【传媒】完美世界:游戏19年增速喜人,开年在线娱乐需求爆发,影游皆受益

【传媒】完美世界:游戏19年增速喜人,开年在线娱乐需求爆发,影游皆受益
2020年02月24日 07:19 新浪财经-自媒体综合

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来源:天风研究

※ 完美世界披露19年业绩快报,公司实现营业收入80.4亿元,同比增长0.05%,归母净利润15.04亿元,同比下降11.85%。

公司在18年8月完成处置院线业务,剔除18年院线业务对收入影响后,19年营业收入同比增长6.78%。分业务看,游戏业务实现营收约68.3亿元,同比增长25.99%,考虑《完美世界》手游、《云梦四时歌》、《我的起源》为授权第三方代理发行及运营,仅将分成后流水计入收入,所以19年游戏流水增速更为显著。影视业务19年实现营业收入约12.1亿元,同比下降42.54%。公司实现归母净利润15.04亿元,同比下降11.85%。总体利润下降主要为影视业务计提减值带来亏损,游戏业务表现优异。

※ 19年游戏业务实现快速增长,影视由于行业整体调整亏损,存货及商誉减值降低未来风险。

19年游戏业务净利润约18.8亿元,同比增长37.41%。19年新上线《完美世界》手游、《云梦四时歌》、《神雕侠侣2》、《我的起源》、《新笑傲江湖》等精品移动游戏的产品竞争力及老游戏持续生命力充分体现,电竞类端游《DOTA2》及《CS:GO(反恐精英:全球攻势)》也有稳步增长。19年影视业务亏损约3.1亿元,其中计提存货跌价准备约3.6亿元。公司计提天津同心商誉减值准备约3.5亿元,并根据股权转让协议相关约定确认业绩补偿,综合考虑业绩补偿及商誉减值损失,预计上述事项对公司业绩无重大影响。

※ 展望2020年,疫情影响下宅家趋势带动游戏为代表的在线娱乐明显增长,长视频同样受益,有助于加速公司影视存货消化。

完美世界在运营重要手游《新笑傲江湖》《完美世界》《诛仙》开年流水均有优秀表现。此外,公司新游戏储备丰富,我们认为公司优质老游戏以及新游能够实现游戏业务良好增长。2020年后续储备手游包括《新神魔大陆》《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》等,端游及主机游戏方面储备有《TorchlightFrontiers》、《Magic Ascension》。影视方面,疫情影响下春节“宅家”趋势带来在线娱乐需求爆发式增加,供给端由于剧组停工,新剧供给和小公司受到影响,公司储备项目丰富,受益全年存货加速消化的行业趋势。

根据公司19年业绩快报和项目节奏,我们调整公司19-21年净利润至15.0亿/24.0亿/28.8亿元(前值21.3亿/25.5亿/29.7亿)。完美世界为国内优质综合娱乐平台,具备高产品竞争力及持续成长性,我们认为公司在5G时代大屏完美的研发优势以及Steam China平台优势有望得到更充分发挥。影视19年减值降低风险,20年在行业优质存货加速消化趋势下更为受益。短期看,疫情期间游戏流水提升则有望带动一季报良好表现,维持买入评级。

风险提示:游戏上线延期、游戏流水不达预期,影视项目确认不达预期,行业监管趋严



证券研究报告《传媒:完美世界:游戏19年增速喜人,开年在线娱乐需求爆发,影游皆受益》

对外发布时间:2020年02月23日

报告发布机构 天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

文浩 SAC执业证书编号:S1110516050002张爽 SAC执业证书编号:S1110517070004

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