来源：渤海证券研究
3月19日公司发行股份购买资产的重组事项获有条件通过，具体方案为公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买中体彩科技51%股权和国体认证62%股权，拟通过支付现金的方式购买中体彩印务30%股权和华安认证100%股权，同时拟向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过5.37亿元。本次交易标的资产作价10.57亿元，其中股份支付对价为5.37亿元，现金支付对价为5.20亿元。中体彩科技51%股权交易价格为6.25亿元，中体彩印务30%股权交易价格为2.58亿元，国体认证62%股权交易价格为1.49亿元，华安认证100%股权交易价格为2484.23万元。
4月28日公司发布19年年报：19年实现营业收入15.24亿元，同比增长5.11%；归属于上市公司股东净利润9824.47万元，同比增长17.09%；基本每股收益0.1164元，同比增长17%。
点评：
1、完成体彩核心资产注入，完善体育产业链布局
通过本次收购，公司控股股东履行了资产注入承诺，体彩优质资产的注入体现出公司管理层的执行力与韧劲。本次重组系公司大股东国家体育总局体育基金管理中心在2006年股改注入资产承诺的兑现，通过本次重组使体育总局旗下资产结构得到了进一步的优化和发展助力；同时公司历经约两年的时间跨度、两次上会最终获得重组审核通过的案例也彰显出目前管理层做强做大公司的目标和决心，全体员工上下一心干劲十足，公司整体已经进入新一轮发展周期。
公司本次重组的彩票相关标的资产中体彩科技与中体彩印务的主营业务均属于体育彩票服务领域的上游板块，其中中体彩科技作为体彩核心系统研发与运营商，是国内体彩产业链的核心价值资产。通过本次重组，公司在彩票产业链的上游系统研发—终端机—彩票印刷领域完成了进一步覆盖，在经营上也会提升公司整体的盈利能力和可持续发展能力。
国安认证和华安认证是公司在体育业务产业链布局的重要补充，潜力十足。公司重大资产重组的另外两家标的公司是国体认证与华安认证，其主营业务属于体育标准化服务和认证检测方面。通过此次成功并购，公司扩大了其在体育产业的布局，完成了从体育全产业链发展向打造体育产业价值链转变，提升在体育类业务板块的服务能力，实现主营业务协同发展，有助于公司进一步拓展发展空间，提升上市公司未来的盈利能力和可持续发展能力；宏观上延长了公司产业链和增加盈利点，实现主营业务的协同发展，增强抗风险能力和整体竞争力，增强了公司的可持续发展能力。
2、19年利润率维持稳定，休闲健身和体育场馆业务毛利率下滑，三费保持稳定
利润率方面，19年公司毛利率为23.7%（-0.36%），整体维持稳定。分业务来看，体育业务中的赛事管理及运营、体育场馆运营管理、休闲健身、经纪、彩票相关业务毛利率分别为37.17%（+3.89%）、18.4%（-11.36%）、-50.75%（-42.76%）、26.45%（-7.5%）和31.46%（-1%），休闲健身业务毛利率的大幅下降系19年健身行业竞争持续加剧，公司原有业务逐步转型为全民健身平台与教育培训方向所致；体育场馆运营管理业务毛利率下滑主要系19年新增宁波中体场馆、包头中体场馆，其毛利率相对较低所致；销售费用率为3.43%（-0.48%），管理费用率为11.12%（+0.75%），财务费用率为-0.42%（-0.11%）
3、疫情对公司的赛事、场馆和援外业务存在影响，但公司的核心竞争力仍然很强
国内体育产业的需求韧性强、红利释放周期长的特点将持续存在，因此公司仍将在产业发展中持续受益。20年公司继续秉持成为“体育产业资源的整合者、规则的制定者和产业平台的搭建者”的战略定位，着重推动内部业务的协同发展作用，推动建立不同业务领域的标准化体系，打造平台标准；继续加强“体育+”的探索，在不同领域尝试新产品研发和创新领域发展。
4、投资评级与盈利预测
整体来看，我们认为公司主业在体育赛事运营、市场开发、体育综合体开发运营等业务的资源优势处于持续释放周期，中期内受益于未来三年的大赛密集举办而获得业绩支撑；目前公司的管理层的担当作为意愿十足，通过此次并购则进一步完善了公司在体育产业链的布局，特别是在体彩产业链上实现了全而精的业务覆盖，业务协同优势将得到进一步显现，此外公司进入体育认证业务也将在远期为公司发展奠定很深的潜力。我们给予公司“增持”的投资评级，在不考虑公司重组并表的前提下，预计公司2020-2022年EPS分别为0.09、0.13和0.14元/股。
5、风险提示
产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷，疫情控制导致体育赛事持续推迟。
以上内容来源于渤海证券研究所2020年04月29日《渤海证券研究所晨会纪要》
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
