晨会聚焦200224重点关注特斯拉、电子、半导体、车路协同行业、银行、智能网、医疗信息化行业、申洲国际

来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

宏观经济周报：湖北以外地区全面复工时间临近，食品价格继续上涨

策略专题：红利的复利、长期的魅力—如何看待当前消费股价值投资逻辑

【行业与公司】

寻找中国特斯拉专题之一：储能，开启下一个万亿大市场

车路协同行业专题报告：车路协同政策落地加速，千亿级市场空间打开

电子行业快评：供需紧张加剧，大尺寸面板价格加速上涨

半导体专题研究系列十三：存储芯片价格周期拐点已经出现

银行业2020年资产负债配置展望

智能网联系列之十：11部委下发《智能汽车创新发展战略》，把握汽车智能网联机遇

半导体产业链系列研究十二：中芯国际14nm量产，国产配套产业链迎来历史性机遇

医疗信息化行业快评：上海市将互联网医疗纳入医保报销，互联网医疗再下一城

申洲国际（02313.HK）快评：“分散布局+核心竞争力”足以应对外环境的不确定性

宏观与策略

宏观经济周报：湖北以外地区全面复工时间临近，食品价格继续上涨

本周国信高频宏观扩散总指数较上周小幅回升

截止2020年2月21日，国信高频宏观扩散指数B为1，指数A录得906。构建指标的六个分项中，环渤海动力煤价格、耗煤量、南华工业品指数较上周上升，无氧铜丝利润持平上周，水泥价格、废钢价格较上周继续下降。本周总指数较上周小幅回升。

本周（假期后第三周）环渤海动力煤价格、南华工业品指数、电厂日耗煤均有所回升，反映复工的有序推进开始有初步体现；废钢价格、水泥价格较上周继续回落，反映受疫情影响虽然复工有序推进但整体工业生产和建筑活动仍较低迷。

根据2003年非典疫情经验，当全国每日新增感染人数量降至个位数，工业生产将迎来明显恢复。截止本周，国内除湖北以外每日新增感染人数量已降至两位数，按目前回落的速度预计下周有望降至个位数，届时国内除湖北以外地区或逐渐迎来全面复工生产。

CPI高频跟踪：食品价格继续上涨，非食品继续下跌

本周（2月15日至2月21日，假期后第三周），农业部农产品批发价格200指数较上周继续上涨。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨0.52%。分项来看，权重占比较大的蔬菜价格较上周继续小幅上涨，肉类、水果价格小幅下跌，水产品有所上涨，权重较小的禽类、蛋类价格较上周继续明显回落。

本周（2月15日至2月21日）非食品综合高频指数较上周继续明显回落1.40%。分项来看，本周黄金饰品、电子产品价格上涨，建材、柴油零售指导价格下跌，中药价格维持不变。

截至2月14日，商务部农副产品价格2月环比为2.18%，明显高于历史均值0.17%。受疫情影响，食品跨地区运输受到一定阻碍，同时居民出现一定囤积行为，春节后食品价格一直难以回落，甚至继续上涨（农业部数据显示2月15日至2月21日食品价格继续上涨），走势与历年春节后食品价格大幅回落相反，预计2020年2月CPI食品环比将明显超越历史平均水平。

截至2月21日，2月非食品综合高频指数环比为-3.28%，明显低于历史均值0.29%。考虑到受疫情影响，非食品的需求有所萎缩，但供给也明显下降，同时疫情影响下非食品产品的跨地区运输也受到一定阻碍，预计2020年2月CPI非食品环比将低于历史平均水平，但幅度可能不会很大。

综合食品与非食品价格环比，预计2020年2月CPI环比略高于历史均值，2月CPI同比约为4.6%，较2020年1月回落0.8个百分点。

PPI高频跟踪：2月上旬流通领域生产资料价格明显下跌

2020年2月上旬流通领域生产资料价格总指数较1月下旬明显回落。流通领域生产资料九大产品类别中，黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气等周期品价格2月上旬大幅下跌，农业生产资料、林产品小幅下跌，煤炭、大宗农产品价格有所上涨，非金属建材价格持平。

证券分析师：李智能 S0980516060001；

董德志 S0980513100001；

策略专题：红利的复利、长期的魅力—如何看待当前消费股价值投资逻辑

股票收益可以分解为股利回购收益和市值变动，市值变动又受到盈利和估值的影响，从长期投资的角度来看，股票收益率可以分解为股利回购收益、股票估值和企业盈利这三个部分的影响。股利红利收益在股票总回报中占据着非常重要的地位，美股票市场中，长期看标普500指数中股息红利及其再投资收益占到指数全收益的接近一半。股息红利之所以重要，一是因为其是股票投资的直接收益来源之一，另一个原因则在于高股息红利是企业盈利能力持续稳定较高的一个重要信号。从历史经验看，红利策略在A股市场中也非常有效，主要红利指数收益率均显著高于市场整体。红利的复利、长期的魅力，时间越长，股息红利及其背后所蕴含的上市公司盈利能力，对股票资产长期收益率的影响就越大。

证券分析师：燕翔 S0980516080002；

联系人：许茹纯、朱成成；

行业与公司

寻找中国特斯拉专题之一：储能，开启下一个万亿大市场

我们梳理了储能相关产业链及投资逻辑，建议在光储行业寻找中国的特斯拉，布局光储相关优势标的，建议重点关注阳光电源、宁德时代、天奈科技、国轩高科、亿纬锂能。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

居嘉骁 S0980518110001；

联系人：李恒源；

车路协同行业专题报告：车路协同政策落地加速，千亿级市场空间打开

国内V2X设备厂商主要包括华为、中兴、千方科技、金溢科技、东软集团、万集科技等，以及其他创业类企业。上市公司千方科技、金溢科技、万集科技等深度布局V2X解决方案，积极参与各类智能网联汽车示范区项目和智慧公路项目，具有产品、渠道领先优势和宝贵的试点项目经验积累，建议重点关注。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

电子行业快评：供需紧张加剧，大尺寸面板价格加速上涨

看好2020 年面板行业的新一轮景气周期， 虽然疫情带来的诸多不确定因素导致了短期供需波动的加剧，但我们认为行业格局的持续优化，新增需求的持续增长，将带动行业在20年持续复苏的强劲动力。看好国内面板制造的龙头企业。

继续推荐：京东方A、TCL科技，深天马A，维持板块“超配”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

半导体专题研究系列十三：存储芯片价格周期拐点已经出现

国信观点：

1、存储芯片企业股价的周期性表现明显，但是优质龙头企业上升周期远远超过下降周期。目前最新的上升周期基本确立；

2、龙头的毛利率体现了行业基本面的景气程度，判断本轮行业基本面下降周期已经基本见底，未来一个季度有望迎来行业基本面长达预计时间周期为二年的持续反转；

3、国内存储芯片产业正处于0到1的突破阶段，我们重点推荐国产存储芯片龙头企业：兆易创新、北京君正、澜起科技、深南电路。同时关注深科技，通富微电，太极实业等优质产业链公司。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

银行业2020年资产负债配置展望

我们维持前期观点不变，即预计2020年银行业整体盈利增速稳定，板块整体估值不会有太大变动。考虑到当前板块估值处于历史较低水平，因此维持行业“超配”评级。个股方面继续推荐工商银行、农业银行、邮储银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃组合”。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

李锦儿 S0980518070003；

智能网联系列之十：11部委下发《智能汽车创新发展战略》，把握汽车智能网联机遇

我们从短中长期梳理无人驾驶发展侧重，短期（3-5年）关注ADAS渗透率提高带动传感器产业链发展，中期（5-10年）关注L4级别成熟后共享汽车引领的出行方式颠覆，长期（10年以上）关注智慧交通基础设施建设。推荐1）从ADAS切入智能驾驶的德赛西威、华域汽车、均胜电子、保隆科技、星宇股份和科博达；2）国内智能互联示范平台企业中国汽研。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

唐旭霞 S0980519080002；

半导体产业链系列研究十二：中芯国际14nm量产，国产配套产业链迎来历史性机遇

中芯国际14nm量产标志着中国科技创新大时代起航，其承载着国内技术产业革命的科技基石，上下游产业链均将迎来重要发展契机。14nm制程主要用于人工智能及物联网的核心应用，中芯国际的量产将开启国内巨大而坚实的需求市场。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

医疗信息化行业快评：上海市将互联网医疗纳入医保报销，互联网医疗再下一城

我们建议重点关注区域医疗龙头创业慧康，互联网医疗龙头卫宁健康，医保信息化龙头久远银海，智能开放平台龙头思创医惠，ICU信息化龙头麦迪科技，以及万达信息、东华软件等。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

申洲国际（02313.HK）快评：“分散布局+核心竞争力”足以应对外环境的不确定性

我们预计公司19-21年净利润增速分别为13.4%/15.7%/25.1%，EPS分别为3.42/3.94/4.96元，当前股价对应19-21年的PE分别为27.0x/23.4x/18.7，并未充分反映公司抗风险能力与核心竞争优势，并且公司即将进入产能加速释放期，当前估值吸引。我们维持公司合理估值为2020 PE 27-28x，对应120-125港元，维持“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

联系人：丁诗洁；

研报精选：近期公司深度报告

骆驼股份（601311）深度：聚焦起动电池，细分龙头再起航

逻辑：起动电池“隐形冠军”，三大布局再聚焦

行业：全球市场超过1500亿元，需求稳健增长

布局1：聚焦主业，加速海外布局，融入全球产业

布局2：发挥渠道优势，发力后市场业务

布局3：发力再生铅，打造产业链闭环

证券分析师：梁超 S0980515080001；

陶定坤 S0980519110002；

广电计量（002967）深度：成长最快的第三方综合性检测公司，业绩拐点将至

公司质地突出，成长确定性高，近两年加大资本开支导致利润率收缩，未来3年将进入收获期，收入保持快速增长，利润率触底回升。我们预计2019-21年归母净利润1.46/2.27/3.51亿元，对应PE 69/44/29倍。维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

吴双 S0980519120001；

澜起科技（688008）深度：东海明珠还，科创波澜起

澜起科技：国产内存缓冲芯片龙头；内存缓冲芯片：后摩尔时代内存模组上的明珠；募投瞄准新一代DDR5内存，打造自主可控服务器平台；澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商，未来将持续受益于不断成长的国内市场空间。预计公司19-21年净利润分别为9.29/11.18/13.16亿元，EPS 0.82/0.99/1.17元，对应市盈率87.1/72.4/61.4X。我们认为公司合理估值为75-100元，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

卓胜微（300782）深度：卓越之芯，引人入胜

5G射频信号处理要求提高带动新增需求，国产化率提升市场份额；业务模式较好，核心技术构建壁垒；公司是典型的细分领域龙头，随着公司募投项目逐步展开，目标打造射频前端大平台。预计19~21年公司净利润分别为4.65/7.66/10.16亿元，同比增速分别为141.4%/45.9%/31.2%，对应PE 92.9/56.4/42.5倍，给予“增持”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

捷佳伟创（300724）深度：捷足先登创佳绩，行业平价进行时

公司是国内太阳能电池设备供应商龙头，当前行业处于新技术导入爆发期。公司正处于在手订单转收入大幅增长期，基于公司新品研发加速，我们认为公司合理估值区间在38.67-52.06元/股，较19年三季报点评略有提高（37.4-41.6元/股），维持“买入”的投资评级。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

联系人：李恒源；

金发科技（600143）深度：主业回暖拓展上游，化工新材料进入快速增长期

我们预计公司19-21年收入分别为293/360/413亿元，归母公司净利润12.34/15.13/17.55亿元，年增速分别为97.7%/22.7%/16.0%。每股收益19-21年分别为0.45/0.56/0.65元，对应PE为13.5/11.0/9.5倍。考虑到公司未来3年的业绩增长幅度，我们给予公司2019年20倍PE估值，对应未来3-6个月目标股价9.6元，维持“买入”评级。

证券分析师：龚诚 S0980519040001；

商艾华 S0980519090001；

李宁（2331.HK）深度：悟道国潮，再攀巅峰

作为优质赛道上的本土龙头，有望持续受益行业景气度持续向好以及竞争格局不断优化，并且通过产品端的功能性及时尚性提升以及零售终端及供应后端的持续提效，提供长期成长动能。伴随全面变革升级成效不断显现，公司整体经营效率大幅改善，且相对同业仍有进一步提升空间。我们预计公司19-21年EPS0.64/0.79/1.05元（人民币），对应PE分别为39/31/24倍。综合考虑，给予公司一年期合理区间32.8-34.5港元，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：彭若恒；

金山办公（688111）深度：办公服务龙头起航，剑指2B服务国际化厂商

综合绝对估值和相对法估值（A股、美股），我们认为公司合理估值在120.09-164.80元，相对于公司发行价有175%~259%的溢价空间。预计公司2019-2021年归母净利润3.67/6.92/10.03亿元，利润年增速分别为18/89/45%，摊薄EPS=0.80/1.50/2.18元，首次给予“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

滔搏（06110.HK）深度：体育零售龙头，与巨人共成长

公司长期成长性与现金流好，赛道景气且零售运营的核心竞争力强，预计公司20-22财年EPS分别为0.44/0.53/0.61元，净利润同增23.8%/19.9%/16.3%，扣非后同增25.3% /16.5%/16.3%，结合相对估值与FCFF，公司合理估值在11.4-12.0港元之间（FY 2021 PE19.5x-20.5x），首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

联系人：丁诗洁；

金地集团（600383）深度：聚焦一二线，深耕都市圈

公司受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖，销售实现较高增长；不断强化非周期投资，拿地权益占比明显提升；财务稳健，业绩锁定性较好，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.9/5.0/4.3x，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

研报精选：近期行业深度报告

化妆品行业系列之五：产业链梳理专题-深挖产业价值，启征黄金赛道

首先，我们建议重点关注处于产业链中价值最高一环的品牌企业，其中本土龙头品牌凭借对于消费者需求的洞察，即时调整产品策略，并积极加码内容营销投入，把握新兴流量红利树立品牌优势，从而实现快速成长。重点推荐：珀莱雅、丸美股份以及上海家化。其次，渠道端的变革正在加速，在传统品牌布局电商难度仍较大情况下，代运营商有望助力电商布局并积极推动品牌升级，与品牌共成长享行业红利，重点关注壹网壹创等。此外，也可积极关注具备核心品类研发实力，兼具规模优势以及上下游布局能力的原料制造企业，重点关注华熙生物等。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：冯思捷；

电子行业半导体专题研究系列九：国内功率半导体产业投资宝典

我们看好国内功率半导体企业在电动汽车时代的长期发展，特别是是随着特斯拉产业链国产机遇的到来，我们认为国产功率半导体企业正在迎来一次长期的历史性发展机遇，推荐：斯达半导、扬杰科技、富满电子、士兰微、等行业细分领域龙头公司。同时关注捷捷微电，台基股份。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

王学恒 S0980514030002；

何立中 S0980516110003；

通信行业专题：浅析全球云视讯龙头ZOOM

国内云视频仍处在成长初期，发展空间广阔。技术升级和需求推动是行业发展的重要因素，技术端伴随5G网络的成熟、音视频技术的升级完善，云视频技术的广泛应用具备坚实基础，需求端垂直行业与云视频通信的融合应用需求旺盛，疫情催化下有望加速渗透，未来板块估值和业绩有望叠加上升，利好相关企业：亿联网络、会畅通讯、苏州科达等。

证券分析师：程成 S0980513040001；

联系人：陈彤；

半导体材料专题报告：市场空间巨大，国产替代大有所为

目前全球半导体制造业正处于向大陆地区转移的历史大变革当中，国内半导体材料产业面临巨大的历史机遇。目前我国半导体材料的国产化率仅约20%，未来国内半导体材料市场需求随晶圆制造产能的持续扩张仍有较大的规模增长。参考锂电池四大材料顺利完成国产化，我们看好在巨大的半导体市场需求刺激下，国内半导体材料顺利完成进口替代将成必然趋势。

我们建议重点关注三安光电、鼎龙股份、安集科技、菲利华、巨化股份、江化微、雅克科技、华特气体、南大光电、昊华科技、强力新材、阿石创、飞凯材料、联瑞新材、深南电路。

证券分析师：龚诚 S0980519040001；

商艾华 S0980519090001；

唐泓翼 S0980516080001；

欧阳仕华 S0980517080002；

非金属建材行业投资专题：这也是核心资产

展望2020年，水泥行业需求端有支撑，供给冲击有限，供求轧差有望继续保持需求微幅正缺口的状态，叠加错峰生产常态化以及环保、停产等供给边际调节，预计全年行业价格运行将继续保持高位区间震荡运行，“稳”依旧是行业运行的主基调。若偏“稳”的行业运行趋势延续，预计相关龙头企业高股息的状态有望保持，叠加利率长周期下行以及资本市场逐步开放引入海外“较便宜”资金的宏观背景，高分红企业的配置价值凸显。此外，我们认为水泥板块龙头企业估值仍处低位，龙头溢价尚未完全发掘，未来有较大提升空间。基于上述分析，我们推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团、祁连山、冀东水泥。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

大宗商品行情

黄金346.0,涨0.0%;铜48630.0,跌0.12%;铝14400.0,涨0.35%;铅14910.0,涨1.15%;锌18410.0,涨1.07%;白银4455.0,涨1.95%;镍108190.0,涨0.83%;锡141000.0,涨0.42%。

豆油6928.0,涨2.39%;豆粕2609.0,跌0.5%;豆一3399.0,涨0.03%;玉米1811.0,涨0.0%;棕榈油6408.0,涨1.01%;鸡蛋3092.0,涨0.06%;玉米淀粉2169.0,涨0.93%。

棉花13730.0,跌0.07%;强麦2398.0,涨0.0%;菜籽油7745.0,涨0.3%;白糖5674.0,涨0.44%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2165.0,跌1.5%。

伦敦布油68.11,跌1.16%。

欧元/美元1.11,跌0.46%;美元/人民币6.95,跌0.42%;美元/港元7.78,涨0.11%。

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