国君晨报 | 宁德时代(002035)、牧原股份

国君晨报 | 宁德时代(002035)、牧原股份
2020年02月28日 08:30 新浪财经-自媒体综合

如何在结构性行情中开展投资布局?新浪财经《基金直播间》,邀请基金经理在线路演解读市场。

来源:国泰君安证券研究

1. 宁德时代(002035):新能源团队认为公司200亿元的投入,相当于再造一个宁德,进一步增强公司竞争力。公司发布定增预案,拟募集资金200亿元,扩产52Gwh,并加大研发投入和补充流动资金。上调2019-21年盈利预测EPS至2.04\2.57\3.31元,上调目标价至182元,增持。

2. 牧原股份(002714):农业团队认为2020年生猪价格仍处于上行通道当中,后续猪价上涨可能超预期,公司作为行业龙头率先扩产,业绩有望量价齐升。上调2020-22年EPS预测至16.44\14.94\14.63元,上调目标价至150元,增持。

公司更新:宁德时代(300750)《定增200亿元,再造一个宁德》2020-02-27

维持盈利预测,上调目标价,维持增持评级。公司拟募集资金200亿元,进一步增大产能,近期公司宣布成为宝马主供以及进入特斯拉供应链,将增厚2021年业绩,上调2019-2021年盈利预测EPS为2.04(+0)、2.57(+0)、3.31(+0.26)元,考虑公司基本上已经是全球第一的动力锂电池巨头,且形成了强大的壁垒和护城河,给予2021年55倍估值,提高目标价至182元(+76.6),维持增持评级。

募集200亿元,再造一个宁德。资金投向的主要是三个建设基地,基本以前均有公告,其中湖西基地16Gwh、江苏时代(三期)24Gwh、四川时代(一期)12Gwh,合计新增产能52Gwh,基本等于公司现在产能之和。截至2019Q3,公司在建工程和固定资产总和也是接近200亿元,因此本次资金顺利募集并投入后,相当于再造一个宁德。

不同项目,单位设备投入、产出有所差异,ROE接近。湖西基地单位产能设备投入1.87亿元,净利率7.4%;江苏时代则为2.27亿元,净利率8.7%;四川时代也是1.87亿元。三大项目的ROE均在15-16%,体现了较好的盈利能力。

再添弹药,进一步强化竞争力。截至2019Q3,公司在手现金高达300亿元,如本次定增顺利实施完成,公司在手现金高达500亿元,储备了大量的弹药,可以进一步加大研发、产能投入,正面和LG、松下竞争,进一步稳固全球第一的战略地位。

风险提示:新能源汽车需求不及预期

公司更新:牧原股份(002714)《业绩表现超预期分享周期与成长共振》2020-02-27

投资建议:非洲猪瘟造成生猪产能大幅度去化,猪价上涨幅度超预期。我们上调2020-2022年EPS预测分别为16.44、14.94、14.63元(2020-2021前期预测12.37元和12.25元),给公司2020年行业平均估值9.1倍PE,上调目标价为150元。

2019年业绩表现超预期,2020年业绩有望量价齐升。公司2019年Q4实现扣非后净利润45.9亿元,不考虑仔猪影响,四季度育肥猪单头盈利超2000元。考虑到公司2019年底母猪存栏接近200万头,2020年出栏保守达到1750万头,出栏同比大增。此外,我们预判2020年猪价高点有望突破50元,全年生猪均价有望接近35元,公司2020年业绩有望量价齐升。

顺周期加速扩张,财政贴息提升公司盈利能力。公司在建工程较期初增加134%,固定资产较期初增加39%,生产性生物资产较期初增加162%,公司2019年新招聘2万多员工,顺周期扩张信心坚定。此外,公司销售费用因生物安全防控提升同比增加105%属于疫情防控需要,管理费用同比增加38%,财务费用因为财政补贴原因同比下滑2%,总体来看三费维稳。

公司龙头优势明显,强者恒强。在防控非洲猪瘟方面,集团养殖企业防控优势明显;公司2019年底消耗性生物资产达到51亿,较期初增加16%,相对优势明显。此外,公司顺应未来行业“调猪”向“调肉”转型趋势,在2019年设立了牧原肉食、正阳肉食和商水肉食,设计年屠宰产能600万头,向下游屠宰延伸,未来公司有望成长为综合性生猪巨头,强者恒强。

风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。

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牧原股份 宁德时代

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