【行业动态】石化 2020.3丨油价震荡寻底，助力石化行业盈利能力提升

来源：中国银河证券研究

王婷丨石化行业分析师

S0130519060002

摘自：2020年3月30日发布的行业动态

任文坡

摘要

◆ 持续看好两条投资主线，一是石化行业自身、二是石化下游的轮胎细分行业，都将受益于低油价带来的盈利能力提升。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）。

核心观点

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最新观点

1）3月国际油价暴跌，供需严重失衡或致油价继续寻底。受全球新冠疫情蔓延、OPEC+未达成新一轮减产协议、沙特报复性发起价格战等持续利空因素影响，3月油价呈现大幅下跌走势。在沙俄原油价格战带来供给大幅增加的同时，需求受疫情影响却在急剧萎缩。预计4月供给增量可能达到400万桶/日，而需求萎缩在1000-2000万桶/日。受“供增需减”双重压制，未来一段时间油价不排除继续探底的可能。

2）低油价成为主导行业盈利的关键，利好行业盈利能力提升。油价下降必然带动相关产品价格下降，考虑到油价低于40美元/桶时国内汽柴油不再调价，以及化工产品处在更为下游环节其降价幅度相对要小（价差扩大），因而当前低油价水平对石化行业而言是一个极为舒适的价格区间，当前低油价有望超越供需成为主导行业的关键因素，预计行业盈利能力将有所提升。

3）受新冠疫情影响，1-2月国内成品油产需同比下降10%以上。1-2月，我国原油产量、进口、表观消费量均实现同比4%-5%的增长，预计疫情带来的负面影响将在3-4月份体现。受疫情影响最为直接的成品油，其产量、表观消费量分别同比下降13.1%、17.6%，为2008年金融危机以来的最大降幅。

4）石油化工行业表现落后于整个市场，排名108个二级子行业的第86位。年初至今，石油化工行业收益率-14.04%，较全部A股低7.03个百分点。行业估值（PE（TTM））11.38x，处在历史底部区域，与历史均值相比仍具备50%左右的回归空间。

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投资建议

持续看好两条投资主线，一是石化行业自身、二是石化下游的轮胎细分行业，都将受益于低油价带来的盈利能力提升。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）。

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核心组合

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风险提示

油价大幅上涨风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。

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评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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