如何在结构性行情中开展投资布局？新浪财经《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。
来源：国盛证券研究所
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重磅研报
【策略】底部区域：分子到分母，周期+科技——A股市场策略周报-20200419
【金融工程】量化周报-空仓观望-20200419
【固定收益】地产汽车回归正常，短端利率保持低位--经济、疫情和流动性跟踪-20200417
【非银金融】华泰证券（601688.SH）-科技赋能、战略前瞻的行业先行者-20200417
研究视点
【策略】科创板小幅收涨，成交额触底回升——科创板周监控第10期-20200419
【宏观】有忧亦有喜—全面点评一季度经济-20200418
【宏观】不寻常的信号——逐句解读4.17政治局会议-20200417
【策略】内外回暖，底部夯实——估值与结构第68期-20200417
【固定收益】全装修整体解决方案提供商，建议申购—全筑转债投资价值分析-20200417
【煤炭开采】走出至暗时刻 煤价企稳在即-20200419
【建筑材料】政策再加码，关注“旧改”、基建发力-20200419
【化工】不确定中的确定，从格局角度继续重点推荐维生素板块-20200419
【商贸】电商一季度会如何？接下来又会向何处去？-20200419
【机械设备】重磅轨交项目规划出炉，逆周期持续发力-20200419
【电子】龙头供应链地位提升，高成长可期-20200419
【钢铁】库存降幅持续扩大，钢价继续探涨-20200419
【通信】一季报过后通信行业怎么看？继续聚焦新基建！-20200419
【医药生物】医药硬核Q2会提前估值切换么？初探未来颠覆力量互联网医疗-20200419
【电气设备】特斯拉Model 3长续航版订单饱满，3月光伏组件出口环比改善-20200419
【建筑装饰】新老基建共发力，积极加配建筑股-20200419
【交通运输】3月快递业务量恢复，顺丰件量创新高-20200419
【环保工程及服务】多重利好下行业望逐季好转，此时投资更当时-20200419
【非银金融】本周聚焦—二季度多因素推动保费数据改善-20200418
【计算机】5G应用性价比突显-20200418
【区块链】一图看懂央行数字货币相关标的-20200417
【化工】万润股份（002643.SZ）-一季报高增长超预期，看好公司持续成长性-20200420
【纺织服装】开润股份（300577.SZ）-收入业绩增势强劲，长期增长可期-20200420
【房地产】蓝光发展（600466.SH）-业绩持续增长，销售迈入千亿军团-20200419
【医药生物】兴齐眼药（300573.SZ）-2019年业绩高速增长，业务全面向好-20200419
【传媒】新媒股份（300770.SZ）-业绩高增，盈利能力持续提升，多重战略布局打开长期增长空间-20200419
【医药生物】东诚药业（002675.SZ）-业绩符合预期，核医学板块持续快速发展-20200419
【房地产】保利地产（600048.SH）-年报亮眼再超预期，20年依然值得期待-20200419
【电气设备】东方日升（300118.SZ）-19年业绩高增长，大硅片、异质结陆续获得订单-20200419
【纺织服装】比音勒芬（002832.SZ）-内生增长+外延布局，业绩强劲增长-20200418
【军工】振华科技（000733.SZ）-高新电子迎来持续稳定增长期，正向军用高端芯片领域延伸-20200418
【食品饮料】重庆啤酒（600132.SH）-关注产品结构加快升级，看淡Q1疫情影响-20200418
【轻工】美凯龙（601828.SH）-2019年收入稳健增长，新零售+新业务打造中长期增长点-20200418
【计算机】浪潮信息（000977.SZ）-19年逆周期高增、盈利能力改善，云上游领军经营拐点持续体现-20200418
【军工】宏大爆破（002683.SZ）-2020年明确计划完成HD-1陆基型定型与空基型挂飞工作-20200418
【建筑装饰】精工钢构（600496.SH）-盈利质量显著改善，战略转型加速实施-20200418
【计算机&通信】万兴科技（300624.SZ）-强研发投入，2020年加速扩张-20200418
【纺织服装】李宁（02331.HK）-Q1流水符合预期，电商表现佳-20200417
【电子】信维通信（300136.SZ）-未来经营趋势向好，射频前端厚积薄发-20200417
【计算机】东方财富（300059.SZ）-Q1业绩增长超预期，互联网资管领军加速成长-20200417
【通信】光环新网（300383.SZ）-一季报符合预期，定增加码长期成长-20200417
重磅研报
※【策略】底部区域：分子到分母，周期+科技——A股市场策略周报-20200419
张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com
胡思雨 研究助理 husiyu@gszq.com
市场展望：主要矛盾正从分子端转向分母端，配置周期+科技
1、此前，市场主要矛盾集中在分子端：疫情冲击下，此前市场主要关注点在疫情对全球产业链及企业盈利的冲击。从市场表现看，消费板块由于内需支撑占比高、后续业绩确定性较强而被市场持续给予确定性溢价。
2、后续在分子端影响逐渐弱化，同时流动性极度充裕、风险偏好持续修复、“两会”临近政策预期升温等变化的共同推动下，分母端将成为市场的主导变量。
3、沿着主要矛盾由分子向分母的转变，确定性溢价对内需板块驱动弱化，建议更加关注对分母端（流动性和风险偏好）更加敏感的周期和科技。
风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。
※【金融工程】量化周报-空仓观望-20200419
刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com
叶尔乐 S0680518100003 yeerle@gszq.com
林志朋 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
段伟良 S0680518080001 duanweiliang@gszq.com
空仓观望。本周市场继续已有的30分钟级别反弹。这波反弹已经持续了接近4周，幅度上已经超过了5%，上证50与沪深300在结构上更是走出了13波，因此我们认为这波30分钟级别反弹已基本充分，反弹随时面临转折。此外，市场短期也将进入临界区域：只要市场再继续震荡上行1周左右，市场将形成日线级别反弹。但由于上证综指、沪深300、中证500、中小板指、创业板的日线级别下跌只走了1波，下跌结束概率均不足10%，因此我们认为市场很难形成日线反弹。此外，A股未来大概率会确认周线熊市,当下建议空仓观望。
风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。
※【固定收益】地产汽车回归正常，短端利率保持低位--经济、疫情和流动性跟踪-20200417
张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com
经济继续恢复，流动性总体宽松，短期债市也将保持震荡。利率曲线保持牛陡形态，而经济逐步恢复，央行货币政策暂时加码宽松的空间较小，因而曲线从牛陡到牛平转化的条件尚不具备。短期债市将继续保持震荡，经济有所恢复但依然弱势，海外疫情蔓延，外需疲弱，因而利率难以上行，而下行空间则受抑制银行负债成本，短期银行负债成本下行空间有限，利率债也难以明显回落。
风险提示：海外疫情蔓延超预期；逆周期政策发力不及预期。
※【非银金融】华泰证券（601688.SH）-科技赋能、战略前瞻的行业先行者-20200417
马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com
蒋江松媛 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com
投资建议：凭借前瞻的发展战略和市场化机制，公司近年来各项业务排名基本稳居行业第一梯队。在财富管理+机构业务双轮驱动的战略布局下，有望持续保持行业优势地位，考虑到资本市场改革持续推进，公司作为行业龙头将充分受益，预计公司2020-2022年归母净利润分别为99.3亿/119.9亿/147.8亿，同比增速分别为10%/21%/23%。当前股价对应2019PB仅为1.35倍，2020PB仅为1.28倍，估值处于历史和同业较低水平，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：新冠疫情演变超预期，拖累宏观经济下滑；部分管理层更换，可能影响公司经营；资本市场改革进度不及预期；外资进入加剧行业竞争。
研究视点
※【策略】科创板小幅收涨，成交额触底回升——科创板周监控第10期-20200419
张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com
1、市场表现：本周科创板指数累计上涨4.69%。2、估值分析：科创板绝对估值和相对估值小幅上升。3、资金结构：科创板成交额震荡回升，成交占比维持低位运行。4、新股发行：本周科创板新增一只股票IPO。5、科创板基金：科创基金总体规模维持271.68亿元。
风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、海外超预期波动。
※【宏观】有忧亦有喜—全面点评一季度经济-20200418
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
何宁 研究助理 hening@gszq.com
一季度GDP如期为负，数据背后忧喜并存：忧在于，实现翻番难度巨大、城乡收入差距进一步扩大、实际就业压力增大、消费回补仍待时日、制造业投资难实质修复、外需大幅承压；喜在于，3月相比1-2月改善趋势明显、复工加速、新经济新业态表现亮眼、地产基建投资支撑作用仍在、政策刺激效果有望显现。往后看，Q2压力仍大，全年经济走势取决于疫情发展和政策节奏，结合4.17政治局会议，今年翻番应已被淡化，政策重心转为“六稳+六保”；将继续加大逆周期调节力度，财政将更关键，明确会降息；“三驾马车”共同发力，新老基建是抓手，地产差异化松动仍可期。
风险提示：全球疫情演化超预期，政策执行力度不及预期。
※【宏观】不寻常的信号——逐句解读4.17政治局会议-20200417
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
本次是疫情以来的第三次政治局会议、一月一开，足见形势之复杂；继续强调疫情防控常态化，要做好“持久战”；全面小康社会目标任务由“确保实现”变为“紧扣”，翻番应已被淡化；政策将稳字当头，逆周期力度再加码，既要“六稳”，还新提“六保”；进一步“放水”在路上，松货币、宽财政，财政将更关键；“三驾马车”总体部署和此前一样，但也有新增要求；终于提及房地产，表态偏中性，后续房地产差异化松动可期；新增对改革的要求，制度红利仍可期待。
风险提示：政策效果不及预期；疫情演化超预期
※【策略】内外回暖，底部夯实——估值与结构第68期-20200417
张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com
张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com
1、A股行情回顾：经济好转，A股震荡回暖，消费占优。
2、估值变化：全球股市估值小幅变化，A股估值震荡。
3、大类资产：海外整体偏暖，人民币小幅回落。
风险提示：海外波动加剧；经济和政策超预期变化；监管态度转向。
※【固定收益】全装修整体解决方案提供商，建议申购—全筑转债投资价值分析-20200417
张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com
2020年4月16日，全筑股份发布可转债发行公告，计划发行3.84亿元，用于恒大集团、宝矿集团和中国金茂全装修工程项目。行业集中度不高，若公司能够依托规模优势不断提升市占率，仍有较为广阔的发展前景。建议积极申购。
风险提示：房地产调控加码；主要客户流失的风险。
※【煤炭开采】走出至暗时刻 煤价企稳在即-20200419
丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com
张津铭 研究助理
走出至暗时刻，煤价企稳在即。短期而言，我们认为当前煤价已将市场多数利空反应在内，从当前时点往后看，利多因素逐步占据上风，煤炭市场将走出至暗时刻，煤价亦有望止跌企稳。
投资策略。我们坚定当下就是中国神华股价底部区域，推荐积极配置。平煤股份作为中南地区焦煤龙头，其炼焦精煤售价稳定，三年保底股息高达18%，其配置价值凸显，建议重点关注。除此之外，建议关注高分红预期标的陕西煤业以及充当能源革命排头兵，积极谋求转型发展的山煤国际。
风险提示：煤价大幅下跌，下游需求恢复不及预期，煤电长协合同无法签订。
※【建筑材料】政策再加码，关注“旧改”、基建发力-20200419
黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com
房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com
石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com
政治局会议强调六保，旧改和新老基建投资有望成为稳增长重要抓手。从跟踪多个上市公司的经营情况来看，4月上旬需求和生产恢复有持续加速的表现，建材一季报利空出尽即利好，重点关注Q2经营表现；短期来看基建链条预期弹性更加大一点，短期建议关注水泥、防水材料、建筑五金、铁路轨枕等细分板块；中长期来看，布局长线核心品种的机会，具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；短期也建议关注具备较强成长弹性的二线龙头，垒知集团、蒙娜丽莎、帝欧家居、科顺股份、凯伦股份。
风险提示：宏观政策反复，汇率大幅贬值。
※【化工】不确定中的确定，从格局角度继续重点推荐维生素板块-20200419
王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com
孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com
罗雅婷 S0680518030010 luoyating@gszq.com
一、首推维生素板块：新和成、浙江医药、花园生物、圣达生物、金达威。二、从进口角度分析对化工行业影响：重点推荐：万润股份、泰和新材、鼎龙股份、昊华科技、康达新材、双象股份、奥福环保、联瑞新材等。三、中长期看好化工龙头公司：看好万华化学、新和成、金禾实业、卫星石化、龙蟒佰利、玲珑轮胎。四、石化推荐：卫星石化、东华能源、恒力石化、恒逸石化、荣盛石化等。
风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。
※【商贸】电商一季度会如何？接下来又会向何处去？-20200419
吴凡 S0680520030002 wufan2@gszq.com
海外及中国电商股近期齐涨：截止2020年4月18日，海外与中国电商股出现了齐涨的态势。亚马逊4月以来上涨21.8%，连创历史新高，带动全球电商股上涨，同期阿里上涨7.7%，京东上涨13.9%，拼多多上涨23.4%创新高，唯品会上涨14.5%，东南亚电商shopee母公司SEA上涨19.7%。
我们认为，近期中国电商整体上涨的情况与疫情影响和单纯电商业务的中长期价值均产生了较大的背离。特别是某些业务单一集中于电商，实际上用传统低效模式经营的公司，反而上涨幅度更大，创新高，风险凸显。
风险提示：经济下行，对整体消费影响超预期。
※【机械设备】重磅轨交项目规划出炉，逆周期持续发力-20200419
姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com
彭元立 S0680520030003 pengyuanli@gszq.com
本周重点推荐：三一重工、美亚光电、先导智能、广电计量、中密控股。
风险提示：疫情持续扩散、基建投资不达预期，制造业周期性下滑风险。
※【电子】龙头供应链地位提升，高成长可期-20200419
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
本轮疫情之下核心关注两大产业趋势：1、中国核心龙头全球行业供应链地位提升，海外转单及国内供应链集中；2、国产化加速，进入加快产品及业绩落地期，产业进入替代深水区。
台积电业绩增长稳定，Q2指引环比基本持平，毛利率指引超预期，由5G所带动的三大需求共振，疫情短期冲击不改变行业长期趋势。创新周期、政策周期、资本周期三大周期共振，迎接硬核资产黄金年代。
后续随着疫情企稳、需求恢复、库存回补高成长可期。
建议关注半导体、光学、可穿戴领域包括TWS、智能手表、AR/VR产业链投资机会。
风险提示：疫情影响加剧、下游需求不及预期、贸易纷争加剧。
※【钢铁】库存降幅持续扩大，钢价继续探涨-20200419
丁婷婷 S0680512050001 dingtingting@gszq.com
本周观点：本周需求继续回暖，库存降幅再度扩大，钢价继续小幅探涨。中长期看，货币端释放流动性，保就业、稳增长目标明确，后期政策对冲效会更加凸显，顶层设计层面存在逐步向好预期。在布局上，钢铁板块仍具有修复空间，标的上我们建议自下而上选择，在同质化标的中寻求差异化。推荐相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类重点推荐：久立特材，公司受益国家能源安全战略支撑、高端品不断增加提升综合盈利，且存在估值修复预期。
风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。
※【通信】一季报过后通信行业怎么看？继续聚焦新基建！-20200419
宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
根据国家统计局公布的一季度GDP数据，信息相关产业同比增长13.2%，拉动GDP增长0.6个百分点。市场对一季度业绩及新基建的投资力度有所担忧，我们认为，新基建作为经济逆周期稳定器将发挥重要作用，行业景气度将持续提升。本周重点推荐：（1）光通信：中天科技、新易盛、天孚通信、中际旭创、剑桥科技。（2）5G基建：中兴通讯、天和防务、沪电股份、华正新材。（3）数据中心：沙钢股份、光环新网、数据港、奥飞数据。（4）RCS主题：梦网集团、中国联通、中嘉博创、吴通控股、天源迪科。持续推荐：能科股份、深信服、星网锐捷、沪电、紫光股份等。
风险提示：贸易摩擦加剧，5G进度不达预期。
※【医药生物】医药硬核Q2会提前估值切换么？初探未来颠覆力量互联网医疗-20200419
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
缪牧一 S0680519010004 miaomuyi@gszq.com
本周周专题我们从宏观层面深入讨论了互联网医疗的投资机会，此外，我们对未来1-2年潜在获批的大品种进行了梳理，以及对疫情带来的医疗设备补缺口的潜在机会进行了梳理。板块观点上仍然看好医药相对收益，建议4-5月精选聚焦“新弹性”，6-7月重视优质标的大概率的2021年提前估值切换。
风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。
※【电气设备】特斯拉Model 3长续航版订单饱满，3月光伏组件出口环比改善-20200419
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
孟兴亚 S0680518030005 mengxingya@gszq.com
吴星煜 S0680520030001 wuxingyu@gszq.com
核心推荐组合：良信电器、宁德时代、捷佳伟创、天顺风能、金风科技、山煤国际、上海电气、特锐德、隆基股份、晶澳科技、东方日升、璞泰来、汇川技术、宏发股份、恩捷股份
光伏：3月出口数据大幅好转，一线厂商集中度有望继续提升；海外需求较弱，产业链价格继续下行。风电：发电业务和投资收益高速增长，天顺风能Q1业绩超预期。新能源汽车：特斯拉Model 3长续航版24小时订单超2万，需求火爆，无人驾驶共享计划“Robotaxi”年底有望推出。电力设备：国家电网启动新一轮充电桩建设，持续加码新基建。
风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期
※【建筑装饰】新老基建共发力，积极加配建筑股-20200419
夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com
杨涛 S0680518010002 021-38934255 yangtao1@gszq.com
何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
417政治局会议指出“今年一季度极不寻常”，“当前经济发展面临的挑战前所未有”，宏观调控政策由“加大”变为“更大”，明确提及降息，投资政策方面明确“加强传统基础设施和新型基础设施投资”。重点推荐华东设计龙头中设集团、苏交科，以及西南设计龙头勘设股份；钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构，工业化内装龙头亚厦股份；受益降息预期的PPP专业龙头龙元建设，以及东珠生态、绿茵生态；低估值建筑蓝筹中国铁建、中国中铁，以及估值处历史底部的装饰龙头金螳螂。
风险提示：疫情影响超预期风险、稳增长政策不及预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。
※【交通运输】3月快递业务量恢复，顺丰件量创新高-20200419
张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com
郑树明 S0680520040003 zhengshuming@gszq.com
本周核心观点：1）快递：行业已恢复疫情前水平，3月快递业务量完成59.8亿，同比增长23%，建议重点关注顺丰、韵达、圆通、申通。2）物流：我们推荐密尔克卫，仓储业务持续发力，并购优质仓储资源，股权激励彰显信心。3）航空：国内航线持续复苏，5月有望大幅好转，民航局大力推动国际货运航空发展。目前板块估值和油价处底部区间，推荐低成本航空春秋航空、国内线占比较高的华夏航空、吉祥航空以及抗风险能力强的三大航。4）航运：短期油价较难恢复，油运高景气有望持续，Q1板块业绩预计大幅增长，推荐招商轮船、中远海能。
风险提示：宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。
※【环保工程及服务】多重利好下行业望逐季好转，此时投资更当时-20200419
杨心成 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com
截至2020/4/18，环保行业已有61家公司披露2019年年报，具备一定代表性，61家公司2019年归母净利润同比增速为23.9%，2018年为-32.9%。2019年受益于融资改善环保行业整体恢复高增长，基本面反转势头强劲。本周政治局会议再次召开，多次政治局会议连续强化政策对冲力度，一季度推迟的需求叠加政策对冲需求，行业今年需求端发力值得期待，2020Q1行业暂受疫情影响，未来业绩望逐季改善，另外融资持续回暖助力行业业绩兑现，兼备确定性与弹性的环保板块投资正当时。
风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。
※【非银金融】本周聚焦—二季度多因素推动保费数据改善-20200418
马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com
保险：一季报难有超预期，4月起产品及短期激励政策刺激、代理人增员红利、疫情影响缓解、中小公司竞争格局稳定及保障需求之下，保费预计将出现较为明显的改善。
银行：下周一季报业绩将开始密集发布，可密切关注，Q2内需提升有望支撑经济边际改善，同时信贷投放力度有望加大、对公中长期贷款有望回升，利于银行股估值修复。
券商：持续看好流动性宽松+资本市场改革超预期下的投资机会。
风险提示：疫情逐步蔓延，宏观经济下行；资本市场改革不及预期。
※【计算机】5G应用性价比突显-20200418
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
杨烨 S0680519060002 yangye@gszq.com
一季度信息软件GDP逆势增长，3月份行业大概率已明显改善。
电信运营商加大VR投资力度，VR集采落地可期。
央视加速推动超高清产业发展。
车联网标准2020年有望制定，首个智慧高速有序推进。
风险提示：经济下行超预期；技术更新风险。
※【区块链】一图看懂央行数字货币相关标的-20200417
宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
孙爽 研究助理
投资建议：紧扣产业链，把握“银行IT”“身份认证”与“支付服务”三大主线：1）银行IT。例如，科蓝软件、长亮科技、四方精创等。2）身份认证。我们看好拥有相关储备的公司，例如，卫士通、数字认证、格尔软件等。3）支付服务。尽管DCEP采用“中央银行-商业银行”双层运营体系，但从专利中，我们发现，商业银行以外的“钱包服务商”或许也会扮演重要角色，而拥有电子支付经验或牌照的厂商有望入围试点。例如，新大陆、海联金汇、恒宝股份等。
风险提示：政策推进力度不及预期；技术落地不及预期。
※【化工】万润股份（002643.SZ）-一季报高增长超预期，看好公司持续成长性-20200420
王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com
孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com
罗雅婷 S0680518030010 luoyating@gszq.com
投资建议：公司沸石业务将充分受益于柴油车国六标准的实施，在OLED材料领域，公司两个子公司都占据材料的绝对领先地位，其中九目化学是国内OLED升华前材料龙头，而三月光电是OLED升华后材料自主创新的龙头，有望成为“中国的UDC”，聚酰亚胺、光刻胶材料的研发以及医药产业CDMO的发展都将成为公司未来持续的成长性来源。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.15/7.56/9.25亿元，折合EPS分别为0.68/0.83/1.02元，对应三年PE分别为21/17/14，维持"买入"投资评级。
风险提示：原材料大幅波动影响、沸石需求增速不及预期、汇率风险。
※【纺织服装】开润股份（300577.SZ）-收入业绩增势强劲，长期增长可期-20200420
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
杨莹 研究助理 yangying1@gszq.com
2019年公司实现收入/归母净利润26.95/2.26亿元，同比增速分别为31.58%/30.09%。主营业务收入和扣非后归母净利润分别同增36.59%/36.48%，收入业绩增长强劲。
公司2B/2C业务并行发展，2B业务切入耐克供应链，2C业务非米渠道有望迎来快速增长，定增预案体现公司扩张决心。考虑疫情影响，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.54/3.33/4.28亿元，现价26.79元，对应PE为23/18/14倍，维持“增持”评级。
风险提示：2C新产品业务开展不顺；疫情持续时间超过预期；海外业务开展不顺；外汇波动对业绩带来的影响。
※【房地产】蓝光发展（600466.SH）-业绩持续增长，销售迈入千亿军团-20200419
黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com
杨倩雯 研究助理 yangqianwen@gszq.com
报告期内实现营业总收入391.94亿元，同比增长27.17%；归母净利润34.59 亿元，同比增长55.53%；公司实现销售金额1015.37亿元，同比增长18.70%。业绩高速增长，盈利能力增强。销售金额突破千亿，区域深耕效果显现。土地储备充足，拿地方式多元。蓝光嘉宝服务上市，双平台助推发展。我们预测公司2020/21/22年营业收入增速为25.7%/20%/17%，EPS为1.83/2.25/2.62元，归母净利润为55.2/68.0/79.0亿元，增速为59.4%/23.2%/16.2%，2020年动态PE为3.4x。维持买入评级。
风险提示：结算进度不及预期，房地产调控政策超预期。
※【医药生物】兴齐眼药（300573.SZ）-2019年业绩高速增长，业务全面向好-20200419
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
杨春雨 研究助理 yangchunyu@gszq.com
公司发布2019年年报，2019年全年收入5.42亿元，同比+25.80%；归母净利润3589万元，同比+162.79%；扣非后归母净利润3316万元，同比+208.51%。2019年业绩高速增长符合预期，眼用凝胶/眼膏及滴眼液增长迅速，眼科医院贡献收入增量。在研品种顺利推进，新产能即将投产。预计2020-2022年公司归母净利润分别为0.60亿元、1.09亿元、1.92亿元，对应增速分别为67%，82%，76%；对应PE分别为129x、71x、40x。维持“买入”评级。
风险提示：研发不及预期；新药市场拓展不达预期；市场竞争加剧。
※【传媒】新媒股份（300770.SZ）-业绩高增，盈利能力持续提升，多重战略布局打开长期增长空间-20200419
顾晟 S0680519100003 gusheng@gszq.com
马继愈 S0680519080002 majiyu@gszq.com
吴珺 研究助理 wujun@gszq.com
公司维持高成长性、高净利率和高ROE。研发投入持续增加，在超高清、人工智能、大数据等方面不断提升融合云平台的综合能力，有效支撑各项业务发展。
投资建议：大屏用户增长红利、专业化管理团队和市场化的激励机制下，我们预计公司业绩仍将延续高增长。预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.52、7.09和8.71亿元，维持“增持”评级。
风险提示：牌照政策及授权变化风险，行业监管变动及竞争加剧风险，IPTV业务用户单价下降风险，互联网电视业务市场拓展不及预期风险
※【医药生物】东诚药业（002675.SZ）-业绩符合预期，核医学板块持续快速发展-20200419
张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
祁瑞 S0680519060003 qirui@gszq.com
公司4月17日发布2019年年报，2019年实现营业收入29.93亿元，同比增长28.29%；归属于上市公司股东净利润1.55亿元，同比下滑44.83%；归属于上市公司股东扣非净利润为1.93亿元，同比下滑30.79%，主要是公司四季度计提了中泰生物和大洋制药商誉减值1.71亿元，另外安迪科剩余股权对价变动造成公允价值变动损失0.55亿元。预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.62亿元、5.83亿元以及7.24亿元，同比增长199%、26%以及24%，对应PE分别为26X、21X以及17X。
风险提示：原料药价格下滑；核药板块业绩低于预期
※【房地产】保利地产（600048.SH）-年报亮眼再超预期，20年依然值得期待-20200419
黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com
杨倩雯 研究助理 yangqianwen@gszq.com
事件：年报业绩再超预期。业绩超预期原因主要为毛利率提升、联营合营投资收益大增及少数股东损益占比减少。20年收入增长将成为业绩的重要驱动因素。拿地、新开工稳健，货源充足，有力保障20年销售额。持续优化资产负债结构，强化抗风险能力。分红率稳升至35%。我们预测公司20/21/22年收入增速为25.4%/20.2%/14.3%，归母净利润为354/411/453亿元，增速分别为26.7%/16.2%/10.0%。2020年动态PE为5.3x，维持买入评级。
风险提示：结算进度不及预期，房地产调控政策超预期。
※【电气设备】东方日升（300118.SZ）-19年业绩高增长，大硅片、异质结陆续获得订单-20200419
王磊 S0680518030001 wanglei1@gszq.com
杨润思 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
产能和盈利能力双提升，19年业绩高增长，一季报扣非后增长14.96%~37.59%。营运能力大幅提升，公司19年经营性现金流明显改善。积极储备布局新技术，大硅片、异质结陆续获得订单。公司积极布局光伏技术路线。为斯威克引进战略投资者，增强业务独立性。业绩预测：预计公司2020~2022年分别实现收入186.47/230.02/252.49亿元，实现归母净利润10.24/12.55/14.77亿元，同比增长5.2%/22.6%/17.7%，对应估值在10.5/8.5/7.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：全球需求不及预期，组件价格持续下跌。
※【纺织服装】比音勒芬（002832.SZ）-内生增长+外延布局，业绩强劲增长-20200418
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
杨莹 研究助理 yangying1@gszq.com
2019年公司收入/业绩同增23.7%/39.1%。内生+外延助推公司强劲增长。孵化新品牌+参股UR完善产业布局，发行可转债强化运营能力。积极备货导致存货周转放缓，现金流水平健康。我们预计公司2020-2022年归母净利润5.07/6.12/7.39亿元，现价19.07元，对应20年PE 12倍，维持“买入”评级。
风险提示：旅游度假产品销售不达预期；疫情持续时间超过预期；消费市场景气度回落。
※【军工】振华科技（000733.SZ）-高新电子迎来持续稳定增长期，正向军用高端芯片领域延伸-20200418
余平 S0680520010003 yuping@gszq.com
2019年年报：实现营收（36.68亿元，-31.27%；剔除深通信口径，+11.05%），归母净利润（2.98亿元，-2.67%）。振华科技持续聚焦军工主业，已基本完成低效资产剥离，未来高新电子业务将迎来持续稳定增长期。同时正逐步依托IGBT以及存在资产注入预期的军用FPGA芯片等资产，逐步向军用高端芯片领域延伸，并依托CEC打造中国军工电子与半导体的大本营。我们预计2020-2022年归母净利润分别为3.97、5.57、6.79亿元，对应当前股价的PE分别为27X、19X、16X。维持“买入”评级。
风险提示：CEC对公司定位的改变；IGBT 等业务发展不及预期；资产注入不及预期。
※【食品饮料】重庆啤酒（600132.SH）-关注产品结构加快升级，看淡Q1疫情影响-20200418
符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com
沈旸 S0680520030004 shenyang@gszq.com
事件：4月18日公司发布2019年年报及2020年一季报。
点评：全年产品结构改善，8元价格带替换升级效果显著。四川以中高端酒切入，吨酒价提升明显。毛利率提升叠加资产减值减少，全年扣非净利润同比增长25.1%。2020Q1受疫情影响严重，中长期高端化趋势不变。
投资建议：2020年疫情影响预计啤酒销量下降，但高端化战略持续推进，嘉士伯中国资产注入值得期待。预计公司2020/21/22年归母净利润5.2/6.2/7.1亿元。当前市值对应PE 48.8/40.5/35.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外疫情持续发酵；餐饮消费恢复不及预期；新品推广不及预期；原材料价格波动。
※【轻工】美凯龙（601828.SH）-2019年收入稳健增长，新零售+新业务打造中长期增长点-20200418
严大林 S0680519100001 yandalin@gszq.com
黄莎 研究助理 huangsha@gszq.com
事件：2019年实现收入164.69亿元，同比+15.7%；归母净利润为44.80亿元，同比+0.05%；扣非归母净利润为26.14亿元，同比+1.9%。自营+委管商场毛利率提升，成熟门店同店稳步增长。建筑施工和家装业务快速增长。费用增加提升品牌影响力，中长期形成利好。传统业务融入新零售，线上线下打通享受业态变革红利。家装业务发力，重塑资产价值。公司为国内龙头家居商场，推动家装业务发展和新零售转型，重塑公司价值，维持“买入”评级。
风险提示：疫情持续蔓延，地产销售不及预期，家装业务不及预期，宏观经济波动。
※【计算机】浪潮信息（000977.SZ）-19年逆周期高增、盈利能力改善，云上游领军经营拐点持续体现-20200418
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com
事件：4月17日，公司发布2019年年报，实现营业收入516.53亿元，同比增长10.04%，实现归属于上市公司股东的净利润9.29亿元，同比增长41.02%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.01亿元，同比增长30.64%。符合前期公司预告情况。
2019年实现逆行业周期增长，毛利率净利率明显改善，经营拐点陆续显现。维持“买入”评级。
风险提示：下游行业需求放缓；服务器行业竞争加剧；贸易摩擦升级；坏账风险。
※【军工】宏大爆破（002683.SZ）-2020年明确计划完成HD-1陆基型定型与空基型挂飞工作-20200418
余平 S0680520010003 yuping@gszq.com
2019年年报：实现营收（59.02亿元，+28.88%），归母净利润（3.07亿元，+43.33%）。公司传统主业表现优秀，为公司向高端军工装备领域拓展提供了很好的支撑。
我们将不再用单品订单落地的逻辑看待宏大爆破，我们需要用平台化、集团式发展的战略格局看待宏大爆破，这是我国军工高端技术与人才红利外溢的窗口。我们预计2020-2022年归母净利润分别为4.53、6.89、9.88亿元，对应当前股价的PE分别为41X、27X、19X。维持“买入”评级。
风险提示：军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
※【建筑装饰】精工钢构（600496.SH）-盈利质量显著改善，战略转型加速实施-20200418
夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com
何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com
业绩大增126%符合预期，集成及EPC优势业务快速放量。现金流大幅改善，利润率提升叠加周转加快驱动ROE上行。疫情扰动Q1签单，定增助力EPC战略转型加速实施。
投资建议：我们预测20-22年公司归母净利分别为5.0/6.2/7.5亿元，EPS分别为0.28/0.34/0.42元（19-22年CAGR为23%），当前股价对应PE分别为13/11/9倍；如若考虑增发摊薄，则EPS分别为0.23/0.28/0.34元，当前股价对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响超预期风险，钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险等。
※【计算机&通信】万兴科技（300624.SZ）-强研发投入，2020年加速扩张-20200418
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
杨烨 S0680519060002 yangye@gszq.com
三大业务板块齐头并进，亿图软件助力办公效率板块发展加速，国内收入同比大增111%。
强化研发投入，加速推动产品云化转型，深耕数字创意赛道，拓展小语种市场，2020年有望迎来产品线扩张。
社交、电商、知识分享逐步视频化，公司依托深耕海外经验拓展国内市场。
公司成功应对谷歌搜索引擎核心算法调整的负面冲击，Alexa全球排名刷新历史新高，彰显强大内生运营能力。
财务数据表现优秀，估值具有吸引力，维持“买入”评级。
风险提示：短视频、Vlog潮流降温风险；研发投入不及预期的风险；产品推广依赖Google的风险；海外市场拓展风险。
※【纺织服装】李宁（02331.HK）-Q1流水符合预期，电商表现佳-20200417
鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com
杨莹 研究助理 yangying1@gszq.com
事件：4月17日公司公告，受疫情影响，公司Q1整体实现流水10%-20%高段下滑，2020Q4订货会延迟至4月中下旬举行，经营情况符合市场预期。基于李宁的品牌积淀和消费者对其认可度，尽管疫情会给公司带来短期冲击，我们长期看好集团销售端的改善和盈利能力的提升。我们预计2020-2022年归母净利润为15.3/19.7/22.9亿元，增速2.3%/28.4%/16.2%，现市值597亿港币，对应2020/21年PE为34/26倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端销售因疫情影响时间过长不达预期；盈利能力提升速度不达预期；管理层变动带来的运营变化。
※【电子】信维通信（300136.SZ）-未来经营趋势向好，射频前端厚积薄发-20200417
郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com
1）2019年公司经营情况持续向好。2）一季度受到疫情的影响，短期业绩承压，长期成长逻辑不变。公司高度重视研发投入和技术创新，为未来发展提供了坚实基础。近三年来，公司累积研发投入约9.17亿元，持续将研发费用占比将保持在8%以上，持续稳定的研发投入，稳固了公司行业领先优势和地位，也为公司未来的持续快速发展提供了坚实基础。射频前端为5G必争之地，5G天线、无线充电、EMI\EMC、BTB连接器等业务带来新的成长动能，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。
※【计算机】东方财富（300059.SZ）-Q1业绩增长超预期，互联网资管领军加速成长-20200417
刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
杨然 S0680518050002 yangran@gszq.com
事件：公司发布2020年一季度财报：实现营业总收入16.89亿元，同比增长82.21%，实现归属于上市公司股东的净利润8.74亿元，同比增长126.48%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.71亿元，同比增长132.12%。业绩增长贴近预告区间上限，超出市场预期。
2020Q1业绩高增主要由证券经纪和基金代销驱动，互联网资管领军的规模效应和模式优势得以充分体现。维持“买入”评级。
风险提示：金融业务拓展不及预期；宏观经济风险。
※【通信】光环新网（300383.SZ）-一季报符合预期，定增加码长期成长-20200417
宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
丁劲 研究助理 dingjing@gszq.com
事件：（1）公司发布2019年报，实现营收70.97亿，同比增长17.83%；归母净利润8.25亿，同比增长23.54%。（2）发布2020年一季报，实现营收24.14亿，同比增长48.21%；归母净利润2.21亿，同比增长13.17%。（3）公布定增预案，拟募集资金总额不超过50亿，投入北京房山绿色云计算基地二期、上海嘉定绿色云计算基地二期等项目。业绩符合预期，疫情催化IDC+云业务加速发展。投资意见：我们预测2020-2022年公司净利润分别为10.3/13.0/16.5亿元，对应2020年PE为37倍，维持“买入”评级。
风险提示：新项目推进不达预期，市场竞争加剧。
国盛证券研究所机构销售通讯录
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