晨会聚焦200330重点关注汽车、电子、证券、医药、中公教育、星网锐捷、药明康德、建设银行、福耀玻璃、中兴通讯、中科曙光等|星网锐捷_新浪财经

如何在结构性行情中开展投资布局？新浪财经《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。

来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

宏观经济周报：海外流入人口控制趋严，国内经济运行进一步正常化

投资策略-策略周报：政策在加码

【行业与公司】

汽车整车前瞻系列（六）MEB平台：大众新能源的压舱石

电子行业专题报告：电子产业链海外营收分析

中公教育（002607）深度：我们到底在看好公司的什么？

证券行业点评：并表监管落地，政策放松持续

医药行业一周观察：海外疫情不容乐观，第二批国家集采即将落地

星网锐捷（002396）2019年报点评：产品结构优化，交换机+云桌面前景广阔

药明康德（603259）2019年年报点评：收入增长提速，龙头地位显著

建设银行（601939）2019年报点评：大零售优势明显，盈利能力强

福耀玻璃（600660）2019年业绩快报点评：Q4营收提速，利润受一次性费用影响低于预期

锦江酒店（600754）2019年年报点评：业绩符合预期，龙头有望化危为机加速成长

中兴通讯（000063）财报点评：经营管理全面提升，迎接5G建设高潮

中科曙光（603019）2019年报点评：利润表现超预期，期待海光进一步放量

爱婴室（603214）2019年年报点评-展店加速业绩稳步增长，全渠道战略持续推进

光大银行（601818）2019年报点评：净息差走阔，盈利能力提升

红旗连锁（002697）-2019年年报点评：加速展店巩固区域优势，业绩受投资收益影响大增

工商银行（601398）2019年报点评：客户基础稳步增长，净息差下降

宏观与策略

宏观经济周报：海外流入人口控制趋严，国内经济运行进一步正常化

截止2020年3月27日，国信高频宏观扩散指数B为-3，指数A录得896。构建指标的六个分项中，耗煤量较上周继续上升，无氧铜丝利润持平上周，废钢价格、水泥价格、环渤海动力煤价格、南华工业品指数较上周继续下降。本周总指数较上周继续回落。

本周电厂日耗煤继续回升且回升幅度有所扩大，目前已接近去年同期的水平，但南华工业品指数、废钢、环渤海动力煤、水泥价格仍较疲弱，这或反映随着政府对海外流入人口的监管和控制加严，国内复工复产进程再次加速，但由于整体需求仍较疲弱，因此价格类指标表现较弱。预计进入二季度，国内需求会开始提振并对冲掉海外需求回落的影响，价格指标也会出现好转。

从国内尚在医学观察的密切接触者人数来看，3月19日到达疫情高峰后最低点8989人，随后持续上升，3月27日上升至17198人，但每日净增加的密切接触者人数3月27日（较26日净增加1193人）较3月23日（较22日净增加1376人）已经有所回落，这表明政府对海外流入人口的监管和控制措施初步显现实效。与此同时，外交部、国家移民管理局3月26日发布声明，决定自2020年3月28日0时起，暂时停止外国人持目前有效来华签证和居留许可入境，这将进一步减少海外流入人口、控制海外疫情输入，有利于国内经济生产活动进一步正常化。

CPI高频跟踪：食品和非食品价格均继续下跌

本周（3月21日至3月27日），农业部农产品批发价格200指数较上周继续下跌，跌幅有所收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌1.93%，跌幅较上周收窄0.44个百分点。分项中，肉类、禽类、蔬菜价格较上周有所下跌，蛋类、水果、水产品价格较上周有所上涨。

本周非食品综合高频指数较上周大幅回落5.11%。分项中，本周黄金饰品、电子产品价格有所上涨，柴油、建材价格下跌，中药价格仍未公布。

截至3月20日，商务部农副产品价格3月环比为-2.74%，已明显低于历史均值-1.25%，若3月最后一周食品价格继续下跌（农业部数据显示最后一周食品价格继续下跌），商务部农副产品价格3月环比或低于-3%。截至2020年3月27日，由于油价连续下调，3月非食品高频指标环比为-6.25%，明显低于历史均值0.82%，预计3月非食品环比亦低于历史平均水平。

综上，预计2020年3月CPI食品环比约为-3.0%，非食品环比约为-0.2%，CPI整体环比约为-0.8%，CPI同比回落0.4个百分点至4.8%。

PPI高频跟踪：中旬流通领域生产资料价格跌幅明显扩大，3月PPI同比或回落至-0.8%

3月中旬流通领域生产资料价格跌幅明显扩大，预计3月PPI环比约为-0.3%，3月PPI同比继续下行至-0.8%。

证券分析师：李智能 S0980516060001；

董德志 S0980513100001；

投资策略-策略周报：政策在加码

策略观点：

政策在加码

中共中央政治局3月27日召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。总体来看，会议在肯定了当前国内疫情防控所取得阶段性成效的同时强调要继续抓紧抓实抓细疫情防控各项重点工作，加大宏观政策调节和实施力度，努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会。

具体看：（1）关于疫情防控方面，会议认为当前疫情防控取得阶段性重要成效，但同时也要因应国内外疫情防控新形势，及时完善我国疫情防控策略和应对举措，把重点放在外防输入、内防反弹上来，保持我国疫情防控形势持续向好态势。（2）关于经济目标方面，会议认为当前境外疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长受到严重冲击，要加大国内宏观政策对冲力度，力争把疫情造成的损失降到最低限度，努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。（3）关于财政政策方面，会议指出积极的财政政策要更加积极有为，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。（4）关于货币政策方面，会议指出稳健的货币政策要更加灵活适度，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。要充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。

总之，国内方面我们看到包括此次政治局会议在内的近期一系列会议均在不断加码逆周期的调节力度，相应的稳增长政策也在不断出台。海外方面我们也看到本次欧美政府的经济刺激政策无论是从力度、规模上来看，还是从及时性或是救市决心来看，都已经明显超过了2008年。因此我们认为，虽然近期资本市场的暴跌（尤其是欧美市场）已经反映出类似08年的危机模式，但在政策持续加码的情况下，近期资本市场的大跌或许即将告一段落，当前全球进入金融危机模式的概率较低。

对于A股我们认为则可以更乐观一点。一是当前我国受到海外冲击的影响预计将小于2008年，这不仅是因为近年来我国出口依赖度在持续下降，而且在经历了前期的去杠杆后，我国企业的债务杠杆率并不高，我国金融体系抗风险的能力自然也就更强。二是2008年金融危机爆发时，A股估值正处于历史高位，而当前A股估值尚处于历史底部。结构上来看，我们维持此前观点不变，认为可以关注两个投资方向，一是顺着政策调节寻找景气度向上的相关行业，我们建议关注5G、医疗设备、新能源汽车等相关行业；二是估值已达到极端历史底部的品种，这些品种当前已按照金融危机的模式来进行定价，如果最后金融危机没有发生，那么其后续修复的空间可能较大，典型的如银行。

证券分析师：燕翔 S0980516080002；

联系人：许茹纯、朱成成；

行业与公司

汽车整车前瞻系列（六）-MEB平台：大众新能源的压舱石

MEB平台大众转型新能源战略的核心载体，也是传统车企在新能源领域最有竞争力的平台之一，2020年也将是大众新能源发力的元年，重点关注精锻科技、华域汽车、宁德时代、三花智控、均胜电子、星宇股份、德赛西威等核心标的。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

何俊艺 S0980519080001；

电子行业专题报告：电子产业链海外营收分析

5G换机潮在疫情恢复后将是确定性的需求，看好消费电子产业链的产期投资价值，重点推荐立讯精密，歌尔股份，信维通信，长信科技、东山精密、工业富联等，以及顺络电子、光弘科技、联创电子、电连技术等。半导体重点推荐：汇顶科技、鼎龙股份、卓胜微、圣邦股份、兆易创新等。通信基站推荐：生益科技、深南电路、飞荣达等；面板关注京东方A、TCL科技等，维持板块“超配”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

高峰 S0980518070004；

许亮 S0980518120001；

中公教育（002607）深度：我们到底在看好公司的什么？

给予公司2020-2022年EPS0.41/0.54/0.69元，对应PE56/43/34x。综合考虑公司长期成长性，以及参考同业及历史估值水平，我们认为公司12个月合理价值在29.16-30.78元，中值对应未来12个月合理市值1850亿元（21年55X估值）。多赛道红利叠加，公司研发及渠道优势下，短期有望率先受益于各招录业务扩招，中长期市占率有望继续提升以及跨赛道复制扩张可期，成长空间广阔，增长确定性强，维持“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

证券行业点评：并表监管落地，政策放松持续

政策利好加码，估值有望提升。近期，政策持续放松，包括券商投资者保护基金缴纳比例下调、部分头部券商获批基金投顾试点、企业债公司债实施注册制、再融资新规落地等。资本市场改革不断释放行业红利，证券公司将迎来高质量发展的新机遇。随着资本市场改革的全面推进，大型龙头券商资本实力雄厚、风险定价能力较强等优势将进一步显现。建议关注中信证券、海通证券、华泰证券、招商证券。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

李锦儿 S0980518070003；

医药行业一周观察：海外疫情不容乐观，第二批国家集采即将落地

集采常态化趋势下，降价对于仿制药企业已经成为大势所趋，对于集采承诺量之外的市场份额预计价格竞争仍然激烈。考虑到DRGs等支付改革稳步推进，未来医药行业受政策影响板块可能进一步扩大，具有创新属性的药企稀缺价值进一步凸显。建议关注：恒瑞医药、复星医药、康弘药业，以及港股石药集团、中国生物制药、中国中药。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

陈益凌 S0980519010002；

朱寒青 S0980519070002；

联系人：陈曦炳、李虹达；

星网锐捷（002396）2019年报点评：产品结构优化，交换机+云桌面前景广阔

公司发布2019年年报，全年实现营业收入92.66亿元，同比增长1.47%；实现归母净利润6.11亿元，同比增长5.16%；实现扣非归母净利润5.43亿元，同比增长19.15%（2018年同期因处置凯米股权产生较多非经常性投资收益）。企业级网络设备快速增长，发力数据中心交换机和无线网络；国产化浪潮叠加华为鲲鹏助力，公司桌面云前景广阔；近年来受益于企业信息化、数据中心、智能POS等领域的蓬勃发展，公司各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展，此前预计公司20-21年归母净利润为8.02/9.07亿元，调整后20-22年归母净利润分别为7.36/8.70/10.25亿元，对应的PE分别为31/26/22倍，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

联系人：陈彤；

药明康德（603259）2019年年报点评：收入增长提速，龙头地位显著

药明康德2019全年营收128.72亿元（+33.9%），归母净利润18.55亿元（-18.0%），经调整Non-IFRS归母净利润24.07亿元（+38.2%）。公司作为全球医药外包行业龙头，将持续受益于行业景气度提升，利用稀缺的一体化端到端平台优势，提升客户粘性与龙头议价能力。维持20年盈利预测，上调21年盈利预测，预计20~22年归母净利润达到29.05/38.26/50.05亿，对应当前股价PE为53/40/31X，按照2022年PE38~42X，上调目标价为115~127元，维持“买入”评级。

证券分析师：陈益凌 S0980519010002；

谢长雁 S0980517100003；

联系人：李虹达；

建设银行（601939）2019年报点评：大零售优势明显，盈利能力强

大零售优势巩固；盈利能力小幅下降，仍位于同业前列；存款成本提升拖累净息差收窄；资产质量优异，下半年进一步加大不良确认；公司整体表现符合预期，我们维持其 “买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

福耀玻璃（600660）2019年业绩快报点评：Q4营收提速，利润受一次性费用影响低于预期

2019年公司实现营收211亿元，+4.4%；实现归母净利29亿元，-30%（扣非归母-19%）；实现利润总额32.3亿元，-35%；实现毛利率37.5%，同比-5.17pct。扣除非经项和短期影响因素后利润总额-7.5%；毛利率受海外收购、浮法、国内车市下行影响；考虑海外疫情影响，下调盈利预测，预计19-21年利润29/30/36亿元（原为33.8/36.1/40亿元，下调幅度-14/-17/-10%），对应EPS分别1.16/1.20/1.43元，对应PE分别17/16/14x，维持增持评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

唐旭霞 S0980519080002；

锦江酒店（600754）2019年年报点评：业绩符合预期，龙头有望化危为机加速成长

2019年，公司营收150.99亿元/+2.73%，业绩10.92亿元/+0.93%（扣非业绩8.92亿元/+20.69%），EPS1.14元，符合预期。Q4 RevPAR降幅略收窄，加盟扩张+费用控制加速主业较快增长；疫情下预计今年盈利承压，中线行业龙头有望借机加速集中度提升；考虑疫情影响，预计公司20-22年EPS0.41/1.32/1.55元，PE61/19/16倍（疫情前预测公司20-21年EPS1.26/1.46元），但中线行业有望加速龙头集中，国企改革持续深化下，公司管理提升和收购整合潜力较大，维持中线“买入”。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜、张鲁；

中兴通讯（000063）财报点评：经营管理全面提升，迎接5G建设高潮

公司发布2019年年报：收入907.36亿，同比增长6.11%，归母净利润51.47亿元，同比增长197.44%，符合预期。每股收益1.22元，同比增长173.05%；19年经营管理全面提升；20年将进入全面增长轨道；2020年国内运营商5G资本开支已大幅提升，全球都将进入建设高潮期，公司有望全面受益。当前位置，公司拟回购A股股份，也是对公司后续发展充满了信心。考虑到新冠肺炎的影响，我们预计2020~2022年归母净利润为63/83/100亿元，对应PE 32、24、20倍，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

中科曙光（603019）2019年报点评：利润表现超预期，期待海光进一步放量

公司发布2019年度报告，2019年公司实现营收95.26亿元（+5.18%）；归母净利润5.94亿元（+37.86%）；扣非后归母净利润3.85亿元（+41.71%）。传统业务保持增长，毛利率均有提升；海光保持快速成长，2020年期待进一步放量；预测2020-2022年归母净利润为8.72/11.17/14.56亿元，年增速分别为47%/28%/30%，摊薄EPS=0.97/1.24/1.62元。维持“增持”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

库宏垚 S0980520010001；

爱婴室（603214）2019年年报点评：展店加速业绩稳步增长，全渠道战略持续推进

公司是华东区域母婴连锁龙头，品牌、渠道和供应链优势明显，未来将在异地拓店、自有商品及母婴产业链上寻求突破。短期疫情虽然对公司Q1基本面有所影响，但母婴消费相对刚需，预计疫情后有望得到快速恢复，且电商业务也有望得到进一步快速发展。我们考虑疫情短期对同店及费用率造成的影响，暂下调公司20-21年盈利预测，预计20-22年EPS1.70/2.39/3.04元/股，对应PE24/17/14X，长期来看，随着疫情好转公司客流有望逐步恢复，同时疫情有望加速市场洗牌，公司在母婴市场的长期竞争优势有望得到凸显，维持“增持”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：冯思捷；

光大银行（601818）2019年报点评：净息差走阔，盈利能力提升

光大银行2019年实现归母净利润374亿元，同比增长10.98%。资负结构优化；净息差同比提升；不良认定趋严，资产质量稳健；公司整体表现符合预期，我们维持其 “增持”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

红旗连锁（002697）2019年年报点评：加速展店巩固区域优势，业绩受投资收益影响大增

公司近年来通过“商品+服务”经营策略，与大型超市实现差异化竞争。同时坚持“以四川为中心、成都为核心”，区域龙头优势明显，并有望借股东永辉旗下生鲜采购供应链支持，提升必需商品供应水平与能力。公司在此次疫情期间坚持做到不关门、不断货，且在入驻第三方平台基础上，开设 “红旗到家”平台，促进线上线下互补，因此预计受此次疫情影响有限。同时预计公司今明两年仍将加速展店并推动原有店铺升级，内生外延共同推动加速成长，因此我们略上调20-22年EPS至0.44/0.50/0.56元/股，对应PE21.0/18.4/16.5X，维持“增持”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：冯思捷；

工商银行（601398）2019年报点评：客户基础稳步增长，净息差下降

2019年末工行个人客户数6.50亿户，同比增长7.1%；其中个人贷款客户数1401万户，同比增长5.4%。盈利能力有所回落；净息差下降；资产质量稳定；公司整体表现符合预期，我们维持其 “买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

田维韦 S0980520030002；

研报精选：近期公司深度报告

豪能股份（603809）深度：新品与经营周期的戴维斯双击

我们预计公司2019-2021实现营收9.17亿/10.55亿/13.48亿，实现净利润1.21亿/1.59亿/2.08亿，实现每股收益0.81元/1.06元/1.39元。我们给予公司合理估值区间为19.14-23.39元（对应2020年PE 18-22x），相对2020年3月24日收盘价存在76.55%-115.78%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

何俊艺 S0980519080001；

中国太保（601601）深度：论从前，明日知谁健

当下，疫情正在全球扩散。资本市场仍无法合理预期疫情事件对全球经济的影响，所以我们分两种情景对中国太保进行估值：（1）假设中国经济受到严重影响，十年期国债收益率的中枢下降100个基点，则我们预计中国太保的股价为25元上下；（2）当疫情逐渐消退，中国经济恢复正常，则我们预计中国太保的股价为39元。当下中国太保的PEV处于历史底部，与逐渐改善的基本面形成背离，同时，我们认为中国经济的基础仍然非常坚实，能通过长期债券的大量发行以支撑长端利率向上，所以我们维持中国太保的“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

建设银行（601939）深度：高盈利，谋转型

通过多角度估值得出公司内在价值为8~12元，对应2020e PB 0.9~1.3x。我们认为建设银行基建领域和个人住房贷款领域优势依然稳固，基本面持续优异。近年来在大零售领域形成了较为明显的优势，但并未充分体现在其当前的估值中，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

招商银行（600036）深度：金融科技护城河

招商银行大刀阔斧调整组织架构，从根本上改变以往分支行分散经营的做法，统一归口管理零售用户。强化中台智能，按业务类型和服务客群高配数字化资源，确保让技术、业务、产品最大化衔接，实现轻管理和轻经营的战略目标。投资建议我们认为基于深厚的零售业务底蕴，以及率先实现“App经营取代卡片经营”的先发战略，招商银行能够保住甚至扩大现有的零售护城河。通过绝对估值法和相对估值法，招商银行内在价值为33~44元，对应2020e PB 1.3~1.7x，维持“增持”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

汉钟精机（002158）深度：崛起中的国内半导体真空设备龙头，深度受益下游需求向好

螺杆压缩机、真空泵龙头，受益光伏、锂电产业景气周期；半导体干式真空泵迎来快速放量期，有望驱动业绩加速增长；公司2019年营收/归母净利润18.07/2.47亿元，同比+4.34%/21.82%。单季度看19Q3/Q4营收5.14/5.50亿元，同比+14.34%/18.03%，业绩0.75/0.77亿元，同比+36.84%/74.42%，连续两季度超过0.70亿元，主要系真空泵业务开始放量，预计该业务有望持续放量拉动公司成长。我们预计2019-21年归母净利润2.47/3.33/4.43亿元，对应PE 33/24/18倍，维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

吴双 S0980519120001；

密尔克卫（603713）深度：化工供应链隐形龙头加速成长

我们预计2019-21年公司归母净利润分别为1.91/2.61/3.41亿元，增速分别44.7%/36.7%/30.3%，公司估值在52-60元，对应2020年PE为30.4-35.1倍，相对于公司目前股价有17%左右的上涨空间。考虑到公司拥有获取稀缺危化品储运牌照的隐形资源，受益于行业集中度提升，以及运营管理效率提升，公司有希望持续扩大资源和技术优势。我们看好进一步成长为行业龙头，首次覆盖给予“增持”评级。

证券分析师：商艾华 S0980519090001；

华兰生物（002007）深度：血制龙头、疫苗中坚＆单抗新兵

公司是血制品和流感疫苗的双龙头，由于疫情影响血制品供需关系及价格，我们上调整盈利预测：预计公司2019~2021年净利润为12.83/16.73/19.37亿元（原值13.14/16.10/18.01亿元），根据相对估值和绝对估值结果，我们上调公司未来一年期合理估值至43~49元（原值34.9~42.1），对应2021PE30~35x，维持“买入”投资评级。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

陈益凌 S0980519010002；

联系人：陈曦炳；

博创科技（300548）深度：无源劲旅，硅光新星

我们预计公司2020-2021年收入为8.2/15.5亿元，归母净利润为1.1/2.0亿元，考虑公司产品在5G领域进入华为等顶级通信设备商，在数通领域进入国内BATJ等顶级互联网厂商，未来还有可能出海进入国际主流互联网公司的供应链。考虑到公司业绩特别是收入规模的潜在快速增长，我们上调收入增速，并维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

友邦保险（01299.HK）深度：百年问鼎，十年磨剑

观点：业务聚焦，竞争力凸出，可长期持有的优质寿险标的；公司简介：昔日AIG成员，覆盖泛亚地区寿险业务；行业分析：泛亚地区乃为全球最具潜力的寿险市场之一；竞争优势：代理人渠道模式成熟，前后台运营实力超群；通过多角度估值，我们认为友邦保险短期的合理估值应在89.92港元附近。考虑到中国内地市场对外资开放速度的提升，公司凭借成熟且成功的渠道模式，凸出的前后台运营效率，未来或能获得超出预期的扩张。我们保守预计公司20-22年每股内含价值为36.81/42.25/49.73港元，相应PEV为1.9/1.6/1.4倍，维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

凯利泰（300326）深度：椎间孔镜开疆拓土，椎体成形更上层楼

骨科器械行业持续受益于老龄化趋势与国产创新能力提升；公司椎体成形业务基层渗透率提升，市场地位稳固；椎间孔镜、运动医学产品有望依托学术推广能力快速放量；高规格期权激励增加业绩确定性，有利于进一步优化公司治理结构。预计公司19~21年归母净利润达到3.02/3.97/5.18亿元，EPS为0.42/0.55/0.72元，对应当前股价PE为47/36/27X。综合相对估值与绝对估值，公司合理估值在23.3~25.5元，对应20年PE为42~46X。调高评级，给予“买入”评级。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

联系人：李虹达；

研报精选：近期行业深度报告

云视讯行业专题之二：视频会议的发展回顾与未来展望

国内云视频仍处在成长初期，发展空间广阔。技术升级和需求推动是行业发展的重要因素，技术端，伴随5G的成熟、音视频技术的升级完善，云视频的广泛应用具备坚实基础。需求端，垂直行业与云视频通信的融合需求旺盛，疫情催化下有望加速渗透，未来板块估值和业绩有望叠加上升，利好亿联网络、会畅通讯、腾讯会议、阿里钉钉等相关企业。

证券分析师：程成 S0980513040001；

联系人：陈彤；

化妆品行业系列之五：产业链梳理专题-深挖产业价值，启征黄金赛道

首先，我们建议重点关注处于产业链中价值最高一环的品牌企业，其中本土龙头品牌凭借对于消费者需求的洞察，即时调整产品策略，并积极加码内容营销投入，把握新兴流量红利树立品牌优势，从而实现快速成长。重点推荐：珀莱雅、丸美股份以及上海家化。其次，渠道端的变革正在加速，在传统品牌布局电商难度仍较大情况下，代运营商有望助力电商布局并积极推动品牌升级，与品牌共成长享行业红利，重点关注壹网壹创等。此外，也可积极关注具备核心品类研发实力，兼具规模优势以及上下游布局能力的原料制造企业，重点关注华熙生物等。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：冯思捷；

电子行业半导体专题研究系列九：国内功率半导体产业投资宝典

我们看好国内功率半导体企业在电动汽车时代的长期发展，特别是是随着特斯拉产业链国产机遇的到来，我们认为国产功率半导体企业正在迎来一次长期的历史性发展机遇，推荐：斯达半导、扬杰科技、富满电子、士兰微、等行业细分领域龙头公司。同时关注捷捷微电，台基股份。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

王学恒 S0980514030002；

何立中 S0980516110003；

通信行业专题：浅析全球云视讯龙头ZOOM

国内云视频仍处在成长初期，发展空间广阔。技术升级和需求推动是行业发展的重要因素，技术端伴随5G网络的成熟、音视频技术的升级完善，云视频技术的广泛应用具备坚实基础，需求端垂直行业与云视频通信的融合应用需求旺盛，疫情催化下有望加速渗透，未来板块估值和业绩有望叠加上升，利好相关企业：亿联网络、会畅通讯、苏州科达等。

证券分析师：程成 S0980513040001；

联系人：陈彤；

半导体材料专题报告：市场空间巨大，国产替代大有所为

目前全球半导体制造业正处于向大陆地区转移的历史大变革当中，国内半导体材料产业面临巨大的历史机遇。目前我国半导体材料的国产化率仅约20%，未来国内半导体材料市场需求随晶圆制造产能的持续扩张仍有较大的规模增长。参考锂电池四大材料顺利完成国产化，我们看好在巨大的半导体市场需求刺激下，国内半导体材料顺利完成进口替代将成必然趋势。

我们建议重点关注三安光电、鼎龙股份、安集科技、菲利华、巨化股份、江化微、雅克科技、华特气体、南大光电、昊华科技、强力新材、阿石创、飞凯材料、联瑞新材、深南电路。