【行业动态】银行 2020.3丨普惠金融定向降准落地，关注优质金融资产底部配置价值

来源：中国银河证券研究

武平平丨金融行业分析师

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摘自：2020年3月30日发布的行业动态

张一纬丨金融行业分析师

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杨策

摘要

◆ 普惠金融降准落地，支撑银行对小微、民营企业信贷投放，缓解达标银行息差压力。银行让利实体政策导向延续，银行负债端成本下降有助于打开贷款利率下行约束，后续存款基准利率调整等政策改善可期。

核心观点

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最新观点

1）普惠金融定向降准落地，支撑银行信贷投放，缓解达标银行息差压力。央行宣布于3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点，对符合标准的股份行额外降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款，释放长期资金5500亿元。在引导银行加大力度缓解普惠小微企业融资困难的同时，定向降准有助于提振达标银行资金投放的能力，降低其负债端成本，缓解息差压力。

2）中央政治局召开会议，强化逆周期调节稳增长，货币政策将持续适度宽松。会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行。财政政策更加积极有为，有助扩内需、稳增长、确保全面决胜小康社会。货币政策更加灵活适度，流动性合理充裕无忧，货币政策将持续保持宽松。

3）2月新增社融有所走弱，企业部门短贷高增支撑信贷表现。2月单月新增社融8554亿元，同比少增1111.13亿元，政府债及表外融资规模缩减是新增社融不及预期的主要原因。信贷方面，疫情冲击下消费疲弱，居民部门信贷减少4133亿元，同比多减3427.00亿元；央行设立3000亿元的专项再贷款并增加5000亿元的再贷款再贴现额度，有力精准地支持疫情防控和复工复产，支持实体经济融资，2月企业部门新增贷款1.13万亿元，同比多增2959.00亿元，其中主要是短贷同比多增5069.00亿元。

4）3月LPR平稳，货币政策宽松环境下，利率仍有下行空间。3月30日，在连续29个工作日暂停逆回购后，央行开展了500亿元7天逆回购操作，中标利率2.4%，较上次操作利率下调了20个基点。3月1年期LPR 报4.05%，5年期以上LPR报 4.75%，均与上月持平。考虑到宏观经济下行压力加大，逆周期调节力度加码，叠加海外主要经济体纷纷降息，我国货币宽松空间进一步打开，利率仍有下降空间，银行资产端收益率承压，将倒逼银行提升资产负债管理能力。

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投资建议

普惠金融降准落地，支撑银行对小微、民营企业信贷投放，缓解达标银行息差压力。银行让利实体政策导向延续，银行负债端成本下降有助于打开贷款利率下行约束，后续存款基准利率调整等政策改善可期。当前板块0.74X PB，估值处于历史低位，且银行股息率高，配置价值明显，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）以及常熟银行（601128.SH）。

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核心组合

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风险提示

新冠疫情对宏观经济影响超预期的风险，宏观经济疲软导致银行资产质量恶化超预期的风险。

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评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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