安信研究|晨会在线20200428

  疫情下,为何茅台股价能创历史新高?巴菲特割肉航空股怎么回事?今年巴菲特股东大会有哪些看点?4月27日15:00听私募大佬但斌分享:“水漫金山”谁浮起来更快? 抓住百年一遇的历史良机>>详情:http://rl.cj.sina.com.cn/imeeting/hyt/detail/797

 

来源:安信证券研究

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今日要点在线

◆【军工-冯福章】航天电器:军品为基,民向长远,向一流元器件企业发展

◆【社服-刘文正】家家悦:根植基石、稳拓四方

◆【社服-刘文正】上海家化:新帅上任、品牌&渠道焕新,看家化蓄势启航

◆【新三板-诸海滨】精选层打新攻略:私募基金篇

◆【新三板-诸海滨】科创板半导体迎来信号链模拟IC新秀,思瑞浦和芯海科技拟登陆

研究分享在线

◆【军工-冯福章】SpaceX星链预公测空天互联网,关注星网推进带来的新市场空间

◆【电新-邓永康】天能重工:塔筒盈利大幅提升,业绩逐季高增

◆【社服-刘文正】科锐国际:19年归母净利+29%略高于快报,大陆灵活用工收入+64%继续高增

◆【社服-刘文正】峨眉山A:19年业绩稳健增长,交通改善+数字化+演艺开业共推发展

◆【银行-张宇】平安银行:一季报的强劲业绩是否可持续

◆【计算机-胡又文】海康威视:业绩符合预期,创新业务打开局面

◆【计算机-胡又文】常山北明:疫情负面影响有望迅速修复,打造华为鲲鹏全栈合作伙伴

◆【通信-夏庐生】天和防务:军工订单充足,通信电子业务快速增长

◆【机械-李哲】华宏科技:定增股份即将上市,鑫泰并表厚增公司业绩

◆【食品饮料-苏铖】水井坊:2019年高质量增长,疫情影响2020开局压力较大

◆【社服-刘文正】爱婴室:业绩基本符合预期,销售逐步回暖,中长期逻辑不变

◆【有色-齐丁】华钰矿业:塔金、柯月项目投产在即,战略重心转向贵金属

◆【公用-邵琳琳】皖能电力:多重利好助业绩高增,分红比例大幅提升

◆【电新-邓永康】阳光电源:业绩符合预期,光伏逆变器出口大增

◆【社服-刘文正】红旗连锁:展店明显提速,毛利率趋势向好,主业经营利润高增

◆【家电-张立聪】创维数字:疫情终将过去,期待业绩边际改善

◆【食品饮料-苏铖】千禾味业:疫情不改快增态势,2020年开局佳

◆【计算机-胡又文】创业慧康:业绩符合预期,毛利率显著提升

◆【计算机-胡又文】博思软件:主业多面开花,并购等因素导致费用提升

◆【汽车-袁伟】2020Q1基金重仓汽车比例下降,整车更受偏好

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◆【军工-冯福章】航天电器:军品为基,民向长远,向一流元器件企业发展

■航天电器高端产品占比70%以上,军品为公司基础,在民用领域则不断开拓新客户、新产品,尤其在通信领域发展迅速,有望逐渐快速发展成为公司新的支撑。过去看,公司已实现稳健发展,过去十年,营收和净利润规模保持了两位数的复合增长。未来中长期看,公司有望成为一流高科技元器件企业。一季度,疫情背景下公司订单总金额已超10亿元,同比增长27.61%,在航天航空、船舶、电子通讯等多个领域均有较大增长。3月份订单量则再创新高,当月订单量同比增长52.46%,2020年计划实现主营业务收入42亿元,同比增长18.88%,彰显公司对业绩较好增长的信心。

■公司军品连接器等面向下游多个细分领域,受益军工行业的景气,仍将核心受益我国十三五后两年的武器装备列装加速及实战化训练增多等行业利好。民品连接器则涵盖通信、工业、新能源等多个下游领域,受益于通信、大数据、轨道交通等国家重点发展行业的需求稳定增长。

■投资建议:公司是军工板块中增长确定性高、低估值价值类标的。一是核心受益于我国十三五后两年武器装备列装加速及航天领域任务增多,实战化训练弹耗增多等行业利好;二是民品发展具有潜力,受益5G建设及元器件的国产替代机会。此外,公司作为航天科工十院旗下上市公司,外延并购发展、股权激励仍可期。我们预计公司2020~2022年净利润分别为4.84、5.95、6.91亿元,EPS为1.13元、1.39元、1.61元,对应目前估值为23X、19X、16X,维持“买入-A”投资评级。

■风险因素:武器装备列装进度不及预期、民用领域开拓不达预期。

◆【社服-刘文正】家家悦:根植基石、稳拓四方

■烟威高市占率龙头,其现有规模及效率是其强大供应链能力的结晶,并反哺构筑供应链能力之护城河。公司为烟威地区高市占率龙头,规模效率突出,以往几年表现出较强抗电商分流能力,且ROE高于同行(约16.5%)。

■看好版图扩张原因:完美契合国内生鲜产业链终端渠道变革方向,当前省内外布局深入,以老带新加速扩张,空间广阔。

■毛利率趋势上行,长期盈利能力改善空间仍大。

■拟发行可转债补足现金流,短期疫情正向影响虽有回落但有望持续,中长期逻辑有望受益。

■投资建议:公司深耕胶东,区域优势明显,其模式由供应链支撑,并反哺构筑供应链能力之护城河,已于烟威形成高市占率;当前于胶东稳步推进门店改造及渠道下沉,于山东烟威外地区频频加码,并以收购进入河北、淮北,布局张家港,欲以此为中心辐射周边;其原有积淀深厚,当前布局加快,且契合国内生鲜产业链终端变革趋势,空间广阔。疫情当头,公司管理、调配能力突出,2020Q1收入、利润大增,预计二季度疫情正向影响虽有回落但有望持续,且随展店选址能力受益疫情增强及行业农改超加速,中长期逻辑有望受益。上调2020-2021年EPS至0.91元/股、1.05元/股,当前股价对应PE分别为37x/32x,给予“买入-A”评级,6个月目标价40元,继续重点推荐。

■风险提示:门店拓展不及预期;跨区域扩张大幅拖累业绩;同店大幅下降。

◆【社服-刘文正】上海家化:新帅上任、品牌&渠道焕新,看家化蓄势启航

■我们认为,上海家化站在一个难得的发展时点上:疫情加速公司线上转型,公司新任高管在此方面卓具经验,与公司发展战略高度契合。品牌矩阵中,2020年主品牌佰草集太极系列重点发力,开启大单品迭代路线;新锐品牌玉泽系“厚积薄发型”种子选手,初试社媒表现抢眼,一改营销、渠道低调之风后将迎来价值快速变现阶段。未来多品牌配合发力+战略管理转型下打开发展空间。

■新任欧莱雅前高管潘秋生为CEO,注入发展新动能。

■持续转型线上,线下渠道积极调整。

■玉泽:产品扎实厚积薄发,营销、渠道发力空间巨大。

■佰草集太极系列:以传统文化差异化竞争中高端市场,持续打造明星单品。

■投资建议:维持买入-A投资评级。公司主力品牌市占率稳居前列且持续提升,培育期品牌高速成长,看好玉泽和佰草集太极系列未来重点发力;线上渠道调整后成效显著,线下渠道稳步扩张。公司立体品牌布局完成,多维渠道调整通顺,“换帅”欧莱雅前高管持续发力线上,未来有望依托龙头规模优势,实现持续稳定增长。综合考虑新会计准则和疫情影响,我们预计公司2020年-2022年的收入分别为72.9/82.9/92.8亿元,对应增速为-4.0%/13.6%/11.9%,净利润分别为5.07/6.0/6.9亿元,对应增速为-9.0%/18.4%/15.2%,对应P/E为41x/35x/30x,6个月目标价为37.8元。

■风险提示:宏观经济增速下滑,佰草集品牌销售持续下滑,新品牌培育不及预期等。

◆【新三板-诸海滨】精选层打新攻略:私募基金篇

■公募参与精选层规则出台对于私募而言同是重要指引,私募还需关注哪些精选层打新要点?

资格条件:需开通权限(包括精选层交易、网下投资者以及新三板网下询价权限)的私募机构可参与,新发私募产品以及存续期内产品皆可参与。

报价环节:以“价格优先”为准则,剔除比例下限为5%:网下报价以“价格优先”为准则,同一配售对象只能使用一个证券账户参与网下询价,同一网下投资者全部报价中的不同拟申购价格不超过3个,且最大价差不得超过最低价格的20%,申购数量应当为100股或其整数倍。拟申购总量中报价最高的部分将被剔除,剔除比例下限一般为拟申购总量的5%(低于科创板/创业板)。

■建议私募基金参与精选层打新,针对绝对收益的特性还需准确报价:对于追求绝对收益的私募基金而言,精选层打新给与一定获取绝对收益的机会。需要注意的是,在网下询价报价环节应避免报高价被剔除(剔除比例为5%),且需按时足额缴付,避免出现弃购被追责。精选层打新资金需冻结,资金不足可能会将影响6个月内的精选层打新。而在产品设计中需重点考虑精选层流动性因素,对于产品周期以及期限进行重点考虑,应设计更长的投资期限。对于部分优质的基础层和创新层公司,同样建议优先进行布局。

■私募基金历来是新三板核心参与机构之一,改革扫除长期困扰问题:私募基金将新三板市场作为投资布局的重要场所,困扰私募基金的三类股东问题已经或逐步未来将得到解决。加之随着改革推进,精选层优秀公司涌现、流动性改善、转板通道打通,预计新三板投资生态恢复,私募基金长期投资新三板市场的障碍也将逐步扫清。

■风险提示:政策风险,精选层推进不及预期,精选层公司表现不及预期

◆【新三板-诸海滨】科创板半导体迎来信号链模拟IC新秀,思瑞浦和芯海科技拟登陆

■写在前面:最近科创板申报企业当中,有两家模拟IC潜力公司,一家是芯海科技,一家是思瑞浦,这两家企业都是针对信号链模拟IC领域的创新企业,也有众多投资机构的参与。A股圣邦股份等是电源管理IC类的代表,但还没有纯正的信号链类IC上市公司。基于此,我们对模拟IC芯片设计企业尤其是信号链IC行业的发展情况进行深入分析,从招股说明书出发,探究近几年思瑞浦和芯海科技表现如何?业务模式情况、主打产品、财务情况如何?

■纵观行业:物联网、5G通信等需求强劲,模拟IC加快国产化进程

■横纵对比:思瑞浦由信号链芯片向电源管理芯片领域横向拓展,芯海科技沿着信号链纵向延伸,涵盖了MCU和解决方案。

■风险提示:行业发展不及预期,盈利能力下滑风险,市场竞争加剧风险,芯片设计公司若在产品规划阶段未能及时跟踪市场需求会对业绩造成影响

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◆【军工-冯福章】SpaceX星链预公测空天互联网,关注星网推进带来的新市场空间

■星链计划第七批卫星入轨,马斯克放话6个月内公测卫星互联网。

■国家首次把卫星互联网纳入新基建范围。

■国内星网推进更进一步,带来宇航领域新的巨大增量。构建一个全球卫星互联网系统于军提升国防安全,于民未来经济效益显著。

■卫星制造端率先受益,选择卡位业绩有望实际受益的公司。

■卫星互联网星座应用则瞄准庞大民用市场,未来天基+地面互联网融合,形成天地一体化信息技术网络。

■投资建议:重点关注卫星制造端及产业链相关公司,同时建议关注2020年初相关公司前期涨幅较好,目前部分相关标的估值相对较高,关注后期落地后市场空间打开带来的实际业绩释放节奏,带来估值水平的下降。

■风险提示:低轨卫星星座建设不达预期、卫星应用扩展不达预期

◆【电新-邓永康】天能重工:塔筒盈利大幅提升,业绩逐季高增

■事件:天能重工发布2019年年报,报告期内公司实现营收24.64亿元(+yoy76.83%);实现归母净利润2.69亿元(+yoy163.33%);加权平均净资产收益率14.17%,同比提升8.21pcts。其中,2019Q4实现营收9.79亿元,同增58.42%,环增55.54%;实现归母净利润1.24亿元,同增192.04%,环增99.97%。

■受益风电行业复苏,塔筒收入及盈利能力大幅提升

■海上风电与大功率塔筒快速推进,积极向下游运营端拓展

■投资建议:我们预计公司2020-2022年的净利润分别为3.49亿、4.37亿、5.01亿,净利润增速分别为29.36%、25.31%、14.66%;维持买入-A的投资评级,目标价为18.12元。

■风险提示:风电装机不及预期、钢材价格单边上涨等。

◆【社服-刘文正】科锐国际:19年归母净利+29%略高于快报,大陆灵活用工收入+64%继续高增

■公司发布2019年报:①2019年:实现营收35.86亿元/+63.24%,归母净利润1.52亿元/+29.38%②2019Q4:实现营收9.70亿元/+30.28%,归母净利润0.37亿元/+45.78%,环比19Q3归母净利+14.43%实现提速;扣非归母净利0.31亿元/+20.91%。,环比19Q3的+23.12%小幅微降。扣减2019年Q4Investigo的并表影响,公司内生归母净利润0.35亿元/+51.14%,环比19Q3内生归母净利+14.0%同样实现提速。

■中国大陆灵活用工2019年收入高增63.56%且整体净收入率保持稳健,民企蓝海市场继续快速拓展。

■灵活用工收入占比提升使得2019年整体毛利率有所下降,期间费率受人效提升推动继续降低。

■核心逻辑:国内灵活用工高成长且潜力大逻辑不变,线上产品发力+外延持续拓展扩大发展空间。①行业层面:国内目前灵工渗透率仅约0.1-0.2%(不含劳务派遣,工作小时口径),对比发达国家约1.7%~2.2%的渗透率仍处发展初期。未来在国内企业对灵工接受度提升+政策催化带来用人合规成本提升+第三产业比重提升带动下,预计国内的灵工市场未来2018-2025年CAGR约23%,市场空间有望从2017年的319亿元增长至2025年的1661亿元。②公司层面:短期虽受疫情影响猎头和RPO业务的经营和确收进度或有所延后,但主业灵活用工业务估测在2020年Q1仍有望保持较快发展速度,且中长期在国内失业率压力较大和企业对用人成本优化推动下,灵活用工需求或有望进一步向好。公司作为国内灵工的民营龙头,有望持续享受行业高增长及龙头市占率提升的双重红利。③对标海外:人服企业在技术+并购驱动下,国外成熟市场中灵工龙头的市占率可达6%~9%,而国内目前市场分散,公司作为龙头之一,在国内市占率约2%,且灵工顾问人数仅日本Recruit的0.45%,且国内2020年新定增准则下更有助于公司并购扩张,未来成长潜在空间可期,继续推荐!

■投资建议:买入-A投资评级。国内灵活用工和中高端人才访寻行业潜力可观,公司依托持续布局的技术优势叠加候选人资源优势,业绩有望保持较快增速。预计公司2020-22年归母净利润为1.70亿元/2.63亿元/3.49亿元(若剔除2020年股权激励费用,预计当年业绩1.87亿元/+23%),增速为+11.7%/+54.8%/+32.7%(3年复合业绩增速31.9%),对应6个月目标价为46.50元。

■风险提示:疫情影响超预期,行业竞争加剧,人力成本上升,宏观经济波动等。

◆【社服-刘文正】峨眉山A:19年业绩稳健增长,交通改善+数字化+演艺开业共推发展

■公司发布2019年报:①19全年:实现营收11.08亿元/+3.30%,归母净利2.26亿元/+8.10%,扣非后归母净利2.25亿元/+7.26%,业绩符合此前2019年快报预期。②19年Q4:实现营收2.35亿元/+4.26%,归母净利0.40亿元/-1.30%,扣非后归母净利0.42亿元/+4.29%。③2020年Q1业绩预告:公司2020Q1预亏8800-9800万元,主要系新冠肺炎影响。本次疫情结束后,公司将利用旅游业复苏的时机,并继续围绕成本与效益提效控费,促进业绩增长。

■客运索道支撑主业稳增长,数字化+费率控制稳步推进。

■门票收入毛利受降价影响,索道收入利润双升。

■2019年毛利率小幅上升+财务费用率下降,推过净利率小幅提升。

■核心逻辑:大交通改善+数字化升级+演艺节目加持,公司发展有望稳健向好。①大交通改善:峨眉山旅游资源和人文禀赋优异,目前成贵高铁已于2019年12月通车,贵州、广州、深圳地区来成都和峨眉山的交通时间显著缩短,预计对2020年及后续客流有望进一步推动。②智能旅游升级:在旅游行业“旅游大众化、出行散客化、服务个性化和营销网络化”的发展趋势下,公司积极推进网络营销体系和网络服务体系的新突破和新发展,成为全国首批智慧旅游试点景区,充分利用大数据,承接乐山智慧旅游“一平台一中心三体系”建设,有望形成公司的业绩新增点。③演艺项目丰富业态:公司的演艺项目《只有峨眉山》已于2019年9月25日开演,为景区向休闲度假游转变奠定基础,并积极推动景区改造提升项目、基础设施建设和维修任务,景区业态的不断丰富有望进一步吸引游客、提高客单价。

■投资建议:买入-A投资评级。基于国内疫情在二三季度不再反复假设下,预计公司2020-2022年收入7.50亿元/11.07亿元/11.56亿元,对应增速为-32.3%/+47.7%

/+4.5%;预计2020-22年归母净利润0.59亿元/2.22亿元/2.42亿元,对应增速为-73.7%/+274.6%/+8.8%,对应PE分别为53.6x/14.3x/13.2x,给予6个月的目标价为7.45元。

■风险提示:疫情影响超预期,客流恢复速度不及预期,转型和控费不及预期等。

◆【银行-张宇】平安银行:一季报的强劲业绩是否可持续

■平安银行一季报超出市场预期,投资者继而关注:这么靓丽的业绩表现是否具有可持续性?以下我们试图分析这个问题。

营收端

■平安银行一季度营收同比增长16.8%,市场此前预期,能有接近两位数的增长就很不错了。怎么做到的?主要靠净利息收入和净其他非息收入拉动。

■生息资产扩张方面。平安银行在2019年四季度和今年一季度明显扩表,翘尾因素使得一季度生息资产同比增速较高。我们假设平安银行在今年后面的三个季度里生息资产规模和一季度持平,没有增长,即便如此,二、三季度的生息资产同比依然能有两位数的增长,只在四季度由于高基数会有些压力。实际上平安银行大概率还会继续扩表,所以后续维持资产同比高增速问题不大。

■息差走势方面。首先环比大概率是收窄的趋势。同比的话,一季度是走阔的,息差对营收增速作出了正向贡献,但是从今年二季度起,息差同比就是收窄的,对营收增速会转为负向贡献。由于去年二季度息差基数较高,所以今年二季度息差同比收窄的压力较大,即使二季度息差维持在一季度2.60%的水平,同比也将收窄11bp。不过好在二季度生息资产增速仍在高位,预计二季度单季的营收同比仍可实现大个位数甚至两位数的增长。

■支出端

1、成本收入比

平安银行今年一季度的成本收入比为27.94%,同比下降1.68个百分点,主要因为受疫情影响,业务开展有个恢复期且以线上化形式居多,费用投放进度有所放缓。

2、信用成本

信用成本是关乎平安银行业绩增长空间与可持续性的最最核心的变量。

当然,如果平安一季度少计提70亿拨备的话,那么利润增速可就远不止14.8%了。

■所以我们认为,今年平安银行在零售与对公的“交响乐”中,预计可以实现营收端的持续相对强势,以及整体资产质量的相对稳健。营收较快增长,信用成本有望稳中向好,从而打开盈利增长空间。所以我们认为平安银行一季报的强劲业绩表现具有可持续性,虽然不见得仍有一季报这么全方位的靓丽,但大概率可以维持在明显优于同业的较好水平。

■投资建议:考虑到平安银行零售转型与对公重启稳步推进,业绩表现具备一定的可持续性,有望明显优于同业,继续推荐。我们预计平安银行2020-2021年营业收入增速分别为11.6%、10.3%,净利润增速分别为12.7%、15.1%,EPS为1.64、1.88元/股,BVPS为15.58、17.30元/股。预计6个月目标价18.64元,对应2020年PB1.2 X,给予买入-A投资评级。

■风险提示:经济预期外下行;零售资产质量显著恶化。

◆【计算机-胡又文】海康威视:业绩符合预期,创新业务打开局面

■一季度疫情影响下仍取得相对稳健财务指标。2019年公司实现营业总收入576.58亿元,比上年同期增长15.69%;实现归属于上市公司股东的净利润124.15亿元,比上年同期增长9.36%。2020年一季度,公司实现营业收入94.29亿元,比上年同期下降5.17%;实现归属上市公司股东的净利润14.96亿元,比上年同期下降2.59%。

■企业事业群成为国内收入主要增长极。

■创新业务破局。2019年,智能家居业务销售收入25.92亿元,机器人业务销售收入8.14亿元,汽车电子、智慧存储、微影等业务都打开了局面,产品和业务模式在各自的业务场景中捶打、磨炼,逐步建立起自身的行业影响力和市场地位。2019年,公司又成立了海康消防、海康安检创新业务,进一步增加了创新业务的板块内容,创新业务的业务发展梯队已经初步形成。

■投资建议:公司作为全球安防龙头企业正迎来AI产品放量拐点,此外智能家居、机器人业务等创新业务被不断突破,预计2020-2021年EPS分别为1.58元、1.84元,维持买入-A评级。

■风险提示:海外贸易风险;新产品市场进展不及预期。

◆【计算机-胡又文】常山北明:疫情负面影响有望迅速修复,打造华为鲲鹏全栈合作伙伴

■一季度疫情影响纺织与软件业务订单,预计在Q2~Q3将显著修复。

■前期投入ODR将迎来收获期。2019年公司重点发力建设的在线矛盾纠纷多元化解平台(简称“ODR平台”),全面提升基层社会治理的核心业务系统

■打造“至信链”,将区块链用于政法领域。

■作为华为全栈合作伙伴,打造全国第一个基于全鲲鹏架构下的智慧城市。

■投资建议:公司旗下北明软件已经成为华为ICT领域最大的合作伙伴之一,鲲鹏合作将打开未来增长弹性,公司累计土地出售总额已近百亿,预计返还现金有望达到近50亿左右,提供充足安全垫,预计2020-2021年EPS分别为0.22元、0.38元,维持“买入-A”评级,6个月目标价14元。

■风险提示:鲲鹏生态落地不及预期。

◆【通信-夏庐生】天和防务:军工订单充足,通信电子业务快速增长

■事件:4月26日,天和防务发布2020年一季度报告。2020年1~3月,公司实现营业收入2.85亿元,同比增长72.99%;实现归母净利润0.25亿元,同比增长10.09%;实现扣非后归母净利润0.18亿元,同比下滑14.67%。

■2020Q1订单交付受疫情影响略有延后,但军工订单稳定,通信收入增长,经营性现金流量大增。军品业务受疫情防控影响较计划有所延迟,但公司在手订单充足。

■5G环形器&隔离器、铁氧体龙头,2019年稳定出货,经营走上正轨。

■5G时代国产化替代大潮势不可挡,拳头产品市占率将大幅提升。

■投资建议:我们预计公司2020年~2022年的收入分别为12.2亿元(+40.6%)、17.17亿元(+40.8%)、22.32亿元(+30%),归属上市公司股东的净利润分别为2.97亿元(+242.5%)、4.23亿元(+42.2%)、5.44亿元(+29%),对应EPS分别为1.24元、1.76元、2.26元,对应PE分别为34倍、24倍、19倍,我们维持“买入-A”投资评级。

■风险提示:全球疫情对下游需求的影响,军工订单确认进度具有不确定性。

◆【机械-李哲】华宏科技:定增股份即将上市,鑫泰并表厚增公司业绩

■事件:公司于4月26日晚公告,公司定增股份预计4月28日上市,本次新增股份共计3868.61万股,每股价格8.18元。

■定增股份4月28日上市,鑫泰并表厚增全年业绩。

■政治局提出老旧小区改造,有望利好电梯装备产业。

■加速报废刺激汽车消费,汽车拆解景气度持续上升。

■投资建议:公司布局汽车拆解链条多个高收益率环节,均已进入收获期,有望深度受益产业崛起。预计公司2019-2021年公司收入增速分别为15.0%、60.1%、35.6%,净利润增速分别为24.8%、60.7%、36.7%。维持买入-A评级,给予6个月目标价13.80元,相当于2020年23倍市盈率。

■风险提示:政策出台不及预期、废钢价格波动、鑫泰业绩不及预期。

◆【食品饮料-苏铖】水井坊:2019年高质量增长,疫情影响2020开局压力较大

■事件:公司披露2019年报及2020年一季报。2019年公司实现营业收入35.39亿元,同比增长25.53%;实现归属上市公司股东净利润8.26亿元,同比增长42.60%。2020Q1营收7.29亿元,同比下滑21.63%,实现归属上市公司股东净利润1.91亿元,同比下滑12.64%。

■年报高质量增长,2019Q4高增受益春节旺季提前。

■2020Q1营收受疫情影响出现下滑,但销售费用节约明显。

■2020年预算目标谨慎,关注业绩季度环比改善。

■投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为1.78元、2.11元,6个月目标价为52.75元,对应白酒业务2021年PE为25x,维持买入-B评级。

■风险提示:行业竞争加剧,疫情影响超预期。

◆【社服-刘文正】爱婴室:业绩基本符合预期,销售逐步回暖,中长期逻辑不变

■事件:4月22日公司公告,2020Q1公司实现营收5.19亿元,同比下降4.81%;实现归母净利润882.95万元,同比下降50.29%;实现扣非归母净利润-59.78万元,同比下降104.13%;经营性现金流净额-262.40万元(去年同期为3130.84万元)。

■一季度展店6家,受疫情影响,营收端略有下降。

■商品结构有所调整,分品类毛利率继续增加,综合毛利率趋势上行。

■费用相对刚性,叠加股权激励费用、租金、线上业务影响,费用率较大幅度增加,利润受到影响,但业绩基本符合预期。报告期内,公司费用同比有所增加

■投资建议:公司一季度业绩一定程度上受到疫情影响,但利润基本符合预期,且疫情倒逼加速线上化,自有APP、到家小程序、直播以及门店到家业务得到较快增长,线上线下一体化加速推进;目前销售逐步回暖,且中长期逻辑不变,预计2020-2021年公司将以展店+同店+次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道,同时受益自有品牌占比提升有望持续优化盈利能力,2020年虽因疫情影响短期放缓,但全年来看业绩增长稳健,当前股价对应2020/2021年估值分别为21x/17x,维持“买入-A”评级,6个月目标价55元,维持推荐。

■风险提示:宏观经济增速下行;展店不及预期;行业格局发生重大变化,电商龙头大举进军线下市场;自有品牌拓展不及预期等。

◆【有色-齐丁】华钰矿业:塔金、柯月项目投产在即,战略重心转向贵金属

■2019年公司业绩符合预期。2020年4月25日,公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年实现营业收入15.19亿元,同比增长32.69%;实现归母净利1.25亿元,同比减少44.28%;扣非后归母净利1.13亿元,同比减少44.85%;实现基本每股收益0.24元,同比减少44.19%。2019年公司实现毛利3.69亿,其中铅锑(含银)精矿、锌精矿占比分别为69.44%、28.48%。

2020年一季度公司业绩同比回落。实现营业收入7.02亿元,同比增长875.51%;实现归母净利241.11万元,同比减少87.08%;扣非后归母净利710.26万元,同比增长94.68%;基本每股收益0.005元,同比减少88%。

■2019年公司铅锌锑银等产品产量平稳,但国内铅锌锑等金属价格大幅下滑,公司业绩回落。

■2019年公司重点开发项目继续推进。

■2017年底以来,公司连续发力收购国内外黄金资产,彰显公司战略重心转向贵金属矿山的决心。

■投资建议:维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为10元/股。考虑到2020-2022年柯月、塔金、泥堡项目逐步投产,在铅、锌、锑、金价格分别为1.5万/吨、1.6万/吨、4.0万/吨,380元/克假设下,预计公司归母净利分别为2.9亿、4.8亿、6.5亿,如不考虑可转债转股,EPS分别为0.56元、0.92元、1.23元;如考虑可转债在2020年全部转股后新增股本0.63亿,稀释后EPS分别为0.50元、0.82元、1.10元。随着2020-2024年三大金矿项目逐步达产,再加上金银价格已进入上行通道,公司贵金属业绩和估值弹性将大幅加强。我们维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为10元/股,相当于2020年18.0x动态市盈率。

■风险提示:1)新矿投产及资产收购进度推迟;2)铅锌锑金银价格不及预期。

◆【公用-邵琳琳】皖能电力:多重利好助业绩高增,分红比例大幅提升

■业绩高增长,符合预期:根据年报,公司2019年度实现营业收入160.9亿元,同比增长19.9%;归母净利润7.7亿元,同比增长39.1%,基本每股收益0.39元/股。公司分红比例从上年度的14%提升至35%,每股分红0.119元(含税),对应静态股息率3.1%。业绩符合预期。

■发电量提升叠加煤价下行,公司业绩高增

■神皖项目并表增厚业绩,投资收益大幅增加

■安徽电力供需平衡偏紧,电价下调风险可控

■投资建议:给予皖能电力增持-A投资评级,6个月目标价4.5元。预计公司2020-2022年净利润分别为10.0亿元、11.7亿元、12.9亿元,对应市盈率8.7倍、7.5倍和6.8倍。

■风险提示:用电需求不及预期、煤炭价格上行、电价下调。

◆【电新-邓永康】阳光电源:业绩符合预期,光伏逆变器出口大增

■事件:阳光电源公布2019年年报,报告期内公司实现营收130.03亿元,同比增长25.41%;实现归母净利润8.93亿元,同比增长10.24%;实现扣非后归母净利润9.05亿元,同比增长29.40%;经营活动产生的现金流量净额24.80亿元,同比增长1271.29%。其中,2019Q4实现营收58.19亿元,同增23.18%,环增113.83%;实现归母净利润3.38亿元,同增67.03%,环增52.46%。

■逆变器出口大幅增长,对冲国内需求下滑

■逆变器出口多点开花,系统集成海外业务取得突破

■储能业务高增长,享受广阔市场空间

■投资建议:我们预计公司2020-2022年的收入分别为164亿、207亿、251亿,净利润分别为12.21亿、15.78亿、19.57亿;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为12.6元。

■风险提示:光伏装机不及预期,行业竞争加剧等。

◆【社服-刘文正】红旗连锁:展店明显提速,毛利率趋势向好,主业经营利润高增

■事件:4月26日公司公告,2020Q1实现营收23.45亿元/+24.0%,归母净利润1.43亿元/+80.70%,扣非归母净利润1.38亿元/79.69%;其中,排除新网银行投资收益贡献约4387万,预计2020Q1公司主业扣非归母净利润约9919万元/87.2%。

■疫情影响下砥砺前行,同店、营收高增。

■毛利率相对稳健,费用率大幅下降,主营业务盈利能力同比提升。

■受备货及员工费用增加影响,存货有所增加,经营性现金流净额有所下降。

■投资建议:当前来看,公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头,一则在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性;在先前外延内生整合基本完成前提下,近年展店有所加速,同店稳健,同时受益于数字化管理、进口商品比例提升等多重因素影响,主营毛利率趋势向上,经营效率有望提升,主业利润增速稳健向好;且在已经认可公司供应链及网点价值前提下,疫情对于公司当前短中长期逻辑均有边际改善作用,即使保守估计全年业绩,当前股价对应2020/21年主业估值约28/24xPE,对比其余板块龙头,仍有提升空间,维持“买入-A”评级,六个月目标价12元,继续推荐。

■风险提示:1)电商分流影响远超预期;2)毛利率提升不及预期;3)人力、租金成本大幅提升。

◆【家电-张立聪】创维数字:疫情终将过去,期待业绩边际改善

■事件:创维数字发布2020年一季报。新冠疫情冲击下,2020Q1公司营收17.1亿元,YoY-16.7%;业绩0.8亿元,YoY-33.4%。Q1收入和业绩降幅基本符合市场预期。疫情终将过去,中长期来看,公司在机顶盒市场的地位稳固,在超高清领域仍将持续发展。

■Q1毛利率下降:创维Q1毛利率同比-1.8pct,我们判断主要与出货结构的阶段性变化相关。

■Q1经营活动净现金流增加

■超高清机顶盒受益产业政策,预计将持续放量

■投资建议:公司是国内机顶盒龙头企业,技术优势领先,我们预计创维数字未来业绩有望受益产业政策稳健增长。疫情对行业带来考验,加快优势劣汰,长期而言有助于创维进一步提高市占率。我们预计公司2020年~2022年的EPS分别为0.67/0.86/1.06元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为16.85元,对应2020年25倍的动态市盈率。

■风险提示:原材料价格大幅上涨,政策落地进度慢于预期

◆【食品饮料-苏铖】千禾味业:疫情不改快增态势,2020年开局佳

■事件:公司披露一季报。Q1营业收入3.59亿元,归母净利7040万元,扣非后归母净利6989万元,同比增23.65%、39.33%、53.46%,收入利润均超预期。

■疫情下仍实现高增长,与渠道结构与市场分布有关。

■毛利率大幅提升,主要系产品结构持续优化以及适当降低促销,高鲜系列占比达80%。

■Q1销售费用率下滑,预计Q2环比上行。

■2020年目标继续提速,新产能投放保驾护航。

■投资建议:假设可转债转股,预计2020-2022年EPS分别为0.62、0.81、1.03元,给予6个月目标价33.92元,对应2020年55倍PE,Peg1.15,维持“买入-A”评级。

■风险提示:行业竞争加剧、公司零添加产品推广不及预期、产能投放不及预期。

◆【计算机-胡又文】创业慧康:业绩符合预期,毛利率显著提升

■业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收3.28亿元,同比增长2.36亿元;净利润0.58亿元,同比下降6.66%;扣非净利润0.55亿元,同比增长0.16%。

■毛利率显著提升,继续保持高研发费投入。

■2020年全年向好。行业受新冠肺炎疫情的影响,医疗卫生信息化行业上下游复工及项目建设延迟,公司一季报增速放缓。

■医卫物联网业务转型成功。公司在近期公告的关于非公开发行股票申请文件反馈意见的回复中披露慧康物联2019年的详细业务数据。

■投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,2020年业务全年向好。预计2020、2021年EPS为0.53、0.69元,给予买入-A评级,6个月目标价28元。

■风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。

◆【计算机-胡又文】博思软件:主业多面开花,并购等因素导致费用提升

■事件:公司发布2019年年报,报告期内实现营收8.99亿元,同比增长60.90%;归母净利润1.07亿元,同比增长25.17%;扣除非经常性损益后的净利润为0.99亿元,同比增长21.76%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。公司同时发布2020年一季报,报告期内实现营收0.72亿元,同比减少12.26%;归母净利润-0.46亿元,同比减少97.86%。

■主业全面发展,积极尝试SaaS等创新模式

■并购等原因导致三项费用提升

■疫情以及收入确认季节性特质影响一季度业绩

■投资建议:基于电子票据在近两年正处建设高峰,公司同时在公共缴费、政府采购等领域多面布局,且积极尝试SaaS等创新模式,其业绩有望实现持续快速增长。预计2020、2021年EPS分别为0.79元、1.07元,维持买入-A评级。

■风险提示:(1)电子票据和个税抵扣政策落地不达预期;(2)市场竞争风险。

◆【汽车-袁伟】2020Q1基金重仓汽车比例下降,整车更受偏好

■公募基金汽车重仓持股比例下降。根据wind2020年一季度公募基金开放式普通股票基金、偏股混合基金的重仓持股数据,我们进行了统计分析(剔除了相应的港股持仓数据)。2020Q1,公募基金重仓持股中,汽车行业占比约1.86%,在28个申万一级行业中,排名第15,连续13个季度处于低配状态,2020Q1低配比例为1.05%,低配比例环比扩大0.08pct。

■乘用车整车低配比例环比改善。汽车板块的5个申万三级行业中(由于体量较小,未考虑“其他交运设备”子行业),仅有客车整车行业处于超配水平,其他均为低配,其中低配比例最高的子行业是汽车零部件,其低配比例为-0.55%。低配比例有所改善的子行业有:乘用车整车、汽车服务,其环比分别改善0.31pct、0.03pct。

比亚迪获大幅加仓,成为汽车板块第二大重仓股。从具体个股来看,2020Q1公募基金重仓持股最高的5只汽车股分别为:华域汽车、比亚迪、上汽集团潍柴动力宇通客车(上个季度分别为:华域汽车、潍柴动力、上汽集团、星宇股份、宇通客车)。

■投资建议:受疫情影响,2020年一季度汽车总销量367.2万辆,同比下降42.4%,因此也影响了基金对汽车板块的配置,但疫情终将过去,汽车消费也有望逐步恢复,我们看好三条主线:一条是产品竞争力强、且有新产品周期加持的日系产业链,重点标的包括:广汽集团、星宇股份和德赛西威;第二条是补贴政策延期背景下,新能源汽车行业有望出现复苏,重点标的包括比亚迪;第三条是国三柴油重卡加速淘汰、基建扩张背景下,看好重卡板块持续高景气,标的包括:威孚高科等。

■风险提示:公募基金重仓持股数据可能与实际持仓数据并不一致;汽车销量持续下滑

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10)自然资源部就《自然资源部关于完善矿业权管理有关事项的通知》公开征求意见

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12)统计局:工业企业利润呈现积极变化但盈利形势仍不容乐观,中国一季度规模以上工业企业利润同比下降36.7%

13)中国物流与采购联合会:3月份中国物流业景气指数为51.5%,比上月大幅回升25.3个百分点。

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