【华泰金融沈娟团队】社融超预期，信贷与债券放量—2020年3月金融统计与社会融资规模数据解析【证券研究报告】

来源：华泰金融研究全新平台

沈   娟 S0570514040002 研究员

蒋昭鹏 S0570118030059 联系人

报告发布时间：2020年04月10日

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3月新增社融5.16万亿元（Wind一致预期3.21万亿元），同比多增2.20万亿元，月末存量同比增速较2月末+0.8pct至11.5%。主要关注点为：1）信贷增长强劲，企业部门信贷较快恢复；2）债券发行放量；3）货币增速较快上升。政策出台节奏加快，后续仍有一定空间，利于持续呵护银行经营，看好战略配置价值。建议把握流动性宽裕环境下更受益的股份行兴业银行、招商银行、平安银行、光大银行，特色小行常熟银行、成都银行。

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关注点一：信贷增长强劲，企业需求恢复更快

3月新增人民币贷款2.85万亿元（Wind一致预期1.97万亿元），同比多增1.16万亿元，存量同比增速较上月末+0.6pct至12.7%。居民（消费、购房）贷款受疫情的影响逐渐消退，同比多增984亿元。但企业贷款恢复速度更亮眼，同比多增9841亿元，企业短期和中长期贷款分别同比多增5651亿元、3070亿元，其中中长期贷款恢复较快增长反映复工加速、投资意愿明显提升。复工有序推进，央行降准等政策工具不断推出，银行支持实体意愿较强。逆周期调节背景下，预计全年贷款增速有望较快增长。

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关注点二：表外融资回暖，债券融资表现抢眼

表外融资同比降幅较2月末缩小0.6pct至-7.9%。3月政府债券净融资6344亿元，同比多增2931亿元，为银行提供优质资产的同时，进一步带动基础设施行业的配套融资需求。企业债券发行快速，3月净融资额高达9932亿元，同比多增6386亿元。债券融资大力发展反映了非标转标、间融转直融的趋势，加快发展债券市场是4月9日中办、国办下发的要素市场化配置体制机制意见中的重要内容之一，预计2020年债券融资持续强势，利于银行轻资本的债券承销业务扩量。

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关注点三：货币增速上升，存款基准利率长期保留

3月末 M1、M2增速分别为5.0%、10.1%，较2月末分别+0.2pct、+1.3pct，信贷投放较多带动M2增速大幅上升。3月人民币存款新增4.16万亿元，同比多增2.44万亿元，主要由居民存款和企业存款贡献，分别同比多增1.47万亿元、1.26万亿元。央行指出实际存款利率已开始下行，与市场利率正在逐渐并轨（近期同业利率也下行明显）。未来存款基准利率也将长期保留，起到维护存款市场秩序、防止非理性竞争的作用。

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政策仍有空间，关注板块战略配置机遇

3月以来两度降准、增加再贷款再贴现额度、降低超额准备金利率等措施频繁推出。央行在一季度社融发布会上提到允许宏观杠杆率阶段性上升、中美距离流动性陷阱很远、暂不放松“同业负债不超三分之一”规定既体现了政策定力，也反映政策仍有较大空间。我们认为在逆周期调节背景下，2020年银行业盈利有望相对稳定，关注过度悲观预期下的战略配置机会。推荐兴业银行、招商银行、平安银行、光大银行、常熟银行、成都银行。

风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。

报告正文

本材料所载观点源自04月10日发布的研报《社融超预期，信贷与债券放量—2020年3月金融统计与社会融资规模数据解析》，对本材料的完整理解请以上述研报为准

研究员

👤沈娟     大金融首席 

    执业证书编号：S0570514040002

👤陶圣禹，CFA&FRM  非银研究员

    执业证书编号：S0570518050002

👤蒋昭鹏  银行研究员

    执业证书编号：S0570118030059

👤王可     非银研究员

    执业证书编号：S0570119090008

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