来源:华泰计算机之生
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19Q4收入11.4~13.0亿元,同比增29.7%~38.0%
公司四季度实现营收11.38亿元~12.98亿元,同比增长29.74%~38.00%。参考公司1-3Q营收分别同比增长34%/13%/16%,Q4收入端增长显著提速。
利润端,非经常性损益对净利润的影响金额约为2150万元~2500万元,由于上年同期处置中新赛克1%股份,非经常性损益对于净利润影响同比下降72%~76%。剔除该影响后,公司扣非后净利润在2.45亿元到2.82亿元之间,同比增长13.85%~30.90%。
全年利润端增速较收入或略低,我们认为主要由于2019年大数据业务增长较快,而金额大于5000万的项目毛利率不及50%,公司上半年大数据毛利率39.72%,导致整体毛利率下滑。
图表:美亚柏科季度收入
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收入端回暖,四季度初显拐点向上趋势
公司披露,公司全年增长得益于大数据快速增长,以及税务取证业务拓展顺利:
1)2019年,公司为更好的贴近客户需求,成立广州、北京等大数据研究机构,并中标多个大数据信息化项目,使得2019年公司的大数据业务保持较快增长,我们预计全年有望保持60%以上增长。
2)全资子公司江苏税软在国地税完成合并后,主动贴近涉税评估和税务稽查指挥的信息化需求,加大产品研发力度,更新迭代及推出新的产品解决方案,使得公司在税务细分市场业务保持较快的增长,上半年江苏税软实现营收3635万元,同比+85%。
图表:江苏税软业绩
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五年规划最后一年促使订单加速落地,公安信息化景气度有望持续提升
下半年订单开始回暖,根据公司披露,9月单月新签订单同比增长70%~80%,截至三季度末,订单增长快于收入端。五年规划最后一年叠加2019年公安信息化订单景气度不及预期,我们认为行业整体2020年有望实现较快增长。在大数据业务方面,随着平台建设向地市级下沉,公司产品化提升(60%~70%)或助力其大数据平台的快速复制。
我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.36/0.53/0.70元,对应PE分别为55/37/28倍。参考可比公司20年平均PE 44倍,给予公司20年42-46倍,目标价22.35~24.48元,维持“买入”评级。
风险提示
中美事件升级,公安信息化不及预期,商誉减值
该报告发布于2020年1月21日
谢春生S0570519080006
郭雅丽S0570515060003
郭梁良S0570519090005
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