信达煤炭周报：低需求高库存继续压制煤炭市场

来源：黑金新视野

内容提要

产地煤价小幅下跌。截至4月1日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价525.0元/吨，较上周下跌13.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 530.0元/吨，较上周下跌13.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤375.0元/吨，较上周下跌25.0元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤405.0元/吨，较上周下跌10.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价69.19美元/吨，较上周上涨2.61美元/吨。截止4月1日动力煤主力合约期货贴水32.4元/吨。

传统淡季叠加下游复工延迟，日耗低位运行。本周沿海六大电日耗均值为56.7万吨，较上周的57.7万吨下降1.0万吨，降幅1.7%，较18年同期的67.5万吨下降10.7万吨，降幅15.9%；4月2日六大电日耗为58.7万吨，周环比增加0.0万吨，增幅0.1%，同比下降5.4万吨，降幅8.5%，可用天数为28.0天，较上周同期下降2.1天，较去年同期增加3.6天。

港口煤炭库存小幅增加，电厂库存继续增加。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存小幅增加，周内库存水平均值1317.3万吨，较上周的1204.6万吨增加112.7万吨，增幅9.4%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1662.1万吨，较上周下降94.6万吨，降幅5.4%，较18年同期增加94.1万吨，增幅6.0%；最新一期全国重点电厂库存9111.0万吨，较上期增加110.0万吨，增幅1.2%，较18年同期增加1640.0万吨，增幅22.0%。截至4月1日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降1.7万吨至38.9万吨。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，截止3月31日，山西吕梁准一级冶金焦指数1520元/吨，周环比持平，月环比下降140元/吨；河北唐山准一级冶金焦指数1720元/吨，周环比持平，月环比下降170元/吨；日照港准一级冶金焦指数1730元/吨，周环比下降10元/吨，月环比下降130元/吨。焦煤方面，截止4月2日，CCI山西低硫指数1381元/吨，周环比下跌29元/吨，月环比下跌169元/吨；CCI山西高硫指数1076元/吨，周环比下跌30元/吨，月环比下跌75元/吨；灵石肥煤指数报1020元/吨，周环比持平，月环比下跌70元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1230元/吨，周环比持平，月环比下跌30元/吨。

我们认为，煤炭生产端恢复正常，下游需求较差，中转港库存高企或将逐步传导至煤炭运输，煤炭市场继续承压下行。具体来看，目前煤炭生产基本恢复正常，产地库存出现累积，煤企生产积极性不高，中转港库存淤积，北上拉煤积极性较差，后期港口库存继续累积将达到压力位，将反向压制煤炭运输并进一步压制产地煤价。此外，4月份长协煤继续下调，现货价格跌破长协价，价差在10元/吨左右，长协兑付压力增加；动力煤期货贴水继续扩大，疫情对全球影响逐步发酵，对大宗商品产生较为消极影响，远期市场偏空情绪浓厚。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且提高分红派息水平的中国神华（H、A），以及资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业（H、A），炼焦煤积极关注平煤股份（精煤战略+稳定分红+减员增效）、西山煤电（国改预期）、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素：安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

正文目录

一、本周核心观点及重点关注：低需求高库存继续压制煤炭市场

二、本周煤炭板块及个股表现

三、煤炭价格跟踪：产地煤价小幅下跌

四、煤炭库存跟踪：港口煤炭库存小幅增加

五、煤炭行业下游表现：六大电日耗低位运行

六、上市公司重点公告

七、本周行业重要资讯

八、风险因素

一、本期重点关注

1、国家发改委、能源局对应对疫情能源供应保障进行再动员再部署。会议强调，在煤炭供应上，统筹疫情防控和煤矿生产，加快组织煤矿复工复产。优化调运组织和产运需衔接，做好疫情严重地区、京津冀以及东北等地区的煤炭供应，给予煤炭运输绿色通道支持，严禁以各种名义设卡设限，影响煤炭正常流通。严格执行煤炭中长期合同及“基准价+浮动价”定价机制，严禁在合同约定以外随意涨价，严禁以各种理由不履行中长期合同。在电力供应上，加强各地医院、疾控中心、防疫指挥部、疫苗研发、医疗用品生产企业的电力设施建设和保障，加强民生领域用电保障，加强电网安全稳定运行，加强应急值班值守。在电煤库存水平较低、电力供需紧平衡的地区，做好相应预案，必要时可对高耗能企业采取有序用电措施。在油气供应上，科学组织生产，强化产运销衔接，有序投放市场资源，保持合理库存水平，畅通油气运输通道，科学合理安排加油站、加气站运行。在热力供应上，深入落实“宜电则电、宜气则气、宜煤则煤、宜热则热”原则，保障采暖季天然气、电力和煤炭供应，并进一步完善应急预案，制定天然气供应、增购区外电力等备用措施，及时解决供暖方面出现的问题。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4605882/info）

2、印度内阁就煤炭领域放宽外资限制的提案进行了讨论，并最终通过了这一提案。根据该提案，外商能够通过现有渠道直接投资印度煤炭的开采、加工基础设施及销售等业务。印度政府表示，确立外商直接投资的制度将为印度煤炭行业吸引更多国际企业，创造一个高效、有竞争力的煤炭市场。据了解，根据这一政策，外资将能够进入印度的煤炭开采、燃煤发电等领域。另外，印度政府还计划适当减少对外企的税收。印度目前经济增速已逐步放缓，向外资开放煤炭市场的措施，正是莫迪政府激发印度经济活力的一大举措，但效果仍待观察。（资料来源：http://www.sxcoal.com/news/4598126/info）

二、煤炭板块个股表现

★本周煤炭板块下跌0.2%，表现优于大盘；本周沪深300上涨0.1%到3713.2；涨幅前三的行业分别是农林牧渔(7.5%)、食品饮料(3.5%)、电子元器件(2.2%)。

图1：各行业板块一周表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭开采洗选板块下跌0.08%，动力煤板块上涨0.24%，无烟煤板块持平%；煤炭化工下跌1.28%，焦炭板块下跌1.25%。

图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为山煤国际(6.6%)、大有能源(4.4%)、陕西煤业(2.9%)。

图3：煤炭采选板块个股表现（%）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

三、煤炭价格跟踪

表1：本周煤炭价格速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、煤炭价格指数

★截至4月1日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于546.0元/吨，环比上期下跌5.0元/吨；

图4：环渤海动力煤价格指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至4月1日，动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)报收于530.0元/吨，环比上期环比下降2.21%；

图5：动力煤价格指数（RMB）：CCI5500(含税）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、动力煤价格

2.1港口及产地动力煤价格

★港口动力煤：截至4月1日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价525.0元/吨，环比上期下跌13.0元/吨。

图6：秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地动力煤:截至3月27日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价450.0元/吨，环比上期下跌30.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）375.0元/吨，环比上期下跌25.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）405.0元/吨，环比上期下跌10.0元/吨。

图7：产地煤炭价格变动（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.2国际动力煤价格

★截至4月1日，ARA指数57.0美元/吨，环比上期上涨4.25美元/吨；理查德RB动力煤FOB指数78.1美元/吨，环比上期上涨17.43美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数69.2至上涨2.61美元/吨。

图8：国际煤价指数变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★截至4月1日，广州港印尼煤(Q5500)库提价590.0元/吨，环比上期持平；广州港澳洲煤(Q5500)库提价590.0元/吨，环比上期持平。

图9：广州港:澳洲煤、印尼煤库提价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2.3内贸煤、进口煤价差跟踪及动力煤期货情况

★内贸煤进口煤价差：截至4月2日，我国广州港内贸煤减去进口动力煤价差为76.9元/吨，价差较上周有所紧缩。

图10：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

★动力煤期货：截至4月2日，动力煤期货活跃合约下跌28.4元/吨至492.6元/吨，期货贴水32.4元/吨。

图11：期货收盘价(活跃合约):动力煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、炼焦煤价格

3.1港口及产地炼焦煤价格

★港口炼焦煤：截至4月1日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1510.0元/吨，环比上期持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1610.0元/吨，环比上期持平。

图12：港口焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★产地炼焦煤：截至3月27日，临汾肥精煤车板价(含税)1400.0元/吨，环比上期下跌15.0元/吨；兖州气精煤车板价820.0元/吨，环比上期下跌10.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，环比上期持平。

图 13：产地焦煤价格变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.2国际炼焦煤价格

★截至4月2日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价155.0美元/吨，环比上期下跌13.5美元/吨。

图14：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3.3焦煤期货合约价格及升贴水

★截止4月2日，焦煤期货活跃合约下跌17.0元/吨至1243.5元/吨，期货贴水106.5元/吨。

图15：期货收盘价(活跃合约):焦煤（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、无烟煤价格

★无烟煤：截至3月27日，晋城中块无烟煤(Q6800)1010.0元/吨，环比上期持平；阳泉无烟洗中块(Q7000)980.0元/吨，环比上期持平；河南焦作无烟中块(Q7000)1110.0元/吨，环比上期持平。

图16：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★喷吹煤：截至3月27日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格762.0元/吨，环比上期持平；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)800.0元/吨，环比上期持平。

图17：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

四、煤炭库存跟踪

表2：本周煤炭库存及调度速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、动力煤港口库存

★截至4月2日，秦皇岛港煤炭库存增加30.0万吨至671.0万吨；截至1月19日，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存下降5.640万吨至169.4万吨。

图18：秦皇岛港煤炭库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图19：澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况(万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、炼焦煤港口库存

★港口炼焦煤库存：截至3月27日，六大港口炼焦煤库存下降18.0万吨至613.0万吨；

图20：六大港口炼焦煤库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★国内独立焦化厂炼焦煤总库存：截至3月27日，国内独立焦化厂(产能>200万吨，100家)炼焦煤总库存462.3万吨，环比下降1.05%；国内独立焦化厂(产能100-200万吨，100家)炼焦煤总库存131.9万吨，环比下降3.72%；国内独立焦化厂(产能<100万吨，100家)炼焦煤总库存60.9万吨，环比下降1.62%。

图21：国内独立焦化厂炼焦煤总库存（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、港口煤炭调度及海运费情况

★秦皇岛港煤炭调度：截至4月2日，秦皇岛港铁路到车量下降362车至4728.0车；秦皇岛港港口吞吐量持平至38.3万吨。

图22：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★煤炭海运费：截至4月2日，秦皇岛-上海(4-5万DWT)的海运费价格为15.7元/吨，环比上期持平；秦皇岛-广州(5-6万DWT)的海运费价格为24.2元/吨，环比上期下跌0.1元/吨。

图23：煤炭海运费情况（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

4、环渤海四大港口货船比情况

★货船比（煤炭库存与锚地船舶数比值）：截至4月1日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的货船比（库存与船舶比）为60.6，环比上期价差缩小，现阶段货船比较高，主要是由于库存维持较高水平，港口到船数并无显著增加导致，港口动力煤价格阶段性小幅波动。（根据今年的市场行情，我们调整了货船比的合理估值上下线）。

图24：2017年北方四港货船比（库存与船舶比）情况

资料来源：Wind，信达证券研发中心

五、煤炭行业下游表现

表3：本周煤炭下游情况速览

资料来源：Wind，信达证券研发中心

1、六大电日耗及库存情况

★沿海六大电厂运行平稳。截至4月2日，沿海六大电厂煤炭库存1644.5万吨，较上周同期下降120.91万吨，环比下降6.85%；日耗为58.7万吨，较上周同期增加0.04万吨/日，环比增加0.07%；可用天数为28.0天，较上期下降2.07天。

图25：六大发电集团煤炭日均耗煤变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图26：六大发电集团煤炭库存量变化情况（万吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

图27：六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况（天）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

2、螺纹钢、冶金焦价格及高炉开工率情况

★Myspic综合钢价指数：截至4月2日，Myspic综合钢价指数129.2点，环比上期下跌2.32。

图28：Myspic综合钢价指数

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★上海螺纹钢价格：截至4月2日，上海螺纹钢价格3400.0元/吨，环比上期下跌120.0元/吨。

图29：上海螺纹钢价格(HRB40020mm)

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★唐山产一级冶金焦价格：截至4月2日，唐山产一级冶金焦价格1720.0元/吨，环比上期持平。

图30：出厂价:一级冶金焦(唐山产):河北

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★高炉开工率：截至3月27日，全国高炉开工率65.9%，环比上期增加0.82百分点。

图31：高炉开工率:全国

资料来源：Wind，信达证券研发中心

3、下游尿素、水泥价格

★尿素市场中间价：截至3月29日，华中地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1758.0元/吨，环比上期下跌40.0元/吨；华南地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1896.0元/吨，环比上期下跌16.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1784.0元/吨，环比上期下跌26.0元/吨。

图32：各地区尿素市场平均价（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

★水泥价格指数：截至4月1日，全国水泥价格指数下跌0.70点至148.3点。

图33：全国水泥价格指数（元/吨）

资料来源：Wind，信达证券研发中心

六、上市公司重点公告

【中国神华】3月27日晚公司发布2019年年报，报告期内公司实现营业收入2418.71亿元，同比降8.42%；其中主营煤炭业务收入1973.96亿元，同比降3.8%。利润总额667.24亿元，同比降4.77%；归母净利润432.5亿元，同比降1.41%；经营活动产生的现金流净额为631.06亿元，同比降28.49%；基本每股收益2.17元，同比降1.4%。每10股派发现金人民币12.6元（含税）。

【兖州煤业】3月28日公司发布2019年业绩快报，报告期内公司实现营业收入2006.47亿元，同比增23.09%；其中主营煤炭业务收入637.78亿元，同比增2.2%。利润总额140.43亿元，同比降6.65%；归母净利润86.68亿元，同比增9.60%；扣非后归母净利润为74.72亿元，同比降12.01%；基本每股收益1.76元，同比增0.15元。

七、行业重要资讯

1.印尼大型矿业公司GEAR计划再次对澳洲煤企发起收购要约。4月2日，印尼大型矿业公司高登能源有限公司（Golden Energy and Resources Limited，简称GEAR）宣布，决定着手收购澳大利亚冶金煤生产商斯坦莫尔煤炭公司（Stanmore Coal）。（http://www.sxcoal.com/news/4608668/info)

2.土耳其2月动力煤进口量创7个月新低。土耳其最新外贸统计数据显示，2月份，土耳其动力煤进口量继连续第三个月下降，创去年7月份以来新低。当月，土耳其共进口动力煤（烟煤）246.51万吨，较上年同期的207.79万吨增加18.64%，较1月份的314.89万吨下降21.71%。（http://www.sxcoal.com/news/4608635/info)

3.1-2月直报大型煤企原煤产量3.9亿吨下降4.0%。据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，2020年1-2月，协会直报大型煤炭企业原煤产量完成3.9亿吨，同比减少1639万吨，下降4.0%；营业收入（含非煤）为3858.4亿元，同比下降12.2%；利润总额（含非煤）为99.2亿元，同比下降50.7%。（http://www.sxcoal.com/news/4608629/info)

4. 河南煤矿复工复产率97%，一季度生产原煤2560万吨。4月1日下午召开的河南省新冠肺炎疫情防控专题第45场新闻发布会透露，目前，河南省具备复工复产条件煤矿155处，已复产煤矿130处，复工21处，复工复产率达到97%。（http://www.sxcoal.com/news/4608603/info)

5. 1-2月陕西规上工业原煤产量7937.88万吨，同比增长10.5%。陕西省统计局消息，1-2月份，陕西全省规上工业原煤产量7937.88万吨，同比增长10.5%。（http://www.sxcoal.com/news/4608598/info)

八、风险因素

安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。

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