再提降成本，这次有何不同？|降成本_新浪财经

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来源：EBS公用环保研究

再提降成本，这次有何不同？

——公用事业周报（20200223）

本文要点

◆公用事业周观点

电力行业：

本周国家发改委发布《关于阶段性降低企业用电成本支持企业复工复产的通知》（发改价格〔2020〕258号），明确对于除高耗能行业用户外的，现执行一般工商业及其它电价、大工业电价的电力用户，2020年2月1日至6月30日，电网企业统一按原到户电价水平的95%结算。政策发布后，国家电网、南方电网相继表态，减免费用由电网承担。

考虑到本次政策下电力产业链的结构性让利情况（实际承担者为电网侧而非发电侧），市场对于发电企业上网电价的悲观预期有望修复。当前阶段电力股估值具备安全边际，建议关注现金流稳健、类债属性突出的大水电公司。

燃气行业：

本周国家发改委发布《关于阶段性降低非居民用气成本支持企业复工复产的通知》（发改价格〔2020〕257号），强调降低终端非居民用气成本，政策实施至2020年6月30日。对于天然气上游而言，政策发文对象为各地区发改委及“三大油”，并明确非居民用气门站价格提前执行淡季价格政策。对于天然气下游而言，政策强调及时降低天然气终端销售价格，切实将门站环节降价空间全部传导至终端用户。我们判断本次终端用户气价阶段性让利部分主要由“三大油”等上游企业承担，下游城燃公司总体毛差无负面影响。需要强调的是，由于终端售气企业股东性质和竞争格局与电网类企业明显不同，257号文并未明确上游及终端具体降价幅度，实际让利情况仍需观察。

前期已有部分地区（湖北、陕西、安徽、重庆、深圳等）已发布相关政策降低特定用户的天然气价格（10-30%）等，对相关城燃公司毛差产生负面影响。我们判断，本次燃气产业链的结构性让利背景下，城燃公司的毛差将边际改善。建议精选龙头优质城燃公司。

推荐水电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；火电：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）；燃气：深圳燃气、新天然气，关注H股：中国燃气、新奥能源、华润燃气、天伦燃气。

◆风险分析

系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等；管网公司成立进度不及预期，天然气销售量及毛差低于预期，接驳费用超预期下调等。

周观点

电力行业：

燃气行业：

降成本节奏提前，发电、城燃冲击有限

2020年2月22日，国家发改委连续发布《关于阶段性降低企业用电成本支持企业复工复产的通知》（发改价格〔2020〕258号，简称“258号文”）和《关于阶段性降低非居民用气成本支持企业复工复产的通知》（发改价格〔2020〕257号，简称“257号文”），阶段性降低终端用户用电、用气成本。

我们的点评如下：

◆疫情背景下，“降成本”节奏提前

近年来，供给侧结构性改革“三去一降一补”中的“降成本”工作持续加码。终端用户的电价、气价的市场化程度总体较弱，通过行政性手段降低用能成本（用电、用气成本）成为让利终端用户与统筹经济社会发展的现实手段。2019年12月的中央经济会议即提出“降低企业用电、用气、物流等成本”，根据历史政策发布节奏，我们预期2020年两会左右发布具体降成本措施。受新冠肺炎疫情影响，2020年春节后全国大部分企业推迟复工，经济增长受到掣肘。为鼓励企业复工复产，“降成本”节奏提前。

◆电力：除高耗能行业外用户电价阶段性降价5%，电网承担让利部分

258号文明确：对于除高耗能行业用户外的，现执行一般工商业及其它电价、大工业电价的电力用户，2020年2月1日至6月30日，电网企业统一按原到户电价水平的95%结算。政策发布后，国家电网、南方电网相继表态坚决贯彻执行让利政策。国家电网让利约489亿元，并强调不向发电企业等上游企业传导，不向代收的政府性基金分摊；南方电网让利约106亿元，减免电费全部由南方电网承担。我们判断本次电价阶段性让利由电网企业承担，政策对于发电侧上网电价无冲击。

◆燃气：阶段性降低非居民用气成本，天然气上游主要承担让利部分

对于天然气上游而言，257号文的发文对象为各地区发改委及“三大油”，并明确非居民用气门站价格提前执行淡季价格政策。考虑到近年来旺季（通常11月至次年3月）价格较淡季（通常为4月至10月）涨幅超20%，我们判断本次阶段性降价幅度可观。对于天然气下游而言，257号文强调及时降低天然气终端销售价格，切实将门站环节降价空间全部传导至终端用户。我们判断本次终端用户气价阶段性让利部分主要由“三大油”等上游企业承担，下游城燃公司总体毛差无负面影响。需要强调的是，由于终端售气企业股东性质和竞争格局与电网类企业明显不同，257号文并未明确上游及终端具体降价幅度，实际让利情况仍需观察。

◆电力高频数据推测沿海复工进度可观

我们以重点电厂煤耗及库存高频数据观察沿海地区复工进度。根据6大发电集团日均煤耗量（做5日滑动平均处理）及库存可用天数的观察，截至2020年2月21日，6大发电集团5日滑动平均环比增速2.0%，上涨趋势确立；库存可用天数总体呈下降趋势。从电力高频数据判断，沿海地区复工进度可观，进而有利于经济回暖和电力、燃气需求修复。

行情回顾

3.1 板块行情

本周SW公用事业一级板块上涨3.76%，在28个SW一级板块中排名第21；沪深300上涨4.06%，上证综指上涨4.21%，深圳成指上涨6.54%，创业板指上涨7.61%。细分子板块中，电力上涨3.03%（火电上涨3.41%，水电上涨1.63%），燃气上涨6.75%，水务上涨4.09%，环保工程及服务上涨4.97%。

本月至今SW公用事业一级板块上涨1.01%，在28个SW一级板块中排名第21；沪深300上涨3.64%，上证综指上涨2.12%，深圳成指上涨8.87%，创业板指上涨15.51%。细分子板块中，电力下跌0.36%（火电下跌2.72%，水电上涨1.49%），燃气下跌1.52%，水务上涨2.08%，环保工程及服务上涨5.60%。

3.2 个股行情

本周公用事业涨幅前五的分别为新天然气（+22.93%)、吉电股份（+20.88%)、西昌电力（+17.63%)、新能泰山（+16.91%)、兆新股份（+13.96%)；周跌幅前五的分别为川能动力（-1.42%)、桂冠电力（-1.07%)、爱康科技（-0.62%)、长江电力（-0.51%)、内蒙华电（-0.38%)。

本月至今公用事业涨幅前五的分别为武汉控股（+28.07%)、新天然气（+25.97%)、兆新股份（+10.00%)、太阳能（+9.30%)、吉电股份（+8.16%)；跌幅前五的分别为易世达（-10.27%)、银星能源（-8.69%)、国新能源（-7.97%)、长春燃气（-7.87%)、ST中天（维权）（-7.61%)。

行业新闻

国家发改委阶段性降低企业用电成本：国家发改委发布《关于阶段性降低企业用电成本支持企业复工复产的通知》，政策提出：对于除高耗能行业用户外的，现执行一般工商业及其它电价、大工业电价的电力用户，2020年2月1日至6月30日，电网企业统一按原到户电价水平的95%结算。（国家发改委）

国家电网坚决贯彻阶段性用电成本政策：国家电网公司党组专题研究出台八项举措，以坚决落实好阶段性降低用电成本政策，减免电费约489亿元，支持大工业和一般工商业企业。阶段性降低用电成本政策涉及的所有减免电费，不向发电企业等上游企业传导，不向代收的政府性基金分摊。（国家电网）

南方电网坚决贯彻阶段性降低用电成本政策：南方电网公司党组坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，第一时间研究出台五项措施落实阶段性降低用电成本政策，2月1日至6月30日期间将为一般工商业和大工业企业减免电费106亿元，本次减免电费全部由南方电网公司承担，进一步支持企业复工复产、共渡难关。（南方电网）

国家发改委阶段性降低非居民用气成本：国家发改委发布《关于阶段性降低非居民用气成本支持企业复工复产的通知》，政策提出：非居民用气门站价格提前执行淡季价格政策，对化肥等受新冠肺炎疫情影响大的行业给予更大价格优惠，及时降低天然气终端销售价格，切实维护天然气市场稳定。（国家发改委）

四川发布2020年省内电力市场交易总体方案：《四川省2020年省内电力市场交易总体方案》于近日发布，2020年省内电力市场化交易电量规模预计1000亿千瓦时左右。电力用户准入范围：新增用户范围为四川省已核定输配电价的供电区域内符合国家产业政策、环保政策及节能减排政策的经营性正式用电用户，全面放开专变工业用户，以及2019年度购网电量超过100万千瓦时的一般工商业及其它专变用户。（北极星电力网）

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