地缘风险上升，再论黄金看多逻辑 |长城宏观 |汪毅，徐颖

来源：长城研究--宏观策略

近期美伊冲突的升级，是全球经济下行背景下，地缘政治风险上升的体现。我们在2019年12月12日发表的《2020年黄金价格展望》中曾经提到，贸易摩擦只是未来一系列风险事件的开端，并不是结束。在全球经济下行的背景下，目前全球宏观政经的撕裂程度，相较于2008-2011年那一轮黄金牛市，有过之而无不及。目前全球地区性风险事件频发，从避险的角度，地缘风险上升将持续利多黄金。

美伊冲突的走势难以预料，但中东地缘政治风险恐难以快速平息。就目前消息来看，虽然伊朗外交部1月5日称，德黑兰无意与美国进行战争，不拒绝与美国在“5加1”框架内进行核谈判。但美伊冲突已经激起中东的反美情绪，也遭到了美国国内的强烈抗议。1月5日伊拉克议会召开特别会议，终结所有外国军队在伊拉克领土上的存在，不再向国际组织提出协助打击极端组织的要求。

如果美伊冲突进一步升级，可能引发国际油价飙升。截至2019年11月份，中东各国及OPEC的原油产量达到2965万桶/天，其中大约有800-1000万桶/天的原油出口要经过霍尔木兹海峡。一旦发生战争，全球原油需求缺口将难以弥补，国际油价将飙升。如果油价持续上涨可能导致全球通胀上行，利多黄金。

美国仍存经济衰退风险。1月3日公布的美国12月ISM制造业PMI为47.2，创2009年6月以来最低，低于市场预期。这符合我们在《2020年黄金价格展望》中的预判，美国经济已经处于2008年以来本轮经济复苏的末端，美国的实际利率可能进一步下降，利好黄金。

风险提示：地缘政治风险下降、美国经济复苏

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