【国信建材|周观点】开局良好，暖春可期

来源：国信证券建材研究

开局良好，暖春可期

周运行点评及投资建议

全年经济数据出炉，投资端总体运行平稳

本周2019年宏观经济数据出炉，全国固定资产投资增速实现5.4%，环比提高0.2pct，同比下降0.5pct，其中广义基建投资增速实现3.33%，环比降低0.14pct，较2018年提高1.54pct，整体较为平稳，房地产投资增速实现9.9%，环比减少0.3pct，同比提高0.4pct。房地产细分领域方面，商品房销售面积全年小幅减少0.1%，环比下降0.3pct，增速小幅放缓；新开工面积增速为8.5%，较前11个月放缓0.1pct；房屋竣工面积增速实现2.6%，两年来首次转正，环比1-11月大幅提高7.1pct。在逆周期调整背景下，今年基建投资有望发力，建议继续关注各地项目落实情况，房地产方面，建议继续关注后续宏观货币市场和行业销售情况。

做多周期低估值龙头

重申我们年度策略对全年需求的判断：2020年，基建需求稳中有升，且呈现一定的区域结构化特征；地产投资进退有据，韧性犹存，销售端存在小周期回暖的可能性，前端新开工预期预计不会太差，中后段施工与竣工有望进一步回暖。现阶段建材板块偏周期的龙头标的估值已基本反映悲观预期，且在供给侧改革政策作用下，同时兼具低负债率、高现金分红潜力的双重特点，具备较高安全边际，在利率预期长周期下行以及资本市场向外资逐步开放的背景下，低估值的周期龙头标的具备较强的估值修复潜力，逢调整仍可继续做多。本周建材各子行业运行情况如下：

水泥行业：①本周全国P.O42.5高标水泥平均价为465元/吨，环比下降0.85%，同比上涨2.95%。本周全国水泥库容比为53.6 %，环比提高1.3个百分点，同比降低3.8百分点。受春节临近影响，工人陆续返乡，下游市场需求季节性减弱。下周市场将进入休市阶段，整体库存水平不高，价格多将在高位趋稳或略有回落为主；②2020年“稳”依旧是水泥行业运行的主基调，现阶段看，今年价格开局表现良好，一季度中枢有进一步超预期的可能性，此外，中期来看，若宏观需求稳重有升，将为水泥板块估值修复提供更强动力，推荐稳健品种海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、金隅集团；以及弹性品种冀东水泥、祁连山、天山股份。

玻璃行业：①生产线库存回升，现货价格小幅下降。本周玻璃现货平均报价81.08重量箱，环比上涨0.34%；②成本端全国重质纯碱市场价（中间价）1607元/吨，环比无变化。虽开春库存积压或对价格上涨有所掣肘，但龙头标的仍具备估值低股息率高的高安全边际特点，且企业发展战略思路清晰，产品升级、产能扩张等稳步推进，随着地产竣工持续回暖有望为玻璃行业带来需求支撑，业绩稳增无忧，推荐A、H股的龙头标的。

其他建材：①玻纤行业：玻纤市场虽仍处底部偏弱运行，但随着资本市场对外开放进程加速，相关龙头企业的国际溢价将逐步显现，推荐中国巨石；②其他建材：逢低逐步加仓我们2019年初以来持续推荐的业绩反转型标的坚朗五金，此外持续推荐微纤维玻纤棉及制品产业链，干净空气和保温节能的龙头再升科技。

风险提示：①供给端松动；②宏观需求反复；③成本超预期上涨；

一周数据

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