【兴证金融 傅慧芳】普惠金融考核权重提升，1季度银行低配比例扩大——银行业周报（2020.04.20-2020.04.26

来源：兴证金融

投资要点

本周银行板块下跌1.54%，跑输沪深300指数0.43个百分点，表现居前的主要为平安银行(2.72%)、宁波银行(1.29%)、交通银行(-0.96%)等。

本周公募基金2020年1季度重仓持股数据披露完毕，公募基金大幅减持银行，单季度减持比例为2016年以来的最高水平，减持集中于龙头银行。1）银行、非银标配比例下降较多：1季度末银行自由流通市值较前一季度末下跌10%，而同期全A自由流通市值下跌2.5%，银行板块相对收益为负，进而带动行业标配比例有所下行，与19Q1情况相似。2）基金大幅减持银行，低配比例扩大：基金重仓银行比例较4季度大幅下降2.24个百分点，重仓银行比例低于行业标配5.51个百分点，低配比例较4季度（低配4.09pcts）明显放大。3）银行个股持仓上，基金大幅减持招行、兴业、宁波、平安、工行、常熟，小幅加仓中行、交行、成都。邮储银行获战略配售基金配置，持仓相对稳定。

目前银行业整体0.67PB左右的静态估值，中期市场对银行业绩的不确定性仍存在悲观预期，需要银行以年内经营结果加以自证。预计银行一季度经营结果的披露，可部分修正市场的预期。近期积极货币+财政政策并行，降准及引导市场利率下行，财政贴息/减税等政策持续推进，更有效地降低实体经营压力，缓解银行资产质量长期隐忧。一季度信贷与社融数据证明了目前银行在信用扩张和支持实体方面的积极态度和较高效率，后续关注总量和结构改善的持续性。在政策、监管及市场共同作用下，银行负债成本走低或逐渐兑现。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，短期推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；积极关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安、常熟等。

要闻回顾：央行：4月LPR报价出炉，创最大降幅纪录；国务院：提高普惠金融考核权重，下调中小银行拨备覆盖率监管要求；银保监会：一季度末普惠型小微企业贷款同比增长25.93%；银保监会：一季度末银行业不良率上升，但风险完全可控；央行：抓好支付领域风险防控，拓展移动支付应用场景；平安银行等发布一季报；常熟银行等发布年报及一季报；兴业银行小微金融债获批；华夏银行高管变动；建设银行向子公司增资；邮储银行公布稳定股价方案；杭州、南京银行完成非公开发行。

市场表现：本周A股表现居前的为平安银行(2.72%)、宁波银行(1.29%)、交通银行(-0.96%)，青农商行(-5.75%)、西安银行(-4.86%)、常熟银行(-4.42%)表现居后。年初至今表现最好的为中国银行（维权）(-7.05%)、农业银行(-7.86%)，青农商行(-36.63%)、西安银行(-31.92%)表现居后。

资金价格：本周央行公开市场操作净投放10亿元。10年期国债收益率下行，城投债利差走扩，地方政府债利差走扩。

理财产品：上周理财产品发行总量为877款，到期总数为2,047款，净发行-1,170款。相较于前一周，1个月、2个月、3个月、6个月和一年期理财产品预期收益率上涨，1周、2周、4个月和9个月理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是1.60%/1.75%/1.97%。本周发行同业存单640款，融资5,066亿元，存量同业存单15,860款，共计105,467亿元。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

报告正文

一、投资要点

本周银行板块下跌1.54%，跑输沪深300指数0.43个百分点，表现居前的主要为平安银行(2.72%)、宁波银行(1.29%)、交通银行(-0.96%)等。

本周公募基金2020年1季度重仓持股数据披露完毕，回看一季度，公募基金大幅减持银行，单季度减持比例为2016年以来的最高水平，减持集中于龙头银行。1）银行、非银标配比例下降较多：1季度末银行自由流通市值较前一季度末下跌10.0%，而同期全A自由流通市值下跌2.5%，银行板块相对收益为负，进而带动行业标配比例有所下行，与19Q1情况相似。2）基金大幅减持银行，低配比例扩大：基金重仓银行比例较4季度大幅下降2.24个百分点，重仓银行比例低于行业标配5.51个百分点，低配比例较4季度（低配4.09pcts）明显放大。3）银行个股持仓上，基金大幅减持招行、兴业、宁波、平安、工行、常熟，小幅加仓中行、交行、成都。邮储银行获战略配售基金配置，持仓相对稳定。

本周银行一季报陆续披露。收入端，样本银行一季度LPR下调对定价影响缓慢兑现，但规模正贡献同比提升，带动营收平稳实现。成本端，核心变量仍在于减值计提，一季度受公共卫生事件影响行业资产质量小幅波动（全行业口径不良贷款比例2.04%，环比4Q19上行18bps），上市银行多加大核销处置力度来平衡账面不良，个股间不良上升幅度/拨备缓冲垫存在差异导致业绩有所分化。

不过从行业角度来看，1Q19减值超季节性抬升导致信用成本基数较高，同时上市银行4Q19加速将逾期60天以上贷款纳入不良进而减轻了历史不良包袱，预计后续信用成本对业绩的边际负贡献有限。综合考虑预计2020Q1利润增速中枢较2019A小幅下移至4%-5%中枢。目前市场对于银行一季报预期较低，业绩披露有助于银行自证目前经营压力，估值压力有所释放。长期而言，核心焦点和矛盾依然聚焦于NIM走势及资产质量的变化，仍需未来1-2季度经营结果佐证。

目前银行业整体0.67PB左右的静态估值，中期市场对银行业绩的不确定性仍存在悲观预期，需要银行以年内经营结果加以自证。预计银行一季度经营结果的披露，可部分修正市场的预期。近期积极货币+财政政策并行，降准及引导市场利率下行，财政贴息/减税等政策持续推进，更有效地降低实体经营压力，缓解银行资产质量长期隐忧。一季度信贷与社融数据证明了目前银行在信用扩张和支持实体方面的积极态度和较高效率，后续关注总量和结构改善的持续性。在政策、监管及市场共同作用下，银行负债成本走低或逐渐兑现。

考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，短期推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；积极关注基本面弹性较大的平安、光大、兴业、常熟等。

二、行业及公司动态

行业动态

央行：4月LPR报价出炉，创最大降幅纪录

4月20日贷款市场报价利率（LPR）的最新报价结果显示，1年期LPR报3.85%，较上一次下降20个bp，创去年8月改革以来最大单次降幅；5年期以上品种报4.65%，较上一次下降10个bp。

国务院：提高普惠金融考核权重，下调中小银行拨备覆盖率监管要求

4月21日国务院常务会议决定，将普惠金融考核权重提升至10%以上，同时降低中小银行拨备覆盖率20个百分点。部署加大对贫困人口、低保人员和失业人员的帮扶保障力度，并明确帮助服务业小微企业和个体工商户缓解房租压力的措施。

银保监会：一季度末普惠型小微企业贷款同比增长25.93%

银保监会22日介绍，一季度末普惠型小微企业贷款同比增长25.93%，五家大型银行新发放普惠型小微企业贷款利率4.3%，在2019年基础上进一步下降0.3个百分点；对企业贷款实施延期还本付息政策，目前已对约8800多亿元贷款本息实施延期还款，同时灵活安排个人住房按揭贷款、消费贷款还款计划。

银保监会：一季度末银行业不良率上升，但风险完全可控

银保监会4月22日表示，截至一季度末银行业不良率升至2.04%，不良贷款还会小幅上升，但风险完全可控；瑞幸咖啡财务造假事件性质恶劣，支持依法严厉惩处；不法分子在境外售卖的银行保险机构客户信息绝大部分是黑客伪造或拼凑；包商银行等机构的风险处置和改革重组工作正有序推进，将进一步严格中小银行股东资质审核，强化穿透管理。

央行：抓好支付领域风险防控，拓展移动支付应用场景

央行2020年支付结算工作电视电话会议23日在北京召开。会议指出，促进支付产业健康可持续发展；要强化精准打击，全力打击跨境赌博和电信网络诈骗等违法犯罪活动，严守资金安全底线，抓好支付领域风险防控；要增强服务水平，积极助力企业复工复产，拓展移动支付应用场景，优化支付基础设施功能，推进对外开放。

公司动态

三、一周市场回顾

本周银行板块下跌1.54%，跑输沪深300指数0.43个百分点。银行板块PE/PB估值为5.9倍和0.67倍。

本周A股表现居前的为平安银行(2.72%)、宁波银行(1.29%)、交通银行(-0.96%)，青农商行(-5.75%)、西安银行(-4.86%)、常熟银行(-4.42%)表现居后。年初至今表现最好的为中国银行(-7.05%)、农业银行(-7.86%)，青农商行(-36.63%)、西安银行(-31.92%)表现居后。

H股中泸州银行(7.46%)、天津银行(3.35%)、哈尔滨银行(3.17%)表现居前，锦州银行(-6.52%)、邮储银行(-5.74%)、浙商银行(-5.57%)表现居后。14家A+H上市银行A股均处于溢价状态，郑州银行、渝农商行溢价率较高，青岛银行溢价率较低。

四、一周资金价格

人民币兑美元汇率下跌至7.08，本周下调65BP，离岸人民币升水由上周的626BP上升至631BP。本周央行公开市场操作净投放10亿元，其中逆回购投放60亿元，逆回购到期50亿元。

银行间市场利率一天、一周、二周拆借利率分别+16bps、+1bps、-0.4bps至0.95%/1.78%/1.67%，10年期国债收益率下行5BP至2.51%，10年期企业债（AAA）到期收益率上行5BP至3.87%。城投债利差走扩，地方政府债利差走扩。

五、理财市场回顾

上周理财产品发行总量为877款，到期总数为2,047款，净发行-1,170款。相较于前一周，1个月、2个月、3个月、6个月和一年期理财产品预期收益率上涨，1周、2周、4个月和9个月理财产品预期收益率下跌。其中一年期理财产品收益率涨幅最大，为32bps；2周理财产品收益率跌幅最大，为-13bps。

在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为1.8%、16.5%、81.6%。

六、同业存单市场回顾

本周1月/3月/6月同业存单利率分别-8bps、+4bps、-6bps至1.60%/1.75%/1.97%。四月第四周发行同业存单640款，融资5,066亿元，发行规模较上周上升。截至2020年4月24日，存量同业存单15,860款，共计105,467亿元。

与前一周相比，四月第四周，9个月和1年期同业存单发行占比上升，1个月、3个月和6个月期同业存单发行占比下降。其中，1年期同业存单发行占比最高，为63.9%。股份行发行占比上升，国有银行、城商行和农商行发行占比下降。国有行、股份行和城商行的发行占比分别为16.6%、35.1%和37.1%。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化

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傅慧芳

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许盈盈

金融分析师

中国人民大学学士，法国KEDGE高等商学院硕士，曾从事2年建筑行业研究，2018年加入团队，目前主要负责券商的研究覆盖。

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王尘

金融分析师

滑铁卢大学学士，滑铁卢大学硕士，曾供职于泰康集团，2018年加入团队，目前主要负责保险的研究覆盖。

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分析师声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《普惠金融考核权重提升，1季度银行低配比例扩大——银行业周报（2020.04.20-2020.04.26）》

对外发布时间：2020年04月26日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

傅慧芳 S0190513080006    

陈绍兴 S0190517070003             

研究助理：李英

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