广证恒生-A股周策略-工业企业利润下滑，市场持续震荡下行-20200330

来源：广证恒生策略研究

2020-03-30

本期看点

趋势研判与行业配置：

趋势研判：新冠疫情对中国第一季度经济的负面冲击显著，1-2月规模以上工业企业利润大幅下降。数据面上，1-2月规模以上工业企业实现利润总额4107.0亿元，同比下降38.3%。中国疫情防控形势明显好转，企业复工复产加速推进，居民消费需求开始恢复，我国消费长期稳定、持续升级的趋势不变。但由于海外疫情升级，疫情已经在全球蔓延，截止到3月28日，国外确诊病例已超50万例，情况不容乐观。国际资本市场剧烈波动，投资者避险情绪升温，A股短期也会在一定程度上跟随下跌。总体来看，短期内疫情对我国经济活动冲击显著，中长期看对我国股市发展仍需保有信心。本周A股受美股大涨影响，小幅高开后呈震荡下行格局。短期A股市场的前景仍然不确定，但长期投资价值较好。目前国内的货币政策空间仍大，有充足的政策储备应对全球经济的不确定性。预计央行会适当加大逆周期调节力度，释放更多的储备政策，尤其是短期就能见效的措施，未来货币政策重心仍然是疏通货币政策传导。

配置建议：关注新基建和 5G 产业链板块。1）投资、消费和出口作为拉动经济的三驾马车，新冠疫情全球蔓延导致我国消费和出口都受到一定程度的影响，仅有投资在第一季度受影响程度较小；2）新基建作为投资的重要组成部分，短期将会成为中国稳增长的重要抓手；长期可以为经济增 长的质量及结构改善提供支撑路径；3）5G 产业链的发展也将推动“新基建”投资落地，两者将会是政策的重要着力点，助力我国经济稳定增长。

市场详情：

要件分析：1-2 月规模以上工业 企业利润同比下降 38.3%

市场表现与估值：上周指数震荡下行，板块多数上涨。截止3月27日，上证综指涨0.97%，报收2772.20点；深证成指跌0.40%，报收10109.91点；创业板指跌1.75%，报收10109.91点。板块多数上涨，部分下跌。其中，医药生物（5.61%）、食品饮料（5.34%）涨幅居前，电子（-6.11%）、休闲服务（-4.07%）跌幅居前。

流动性：上周央行全周货币净投放量0亿元；短期资金利率总体上升；上周股市合计流出1133.96亿元。

行业景气观察：中上游原油、有色、水泥价格下跌；下游汽车销售同比下降，家电销量集体下跌；BDI指数环比下降；电影票房同比下降，手机出货量同比增速下降，集成电路产量同比上升，存储器价格下降、面板价格小幅上涨。

风险因素：全球疫情蔓延超预期；全球经济下行超预期。

1. 重要事件分析

1.1  1-2月规模以上工业企业利润下降38.3%

1-2月规模以上工业企业利润同比下降38.3%。国家统计局3月27日公布，1-2月份，规模以上工业企业实现利润总额4107.0亿元，同比下降38.3%。分行业看，1-2月份，采矿业实现利润总额553.1亿元，同比下降21.1%；制造业实现利润总额3005.7亿元，下降42.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额548.2亿元，下降23.2%。主要制造业中，计算机、通信和其他电子设备制造业下降87.0%，汽车制造业下降79.6%，电气机械和器材制造业下降68.2%，化学原料和化学制品制造业下降66.4%，通用设备制造业下降62.3%。

2020年中国突发的新冠肺炎疫情，对工业企业正常的生产经营活动形成了巨大冲击，工业企业利润大幅度下滑。主要外部原因是为应对疫情，全国延长春节假期，全国复工复产推迟。除了口罩、防护服等防疫工作必备品恢复正常生产外，受各种因素制约，其他工业生产都未能恢复正常水平，进而导致企业生产销售大幅下滑。另外，由于疫情产生的工业品正常折旧、成本费用均有所抬高，企业利润受挤压。

展望未来，预计规模以上工业企业利润会逐渐有所回升，疫情造成的短期冲击将有所缓解。截止到现在，中国的疫情已经得到了有效控制，主要防疫工作在防止境外输入病例。国家政策助力行业复工复产，经济活动逐渐恢复正常，第一季度经济数据已经反应疫情对我国经济带来的冲击，预计第二季度逐渐企稳反弹。

2. 市场表现和估值比较

2.1 震荡下行，板块多数上涨

上周指数震荡下行，板块普遍下跌。截止3月27日，上证综指涨0.97%，报收2772.20点；深证成指跌0.40%，报收10109.91点；创业板指跌1.75%，报收10109.91点。板块多数上涨，部分下跌。其中，医药生物（5.61%）、食品饮料（5.34%）涨幅居前，电子（-6.11%）、休闲服务（-4.07%）跌幅居前。

2.2 细分行业估值

申万一级行业中，有色金属、机械设备、国防军工、汽车、纺织服装、医药生物、电子、计算机估值高于历史均值，其中，计算机高于历史90分位数；采掘、化工、钢铁、建筑材料、建筑装饰、电气设备、家用电器、轻工制造、商业贸易、农林牧渔、食品饮料、休闲服务、公用事业、交通运输、房地产、传媒、通讯、银行、非银金融、综合等行业估值低于历史均值，其中，建筑装饰、农林牧渔、公用事业、房地产、传媒等行业估值低于历史10分位数。

3. 全市场资金及股市资金流向

3.1 资金面总体宽松

上周央行全周货币净投放量0亿元。上周央行公开市场操作逆回购投放资金0亿元；MLF投放0亿元。逆回购到期回笼资金0亿元；MLF到期回笼资金0亿元。

短期资金利率总体上升。上周R007呈上升趋势，从上周一的1.6186%上升至上周四的1.8693%。DR007呈相同趋势，从上周一的1.5763%上升至上周五的1.6789%。SHIBOR呈上升趋势，从上周一的0.8450%上升至上周五的1.1040%。

3.2 股市净流出

沪深港股通呈现净流入，两融余额下降。上周沪深港股通资金净流入223.83亿元，其中，陆股通流入 5.49亿元（沪股通流入-2.83亿元；深股通流入8.32亿元），港股通流入218.34亿元（沪市港股通流入160.52亿元；深市港股通流入57.82亿元）。截至3月26日，上周融资余额较前一周下降194.19亿元至10595.01亿元（上期10789.20亿元），融券余额较上周上升20.16亿元至174.85亿元（上期154.69亿元），两融余额较上周下降174.03亿元至10769.86亿元（上期10943.89亿元）。

上周大小非减持金额91.01亿元，解禁金额660.25亿元。上周二级市场重要股东减持91.01亿元，其中增持金额为11.34亿元，减持金额102.35亿元。增持最多的板块是公用事业，增持10.90亿元，其次是银行，增持0.432亿元；减持最多的板块是电子，减持金额为25.22亿元；其次是传媒，减持金额为20.64亿元。上周解禁市值为660.25亿元，本周解禁市值达821.65亿元，有所上升。

上周股市资金整体呈现净流出状态。上周股市合计流出1133.96亿元。其中，IPO与再融资合计流出46.89亿元；大小非二级市场净减持91.01亿元；新发基金增加238.4亿元；融资融券余额上升-174.03亿元；沪深港通净流入223.83亿元；交易费用68.54亿元。

4. 行业景气观察

1）先行指标 工业生产恢复较慢，本期六大集团发电耗煤同比上升-18.03%，较上期上升-1.17%。高炉开工率为65.88%，较上期上升0.82%。

2）上游行业 本期秦皇岛港煤价格环比下跌1.66%，报546.60元/吨，太原古交焦煤环比下跌4.00%，报1440.00元/吨；布伦特原油价格下跌7.60%至24.93美元/桶。

3）中游行业 本期螺纹钢价格环比下跌0.09%，报3435.00元/吨，冷轧板均价环比下跌3.92%，报3920.00元/吨；水泥价格环比下降1.00%，报148.61点；PTA价格下跌6.04%，报3298.00元/吨，POY价格环比下降18.07%，报5100.00元/吨；本期挖掘机销量同比下降35.10%至-50.50%。

4）下游行业 本期全国商品房销售面积累计同比下降39.80%至-39.90 %，乘用车销量环比下降61.17%至-81.66%；家用空调、冰箱、洗衣机销量各自同比下跌41.50%、35.60%、48.60%，分别较上期下降10.60%、18.60%、37.60%；本期22个省市猪肉价格环比上升1.21%，白条鸡价格环比上升3.45%。

5）物流行业 本期铁路货运量上升3.80%至13.16%，本期BDI指数环比下降11.04%至556.00点。

6）TMT 观影需求下降，本期票房收入同比下降71.30%，增速较上期下降40.39个百分点；手机出货量同比增速为-56.00%，较上期下降17.10个百分点，集成电路产量同比上涨30.00%，较上期上升11.80个百分点；本期DRAM存储器价格环比下降0.31%、显示器面板价格环比上涨0.37%。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。