【太平洋计算机王文龙团队】计算机行业：2019年成长稳健，运营得当；2020Q1疫情影响显著|疫情_新浪财经

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来源：蚊子搞科研

摘要

2019年计算机行业经营分析：2019年计算机行业上市公司营业收入增速略有放缓，归母净利润增速集中度有一定程度的分散，整体利润增速有一定程度的提升；扣非净利润增速更加离散，并且非经常损益对利润增速的影响有所减弱。毛利率有小幅提升，净利率较为稳定，期间费用占营业收入比重基本保持稳定，管理费用（包含研发费用）有小幅下滑。

营运能力上，应收账款周转率有所上升，预收账款周转率、应付账款周转率、存货周转率有一定下滑。

现金流水平上，经营性现金流净额占比有一定提升，表明行业收款能力有一定回升。此外，投资性现金流净额占比有提升，现金及现金等价物净增加额占比和筹资性现金流净额占比有下降，表明行业对外投资加强，筹资需求下降，行业内部资金储备较为充沛。

2020年1季度计算机行业经营分析：2020年一季度，计算机行业上市公司受疫情影响，收入出现显著下滑；归母净利润增速也出现下滑，非经常损益对利润增速的影响有限。毛利率有小幅下滑，净利率下滑较多，主要因为疫情期间公司收入下滑，期间费用占比提升，管理费用（包含研发费用）的提升尤为显著，主要因为计算机行业公司的管理费用主要为人员工资开销。

营运能力上，应收账款周转率、应付账款周转率和存货周转率总体来看有一定下滑，预收账款周转率有一定上升。受疫情影响，存货增速和预收账款增速，2020Q1均出现下滑。

现金流水平上，经营性现金流净额占营收比、投资性现金流净额占营收比、现金及现金等价物净增加额占营收比均出现下滑，行业内公司现金流情况受疫情影响下滑显著

计算机行业2020年全年解禁市值为1748.57亿元，占计算机板块总市值的比例为8.06%。目前来看，2020年9月和12月解禁市值高达192亿元和248亿元，共占全年解禁市值的25.16%；从解禁市值的来源看，占比最大的来自首发原股东限售股解禁（69.74%），其次是定向增发股份（18.10%）。

风险提示：疫情持续影响风险；行业利润下滑风险；管理费用提升风险。_

一. 2019年年度业绩回顾

（一）计算机行业收入集中度基本持平

（二）行业净利润增速显著提升，非经常性损益影响扩大

二. 2019年报关键财务指标

（一）盈利能力分析

（二）营运能力分析

（三）现金流分析

三. 2019年报总结

四. 2020年第一季度业绩回顾

（一）计算机行业收入增速出现显著下滑

（二）行业净利润增速下滑，非经常损益对业绩的影响有限

五. 2020年第一季度关键财务指标

（一）盈利能力分析

（二）营运能力分析

（三）现金流分析

六. 2020年一季报总结

七. 行业解禁减持情况

八. 基金持仓情况

九. 风险提示

2019年年度业绩回顾

(一) 计算机行业收入集中度基本持平

以申万计算机分类标准下的207家公司作为总样本。从营收增速分布看，2019年有149家上市公司实现营收增长，2018年是157家，减少了8家。2019年营收增速超过100%的公司有9家，较2018年增加6家。2019年公司增速主要集中在-10%~50%，共有170家，占比达82.13%，而2018年该区间的公司数量占比为84.54%，收入增速集中度较去年略有下降，基本持平。

剔除增速＞100%和＜-100%的个股，从营收增速中位数来看，2019年营收增速中位数为11.25%，较2018年的13.26%，下降了2.01个百分点。按照营收增速中位数反映的趋势来看，2019年计算机板块上市公司收入增长略有放缓。

（二）行业净利润增速显著提升，非经常性损益影响扩大

1. 行业归母净利润分布更加离散，增速较往年有提升

从归母净利润增速分布看，2019年有125家公司实现净利润同比增长，较2018年增加了6家，其中2019年增速大于100%的公司为45家，较2017年增加了23家；增速小于100%的公司有28家，较2018年增加4家。2019年净利润增速集中在-30%~50%的区间内，合计有111家，2017年利润增速集中分布在-50%~40%，包含103家公司。综合来看，净利润增速超过100%或者小于-100%的极端值增加，-100%~100%区间内的公司利润增速分布更加离散，呈两极分化情况。

剔除增速＞100%和＜-100%的个股，2019年行业净利润增速中位数为13.96%，较2018年提高了7.27个百分点，行业利润增长存在显著程度的上升。

2. 扣非净利润增速集中度下降，非经常性损益影响减弱

2019年扣非净利润增速为正的公司有133家，较2018年增长了29家，扣非增长超过一倍的增长了20家，亏损超过一倍的公司增加了2家。分布集中度上，2019年在-10%~50%的公司有89家，2018年扣非增速在-30%~ 60%的公司有112家，扣非增速集中度降低，同样具有两极分化的特点。

剔除增速＞100%和＜-100%的个股，2019年行业扣非净利润增速中位数为19.14%，较2018年提高了13.53个百分点。扣非增速中位数上升幅度比净利润增速中位数的更加明显，非经常性损益对净利润的影响在19有所减弱。

2019年报关键财务指标

（一）盈利能力分析

根据下图可以看到，整体法下2019年毛利率高于近五年平均水平，略高于2018年，中位数法下毛利率维持下降趋势。

中位数法下，19年行业毛利率36.46%，同比下降0.4个百分点。

在整体法下，19年行业毛利率27.20%，同比上升0.06个百分点。

中位数法下，净利率较为稳定，2019年行业净利率中位数为13.96%，较2018年上升7.49个百分点，整体法下，19年净利率下降幅度较大，较17年减少了3.37个百分点。

2019年期间费用率中位数为28.38%，较2018年减少了0.34个百分点。期间费用拆分来看，近年来其中位数变化并不显著：

管理费用率基本保持不变，近三年有略有增长；

销售费用率略有下降，财务费用率略有提升。

（二）营运能力分析

近6年来看，计算机行业应收账款周转率有所上升，预收账款周转率，应付账款周转率、存货周转率较去年有一定下滑。

应收账款周转率有所回升，19年较去年同期周转天数减少了6天；

应付账款周转率有所下降，19年较去年同期周转天数增加了6天；

预收账款周转率保持下降，19年周转天数从18年的21.7天增加至22.65天；

存货周转率略有下降，存货周转周期增加了近3天。

从增速角度看，存货增速有所下滑，预收账款增速有较为显著上升，得益于业务云化公司的带动作用。

19年存货增速中位数实现下滑，较18年下滑4.87个百分点，行业内公司的收入弹性有一定程度下滑，存货增速出现下降。

19年预收账款增速中位数较18年提升了6.79个百分点，行业内公司获取订单的能力有所提升。

（三）现金流分析

2019年的经营性现金流净额/营业收入中位数为8.87%，较2018年年提升3.77百分点，2019计算机行业公司收款难度较去年有一定缓解。

此外，投资性现金流净额/营业收入中位数较2018年上升0.72个百分点至-6.14%，现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数下降了0.23个百分点至1.16%，而筹资性现金流净额/营业收入中位数较2018年下降了1.62个百分点，行业对外投资趋势加强，筹资需求下降，公司内部资金储备较为充沛。

2019年报总结

2020年第一季度业绩回顾

（一）计算机行业收入增速出现显著下滑

以申万计算机分类标准下的207家公司作为总样本。从营收增速分布看，受疫情影响，2020Q1有49家上市公司实现营收增长，较2019Q1减少了109家。2020Q1营收增速超过100%的公司有5家，同比减少7家。营收增速为正的区间内，2020Q1增速在10%-40%的公司数量较去年同期减少了78家，合计36家。受疫情影响，营收增速大幅下滑的公司数量共有158家，有显著增加。

剔除增速＞100%和＜-100%的个股，从营收增速中位数来看，2019Q1营收增速中位数为-16.69%，较2019Q1的16.85%，降低了33.54个百分点。受疫情影响，2020Q1,行业营收下滑显著。

（二）行业净利润增速下滑，非经常损益对业绩的影响有限

1. 行业归母净利润增速下滑显著

从归母净利润增速分布看，2020Q1有63家公司实现净利润同比增长，较2019Q1减少了72家。净利润增速超过100%或者小于-100%的公司数量变化较大，其中2020Q1增速大于100%的公司为21家，较2019Q1减少了18家。同时，净利润增速小于-100%的有71家，增加了48家。主要受疫情影响，计算机行业2020Q1利润下滑较为显著。

剔除增速＞100%和＜-100%的个股，2019Q1行业净利润增速中位数为-19.40%，较2019Q1降低了29.17个百分点，行业净利润下滑非常显著。

2. 扣非净利润增速集中度下降，非经常性损益影响有限

2020Q1扣非净利润增速为正的公司有62家，较2019Q1减少了62家，扣非增长超过一倍的减少了15家，亏损超过一倍的公司增加了44家。分布集中度上，2020Q1扣非增速为正的公司增速整体下移，而增速区间分布更加均匀，已经无法正常反应行业特征。

剔除增速＞100%和＜-100%的个股，2020Q1行业扣非净利润增速中位数为-19.10%，较2019Q1下降了24.46个百分点，受疫情影响下滑十分显著，与归母净利润下滑程度相当，行业非经常性损益影响有限。

2020年第一季度关键财务指标

（一）盈利能力分析

根据下图可以看到，整体法下2020Q1毛利率略低于2019Q1，中位数法下毛利率也有一定下滑。

中位数法下，2020Q1行业毛利率36.09%，同比下降1.25个百分点。

在整体法下，2020Q1行业毛利率24.49%，同比下降1.12个百分点。

受疫情影响，中位数法和整体法下净利率均较去年同期有显著下降。整体法下，2020Q1行业净利率中位数为-1.12%，中位数法下，2020年净利率为-11.40%。

2020Q1期间费用率中位数为41.74%，较2019Q1增加了7.06个百分点。期间费用拆分来看，近年来其中位数变化管理费用变化显著，管理费用2020Q1有显著增长，增幅为4.78pct；

销售费用率有小幅上升，财务费用率基本保持不变。

（二）营运能力分析

2020Q1，计算机行业应收账款周转率、应付账款周转率和存货周转率总体来看有一定下滑，预收账款周转率有一定上升。

应收账款周转率有所下滑，2020Q1较去年同期周转天数增加了220天；

应付账款周转率有所下滑，2020Q1较去年同期周转天数增加了154天；

预收账款周转率有所上升，2020Q1周转天数减少了2天；

存货周转率有所下滑，存货周转周期增加了250天。

从增速角度看，受疫情影响，存货增速和预收账款增速，2020Q1均出现下滑。

2020Q1存货增速中位数下滑，较19Q1年下滑1.98个百分点，2020Q1预收账款增速中位数较19Q1年下降了19.6个百分点，整体看，行业内公司获取订单，2020Q1受到较大影响。

（三）现金流分析

2020Q1的经营性现金流净额/营业收入中位数为-51.29%，较2019Q1年下滑12.68个百分点。此外，投资性现金流净额/营业收入中位数较2019Q1下滑1.31个百分点至-7.04%，现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数下滑了16.09个百分点至-59.02%，筹资性现金流净额/营业收入中位数基本不变，行业内公司现金流情况受疫情影响下滑显著。

2020一季报总结

2020年一季度，计算机行业上市公司受疫情影响，收入出现显著下滑；归母净利润增速也出现下滑，非经常损益对利润增速的影响有限。整体法下和中位数法下，行业的毛利率都有有小幅下滑，净利率下滑较多，主要是因为疫情期间公司收入下滑，防疫成本提高，并且没有出现大规模裁员迹象，导致期间费用占收入比重提升，管理费用（包含研发费用）的提升尤为显著，主要因为计算机行业公司的管理费用主要为人员工资开销。

现金流水平上，经营性现金流净额占营收比、投资性现金流净额占营收比、现金及现金等价物净增加额占营收比均出现下滑，筹资性现金流净额/营业收入中位数基本不变，行业内公司现金流情况受疫情影响下滑显著。

行业解禁减持情况

按照4月30日收盘价计算，计算机行业2020年全年解禁市值为1748.57亿元，计算机板块总市值2.17万亿，全年解禁市值占计算机板块总市值的比例为8.06%。目前来看，2020年9月和12月解禁面临较大压力，解禁市值高达192亿元和248亿元，共占全年解禁市值的25.16%；后续解禁压力较大的月份集中在11月，解禁市值为139亿元。从解禁市值的来源看，占比最大的来自首发原股东限售股解禁（69.74%）其次是定向增发股份（18.10%）。

基金持仓情况

2020年一季度，按照持股市值排序，计算机板块前十大重仓股为恒生电子、浪潮信息、用友网络、金山办公、紫光股份、中科曙光、卫宁健康、广联达、深信服和中国软件，其中恒生电子、浪潮信息在最近两个季度始终居于前三位。前十大重仓股中，持有基金数最多的是金山办公，与19年四季度一致；持股占流通股比重最高的也是金山办公，达到35.43%，但较19Q4环比下降了14.68pct；持股市值占基金股票投资总市值最高的为恒生电子。卫宁健康的涨跌幅最大，为69.75%。

2019年四季度，按照持股市值排序，计算机板块前十大重仓股为恒生电子、广联达、浪潮信息、金山办公、中国软件、中国长城、东华软件、科大讯飞、卫宁健康、和同花顺。前十大重仓股中，持有基金数最多的和持股占流通股比重最高的都是金山办公，2019年4季度，金山办公的基金持股占流通股比达到50.11%，持股市值占基金股票投资总市值最高的为恒生电子，其中东华软件涨幅最大，为53.11%。