【国盛郑震湘团队】深南电路:景气持续增长势头不减

【国盛郑震湘团队】深南电路:景气持续增长势头不减
2020年04月10日 22:55 新浪财经-自媒体综合

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来源:湘评科技

事件:深南电路于2020年4月9日公告2020年一季报:

20Q1:收入24.98亿元,同比增长15.47%;净利润2.77亿元,同比增长48.19%;毛利率25.59%,净利率11.07%(19Q1分别为23.54%/8.63%,19Q4分别为28.87%/12.76%)。

南通二期如期推进,爬坡进行时。公司于20Q1的3月连线南通二期,对应产能58w平米,达产对应15亿收入,将专注于服务器、数通用高频高速板,平均层数将为16层或更高的生产制造。公司南通一期完成90%+爬坡耗时9月,我们预计此次南通二期具备了前期的经验,以及公司提前做好客户认证方面的工作后,有望爬坡一切顺利。

自动化工厂,盈利先锋。参考公司南通一期盈利能力,在19年末南通一期的盈利能力已经达到了公司众多工厂之最,其中主要得益于建厂便配置的自动化生产效率,而南通二期将继续延续一期的设计理念,同时南通二期产品定位略高于一期的基础上,南通二期有望实现更高的盈利能力。

持续关注IC载板进展,国产替代可期。根据2019年数据来看19Q3约亏损2000万元,19Q4约3000万元。20Q1受到疫情影响公司亏损依旧,但是环比减亏,同时公司预计在20H2可以实现单月扭亏转盈。从盈利能力方面来看,IC载板在产线达产后有望实现行业平均的约30%的毛利率,在后期可以实现公司业绩的新增驱动力。

盈利能力略微受到20Q1的疫情影响,但是长期逻辑不改。受到一季度疫情影响,以及Q1春节假期,20Q1的收入、利润、以及盈利能力均有所影响,但是根据公司在过往所做的产品结构的改变,对公司长期经营有着正面影响,我们认为公司在Q2将会持续发力。

行业景气度持续,订单景气度提高。PCB厂商的订单可见度在过去一直为1-2月,但是随着行业景气度的提高,我们可以看到订单的景气度持续提高,同样我们认为深南电路Q2订单可见度也同步提高。另一方面公司业绩的同比高增速也得益于19Q1基数较低,以及当前具备当初所不具备的5G订单,且5G景气度的持续将会继续,2020年将会持续利好PCB行业及深南电路。

盈利预测及投资建议:随着5G建设的逐步推进,我们认为深南电路作为PCB行业龙头将会深度受益于此,同时深南电路积极应对行业趋势,持续扩产,因此我们预计公司在2020E/2021E/2022E年将实现营业收入132.00/177.84/215.7亿元;归母净利润17.12/22.88/27.50亿元,目前对应PE为44.8/33.5/27.9x,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期,海外疫情影响超预期。

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增长势头 深南电路

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