【农业】瑞普生物：2019年业绩预告点评：禽用疫苗量价齐升，公司业绩高增长！

来源：天风研究

※ 事件：

瑞普生物发布2019年业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.67-1.78亿元，同增40%-50%。其中非经常性损益约1,600万元。

※ 我们的分析和判断：

1、受益2019年禽养殖景气，叠加禽流感疫苗新单品市场快速开拓，公司主业禽用疫苗整体高增长。

1）禽养殖行情景气，禽用疫苗需求量增显著。同时公司加大与养殖集团战略合作，家禽业务板块营收同增30%+。加上华南生物家禽业务营收，公司整体家禽板块营收同增约50%。

2）华南生物H5+H7三价灭活苗量价齐升。2019年2月，控股子公司华南生物H5+H7三价苗产品上市，销售量价齐升，带动华南生物营收同比增长超100%。预计报告期内，华南生物实现营收超3亿，其中预计该新单品实现营收超2.6亿。

※ 2、受非瘟影响，家畜业务下滑，但降幅企稳回升。

受非瘟疫情影响，生猪存栏大幅下降，家畜动保产品行业需求大幅下滑，公司亦受影响，但公司适时推出新型消毒剂、非洲猪瘟检测试剂盒等产品，预计家畜业务营收同比下降30%左右，且降幅企稳回升。

※ 3、宠物板块有望给公司提供新增长空间。

公司前瞻性投资瑞派宠物医院（持股9.45%），2019年底，瑞派宠物在全国拥有近300家医院，未来5年将通过收购、自建等模式，门店扩张至1000家。报告期内，瑞派获得全球宠物巨头美国玛氏投资，玛氏战略入股瑞派，预计会大幅提升瑞派经营管理水平。此外，公司布局宠物动保产品，有望与宠物医院渠道协同。

※ 4、投资建议：

2019年非瘟疫情发生，生猪养殖产能去化，猪用疫苗需求大幅下降，公司猪用疫苗业务下滑，故将2019年归母净利润略下调，由1.81下调至1.78亿元，预计2020-2021年归属母公司净利润2.57/3.26亿，2019-2021年归母净利润同增50%、44%、27%，对应EPS分别为0.44/0.63/0.81元/股，继续维持买入评级。

风险提示：新品中标不达预期；销售不达预期；国家防疫政策变化；毒株变异

证券研究报告《农业：瑞普生物：2019年业绩预告点评：禽用疫苗量价齐升，公司业绩高增长！》

对外发布时间：2020年01月22日

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