工业互联网,实现协同设计、协同供应链、协同 生产、协同服务和企业电子商务。

工业互联网是全球工业系统与高级计算、分析、感应技术以及互联网连接融合的 结果。工业互联网通过智能机器间的连接并最终将人机连接,结合软件和大数据 分析,重构全球工业、激发生产力。工业互联网改变了工厂的运作方式。据专家 预测,未来全球经济的 46%可受益于工业互联网;100%工业互联网将对能源生 产产生潜在影响;44%工业互联网对全球能源消耗产生潜在影响。智能工厂为 工业互联网的应用终端。智能工厂通过相互关联的 IT / OT 环境,将车间决策和 洞察与供应链的其他部分和更广泛的企业相结合。智能工厂旨在连接、监测和控 制几乎任何地点的任何设备,提升运营生产率和盈利能力。

工业互联网离不开工业和设备的控制、数据的获取、智能互联,这一切的核心硬 件为工业控制和工业机器人。工控和工业机器人作为工业互联网硬件的核心,在 新基建的带动下有望实现跨越式发展。

工业控制主要包括 PLC、伺服和编码器。由于国内厂商进入本行业较晚且缺乏 核心技术积累,我国的工控行业高端产品主要从国外进口,西门子、ABB、日本 安川等国际厂商的产品占据了国内市场的大部分份额。但可以看到的是本土领先 品牌技术水平处于不断提升的过程中,跟外资品牌之间的差距在逐渐缩小。由于 本土品牌更贴近国内客户,对国内客户需求研究更加深入,具备更强的挖掘细分 领域需求的能力,服务响应速度也更快,国内客户的接受程度不断提升。2010-2018 年,国内工控行业本土企业市占率已经从 27.1%增长至 35.7%。本 土品牌在部分领域,已经具备了较强的竞争水平。如在变频器、伺服等领域,汇 川技术对外资品牌的替代正逐渐进行;在小型 PLC 领域,信捷电气依靠优异的技术和完善的服务,也占据了一席之地。

工业机器人是集机械、电子、控制、计算机、传感器、人工智能等多学科先进技 术于一体的自动化装备。随着人口红利的逐渐下降,企业用工成本不断上涨,工 业机器人成为未来智能工厂的发展方向。目前工业机器人行业头部聚集。ABB、 发那科、库卡和安川电机仍是工业机器人的四大家族,成为全球主要的工业机器 人供货商,占据全球约 50%的市场份额,其中发那科的销售占比最高,占比达 到 17.3%。

我国工业机器人行业逐步回暖。从月度产量来看,工业机器人自 2019 年四季度 已经开始复苏,尽管今年 1-2 月份疫情影响,导致一季度有所下滑,但是 3 月份 产量情况良好。2020 年 3 月工业机器人产量达 1.72 万台,同比增长 12.9%。工 业机器人的下游主要为汽车行业,目前汽车景气度下行,各厂商面临较大的成本 压力与增长压力,导致机器人需求放缓。但 5G 技术的逐步落地,为 3C 数码领 域带来新的机遇。特别是疫情下,用工荒的出现打开了机器人和智能制造行业的 新想象,机器替人趋势将加速。

3、 行业评级及重点公司推荐

行业评级:新老基建受益细分领域包括铁路装备、航空装备、城轨装备、工业自 动化及工业机器人,给予以上行业“推荐”评级。重点推荐中国通号(688009.SH)、 威海广泰(002111.SZ)、信捷电气(603416.SH)、埃斯顿(002747.SZ)、交 控科技(688015.SH)、科安达(002972.SZ)、康尼机电(维权)(603111.SH);重点 关注中国中车(601766.SH)、中集集团(000039.SZ)、三一重工(600031.SH)、 徐工机械(000425.SZ)、汇川技术(300124.SZ)。

3.1、 中国通号:轨交信号龙头,受益逆周期调节基建力度加大

公司 2019 年实现收入 416 亿元,同比增长 4.08%;实现归母净利润 38.2 亿元, 同比增长 12%;毛利率和净利率分别为 22.9%和 10%,较去年略有波动;经营 性现金流净流入 33.7 亿元,较去年的净流出 15.9 亿元实现大幅转正,为三年以 来首次,公司的经营质量得到改善。

在手订单充足,保障业绩稳定增长:受益于国家对轨道交通建设投资的稳定增长 及在行业内良好的口碑,公司订单量保持稳定增长。2019 年公司累计新签合同 总额 706.1 亿元,较上年同期增加 3.4%。公司先后中标安九、鲁南、连徐、赣 深、玉磨、杭绍台铁路等重点项目。在市场竞争形势极其激烈的情况下,公司 CBTC 系统先后中标昆明 5 号线、西安 9 号线、南通 1 号线、天津 4 号线、苏 州 S1 线、深圳 16 号线等重点项目,保持市场领先地位。至 2019 年年底,公司 在手订单高达 1049 亿元,有力保障未来业绩增长。

高铁控制系统更新需求逐年增长:高铁控制系统更新周期为 10 年左右,我国新 增高铁营业里程从 2009 年开始提速,故推算从 2019 年至 2023 年高铁更新升 级市场容量达 259-311 亿元,2024 年后高铁更新升级市场容量预计每年也将维 持在 50 亿元以上。公司作为全球轨道交通控制系统的领先企业,依靠其核心竞 争力已在高铁更新升级市场中创造了良好的先发优势。公司已完成了京津城际系 统改造项目,随着高铁控制系统进入更换周期,公司持续受益。

风险提示:基建及轨交投资规模及进度不及预期;行业竞争加剧致盈利能力下降 风险;海外业务受疫情影响风险等。

3.2、 威海广泰:空港、消防、军工三驾马车并驾齐驱

公司 2019 年实现营收 25.5 亿元,同比增长 16.7%;实现归母净利润 3.32 亿元, 同比增长 41.3%;实现扣非归母净利润 2.53 亿元,同比增长 17.1%。公司非经 常性损益增加,主要由于报告期收到业绩承诺补偿收入 3571 万元;公司经营性 现金流净额达 6.10 亿元,同比上年的 1.04 亿元大幅增加,主要由于公司加大经 营现金流管理,收到销售回款较上年增加较大,同时购买商品增加票据支付比例,有效降低资金流出的速度。另一方面,公司一年期以内预收账款由上年的 2.67 亿元提升至 3.95 亿元,意味着公司在手订单充足,将力促公司 2020 年业绩保 持持续增长。

逆周期调节将加大民航短板建设,公司空港地面设备业务受益:公司 2019 年实 现空港地面设备收入 13.0 亿元,同比增长 16.9%;毛利率为 35.8%,同比增长 1.6pct。2019 年我国航空产业稳步发展,国内航空业完成运输总周转量及旅客 运输量同比分别增长 7.1%、7.9%。国内民航短板突出,逆周期调节有望加大机 场建设,公司空港地面设备业务将持续受益。另一方面,民航大力推进“蓝天保 卫战”,公司已获取电动车资质 10 项,重点新产品研发 12 项,并实现纯电动产 品合同超 1 亿元。公司树立了民航电动化技术标杆,预计今年将有大批量电动空 港设备的采购落地。

消防车保持行业领军地位,应急救援装备前景广阔:公司消防车业务市占率逐 步提升,稳居国内消防车企业的第一梯队。随着应急管理体系和能力建设的推进, 势必将加强应急救援体系建设和投入,提升专业化技术装备水平,全面提升安全 生产应急救援能力。公司大力研发系列应急救援装备,现已有 8 种型号产品,包 括军用大型运水车、大型通讯指挥车、高空救援救生通道等。另一方面,公司全 资子公司威海广泰特种车辆有限公司已拥有移动医疗车、旅居车、警用车、军用 改装车等中高端特种专用车辆。公司有望借应急管理部救援能力建设东风,在应 急救援特种车辆领域形成新的增长点。

风险提示:应急管理部建设进度不及预期;军品合同签订和订单交付时间存在不 确定性,收入确认不及预期风险;行业竞争加剧致盈利能力下滑风险等。

3.3、 交控科技:城轨信号系统龙头地位进一步夯实

营收净利润快速增长,中标份额蝉联第一:公司 2019 年实现营收 16.52 亿元, 同比增长 42%。其中,信号系统项目总承包业务实现营收 15.67 亿元,同比增 长 42.6%;零星销售业务营收大幅增长,维保服务业务营收小幅增长。公司销 售费用率和管理费用率同比小幅下降,综合毛利率微降 0.27pct,总体平稳;其 中信号系统项目总承包业务毛利率为 26.8%,同比增长 1.6pct。公司实现归母净 利润为 1.27 亿元,同比增长 91.7%,盈利能力继续得到提升。得益于充足的新 签及在执行订单,公司经营性现金流净流入 4.30 亿元,同比增长 280%。2019 年公司共中标 9 条正线线路,开拓 6 个新城市,市场占有率为 25%,连续两年 位列第一。

国产化先行者,核心技术护城河进一步拓宽:公司是城市轨道交通信号系统建 设及运营维护、互联互通、智能运维等多个领域技术的领跑者和推动者,也是国 内城轨领域第一家拥有 CBTC 自主技术的厂商,打破国外垄断,使我国成为世 界第四个掌握 CBTC 核心技术并开通运用的国家,是国家自主化互联互通示范 工程牵头方,使我国首次实现全自主 FAO 系统工程应用。2019 年公司在原有 基础 CBTC 核心技术的基础上,进一步升级 I-CBTC 和 FAO 技术,继续开展 VBTC 和基于新技术下的轨道交通智能化相关技术的研发工作,并进行新产品开 发和产品升级,取得显著成效。

新基建加快城轨建设:受疫情影响经济承压,新基建将成为重要的稳增长手段。2020 年一季度,我国发行的地方债规模达 1.61 万亿,其中专项债发行规模达 1.10 亿。城市轨道交通作为新基建重点布局方向,有望实现跨越式发展。城市 轨道交通新开工里程的增加,为信号控制系统行业带来良好的发展机遇。截至 2019 年底,公司共承担包括北京、成都、深圳、重庆、宁波、杭州、合肥等 26 个城市累计近 1930 公里的信号系统项目建设,业务覆盖了全国大部分区域,其 中已开通运行线路总计 20 条,线路总长度 772 余公里。公司作为城轨信号系统 龙头将显著受益新基建的加快推进。

风险提示:技术研发或产业化失败将导致公司丧失行业领先地位;基建投资力度 不及预期影响公司业绩提升持续性风险;市场竞争加剧将导致盈利能力下降的风 险等。

3.4、 科安达:市场先入优势明显,新基建助力业绩增长

先发优势明显,细分市场地位领先:公司为我国较早从事轨道交通雷电防护产品 和信号计轴系统开发的企业,具有丰富的技术开发和项目实施经验。目前公司的 产品主要有轨道交通信号计轴系统、铁路站场综合防雷系统、信号监测防雷分线 柜、道岔融雪系统等产品及相关解决方案,同时为轨道交通领域客户提供工程建 设和系统集成服务。在轨道交通信号控制领域,公司的计轴系统具有较强的竞争 优势,公司陆续研制完成了列车行车方向识别、直接复位、计轴监测、区间计轴、 计轴解决铁路轨道电路分路不良等创新功能和解决方案。自 2009 年至今,已在 全国 30 多个城市超过 100 条城市轨道交通线路中得到应用,并在部分铁路线路 得到应用,在国内居于市场领先地位。在雷电综合防护领域,公司是国内最早从 事铁路信号防雷的企业之一,在行业内率先研发出了专利产品防雷分线柜,截至 目前累计实施的站场综合防雷系统已超过 4000 个,居于市场领先地位。

新基建助力轨交建设,产能释放竞争力加强:轨道交通作为国家重要的基础设 施,是当前新基建重要投资方向。各级地方政府把轨道交通建设作为稳增长的重 要举措,把城市综合交通体系作为推动新型城镇化建设的重要内容。受益于城市 轨道交通行业快速发展,公司在手订单充足,业绩增长有良好保障。同时,公司 在珠海市金湾区新建自动化生产基地,拟设各类产品的核心零部件生产线、自动 化组装线、精密的质量检测设备,并配套生产管理软件,打造精益生产体系。届 时,公司在主业产能规模、核心工艺水平、产品质量水平等方面均将获得提升, 有利于公司业绩的持续增长。

风险提示:宏观经济和政策变化风险;轨道交通投资不及预期风险;原材料价格 波动风险等。

3.5、 康尼机电:轨交和新能源车业务前景光明

轨交市场保持市场领先,加快海内外新能源公交车门系统市场布局:公司在城轨市场传统劣势区域获得新项目;高速车市场成功进入 400km/h 高速动车和 250km/h 标动平台,获得 160km/h 集中动力动车组较大份额批量订单;闸机扇 门模块产品新造市场获得 1 条新线订单;城轨连接器获得唐山车辆厂、长春客车 供应商资质,存量订单较去年获得明显增长。公司自主研制的新能源公交车门系 统产品(电动塞拉门)在国内既有市场占有率持续提升的基础上,进一步加快了 国内公交车的市场布局以及海外新市场的开拓。2019 年公司境外营收同比增长 38.3%,毛利率同比增长 17.6pct,公司成功获得国内多地区销售订单及保加利 亚、韩国等国家公交市场的出口业务订单。

轨交景气度向上,公司核心竞争力较强:轨道交通作为国家重要的基础设施,是 当前新基建重要投资方向。各级地方政府把轨道交通建设作为稳增长的重要举措, 把城市综合交通体系作为推动新型城镇化建设的重要内容。预计城轨市场需求保 持增长,动车组市场需求保持稳定。公司依托国家级技术中心优势,建立了完善 的技术创新体系,在轨道车辆门系统方面拥有多项核心原创技术,具有较强的轨 道交通业务核心竞争力。

风险提示:宏观经济和政策变化风险;城轨建设不及预期风险;行业竞争加剧致 盈利能力下降风险;股权分散,经营控制权易主风险等。

3.6、 信捷电气:一季度开门红,技术升级推动竞争力提升

一季报开门红,盈利能力提升:公司2019年实现营收6.50亿元,同比增长10.0%;实现归母净利润 1.63 亿元,同比增长 10.0%;实现综合毛利率为 40.5%,同比 小幅提升 0.8pct;净利率同比持平为 25.2%;公司经营性现金流净额达 1.27 亿 元,同比上年翻翻,财务继续保持稳健。另外,公司 2020 年一季度实现开门红, 营收同比增 23.2%至 1.65 亿元,净利润同比增 51.5%至 4714 万元。

PLC 产品横向加强运控型及总线型,纵向拓展中型市场:公司 PLC 产品 2019 年实现收入 2.96 亿元,同比增长 7.55%,在工控行业整体不景气现状下保持增 长,市占率持续提升,进一步巩固国产龙头地位;公司实现综合毛利率为 54.6%, 显著提升 2.8pct,前期阻容涨价导致毛利率下滑的因素已消除。公司横向提升运 动控制型及基于 EtherCAT 总线型高端 PLC,纵向已研发出基于 CODESYS 平 台的 XS3 系列高性能中型 PLC,继续强化产品谱系齐全的优势,为适应市场多 变的需求和竞争环境提供保障。

伺服短板逐渐补足,解决方案提升综合竞争力:公司推出新一代伺服 DS5 后已 显著补足驱动层产品短板,自动化一站式解决方案能力得到进一步增强。公司还 针对性地研发新一代经济型 DS5L1 系列伺服,增强在低成本市场产品竞争力;此外,公司还针对物流行业推出低压直流伺服驱动器 DF3 系列,以及全新设计 的MS6系列电机,伺服系统整体技术水平再上台阶。公司通过强有力的国产PLC 品牌效应拉动伺服产品销售的策略成效显著,公司 2019 年驱动产品实现销售 1.95 亿元,同比增长 20.8%,进一步凸显公司“一站式解决方案”核心竞争力。

风险提示:制造业景气度不及预期;行业下行过程中竞争加剧,如不能做好成本 控制,毛利率存在下滑风险;新产品及新技术研发进度低于预期风险等。

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(报告观点属于原作者,仅供参考。报告来源:国海证券

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