【华泰建筑建材鲍荣富团队】建筑建材复工进度统计调研及量化测算

来源：华泰证券研究所

发布时间：2020年2月18日

研究员：鲍荣富 S0570515120002/张雪蓉 S0570517120003/方晏荷 S0570517080007/王涛 S0570519040004 

建筑：当前复工率或仍较低，2月末复工率有望达较高水平

我们认为农民工返工率和地方审批是影响建筑工程复工率的重要因素。我们测算当前工地复工率或不超20%，但2月末气候合适地区的复工率有望达80%以上，疫情对工期的平均影响或在20天左右。我们统计地方复工时间大多在2月底前，当前中央对建筑工程加速复工要求明确，预计2月下半月地方工地复工速度有望提升。近期调研结果与理论测算结果接近，受访公司大多表示月底前大部分项目预计可复工，疫情影响在1-2个季度内有望消除，其对全年经营影响较小。继续推荐钢结构龙头及低估值蓝筹，关注园林装饰高弹性品种，推荐鸿路钢构、金螳螂和中国建筑。

水泥：厂商短期垒库较快，等待需求启动

短期因下游需求尚未启动，水泥厂商库存上升较快，截至2月14日，全国水泥库容比68%，熟料库容比71%。节后华东华南水泥价格小幅回落，尝试向中转库和经销商转移库存，未来1-2周是需求观察窗口。1-3月水泥产量占比约3：3：4，我们测算，若2月底实现全面复工，将影响Q1/全年水泥销量约28%/5%，且3月需求集中释放后有望迎来量价齐升，春季躁动可期；若3月底实现全面复工，将影响Q1/全年水泥销量约70%/13%。基于疫情、复工及区域竞争格局，继续重点推荐稳健海螺水泥和高分红塔牌集团，适当关注管理提升弹性较大的上峰水泥（维权）、冀东水泥、祁连山等。

玻纤：库存短期承压，投产放缓，年内仍存涨价可能

19Q4粗纱阶段性供需底部基本确认，玻纤企业连续生产，西南地区产能（占25%）受物流影响较大，19年9月厂家库存见顶，疫情影响下游加工工厂复工进度，20年2月国内玻纤需求承压，出口暂无影响（18年出口占国内产量的34%），估算库存因疫情影响增加14万吨。但2月初巨石成都关闭14万吨年产能（占19年底在产产能的2.9%），行业上半年无计划新增产能，同时疫情导致部分企业推迟建设计划，缓解2020Q4供给压力，我们预计疫情对玻纤全年需求影响甚微，后期工厂可能加速赶工，年内玻纤仍存涨价可能，推荐长海股份、中国巨石。

消费建材：Q1淡季影响有限，长期利好龙头企业市占率提升

2月10日生产逐步复工，我们预计2月底前基本都能恢复生产。疫情导致需求延迟启动，近五年1-2月地产&基建投资分别占全年比重约8.9%和6%，3月地产&基建投资分别占全年比重8.6%和7.8%，若2月底基本实现全面复工，静态预计影响上市公司Q1收入30%，全年5%，但考虑到后期基建逆周期调节加码，地产可能加速赶工、开工，旺季可能更旺，预计B端建材上市公司销售全年不受影响，但二手房销售预计较投资恢复晚，因此预计零售业务全年略有负面影响。疫情利好消费建材龙头市占率提升，继续推荐蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、东方雨虹、北新建材、三棵树。

风险提示：疫情控制进展不及预期、复工进展不及预期。

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