中泰证券：钴锂现货价格上涨或刚刚开始(股)|中泰_新浪财经

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　　来源：分析师谢鸿鹤

　　【本周关键词】：Vale19Q4钴产量环比下滑；德国新能源车补贴政策延续；专项债额度提前下达

　　电动车产业链：海外新能源车销量超市场预期，全球新能源车“政策呵护”趋势凸显，Vale19Q4产量同比下滑。本周钴锂价格异动，硫酸钴上涨17.6%，SMM上调氢氧化锂报价近1%，钴锂价格异动或刚刚开始。德英法2020年1月新能源车销量同比均出现翻倍以上大幅增长，19Q4淡水河谷钴产量为1140公吨钴，同比下滑20.7%。虽然新能源汽车产业链也会受到疫情影响，但产业大方向不会变：疫情影响现货供应（生产和物流），而中游低库存频现，钴锂现货市场上涨或打响趋势上涨第一枪。2020年为起点，钴锂铜箔磁材等上游原材料整体将进入景气度上行的3年新周期。特别的，随着海外新能源汽车的发力，上游原料龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。

　　钴锂现货价格上涨或刚刚开始（中泰金属|有色每周最新观点）

　　投资要点

　　行情回顾：本周，市场已经逐渐price in新冠病毒肺炎黑天鹅事件，A股继续反弹，有色金属板块跑赢大盘9.03个百分点。商品市场，市场对经济前景较为担忧，COMEX黄金价格收于1586.90美元/盎司，环比涨0.80%，基本金属涨跌互现；钴锂现货价格上涨，MB钴（标准级）、硫酸钴和四钴分别上涨1.0%、17.6%和8.2%；SMM上调氢氧化锂价格近1%。

　　【本周关键词】：Vale19Q4钴产量环比下滑；德国新能源车补贴政策延续；专项债额度提前下达

　　1、宏观“三因素”总结：19年Q4以来全球基钦周期“探底回升”信号不断加强，但受肺炎疫情影响，宏观经济下行压力较大，基钦周期企稳回升或将节奏放缓，具体来看：1、中国，疫情短期冲击宏观经济，逆周期调节政策有望持续发力：新冠病毒疫情对经济短期造成冲击，1月CPI大幅超市场预期，但不会扰动货币政策边际宽松的方向，近期专项债额度提前下达，可预期的是在“十三五”目标下，更多的、及时的逆周期调节也或将是题中之意。2、美国，经济数据略显强势，但不排除降息的可能性：美国通胀温和扩张，密歇根消费信心指数超市场预期，但私人投资持续走低，工资涨幅有所放缓，此外新冠病毒肺炎疫情、美欧贸易争端仍具有不确定性，经济短期有所承压，货币政策将延续宽松，不排除降息的可能性。3、欧洲，经济边际改善，但下行压力仍不小，货币政策延续宽松：欧元区多国制造业PMI边际有所改善，但仍位于荣枯线以下，通胀、消费等数据较为低迷，叠加美欧贸易的不确定性，货币政策或延续宽松。

　　2、电动车产业链：海外新能源车销量超市场预期，全球新能源车“政策呵护”趋势凸显，Vale19Q4产量同比下滑。本周钴锂价格异动，硫酸钴上涨17.6%，SMM上调氢氧化锂报价近1%，钴锂价格异动或刚刚开始。德英法2020年1月新能源车销量同比均出现翻倍以上大幅增长，19Q4淡水河谷钴产量为1140公吨钴，同比下滑20.7%。虽然新能源汽车产业链也会受到疫情影响，但产业大方向不会变：疫情影响现货供应（生产和物流），而中游低库存频现，钴锂现货市场上涨或打响趋势上涨第一枪。2020年为起点，钴锂铜箔磁材等上游原材料整体将进入景气度上行的3年新周期。特别的，随着海外新能源汽车的发力，上游原料龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。

　　3、

　　贵金属：美国经济略显强势，但对经济前景较为担忧，黄金价格反弹，长期上行大趋势未变。

　　美国通胀温和增长，消费数据强于预期，但市场对经济前景较为担忧，截至本周五，COMEX黄金收于1586美元/盎司，较上周环比上涨0.8%。

　　据2003年非典经验，疫情期间贵金属超额收益（无论是价格还是股票）均较为明显，同时考虑到黄金龙头股目前较低PE估值水平（forward 12m PE=25x，位于历史底部），增配黄金股是较为合适的对冲风险手段。

　　4、基本金属：如三因素所述，全球PMI在19年Q4出现“探底回升”迹象，但受肺炎事件影响，经济企稳回升节奏或受影响，短期或将继续承压。1、电解铝：国内电解铝社会库存约109万吨，较上周增加15万吨，盈利水平为402元/吨；加之上下游复工时间不等，垒库情况或将超季节性。2、铜：受疫情影响，汽运受限，硫酸胀库风险上行。关注后续逆周期调节政策带来的铜和铝修复性机会。

　　5、投资建议：我们认为2020年百舸争流，是有色投资机会大年：1）基本金属或将在一定程度上继续承压，但关注后续逆周期调节和复工带来的修复性机会；2）而贵金属将受益疫情等带来的不确定性；3）新能源上游原材料钴锂铜箔磁材等，则会迎来3年景气上行周期，坚定看好。（具体标的详见正文）

　　6、核心标的：1）新能源汽车及5G产业链：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、永兴材料（钢铁）、正海磁材、中科三环、诺德股份、嘉元科技等。2）贵金属：山东黄金、盛达矿业、赤峰黄金等。3）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份（煤炭组）、中国铝业、索通发展等。