【东吴晨报0122】【行业】轻工【个股】新东方在线、美亚柏科、恒生电子、华夏幸福、旭辉控股集团、长信科技、中国海防、东方财富|长信科技_新浪财经

来源：东吴研究所

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

行业

轻工：12月竣工增长超预期

持续看好20年家居优势个股投资机会！

投资要点

12月竣工修复超预期，景气度大幅提升：具体来看（1）19年1-12月房地产开发投资完成额累计13.22万亿元，同比增长9.9%，增速较18年上升0.4pct，12月同比增长7.4%，增速环比11月下降1pct。整体看，今年增速略快于去年，房地产投资活动较为稳定；（2）19年1-12月商品住宅新开工施工面积累计同比增长9.2%，增速环比1-11月下降0.1pct，12月同比增长8.1%，增速环比11月提高9.1pct，趋势向好。（3）19年1-12月商品住宅竣工面积累计同比增长3.02%，累计增速全年首次转负为正，12月同比增长20.7%，创下17年初以来最大单月增幅；（3）19年1-12月商品住宅销售面积累计同比增长1.5%，12月同比增长0.64%，表现平稳，其中30大中城市一线/二线/三线城市12月成交面积分别同比下滑13.35% /1.28% /1.61%，一线增速环比大幅降低33.98pct、二线增速跌幅明显收窄、三线环比持续回升；（4）19年1-12月前十大地产商合计销售面积同比增长11.91%，其中12月同比下降3.6%，增速快于行业整体增长，马太效应显著。（5）1-11月开盘精装房套数合计306.9万套（同比+10.36%），但10-11月均呈负增长，其中住宅和公寓精装修开盘跌幅均有较大幅度收窄，环比回升9pct/14pct。

看好后周期的家居板块20年增速修复，持续推荐高成长、低估值优质标的：我们认为伴随开发周期逐渐稳定，前期新开工、竣工错位累计的超额施工面积稳步进入竣工交付期，假设20年竣工/施工面积比修复至13%，测算得20年竣工面积达7.41亿平方米（+9%）；交房数据的修复驱动家居企业业绩与估值修复，建议两条布局思路：1、具有高业绩增速、且当前估值相对便宜的优质标的：1）建材类家居持续受益于精装修渗透率提升红利、20年预期维持较高增速，推荐大宗渠道卡位较早的帝欧家居，并建议关注工程木门龙头江山欧派、瓷砖龙头蒙娜丽莎。2）定制家居重点推荐大宗渠道、衣柜预计持续高增的志邦家居。3）软体其他关注20年外销修复弹性较大的梦百合、出口办公椅龙头永艺股份，此外自主品牌持续发力的床垫龙头喜临门。2、零售实力强劲、受益于竣工逻辑零售订单环比改善品种。18H2以来具备多渠道整合、品类扩张能力及优秀管理团队的赛道龙头逆势积累终端零售市场的竞争力，20年竣工修复驱动下订单增长有望环比改善、份额提升逻辑得到强化，持续配置欧派家居、内销增速向好的顾家家居、内外销运营良好的敏华控股、经销商体系持续优化索菲亚、尚品宅配（整装云+第二代全屋定制快速发展），并建议关注高性价比的美克家居（零售经验丰富）、曲美家居（推进“三新”转型）。

风险提示：房地产调控超预期，渠道拓展不达预期

（分析师史凡可、马莉）

个股

新东方在线（01797）

东方优播模型跑通，大学业务改革调整

投资要点

公司公告：FY20H1营收5.68亿同增18.8%，归母净亏损7128万，经调整净利润亏损5625万。FY20H1总付费人次131.7万同降15.3%，正式课程每名付费学生平均开支1022元同增65.6%，总计平均开支425元同降1.2%。毛利率55.9%同降3pct主要由于加速拓展K12业务、教学人员及课程研究人员成本增加所致。

K12加速扩张，大学业务优化调整。

1）大学业务改革年：营收3.6亿同增5.5%，步入产品线精简的结构调整阶段，重点布局定价更高的大学备考及海外备考业务，营收增速23.7%/12.9%，正式课程价格大幅提高56%至1128元，而英语语言学习课程占比降低使得付费学生人次下滑15%至52.6万。盈利能力稳步提升，毛利率同增0.5pct至68.5%。

2）K12业务加速扩张：营收1.3亿同增69.4%，在线大班东方优播分别约5500/6200万，同增61%/208%，由于私播课完成1200万较去年同期较低，相对拉低整体增速。付费学生人次达到75.5万，大幅增长158.6%，其中在线大班/东方优播付费学生人次增长157.5%/186.2%。盈利能力角度，K12毛利率12.8%同降3.2pct主要由于在线大班在暑期的低价班策略所致，大班毛利率16%同降9pct。优播模型已跑通：毛利率从去年同期-25%提升至5.3%，明显提升。根据已开拓的三年批次城市来看，班均人数稳步提高，第1/2/3批城市毛利率今年预计在20-30%/10-20%/10%左右，FY20H1新开拓65个城市，累计进入23个省的128个城市。

K12业务快速扩张下销售、研发费用投入持续加强。销售费用率同增2.7pct至51.4%，主要由于招聘客户及增加当地体验店销售人员所带来的人员成本增加，实际的营销费用并没有过多提高，获客成本在100元左右，显著低于同业。研发费用率提升9.8pct至22.7%，主要由于增加专业的研发人员以提升互联网平台和用户体验，支撑业务扩张。

展望未来，K12市场广阔，公司扩张势头强劲。在线K12课后辅导市场的渗透率持续快速提升，从2013年的1%增长至2018年的9.5%，对应市场规模从2013年的14亿元增加到2018年的302亿元，CAGR高达85.2%，预计2023年渗透率将达到45%，对应3672亿市场规模，仍将保持约65%的高速增长。新东方在线通过打造教学效果更优的小班快速开拓市场，同时强化师资招聘及培训，不断提升核心竞争力。FY20H1东方优播已新开拓就65个城市，完成原设的全年目标，现在计划全年开拓80-100个城市，预计FY2021也将以80-100个城市的速度推进，计划的300个百万人口城市有望在2-3个财年内铺满。同时，公司持续建设灵活高效的中央支持平台，提高整体运营效率。

盈利预测与投资评级：我们预计FY20-22公司实现营收10.8/13.8/19.1亿元，同增18.0%/27.4%/38.4%；归母净利润分别为-1.9/-1.2/0.1亿元，有望在FY22实现扭亏为盈。考虑到公司作为大学在线教育龙头公司，背靠新东方，同时重点布局K12东方优播业务，未来增长潜力较高，维持“买入”评级！

风险提示：业务发展不及预期、市场竞争加剧、教育政策风险

（分析师马莉、张良卫、林骥川、陈腾曦）

美亚柏科（300188）

Q4环比改善预示拐点来临

大数据平台业务有望迎来重估

事件：公司发布业绩预告，2019年归母净利润约为2.70-3.03亿元，同比下降0%-10.95%。

投资要点

营收实现较快增长：2019年营收同比增长约25%-35%，主要得益于新签合同订单持续稳定增长：（1）2019年国家机构体制改革逐渐落地，采购和建设需求逐步恢复。电子数据取证产品，业务范围已拓展到刑侦、监察委等行业。大数据信息化业务，成立广州、北京等大数据研究机构，中标多个大数据信息化项目，保持较快增长。（2）子公司江苏税软在国地税完成合并后，主动贴近涉税评估和税务稽查指挥的信息化需求，在税务细分市场业务保持较快的增长。子公司珠海新德汇加强了电子数据取证产品在刑侦的业务销售，整体收入保持增长。

Q4单季环比改善明显，机构改革影响逐渐消除：2018年公司非经常性损益8851.32万元，2019年非经常性损益约为2150万元-2500万元，2019年扣非净利润约为2.45-2.81亿元，同比增长13.95%-30.70%。此前公司股权激励的行权条件为：以2018年扣非净利润为基数，2019年扣非净利润增长率不低于20%，综合来看，我们预计扣非净利润增速将大概率落在20%-30.70%区间。单Q4来看，实现归母净利润3.04-3.37亿元，同比增长18.75%-31.64%，环比得到改善。从Q4开始，机构改革的影响逐渐消除，后续有望迎来机构改革的需求释放期。

公安部推进大数据战略，公司作为融合型平台龙头显著受益：2019年12月27日，全国公安科技信息化暨大数据智能化建设工作会议在京召开，会上公安部部长赵克志作出重要指示：（1）要大力推进公安大数据战略实施，不断深化大数据智能化应用；（2）各级公安机关要切实把公安科技信息化和大数据智能化建设作为一项重大战略工程来抓，全面助推公安工作质量变革、效率变革、动力变革；（3）加强社会治安领域国家工程实验室、公安部重点实验室建设，做实做强警企联合创新、警校共建等合作平台；（4）要全面推进科信部门专业练兵和全警科技信息化练兵，切实提升运用大数据技术和科技手段推动公安工作创新发展的能力。未来各级公安部门在大数据信息化平台建设投入力度和速度均有望提升，美亚作为融合型平台的行业龙头，将显著受益。

盈利预测与投资评级：我们预计2019/2020/2021年净利润分别为3.02/4.77/6.53亿元，EPS分别为0.38/0.59/0.81元，对应53/33/24倍PE。过去两年公司处于大数据平台业务投入期，复合接近翻倍的增长，但人员扩充较快导致费用不匹配，我们认为对于大数据信息化业务中的专业软件平台部分（剔除集成业务影响）采取PS法分部估值更为合理。预计2020年大数据平台软件业务营收9.57亿元，给予15倍PS，对应143.62亿市值；电子取证等其他业务（不含大数据集成营收）2020年营收14.39亿元，按照20%左右的净利率，给予30倍PE，对应市值86.34亿元，合计229.96亿元，对应目标价28.60元，维持“买入”评级。

风险提示：电子取证市场低于预期；大数据产品市场低于预期。

（分析师郝彪）

恒生电子（600571）

Q4扣非归母净利润超预期

利润端弹性开始浮现

事件：公告称2019年预计实现归母净利润约为129074到134237万元，同比增长约100%到108%；预计归母扣非净利润约为77361到81486万元，同比增长约50%到58%。

投资要点

继Q3单季度收入端加速后，利润端也开始表现，Q4单季度扣非归母净利润超预期。公司预计全年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为51713到52751万元人民币，主要是由于报告期内执行新金融工具会计准则, 公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加、处置交易性金融资产产生的收益增加。根据预告，公司2019Q4单季度归母净利润4.87-5.38亿元，同比增长71-89%；扣非归母净利润4.57-4.98亿元，同比增长61-76%，Q4单季度归母净利润和扣非归母净利润较Q3（1.25、0.60亿元）、Q2（2.81、2.20亿元）、Q1（3.98、0.36亿元）均增长明显，为年内最高。此前公司发布三季报，Q3单季度收入端已经开始提速，我们认为是受到资本市场回暖、科创板筹备、资管新规政策落地、外资券商设立等监管政策利好的体现。本次在利润端开始加速并超预期，我们认为，公司Q4收入端增速仍有望加速，政策端带来的收入端和利润端的正面影响有望延续到2020年。

创新业务持续突破，未来空间可期。互联网业务中，目前收入比例较高的子公司主要有聚源、鲸腾、恒云，其中聚源发展稳定，恒云增长较快。鲸腾目前仍处于战略投入期，但亏损收窄，2019年上半年GTN 平台总体发展迅速，开放平台注册机构超过2000家，OPENAPI服务连接机构持续增加，收入有明显上升；晓鲸智能KYC继续得到市场认同和多家金融机构签约；小营加营销服务规模增长较快，成为2019年央视&中小投服联合举办的“股东来了”独家技术平台方。

全面推进Online技术架构升级，打造大中台战略。公司产品全面推进技术架构Online转型，全面拥抱互联网分布式架构满足金融机构业务发展的需要，并形成技术中台、数据中台、业务中台为中心的大中台战略及相应产品组织调整，明确了多个平台型产品及其架构升级目标。未来公司将加大中台产品线的建设，加速核心产品开发和上线。

投资建议：预计公司2019-2021年净利润分别为13.11/14.36/17.77亿元，对应PE分别为54/49/40倍，维持“买入”评级。

风险提示：金融监管政策收紧。

（分析师郝彪）

华夏幸福（600340）

紧抓回款，投资回暖，产业及商业双轮驱动

事件：

华夏幸福发布2019年1-12月经营情况，2019年全年实现销售金额1452亿元，同比减少11%，其中房地产开发签约金额1028亿元，同比减少20%；签约面积1183万平米，同比减少21%。2019年公司取地金额共计311亿元，面积共计421万平方米，分别较2018年增长204%和63%。

点评

全年销售规模有所下滑。2019年全年实现销售金额1452亿元，同比减少11%，其中房地产开发签约金额1028亿元，同比减少20%；签约面积1183万平米，同比减少21%。房地产开发签约销售额下降主要因环京市场去化情况一般，同时2018年公司投资力度下降导致阶段性货值不足，2019年房地产销售规模因此受到一定影响；但2019年内持续修复，降幅持续收窄；房地产非环京销售贡献占比进一步提高。

投资有所回暖，租金增长靓眼。2019年公司取地金额共计311亿元，面积共计421万平方米，分别较2018年增长204%和63%，为未来销售和业绩增长打下坚实基础，此外，公司重新梳理投资管理和取地标准，明确房地产开发的利润导向，取地利润率有较大幅度提升。2019年全年公司可供出租面积111万平米，其中已出租面积91万平米，同比增长91%；实现房租2.55亿元，同比增长75%。

紧抓回款，产业新城和商业办公板块双轮驱动。华夏幸福强调回归经营逻辑，更加重视经营质量提升，更加重视回款率提升及精准投资等质量性指标。2019年前三季度，公司销售商品及提供劳务产生的现金流达645.69亿元，占同期销售金额的62.7%，较18年末提升13.5个百分点，销售回款率的大幅增长有效改善公司现金流状况；筹资活动现金流入达938.96亿，同比增长65.6%。除去产业新城外，公司在继续做强公司原有主业的基础上，积极探索商业办公、长租公寓、城市更新以及康养等相关业务领域，在传统重资产模式的基础上，加速开拓轻资产模式，实现轻重并举。

投资建议：华夏幸福逐渐由“以房养园”进入“以园促房”阶段，走向全国化布局，未来产业发展服务收入增速可观。平安战略入股有效增强公司资金实力，潜在业务深度合作值得期待。我们预计2019-2021年公司EPS分别为4.82、5.98、7.17元人民币，对应PE分别为5.66、4.56、3.80倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。

（分析师齐东）

旭辉控股集团（00884）

销售破2000亿超额完成

拿地聚焦一二线，回归权益视角

事件

旭辉控股集团发布2019年经营数据：公司2019年12月实现销售金额228亿元，同比增长7.9%；销售面积134.1万平方米，同比减少3.2%；从累计数据看，2019年全年实现销售金额2006亿元，同比增长32%；销售面积1203.6万平方米，同比增长26%。

点评

全年销售破2000亿大关，增速靓眼。公司2019年12月实现销售金额228亿元，同比增长7.9%，单月销售金额创年内新高；销售面积134.1万平方米，同比减少3.2%；销售均价17000元/平米，同比增长11%。从累计数据看，2019年全年实现销售金额2006亿元，同比增长32%；销售面积1203.6万平方米，同比增长26%；销售均价16700元/平米，同比增长5%，公司超额完成年初设立的1900亿元销售目标。根据CRIC公布的百强房企销售排行榜，公司排名行业第15名。

拿地稳健，继续聚焦一二线，回归权益视角。公司2019年12月在北京、上海、合肥、乌鲁木齐、杭州、长沙、武汉、郑州、潍坊、洛阳等地共获取10幅土地，总拿地金额141亿元，单月拿地金额创年内新高，拿地面积167万平方米，金额口径的拿地销售比为62%，较前值提升37个百分点，拿地均价占销售均价的50%。从累计数据看，公司2019年全年累计获取70幅地块，拿地金额753亿元，同比减少2%；拿地面积1408万平方米，同比增长14%；金额口径权益比例达71.6%，较18年提升18.6个百分点；拿地金额占销售金额的比例为38%，拿地均价占销售均价的32%。从投资区域分布看，公司继续深耕一二线核心城市，一线、二线、三线城市拿地金额占比分别为12%、71%、17%。截至2019年上半年末，公司土地储备总建面（已确权口径）达4680万平米，加上已锁定待挂牌项目后累计达6300万平米，总货值约9800亿元，充足的土地储备为公司未来发展奠定基础。

投资建议：公司深耕核心城市，土地储备量大质优；善于把握土地投资机会，多元化、逆周期拿地使土地成本维持低位；我们预计2019-2021年公司 EPS 分别为0.84、1.02、1.21元人民币，对应 PE分别为6.19、5.10、4.32倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。

（分析师齐东）

长信科技（300088）

可穿戴模组布局领先，减薄业务潜能充足

公告：公司发布2019年度业绩预告，2019年归母净利润8-9.5亿元，同比增长12.36%-33.42%。其中第四季度归母净利润0.88-2.38亿元，同比增长-15.33%-129.01%。

投资要点

触控显示模组龙头地位稳固，业绩稳健增长：公司2019年归母净利润同比增长12.36%-33.42%，符合预期。2019年公司各业务板块均保持稳健增长的良好态势，在汽车电子、智能手机、可穿戴设备领域触控显示模组的头部地位更加稳固，供货国际和国内核心高端客户，在手订单充足，产能释放充分，持续受益于行业高增速及份额提升。在智能手表可穿戴设备市场，公司发行可转债投资的智能穿戴项目进展顺利，已实现柔性OLED显示模组批量出货，公司在智能手表显示模组领域的领先地位进一步确立；在智能手机市场，公司作为华为、小米、OPPO等手机触显模组核心供应商，与全球知名手机客户群合作研发并为其推出一系列5G手机显示模组产品，市场占有率高。

可穿戴显示模组布局完善，充分受益智能手表市场高速增长：公司在可穿戴显示模组市场积累深厚，面向智能手表应用的TFT LCD显示模组已大量出货，客户包括华为、华米、Fitbit、Samsung等国内外知名厂商，市场份额领先；同时，公司积极开展OLED可穿戴显示模组布局，积极推进OLED可穿戴显示模组的产线建设和多元化产品布局。目前，公司已成功进入北美A客户的OLED可穿戴显示模组供应链。未来，智能手表显示模组产品的持续放量有望持续增厚公司业绩。

减薄技术领先业界，UTG玻璃打开成长新空间：受折叠屏手机应用的带动，折叠屏出货量未来有望保持高速增长，新一代折叠屏有望搭载UTG玻璃（超薄玻璃），以实现更稳定、耐久的显示效果。UTG玻璃的制造工艺制程较为复杂，而其核心制程之一是玻璃的减薄工艺。公司在面板减薄领域积累深厚，减薄工艺可实现薄化至单面0.1mm的精度，技术领先优势明显，且面板减薄产能和市占率均位居国内首位，龙头地位显著，随着UTG玻璃需求的逐步提升，公司有望率先受益。

盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021年营业收入分别为90.25、140.18、170.07亿元，同比增长-6.1%、55.3%、21.3%；2019-2021年归母净利润为8.93、12.87、15.75亿，同比增长25.4%、44.1%、22.4%，实现EPS为0.37、0.53、0.65元，对应PE为32、22、18倍。长信科技未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

（分析师王平阳）

中国海防（600764）

重组资产完成交割过户，体外仍有较大资产

事件：公告称，预计归母净利润与上年同期相比增加58050万元左右，增幅为860%左右；预计与上年同期相比预计增加55335万元左右，增幅为856%左右。

投资要点

合并报表范围变化导致业绩大增。2018年，公司的经营业绩主要是基于子公司长城电子的主营业务，归母净利润为6749.32 万元，基数较小；2019 年公司完成重大资产重组后，将海声科技、青岛杰瑞、杰瑞控股、杰瑞电子、辽海装备纳入合并范围，使得公司主营业务规模增大，因此2019年业绩同比增长幅度较大。

本次重组的标的资产均已完成交割过户，公司主营业务覆盖水下信息系统多领域。本次重大资产重组所涉及的标的资产目前已全部完成过户，同时发行的新增股份（发行价25.08元，发行数量236,861,895股）已于2019年12月18日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记手续。本次收购标的主营业务，包括水下信息获取、水下信息探测与对抗、水下指控系统及配套装备，以及海洋仪器、油气设备、智能装备、卫星定位通信导航等军民融合类业务。结合现有长城电子的主营业务（水下信息传输系统及配套装备：包括特装类电子类产品、压载水电源的研制生产以及为相关电子设备提供试验检测服务），公司主营业务全覆盖了水下信息系统多个专业领域。

后续资本运作空间仍较大。本次重组打通研究所和上市公司的业务和资本通道，中国海防作为中船重工集团电子信息产业板块唯一整合平台的地位更加明朗。我们认为，南北船合并后，公司平台定位大概率不会改变。中船重工集团电子信息类研究院所和工厂，按主研方向可以组合并分类成四个板块：探测与对抗（包括水下的水声对抗和水上的电磁对抗两个细分板块，本次注入资产主要是水下对抗板块）、导航与通信、作战指挥控制系统、智慧海洋，我们预计这些资产年利润规模在20亿以上，后续资本运作空间仍较大。

投资建议：本次收购标的业绩承诺2020-2021年分别为6.59/7.48亿元，我们预计长城电子2020-2021年净利润为0.94/1.16亿元，两者合计为7.53/8.64亿元。模型暂未考虑募资，若考虑顶额募资配套资金（32.01亿元），现价对应2020-2021年29/25倍PE。维持“买入”评级。

风险提示：将公司打造成集团信息化平台的进度缓慢。

（分析师郝彪）

东方财富（600764）

业绩略超市场预期，保持高成长性

事件：东方财富公布2019年度业绩预告，实现归母净利润约17.2亿~19.2亿元，同比增长79.41%~100.27%。

投资要点

业绩略超市场预期，保持高成长性：1）2019年度，资本市场景气度活跃，股基日均成交额同比+35.2%至5597亿元，截至2019年末，沪深市场两融余额较年初+34.8%至10193亿元，此前公司披露证券2019年财报，公司证券业务快速发展，在市场回暖+市占率提升的双重因素驱动下持续高增，实现总营收同比+53.7%至25.9亿元，净利润同比增长133.7%至14.亿元。2）2019年公司互联网金融电子商务平台基金销售业务实现较快增长，与此同时平台运营效率显著提高，东财证券成本率转降（从2018年末的72.8%降至36.2%），业绩增长进入规模效应区间，总成本较2018年同比降低4.2%至9.4亿元，2019年公司营业总成本同比略有增长。

可转债发行补充证券运营资本，零售证券业务有望持续增长：1）公司2019年实现手续费及佣金净收入同比+54.8%至17.0亿元，但2019下半年较2019上半年下滑7.6%（市场下滑20.4%）。2）东财证券2019年实现利息净收入同比+77.2%至6.7亿元，其中下半年较上半年增长66.7%（2019年末两融余额较年中增长11.9%）。3）公司近期发行可转债（总额为73亿元），募集资金用于补充东方财富证券的营运资金，其中不超过65亿元将用于扩大两融业务规模、提升市场份额，预计随资本金的补充，公司两融业务有望继续高速增长。公司表现明显好于市场，我们判断公司经纪、两融业务市占率仍不断提升，随资本金不断补充提升运营效率，将有望跻身行业第一梯队，推动证券业务持续增长。

基本面良好，基金平稳发展，看好财富管理新时代：1）公司处于客户数量、业务规模快速增长阶段，随可转债发行增强资本实力，证券业务将进一步提升综合竞争力，持续演绎高成长性。2）互联网金融平台效率持续提升，天天基金网在用户粘性和产品销售渠道上具有突出的流量优势，基金代销业务平稳发展，收入结构进一步优化，尾随佣金及销售服务费的收入占金融电子商务服务业务收入的比例提升。3）随着东财基金产品不断上线，公司正式切入财富管理市场，流量变现第三层级加速启动，看好公司在财富管理领域展现客户资源、平台系统、运营成本三大天然核心优势，未来在基金产品创设、投资顾问、客户资产配置方面将大有可为。

盈利预测与投资评级：公司2019年业绩略超市场预期，可转债已成功发行，资本实力增强后证券业务进一步扩张，叠加基金上线流量变现第三层级加速启动，坚定看好零售财富管理业务发展前景。预计公司2019、2020年归母净利润分别为18.4、27.4亿元，维持“买入”评级。

风险提示：1）基金代销市场竞争激烈；2）东财证券市占率提升不及预期。

（分析师胡翔）

一月十大金股