【华泰证券研究所】启明星20200507

来源：华泰证券研究所

宏观: 两会前瞻：增长目标让位于稳就业

研报发布日期: 2020-05-06

十三届全国人大三次会议将于2020年5月22日在北京召开，结合一季度经济数据和国内外疫情最新情况，市场期待两会对当前经济形势以及2020年国内经济工作进行定调。我们认为今年保就业的重要性上升，政府工作报告可能淡化处理今年经济增长的硬性目标，逆周期对冲政策或体现在旧基建稳需求并补短板、新基建谋发展，要素市场化改革是提高全要素生产率的长期重要抓手。我们预计年内CPI见顶后下行，通胀对未来货币政策约束有限。货币政策或加快降准降息落地，财政政策可能上调预算赤字率，综合运用专项债、特别国债等工具，辅助做好稳增长、稳就业等经济工作。

风险提示：海外疫情扩散超预期；特别国债时间和额度的不确定性；稳就业目标可能受到外需下行等因素扰动；财政赤字率的上调可能更为审慎。

研究员

张继强 S0570518110002

芦哲 S0570518120004

朱洵 S0570517080002

宏观: 经济重压之下如何促消费？

研报发布日期: 2020-05-06

扩大消费是稳定内需的关键一环，根据政治局会议提法，我们认为本轮促消费政策可归结为三个角度。其一，直接增加公共消费，包含社会性消费与政府自身消费两方面内涵，以抵补居民消费的不足；其二，通过复市复商，扩大消费型基建投资，为居民营造消费环境和场景；其三，直接补贴或减少税费等方式刺激居民消费，通过消费券等引导消费需求释放。我们认为消费政策选择的偏向性上，扩大政府采购相较于提高科教文卫等社会性消费支出，或带来更强的经济与市场反馈。在财政资金乘数方面，我们认为是消费券>政府采购>现金补助的排序。

风险提示：国内疫情反复抑制线下消费活动、失业风险抑制居民消费意愿。

研究员

张继强 S0570518110002

芦哲 S0570518120004

金工: 黄金的短期价格影响因素与规律

研报发布日期: 2020-05-06

本篇报告我们主要讨论黄金价格的短期影响因素，根据大周期环境和短期影响因素趋势，我们对黄金价格的短期走势做出了如下判断。从基本面角度来看，美国实际利率下行、通胀率上行、股市下行或经济增速下行在短期内均会导致金价上行。从汇率角度来看，国内宽松货币政策或造成资本流出本币贬值导致上海金涨幅高于国际金。从流动性角度来看，流动性危机缓解后金价呈现上行趋势。在黄金投资大周期的环境中，叠加多重短期利多因素驱动下，黄金价格或有较强支撑力，若下跌可能是较佳买入时点，上海金有望到达我们前期研究预判的本轮大周期目标价420元/克。

风险提示：黄金价格影响指标的定量测试结果是基于历史数据得到，历史规律在未来有失效风险，投资需谨慎。另外，报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。

研究员

林晓明 S0570516010001

黄晓彬 S0570516070001

房地产: 销售平稳修复，龙头延展韧性

研报发布日期: 2020-05-06

亿翰数据显示，2020年4月百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比增长12.8%，同比下降2.3%，同比降幅较3月收窄11.3个百分点；1-4月累计销售金额同比下降14.7%，降幅较1-3月收窄4.4个百分点。随着4月份销售、施工迎来全面复工，供需改善推动百强销售稳步修复。政策扶持叠加基本面回升，多元利好持续共振，继续看好地产股估值修复机遇。

风险提示：疫情发展不确定性；行业政策不确定性；基本面下行风险；部分房企经营风险。

研究员

陈慎 S0570519010002

刘璐 S0570519070001

韩笑 S0570518010002

公用事业: 以时间换空间、重资产转向轻资产

研报发布日期: 2020-05-06

4月30日，证监会/发改委发文试点基础设施公募 REITs，优先支持仓储物流/收费公路/水电气热/城镇污水垃圾处理/固废危废处理/信息网络等新型基础设施。对于政府/国企而言，目前优质地方债YTM不到3%，且公募REITs项目审批流程较长、产品结构复杂，更进一步增加了对底层资产的质量要求（着重于净现金流稳定性）。我们认为本次试点短期有望加强融资能力、加速基建订单释放，长期利好优质运营企业以时间换空间、从重资产向轻资产转型，打开行业成长空间，提升资产周转率、ROE和估值。

风险提示：公募REITs仍在试点阶段，在寻找底层资产、项目筛选/尽调、项目申报、发掘投资者以及对项目的运营能力等核心阶段都可能低于预期。

研究员

王玮嘉 S0570517050002

施静 S0570520040003

粤高速A(000429 SZ,增持): 公路恢复收费，主业重回正轨

研报发布日期: 2020-05-06

全国高速公路从5月6日起恢复收费，时间早于市场预期的6月30日。我们认为，前期股价下跌已过度反映政策的负面影响，估值有望获得修复，基于：1）车流量基本面持续向好；2）潜在的政府补偿措施；3）佛开南段有望延长收费期，增厚DCF价值并降低折旧费用。我们预计2020/21/22年EPS为0.35/0.72/0.63元，目标价为8.50-9.21元。维持“增持”评级。

风险提示：恢复收费后车流量低于预期；政府补偿方案进展迟缓。

研究员

沈晓峰 S0570516110001

林霞颖 S0570518090003

欣旺达(300207 SZ,增持): 短期业绩承压，看好后续边际改善

研报发布日期: 2020-05-06

公司19年实现收入252.41亿元，同比+24.10%，归母净利润7.51亿元，同比+7.06%，比19年业绩快报低0.35亿，主要系应收账款增加减值计提。20Q1实现收入51.98亿元，同比+11.00%，归母净利润-1.03亿元，而去年同期为1.34亿元，主要受疫情影响，成本增加，股权激励费用和财务费用增加。我们看好公司后续边际改善，预计公司20-22年EPS分别为0.54/0.79/1.04元，给予目标价16.2-17.82元，维持“增持”评级。

风险提示：消费电池和动力电池下游需求不及预期，行业竞争加剧。

研究员

黄斌 S0570517060002

边文姣 S0570518110004

蒙娜丽莎(002918 SZ,买入): 拟定增引入战投，深化B端业务合作

研报发布日期: 2020-05-06

公司公告非公开发行预案，拟向碧桂园创投和四位共同实际控制人增发不超过3039万股，发行价格18.43元/股，募集资金5.6亿元用于补流。我们认为此次增发引入的碧桂园创投既是战略投资者，又是公司业务合作伙伴，有利于公司产品研发和加快广西藤县基地建设。B端有望实现快速放量，规模效应及产品结构升级维持公司较高盈利能力，我们维持对公司20-22年EPS 1.41/1.78/2.15元的预测，维持“买入”评级。

风险提示：藤县投产不及预期，竞争加剧导致盈利能力下降，煤改气。

研究员

方晏荷 S0570517080007

鲍荣富 S0570515120002

张雪蓉 S0570517120003

陈羽锋 S0570513090004

倪娇娇 S0570517110005

上海家化(600315 SH,增持): 引入欧莱雅原高管，关注渠道转型

研报发布日期: 2020-05-06

20年4月22日公司举办业绩交流会。公司公告拟聘任新CEO兼总经理潘秋生，其15~19年历任欧莱雅大众化妆品部商务总经理及亚太区商务总经理。受疫情影响下调20/21年EPS，引入22年预测，预计20/21/22年公司EPS为0.62/0.88/0.99元，维持“增持”。

风险提示：渠道转型不达预期；线下客流恢复不达预期。

研究员

梅昕 S0570516080001

孙丹阳 S0570519010001

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。