【东方国信：国内大数据龙头企业，工业互联网、云计算多元发展】--太平洋计算机王文龙团队|工业互联网_新浪财经

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来源：蚊子搞科研

摘要

国内大数据领域的龙头领军企业。

公司具备天生的大数据基因，业务初期以电信行业的数据分析业务为主，上市后通过融资并购，横向、纵向拓展大数据在电信以外行业的应用和推广，公司的业务领域陆续拓展到金融、工业、政府、公共安全、农业等行业。公司2010-2018年的营收CAGR超过40%，净利润由0.42亿元增长至5.3亿元，实现10倍以上的利润增长。

公司工业互联网平台Cloudiip处第一梯队。

2018-2020年是我国工业互联网建设起步阶段，我国工业互联网发展取得积极成效。根据前瞻产业研究院报告，2018年我国工业互联网产业规模为5313.04亿元，并将在2020年预期增速达15%，万亿市场规模指日可待。公司的Cloudiip平台处于国内工业互联网平台第一梯队，2019年入选工信部评选的十个双跨工业互联网平台，其中工业互联网平台活力榜第二，在制造业和互联网融合方面帮助公司领先工业互联网发展。

IDC业务有望成为新的业绩增量。

公司2018年投资两家数据中心公司：德昂世纪（5.93%股权）和北京顺诚（20%股权）。德昂世纪，建设并运营机柜规模合计约为6500 个的IDC中心。北京顺诚建设并运营机柜规模合计约为8500个的IDC中心。两家公司合计经营约1.5万个机柜。公司2020年有望在云计算行业基础设施领域拓展新的业绩增量。

盈利预测

我们预计公司2019/2020/2021年 EPS 分别为0.53元、0.65元和0.76元，给予“买入”评级。

风险提示

IDC业务发展不及预期；工业互联网业务推进不及预期。

一. 大数据战略覆盖多行业，经营业绩稳健

(一) 天生的大数据基因，“大数据+”战略拓展

(二) 公司经历不同时期，业绩稳健增长

(三) 资产市场运作，大数据业务覆盖多行业

二. 国家大力推进工业互联网，东方国信行业翘楚

(一) 东方国信积极开发工业互联网产品

(二) 国家政策大力推进工业互联网发展

三. 进军IDC产业，有望贡献业绩增量

四. 盈利预测与估值

五. 风险提示

大数据战略覆盖多行业，经营业绩稳健

(一) 天生的大数据基因，“大数据+”战略拓展

北京东方国信科技股份有限公司成立于1997年7月，公司是一家技术驱动型的大数据高科技企业，面向拥有大量数据的客户提供采集、存储、计算、挖掘、展现为一体的数据平台建设与运维服务。

公司成立至上市初期（2013年），主营业务为国内大中型企业提供计费帐务系统和呼叫中心系统等完整的企业商业智能系统解决方案，包括软件产品开发与销售、技术服务和相应的系统集成等。公司提供的产品服务主要与中国电信企业数据应用域（EDA）、中国联通BSS域的分析型系统和MSS域的企业决策支持系统以及中国移动经营分析支撑系统域（BASS）相对应。公司研发的一系列BI（商业智能）软件产品，属于电信运营商 IT 体系结构中的一个重要子域，本质是通过处理数据提取有价值的信息，为企业发展提供服务。公司是中国联通、中国电信商业智能系统的核心合作厂商之一，随后成为中国移动全资子公司中国铁通企业商业智能系统的三家核心厂商之一。电信大数据业务是公司的根基，早期电信领域的BI产品解决方案，为公司后续向金融、工业、政府领域拓展大数据业务打下坚实的基础。

在这一时期，公司对电信行业的运营商依赖程度较高。2007-2013年，公司来自电信行业的营业收入占公司当期营业收入的比例始终在90%以上，其中在2009年达到峰值97.31%。随着电信业务的稳定增长，公司快速成长起来，营业收入从2008年的4942万元增长至2013年的4.68亿元，复合增速达到57%。

电信业务作为公司的立业之本，为公司成长积累了大量人才和经验。作为公司最大的营业收入业务，电信业务始终为公司扩张增长提供支持，是公司后续整体的大数据战略演进，提供了重要的安全边际。

公司具备天生的大数据基因。随着国民产业的快速发展和IT信息化技术的普及，数据量在各个行业都有爆发式的增长。大数据逐渐成为各行业提升运作效率，挖掘行业潜力的必需技术；而5G时代已经到来,要对海量视频内容进行解读和分析,通过机器学习实现智能识别将成为主流。2011年，东方国信在寻求业务跨行业转型升级的过程中，提出“大数据+”战略，明确了横向和纵向两个维度的转型升级方向。

目前公司已经完善包括数据采集、存储计算、挖掘、应用、治理管控的整套大数据技术，依托资本市场以“大数据+行业”为战略，以电信行业为基，通过兼收并购进入金融、工业、政府、公共安全、农业等行业。

公司在大数据产业链具备完整的产品体系，具体包括：

（1）大数据采集设备：大数据采集设备从网络接口采集数据，可以为运营商的智能管道应用、政府的网络安全监管等领域实现海量数据的实时采集。

（2）大数据处理专用设备：大数据处理专用设备面向计算密集、计算存储均衡、存储密集的不同大数据应用场景提供了不同的软硬件结合的大数据专用一体机，在能耗、存储效率和处理效率方面与通用的基于x86架构的通用设备相比有大幅改善。

（3）分布式并行数据库（CirroData）：东方国信面向海量数据分析型应用领域，自主研发的一款高性能数据库产品，该数据库产品对标国内外的列存数据库产品，已经在金融、电信、政府等多个行业与领域得到了广泛的应用。

（4）Hadoop发行版（BEH）：东方国信Hadoop发行版在开源Hadoop最新版本的基础上，面向企业应用场景在高可用、高性能、重要功能特性以及运维等方面进行了创新与增强，东方国信的基于Hadoop的核心专利技术成果已经成功应用于国内的大型互联网企业，并被Hadoop开源组织采纳为标准。

（5）大数据治理平台：东方国信大数据治理平台是国内目前较为完整的数据治理体系产品，可实现手工脚本自动翻译、数据加工自动化调度、数据血缘关系展现与追溯；能够在大数据处理的各个环节上提供数据质量稽核与资源管理，真正实现了端到端的数据全生命周期管理。

（6）数据科学平台：是端到端、全栈式的通用性企业级数据科学AI平台，帮助企业加速机器学习和深度学习与日常业务的融合，实现团队的协作和轻松地处理数据。平台可以在企业混合云环境中的任意位置部署模型，并支持对部署模型的监控，从而更快地实现业务能力的提升。

（7）大数据展现平台：大数据展现平台是覆盖了数据3D可视化、BI报表、即席查询、联机分析处理、自助式分析页面构建、分析应用共享等典型大数据展现场景的工具，帮助企业用户提升大数据环境下的数据分析与决策能力、增强个性化自助能力以及分享协作的能力。

(二) 公司经历不同时期，业绩稳健增长

营业收入稳定增长，CAGR超过40%。公司营业收入由2010年的1.21亿元增长到2018年的19.96亿元，CAGR为41.93%，增长非常稳定。公司营业收入的增长可以分为三段：

（1）2007-2013 年，公司营业收入保持增长，净利润增速有下滑，公司主业为电信行业大数据服务提供商，主要以BI系统服务，行业的成长性较好，但是低毛利集成业务的占比提升以及公司费用的提高，对公司毛利率和净利润率增速有一定影响；

（2）2013-2015 年，公司营业收入保持30%以上的增长，净利润增速趋势向上。公司主要通过资本市场并购，迅速向多行业拓展大数据业务服务，营收、净利润均保持快速增长。

（3）2016-2018 年，公司营业收入和利润保持增长，但是增速都有一定下滑趋势。公司整合并购进来的多家公司，稳健经营，但是业绩增速与第二阶段的并购快速扩充相比有一定下滑。

2019年前三季度，公司实现营业收入11.05亿元，同比增速16.12%。公司2011年上市后，融资能力提升，带动营收快速增长，2012同比增速达75.05%，2013年增速也接近50%。2014年后营收增速下滑至31.42%，2015年增至51.33%，之后营收增速呈下滑趋势。

分业务看，电信业务始终是公司收入的主要来源。虽然公司从2014年以后业务范围逐渐增加，但电信业务一直是其核心业务，营收贡献保持在50%以上，此外工业和金融业务营收占比也在逐年上升，尤其金融业务，近几年占比接近20%，是公司第二大收入来源。2016年起，公司增加了政府和大数据运营业务，业务范围进一步扩大。

公司净利润随营收扩大不断增长。公司净利润由2010年的0.42亿元增长至2018年的5.3亿元，2019前三季度实现净利润1.8亿元。从增速上看，公司净利润自2012年起增速不断加快，到2015年增速达到顶峰69.06%，超过营收增速，体现了公司较好的盈利能力。2015年后，受公司内部结构调整影响，净利润虽仍保持增长，但增速开始下降。

公司毛利率水平保持稳定。公司近几年毛利率维持在50%左右，体现了公司主营业务较为稳定的盈利能力。2010年-2013年，公司毛利率从57.22%下降至44.62%，且公司这几年管理费用和销售费用增速较快，因此公司2010-2013年利润率不断下降。2013年后，毛利率有所上升，管理费用和销售费用增速降低，公司利润率不断上升。2018年受1.11亿元研发费用的影响，利润率略降至26.57%。

资产负债率较低。2013年-2015年，公司由于发展战略影响需要，在资本市场融资并且并购多家企业，导致这一时期资产负债率快速上升，但随着公司并购政策紧缩和内部结构调整优化，2015年后资产负债率不断下降，维持在15%左右的水平，资金充足，财务风险较低

ROE基本保持稳定。公司自2011年上市后，ROE基本保持在10%的水平之上，自有资本运营效率较高，为股东投资带来稳定回报。

（三）资产市场运作，大数据业务覆盖多行业

电信运营商作为国有通信企业对价格敏感度不高而更关注技术和产品质量。2013年，公司的营业收入几乎全部来自电信运营商业务。这一方面表明公司技术得到了认可，在行业内处于领先地位；另一方面，收入来源过于单一使公司承担了较高的风险。

公司2011年上市后，充分利用资本市场融资并购的优势，横向、纵向拓展大数据在电信以外行业的应用和推广。公司在2013年至2015年间进行了一系列新建、并购项目，使公司的业务领域从电信拓展到金融、工业、政府、公共安全、农业。

东方国信通过并购的方式实现行业拓展。公司先在2013年通过并购科瑞明进入金融行业，并在之后两年快速增长了近4倍，成为除电信行业外营业收入占比最大的行业。在传统的电信领域，公司通过收购东华信通扩大了联通市场份额，通过收购汉桥科创弥补运营商的产品线。然后通过收购北科亿力、屹通信息、普泽创智、Cotopaxi、炎黄新星、摩比万思、海芯华夏、图扑软件、区块节点等公司，将公司的大数据产品业务拓展到金融、工业、政府、公共安全、农业等领域。

2020年2月14日，证监会发布了修改后的《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》。

总体来看，此次再融资新规修订，延续了2018年下半年以来的政策基调。通过这样的修订，再融资的融资规模可以扩大，同时也降低了投资者参与风险，降低资金参与门槛与成本，有利于吸引资金进入到再融资市场。企业方也会提升再融资愿望，增加寻找到合适资金的可能，便于上市公司降低财务成本，通过再融资补充资金或进行资产重组。

对于东方国信这样的大数据企业来说，本身限于轻资产和高研发的特性，使得企业在某一领域内可以做到行业翘楚，但是跨行业的拓展，受限于不同行业的进入壁垒，可能短期内较难有显著起色。融资并购是企业可以较快扩展业务领域的重要手段。我们认为再融资新规修订优化可以在一定程度上为企业提供更多优质资产更注入上市公司的机会，公司的基本面和流动性也都可以有一定的提升。

公司商誉近几年趋向稳定。公司2013 -2015年多次并购导致期间商誉占总资产比例有所上升，2012年仅为4.53%，2015年上升至34.03%，之后不断下降，2018年末降至16.78%，2015年后商誉价值波动较小。从近3年公司并购形成的商誉构成看，被并购公司商誉占总资产比例不高，且价值稳定，未发生大幅减值情况。

国家大力推进工业互联网，东方国信行业翘楚

（一）东方国信积极开发工业互联网产品

工业互联网市场哺育东方国信新可持续成长。从成立之初致力于做通信大数据，接运营商项目，到2013-2015年间大规模并购，扩大经营范围，实现多元化经营，公司一直在谋求将自身大数据等技术能力输出变现。目前，在国家大力推进工业互联网发展下，公司正借国家政策、工业互联网发力，同时凭借原始的电信业务所提供的造血能力，实现全新需求下的可持续成长。

着眼平台核心，利用大数据优势，打造综合性工业互联网平台Cloudiip。网络、平台、安全是工业互联网三大体系，其中网络为基础，安全为保障，平台为核心。平台是面向制造业数字化、网络化、智能化需求，构建基于云平台的海量数据采集、汇聚、分析服务体系，支撑制造资源泛在连接、弹性供给、高效配置。公司着眼于此，利用自身大数据能力优势，自主研发打造跨行业、跨领域的综合性工业互联网平台Cloudiip。

Cloudiip平台基于大数据优势，目前处于国内工业互联网第一梯队。借助CirroData数据库，同时利用公司自身大数据优势，面向精益研发、智能生产、高效管理、精准服务等领域，提供167个云化软件和2260个工业APP，累计服务全球46个国家的2260家大型工业企业，覆盖行业年产值超万亿元，帮助企业每年创效上百亿元、减排上千万吨。

2018年，Cloudiip平台入选2018十一大全国综合性工业互联网平台，入选国家级双跨平台。2019年，获2019十大跨行业领域工业互联网平台，其中工业互联网平台活力榜第二。基于平台的大数据能力，以“模型+深度数据分析”模式在设备运维、产品后服务、能耗管理、质量管控、工艺调优等场景获得大量应用，并取得较为显著的经济效益。如酒钢集团基于Cloudiip平台通过大数据分析计算出不同设备和系统的能源数据实现能耗管理，单座高炉每年降低成本2400万元、单座高炉每年减少碳排放20000吨，冶炼效率提升10%。

围绕Cloudiip平台核心，公司工业互联网产品全面展开。Cloudiip可以提供覆盖边缘智能、工业大数据、工业数据建模分析、工业机理模型、微服务开发、工业APP创新的整体解决方案。依托平台，公司构建了面向炼铁、锅炉、风电、水电、热力，轨道交通等20个领域的云平台，并且开发了产生很多有复制推广价值的工业应用。Cloudiip平台提供强大的数据接入能力，功能齐全的工业PaaS平台，丰富的UI框架、开发框架等开发工具，使企业和第三方开发者能以更低成本、更高质量快速完成各行业、各领域工业APP的开发，快速推动业务与IT的融合，并以此带动工业互联网生态的快速构建。围绕Cloudiip平台核心，公司工业互联网产品全面开花。

(二) 国家政策大力推进工业互联网发展

为驱动工业经济数字化转型，国家大力推进工业互联网发展。中国拥有联合国产业分类中全部工业门类，为工业互联网发展提供了坚实的产业支撑、广阔的市场空间和丰富的应用场景。近年来，我国工业经济数字化转型发展需求迫切、潜力巨大，而工业互联网是第四次工业革命的关键支撑，国家从顶层设计高度，陆续出台一系列政策推动工业互联网的发展。

2017年11月27日，国务院出台《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，三个阶段发展目标的提出可见国家推动工业互联网发展的力度之大、决心之坚。2018年6月7日，工信部印发《工业互联网发展行动计划（2018-2020年）》，进一步推进工业互联网，培育产业发展，执行落地行动。

2018-2020年是我国工业互联网建设起步阶段，我国工业互联网发展取得积极成效，标识解析体系不断完善，平台供给能力持续提升，融合应用范围加快拓展，安全保障体系逐步构建。根据前瞻产业研究院报告，2018年我国工业互联网产业规模为5313.04亿元，并将在2020年预期增速达15%，万亿市场规模指日可待。

（1）基础设施方面：在企业网络商用层面，充分利用5G、SDN等技术建设了低时延、高可靠、大带宽的工业互联网高质量企业外网。在企业外网络试验平面，基于国家未来网络试验设施，充分利用未来网络新技术，构建了高速智能、软件可定义、灵活可扩展的企业外网络试验平面。

目前，企业外网络试验平面覆盖40个骨干城市，133个边缘节点，4大云数据中心。在企业内网络改造方面，取得积极进展，涌现出一批典型的工业互联网网络应用案例。目前，半数以上大型工业企业网络覆盖率达到80%以上，90%以上的工业企业IT网络覆盖率在80%以上。

（2）标识解析方面：2018年底，北京、上海、广州、武汉、重庆5大标识解析国家顶级节点已经开始运行，全面支持各个标识体系。截至2019年12月5日，标识注册量达到13.7亿，已有36个二级节点上线运行，完成5个递归解析节点建设，目前接入工业互联网标识解析体系的企业已经达897家。截至2020年2月，45个二级节点上线运营，标识注册量突破20亿，我国工业互联网标识解析体系已经初步形成。

（3）平台建设方面：《工业互联网APP培育工程实施方案（2018-2020年）》落地，遴选出10家“双跨”工业互联网平台，平均工业设备连接数65万台，平均注册用户数50万，平均工业APP数1950个，平均活跃开发者人数3800人，平均工业机理模型数830个。平台核心能力与服务水平得到大幅提升，基本建成工业互联网平台公共服务体系。

（4）新模式新业态培育方面：2018年和2019年，工信部分别遴选出工业互联网试点示范项目72、81个，形成了一批面向中小企业的典型应用，打造了一批优秀系统集成商和应用服务商。

（5）安全监测体系方面：目前，国家、省、企业三级协同工业互联网安全检测体系正在加快构建。国家层面，基本建成国家级工业互联网安全监测与态势感知平台。省级层面，已实现广东、山东、江苏等12个省级平台与国家平台系统对接，发现联网设备数800多万，支持协议261种，收录漏洞信息3686条，形成工业互联网相关IP、域名、企业等基础信息库，初步形成上下贯通、政企协同、多方联动的安全监测能力。企业层面，重点行业的企业级安全监测平台正在快速构建。

（6）核心技术标准方面：2019年2月25日，工业互联网产业联盟在工信部的指导下，结合《工业互联网标准体系（版本1.0）》，组织撰写发布《工业互联网标准体系（版本2.0）》，初步建立工业互联网标准体系框架。

进军IDC产业，有望贡献业绩增量

国内IDC市场已进入成熟期。互联网企业的IDC应用场景更加稳定、传统企业数字化转型占比日趋提升，未来IDC整体市场规模仍将保持上升趋势。随着5G、物联网等终端侧应用场景的技术演进与迭代，终端侧上网需求量将呈现高速增长，同时新兴技术对IDC的应用场景也将进一步扩大，IDC市场需求随之拉升。预计2020年，中国IDC市场将迎来新一轮大规模增长，市场规模将超2000亿元。

从全国范围来看，北京、上海、广州、深圳等一线城市数据中心资源最为集中，其上架率达到60%-70%。但受限于地区承载力，新建增速正在逐步放缓，可用资源有限，租用价格相对较高；相比而言，其周边地区尚有充足的可用数据中心资源，网络质量、建设等级及运维水平也正在逐步提高，总体租用价格成本相对较低；但整体来看，一线城市的数据中心资源依旧处在供不应求的阶段。

此外，中部、西部、东北地区可用数据中心资源丰富，规模较大，价格优势明显。这些地区土地资源丰富，建设租金成本较低，网络质量、建设等级及运营维护水平也较高，适合建立大型及超大型数据中心。例如，百度的阳泉（山西）数据中心，服务器设计装机规模超过16万台；阿里的南通（江苏）数据中心为阿里华东地区最大的云计算数据中心，承载30万台服务器。

国内IDC行业参与者主要分为三类:(1)运营商：以电信、联通、移动代表；（2）互联网巨头：以阿里云、华为云、腾讯云为代表；（3）第三方IDC服务提供商：以世纪互联、光环新网、鹏博士等企业为代表。

由于历史原因，目前运营商仍在IDC市场占据主导地位。但三大运营商的IDC业务发展差距较大,其中中国电信IDC业务的发展状况最佳。国内第三方IDC服务提供商格局相对分散，中小企业较多。与三大运营商相比，国内上市公司机柜体量明显不足，但与运营商相比，第三方数据中心位置优越，定制化服务能力强，更加能满足大型企业的定制化需求，上架率高，同时能够供应电信、联通等多个运营商网络。目前，在第三方基础架构提供商中，光环新网、世纪互联、数据港、鹏博士等企业在市场中占据一定优势地位。

2018年，东方国信投资两家数据中心公司：德昂世纪和北京顺诚，分别控股5.93%和20%。德昂世纪拥有两个全资子公司北京建侨长恒投资顾问有限公司（“建侨长恒”）和北京海湖云计算数据技术服务有限公司（“海湖云计算”）。建侨长恒建设的IDC数据中心项目位于北京市顺义区南法信大街7号院，距首都机场3公里，属于北京临空经济圈内，项目预计总投资10亿元，土地使用权面积2.6万平方米，总建筑面积5.48万平方米。建侨长恒和海湖云计算合计拟建设并运营约为6500个机柜规模的IDC数据中心。

北京顺诚同样也是进行IDC数据中心的建设工作，其拥有两个全资子公司北京德昂互通互联网有限公司（“德昂互通”）和北京贰零四玖云计算数据技术服务有限公司（“贰零四玖云计算”）。北京顺诚在建设IDC数据中心的厂房，位于北京市顺义区高丽营金马园三街12号，总用地面积3.57万平方米，总建设用地规模2.50万平方米。贰零四玖云计算和德昂互通拟租赁厂房建设并运营合计约为8500个机柜规模的IDC数据中心。

德昂世纪和北京顺诚两家公司合计经营约1.5万个机柜,其整体规模已经达到现有上市第三方IDC数据中心服务公司的前列。东方国信公司多年来积累了优秀的B端客户服务经验，服务客户遍布电信、金融、工业、政府等多个领域。根据公司子公司目前运营的IDC数据中心规模，凭借公司在下游B端客户积累的优势资源，2020年如果公司可以继续提升IDC数据中心的运营能力，公司有望在云计算行业基础设施领域拓展新的业绩增量，同时也有利于公司未来在大数据领域的长期发展。

盈利估值与预测

公司收入按照软件、技术开发及服务和硬件划分。公司以大数据为核心，以定制化的方式为下游众多行业开发大数据分析应用软件，2019 年公司业务均保持良好增速，公司毛利率保持在较高水平，因此预计公司2019-2021年的收入分别为24.51 亿元、30.02亿元和36.84 亿元，分别同比增长22.82%、22.46%和22.71%，毛利率分别为48.43%、47.86%和47.24%。

2019 年公司管理费用增加，主要为研发及相关投入。预计在2020-2021年依旧会保持高研发、高投入，因此本文预计公司2019-2021 年的管理费用（包含研发费用）占收入的比重分别为35.5%、，19.5%和19.4%，销售费用占营业收入的比重较为稳定，2019-2021 年分别为12.00%、11.50%和11%。

根据上述假设，我们预计公司2019-2021年的EPS 分别为0.58元、0.71元和0.83元。

风险提示

IDC业务发展不及预期；工业互联网业务推进不及预期。

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文章关键词：工业互联网东方国信大数据

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