【新时代宏观 潘向东、刘娟秀团队】未来PPI同比增速走势的三个关键—未来两个月通胀点评

来源：新时代证券研究

【宏观】未来PPI同比增速走势的三个关键—未来两个月通胀点评

疫情推动CPI同比处于高位

受疫情影响，2月CPI同比增速处于高位。2020年2月CPI同比增速从5.4%降至5.2%，虽然存在春节错位效应的拖累，但受疫情影响，居民出现囤积食品行为，食品需求短期大幅上升，同时，各地不同程度地实施了交通运输管控措施，部分地区物流不畅，食品供给不足，供需缺口扩大，节后食品价格不仅没有季节性下降，反而环比涨幅还超出季节性。

随着3月生产企业的基本复工和国内疫情的好转，鲜菜等食品供给会逐渐补充，供需缺口收窄，大部分食品价格上涨压力或逐渐降低，但需要警惕猪瘟、草地贪夜蛾、沙漠蝗虫等非疫情因素可能造成的供给冲击。

未来PPI同比增速走势的三个关键

受国内外疫情影响，2月PPI同比增速再度转负。随着1月下旬以来疫情开始被市场所重视，主要商品价格出现第一轮下跌，而海外疫情爆发造成商品价格第二轮下跌，2月PPI环比增速从0降至-0.5%，同比增速从0.1%降至-0.4%。

疫情的出现，中断了2019Q4以来PPI同比增速的上升势头，近期沙特挑起的原油“价格战”导致油价暴跌，加剧了全球通缩预期，我们认为未来PPI同比增速走势的三个关键：

（1）国内政策。近期意大利开始封城，如果后续其他国家也效仿这种隔离措施，根据之前中国的经验，未来国外经济也会像2月中国PMI一样深跌，外需存在较大回落压力。这种背景下，国内逆周期政策大概率加码，以内需补外需，这将带动国内工业品价格上涨。

（2）海外疫情。海外疫情是决定全球经济走势最关键的因素，如果防控得当，再辅以宽松政策刺激经济，全球总需求有望走出低谷，商品价格将迎来修复。

（3）原油“价格战”。如果是持久战，则油价可能持续低迷；如果双方重回谈判桌并对减产达成共识，则油价可能出现修复。由于原油是影响PPI最重要的品种之一，所以未来原油“价格战”的走势至关重要。

风险提示

海外疫情超预期；油价低迷时间超预期。

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