【公司点评】中国太保 (601601)丨寿险负债端承压,产险非车险表现靓丽

【公司点评】中国太保 (601601)丨寿险负债端承压,产险非车险表现靓丽
2020年03月27日 08:14 新浪财经-自媒体综合

如何在结构性行情中开展投资布局?新浪财经《基金直播间》,邀请基金经理在线路演解读市场。

来源:中国银河证券研究

武平平丨非银行业分析师

S0130516020001 

摘自:2020年3月23日发布的公司点评

张一纬丨非银行业分析师

S0130519010001

杨策

摘要

◆事件:公司发布了2019年年度报告。

◆分析判断:1)投资收益提升叠加税收政策利好,驱动公司业绩显著增长。2)寿险新单承压,新业务价值同比下滑。3)产险承保端维持盈利,综合成本率持续改善,产品结构优化态势延续。4)权益投资收益显著改善,助力总投资收益率提升。

◆估值及投资建议:公司深化2.0转型,重塑价值增长动能,着力推进队伍结构升级,未来质态有望提升,助力价值增长。产险业务承保端维持盈利,结构优化态势延续,费率优化明显,盈利能力提升。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,预测2020/2021年每股内含价值为49.65/57.10

核心观点

01

投资事件

公司发布了2019年年度报告。 

02

分析判断

1)投资收益提升叠加税收政策利好,驱动公司业绩显著增长

2019年,公司共计实现营收3854.89亿元,同比增长 8.78%;实现净利 润277.41亿元,同比增长54.0%,主要系公司投资收益(含公允价值变动损 益)同比增加33.63%及税收返还48.8亿元驱动;实现营运利润278.78亿元, 同比增长13.1%。基本EPS 3.06元,同比增长54.0%;加权平均ROE为16.9%, 同比增长4.3个百分点。集团内含价值3959.87亿元,较上年增长17.80%。 

2)寿险新单承压,新业务价值同比下滑

2019年寿险NBV达245.97亿元,同比下滑9.30%,主要系代理人队伍规模及产能缩减、寿险新单承压所致。2019年寿险NBVM达43.3%,同比 微降0.4个百分点,降幅较2019年上半年末有所收窄。个险新单保费收入达395.94亿元,同比下滑15.2%,拖累新业务价值增长。公司聚焦价值发展导向延续,产品结构持续优化。2019年公司传统型保险保费收入836.89亿元, 同比增长19.2%,占比同比提升4.68个百分点至39.38%;其中,长期健康型保险保费收入为439.00亿元,同比增长33.0%;占比同比提升4.34个百分点至20.65%。公司推动营销队伍结构优化,代理人队伍规模持续缩减,产能有 所下滑。2019年公司代理人月均人力达79.0万人,同比下降6.7%;月均首年保费收入4212元/每人,同比下降9.0%。公司多举措推动营销队伍转型升级,打造核心人力、顶尖绩优和新生代三支关键队伍。未来随着保障产品发力,叠加代理人队伍转型提质,新业务价值改善可期。 

3)产险承保端维持盈利,综合成本率持续改善,产品结构优化态势延续

2019年公司产险收入稳健增长,综合成本率稳中有降。2019年,太保产险实现业务收入1329.79亿元,同比增长12.88%,其中机动车辆险和非机动车辆险分别实现业务收入932.18亿元和397.61亿元,同比分别增长5.96%和 33.28%。公司加强费用成本管控,综合成本率同比下降0.1个百分点至98.3%。其中车险业务综合成本率97.9%,同比下降0.4个百分点;非车险业 务综合成本率99.9%,同比上升0.7个百分点,主要系受“利奇马”台风、 非洲猪瘟疫情等因素影响。公司产险业务结构持续优化,车险收入占比同比下滑 4.6个百分点至70.10%,非车险收入占比同比上升4.6个百分点至29.90%,主要源于农业险和保证险同比高增40.8%和60%。

4)权益投资收益显著改善,助力总投资收益率提升

2019年公司增大权益资产配置,把握市场机遇,实现了良好的投资收益。2019年,公司净投资收益率达4.9%,同比持平;总投资收益率5.4%,同比上升0.8个百分点,主要源于证券买卖收益以及公允价值变动收益扭亏为盈, 同比增长901.82%及136.95%。截至2019年末,公司投资资产达14192.63亿元,同比增长 15.1%。资产配置结构方面,2019年公司债券投资资产占比42.6%,同比减少了3.7百分点;非标投资占比20.9%,同比上升0.7个百分 点;权益类投资占比 15.7%,同比上升3.2个百分点,其中主要系股票和权益型基金占比提升2.7个百分点。

03

估值及投资建议

公司深化2.0转型,重塑价值增长动能,着力推进队伍结构升级,未来质态有望提升,助力价值增长。产险业务承保端维持盈利,结构优化态势延 续,费率优化明显,盈利能力提升。结合公司基本面和股价弹性,我们给予 “推荐”评级,预测2020/2021年每股内含价值为49.65/57.10元,对应 2019/2020年PEV为 0.53X/0.46X。

04

风险提示

长端利率曲线下移的风险,新冠疫情对保险产品销售影响超预期的风 险。

评级体系:

银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。

中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

中国太保 车险

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 04-02 越剑智能 603095 --
  • 04-01 成都先导 688222 --
  • 03-31 上能电气 300827 21.64
  • 03-31 华盛昌 002980 --
  • 03-27 京源环保 688096 14.34
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间