【民生周末重点推荐】首席看地产：政策有望改善，当前估值已隐含过度悲观

原标题：【民生周末重点推荐】首席看地产：政策有望改善，当前估值已隐含过度悲观 来源：MS研究

首席

赵  翔

民生证券房地产行业首席分析师，五年以上地产研究经验，曾就职于华泰证券、浙商证券，具有上市房地产企业管理岗位经验。在有效创新的地产指标开发、房企质量筛选新框架、另类数据挖掘等方面，有着业内独到的研究优势。

融资成本及房贷利率将进一步改善，结合目前估值已隐含过度悲观。

建议关注两大方向：（1）历史估值低位的优势房企—阳光城、金地集团、中南建设。（2）经营改善大的潜力房企—华发股份、华侨城A。（3）外延成长高确定性的物业管理龙头—招商积余。

核心推荐逻辑

公司债审批加速，境内房企融资将改善

继1~2月房企短融显著增加后，近期房企中长期公司债审批显著提速；具体案例看，阳光城、金科股份、富力地产等中长期公司债获得交易所通过，而融创、时代等公司债项目状态更新为“已受理”。而国内融资的显著改善，也将对冲海外融资成本上升。从已发行债券的票息看，境内融资成本在逐步走低。

地产基本面仍有下行压力，政策有进一步改善的需要

从疫情后成交看，虽然上海、深圳、杭州、成都等个别城市成交已回升至去年平均水平，但整体一二线城市仅回升去年平均水平的七成，并且三四线城市需求下行压力依然较大。而从疫情影响前数据看，无论是新房市场去化率走低，还是土地市场的溢价率下降、流派率上升，可见，下行压力在疫情前就已经显现。

外围恐慌情况缓解，地产股估值修复

从交易层面看，2017年以来，汇率的突发性波动，与地产股变化呈现显著的负相关。汇率本身也成为地产政策变动的重要考量因素，当前，外围恐慌情况缓解，美元中间价调整，促进地产股估值修复。

地产股位于第一种机会区间

综上所述，融资成本及房贷利率有望改善，当前估值已隐含过度悲观的预期，从地产股机会区间来看，当前地产股依然位于第一种机会区间（以复盘保利地产为例），地产股有望估值修复。

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