来源：欣琦看金融
本报告导读：
2020年1月17日晚，我国六家上市保险公司1-12月保费收入已公布，12月份寿险保费整体稳健增长，财险单月保费增速分化，非车业务继续高速增长。
报告摘要：
寿险12月保费整体稳健增长，平安淡化开门红策略导致12月单月高增速：六家公司寿险业务1-12月累计原保费收入保持平稳增长，中国太平（13.6%）>新华保险（13%） >中国平安（11.8%）>中国人寿（6%）>中国太保（5.5%）>中国人保（4.7%）;11月单月保费增速来看，中国平安（42%）>新华保险（28.9%）>中国人保（19.6%）>中国太平（16.8%）>中国人寿（13.4%）>中国太保（1.09%）。从单月数据上看，上市保险公司出现一定分化，注重规模保费增速的公司12月增速普遍较高，但注重销售高价值率产品的公司12月单月保费增速承压，主要是仍处于代理人渠道转型期所致。平安12月单月保费增速高达42%，源于个险渠道新单12月同比增长48%，主要原因是公司希望淡化开门红效应，年末仍保证了正常业务节奏。展望后续，平安1季度个险新单保费增速可能低于同业，后续个险新单增速有望边际改善。
财险保费12月整体回落，平安财险累计保费增速持续改善：2019年1-12月，上市保险公司的财险累计保费增速基本和上月持平。1-12月累计增速角度：太保财险（12.6%）>人保财险（11.2%） >太平财险（11.1%）>平安财险（9.5%）。从单月数据看，平安财险的车险保费增速环比降至8.6%，但绝对增速仍较高。非车险保费单月增速环比提升至24.8%，带动财险累计保费增速边际改善至9.5%。单月增速排序为：平安财险（11.5%）>太保财险（10.8%）>太平财险（5.8%）>人保财险（3.5%）。
开门红数据有望超预期，年末股市翘尾行情利好年报业绩预期：12月单月保费情况侧面说明，2019年末-2020年初的市场环境非常有利于储蓄型保险产品的销售，因此我们预计2020年1季度的开门红数据增速有望好于市场预期。此外，2019年4季度，权益市场整体止跌回升，保险公司在4季度的投资收益有望高于预期，进而导致全年业绩超预期。
投资建议：寿险行业：市场预期较低，开门红数据有望超预期的行业龙头。财险行业：非车业务重要性持续提升，建议关注车险费率改革后续推进的影响。建议增持：中国平安/新华保险/中国太保/中国人寿。
风险提示：利率大幅下行；股市整体后续表现不达预期；1季度NBV增长不及预期。
图1. 上市公司寿险业务1-12月累计保费增速稳中有升
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究
图2. 12月单月保费增速整体改善，平安淡化开门红策略导致单月保费高增长
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究
图3. 平安寿险12月单月个险新单增速48%，累计增速-4%
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究
图4. 1-12月财险保费累计增速整体趋稳
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究
图5. 12月单月财险保费有所分化，平安、太保单月领先
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究
表1. 上市保险公司估值表
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究
数据截止日期：2020年01月17日
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