【新时代传媒】创梦天地(01119.HK):公司业绩稳定增长,加码中重度游戏进一步提升用户付费

【新时代传媒】创梦天地(01119.HK):公司业绩稳定增长,加码中重度游戏进一步提升用户付费
2020年03月30日 00:08 新浪财经-自媒体综合

如何在结构性行情中开展投资布局?新浪财经《基金直播间》,邀请基金经理在线路演解读市场。

来源:关爱传媒成长小分队

事件:

3月27日创梦天地公布2019年业绩报告。报告显示,公司2019年实现营收27.93亿元,同比增长18.1%,毛利为12.26亿元,同比增长18.0%,调整后年度净利润为5.53亿元。公司2019年平均月活1.31亿人,每月付费用户平均收入(ARPPU)从2018年的24.5元增至2019年的31.9元。

公司业绩稳定增长,研发费用及ARRPU大幅提高系增加重度游戏所致

公司2019年实现收入27.93亿元,同比上升18.1%,主要由游戏和信息服务业务带动;归母净利润为3.52亿元,同比增加43.0%。公司费用率控制良好,研发费用同比大增93.01%,主要系推出若干研发项目所致。2019年公司平均月活人数持续增长,付费用户平均收入大幅提高30.2%达到31.9元。截至2020年3月,公司共计获得版号23个,覆盖多款休闲和中重度精品游戏,未来付费情况将进一步提升。

积极与全球供应商出海合作,收购乐游加码重度游戏

公司拥有梦工场动画旗下《疯狂原始人》、《功夫熊猫》、《怪物史莱克》、《马达加斯加》和《驯龙高手》五大IP角色,并和Playrix、Imangi Studios、Kiloo Games等全球头部游戏开发商建立了深度合作关系,出海战略初见成效。公司的《魔力宝贝(手机版)》等游戏在中国港澳台地区和东南亚等地发行,取得了亮眼成绩。拟收购标的乐游科技专注于PC与主机上的3A多人在线游戏研发。旗舰产品《Warframe》2017年起长期位列Steam年度畅销游戏白金榜,同时还有基于《变形金刚》、《文明Online》、《指环王》等IP的3A大作研发中。我们认为,收购乐游科技将极大地提高公司的研发能力与海外发行能力。

对接腾讯广告、巨量引擎等主流广告商,自研广告平台助力公司降本增效

公司推出自主研发的智能广告投放系统—创量广告,实现了广告投放的批量化和自动化,目前该系统已经有数十家行业客户使用。公司使用大数据分析与AI技术,进行精准广告投放,有效降低了获客成本,助力公司降本增效。

看好公司加强自研及加大中重度游戏策略,维持“推荐”评级

公司具有丰富的休闲游戏代理经验,依托于“创梦飞轮”驱动业绩持续增长,通过收购乐游加码中重度游戏,加强自身研发与海外发行能力。预计公司2020-2022年净利润分别为4.78/5.89/7.20亿元,同比增长35.6%/23.2%/22.2%,对应EPS分别为0.41/0.51/0.62元,对应PE为12/9/8倍,维持“推荐”评级。

风险提示:新游质量不及预期,新冠肺炎疫情导致海外发行受阻等。

1、 公司归母净利增长43%,费用率控制良好

根据2019年报显示,公司2019年实现收入27.93亿元,同比上升18.1%,主要由游戏和信息服务业务所带动。归母净利润为3.52亿元,同比增加43.0%,自2017年以来持续保持高增长。经调整利润为人民币5.53亿元,较上一年度增加24.7%。

公司毛利率保持稳定,净利率持续上升。公司2015-2019年毛利率分别为37.6%、36.7%、40.2%、43.9%、43.9%,自2016年来逐渐上升后保持稳定;2015-2019年净利率分别为4.7%、0.3%、8.6%、11.3%、12.9%,连续四年持续攀升。

费用率方面,2019年相对2018年三费率均有下降,成本控制良好。公司2015-2018年销售费用率逐步上升,2019年费率下降的主要原因是促销及广告开支减少,由于公司广告投放更精准智能,致使获取用户的成本下降。管理费用率相对出现稳定,在2019年也出现了一定程度的下降,主要是由于公司管理效率提升以及上市开支减少。总体而言公司费用率控制良好。

研发支出方面,公司2019年研发费用大幅增长近一倍。2019年公司研发费用为1.91亿元,同比增长93.01%。主要是由于公司注重精品游戏研发,2019年推出了若干游戏开发项目导致游戏开发开支有所增加。

2、游戏业务保持增长态势,付费用户平均收入大增30%

2019年公司游戏业务收入为24.47亿元,同比增长17.21%,主要得益于公司畅销游戏表现稳定,包括《魔力宝贝(手机版)》、《全民冠军足球》、《决战玛法》等游戏为公司持续提供稳定收入。截至2019年底,公司共计拥有60款游戏,包括23款角色扮演游戏、5款益智消除类游戏、10款休闲竞技游戏、6款跑酷游戏及16款其他游戏。

公司平均月活人数持续增长,付费用户平均收入大幅提高30.2%。根据公司年报显示,2019年公司平均月活用户达到131.3百万人,连续5年保持增长态势。付费用户平均收入达到31.9元,较2018年同期大幅增长30.2%。这主要是由于公司推出更多可产生更高付费用户平均收入的中重度游戏所致。

从版号情况来看,公司2019年1月至2020年3月共获得23款版号,其中有9款进口版号和14款国内版号,覆盖多款休闲和中重度精品游戏,保障公司业务营收及ARRPU进一步提升。

3、 聚焦休闲及重度游戏研发出海,自研广告平台助力公司降本增效

3.1、 巩固休闲类游戏研发优势,持续探索重度游戏市场

创梦天地创立之初以代理休闲游戏为主,公司深耕休闲游戏分类,借助自身研发及运营能力在市场规模与用户体量上持续保持增长势态。在代理游戏包括《地铁跑酷》、《神庙逃亡2》等保持稳定。2020年3月新上线自研跑酷游戏《梦工场大冒险》集合了梦工场动画旗下《疯狂原始人》、《功夫熊猫》、《怪物史莱克》、《马达加斯加》和《驯龙高手》五大IP角色,上线后不久获得苹果商店最佳新游戏推荐。

在重度游戏方面,公司主推的自研回合制MMORPG游戏《魔力宝贝(手机版)》自上线以来持续贡献稳定的收入。2020年公司预计上线国产精品漫画IP《镇魂街》的自研游戏《镇魂街:武神躯》。另外,公司与腾讯合作的RTS游戏《全球行动》也计划于2020年内上线,目前TapTap评分9.1分、超过4万人预约,有成为爆款的潜力。

另外,公司计划加强云游戏精品内容布局,在云游戏新赛道上积累经验,同时整合全球资源为用户带来更好的体验。

3.2、 积极与全球供应商合作,出海策略颇有成效

公司与全球头部游戏开发商Playrix、Imangi Studios、Kiloo Games等建立深度合作关系,出海战略初见成效。公司代理的消除类游戏《梦幻花园》上线逾两年,流水和用户数仍旧保持强劲表现;核心自研游戏《魔力宝贝(手机版)》2019年在东南亚和中国香港、中国澳门、中国台湾地区发行,取得了相当亮眼的成绩,同时在游戏出海运营方面积累了一定经验。2019年公司取得的海外精品游戏《小动物之星》的授权,计划于2020年在手机和PC多端上线发行,为公司带来新增量。

此外,公司与俄罗斯互联网企业MAIL.RU旗下游戏品牌MY.GAMES达成战略合作。双方将在游戏发行、投资等领域开展深度合作,共同开拓全球市场。一方面,公司可以运用MY.GAMES的海外资源丰富公司产品种类,提高公司在全球的影响力。另一方面,公司也将为MY.GAMES进驻中国市场过程中提供渠道资源和研运资源,实现共赢。

3.3、 自研广告平台助力公司降本增效

公司对接腾讯广告、巨量引擎等主流广告商,推出自主研发的智能广告投放系统——创量广告SaaS系统,实现了广告投放的批量和自动化。目前公司创量广告系统已经有数十家行业客户在使用,月度管理着过亿的广告预算。公司加强技术建设,运用大数据分析与AI技术,进行精准广告投放,有效降低了获客成本,提高广告效率,帮助公司降本增效。

4、 拟收购乐游科技,增加自身重度游戏研运能力

乐游科技控股有限公司是一家国际化的游戏开发与发行公司,全球多人在线游戏免费模式的开拓者。2011年在香港联交所主板上市,总部位于香港,通过子公司Athlon Games(美国),Digital Extremes(加拿大)、Splash Damage(英国)、卓越工坊(北京)、荣端游戏(广州)以及投资的Certain Affinity(美国)进行多人在线游戏的开发和发行。

乐游科技始终专注于PC与主机上的AAA级多人在线游戏,秉承“游戏即服务(GaaS)”的运营理念。乐游集团的旗舰产品《Warframe》屡获殊荣,至2017年起,一直位列Steam年度最畅销游戏白金榜,同时还有多款基于《变形金刚》、《文明online》、《指环王》等IP的AAA级多人在线游戏正在研发中。

由于公司目前产品较为单一,业绩波动较大。2018年营收达到15.71亿元,扣非归母净利润3.71亿元。2019实现营业收入14.98亿元,同比下降6.19%,主要由于报告期内未推出重大内容更新,《Warframe》收益下降所致;实现扣非归母净利润-0.09亿元,主要受到劳工成本增加,汇兑收益减少,借款利息导致的财务费用增加等因素影响。

2019年12月9日,创梦天地发布公告,拟收购乐游科技69.21%股份,并协议21天的排他期。随后截至2020年3月12日,已先后六次延长排他期,目前排他期已延长至4月15日。在此期间内,创梦天地第五大股东Dream Technology Holdings Limited 于2020年2月28日出售26337231股,占公司总股本的2.07%。

5、盈利预测

公司具有丰富的休闲游戏代理经验,依托于“创梦飞轮”驱动业绩持续增长,通过收购乐游加码中重度游戏,加强自身研发与海外发行能力。预计公司2020-2022年净利润分别为4.78/5.89/7.20亿元,同比增长35.6%/23.2%/22.2%,对应EPS分别为0.41/0.51/0.62元,对应PE为12/9/8倍,维持“推荐”评级。

6、风险提示

新游质量不及预期,新冠肺炎疫情导致海外发行受阻等。

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创梦天地 公司业绩

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