【申万宏源金融】中信建投业绩快报点评：业绩略超预期，投行标杆优势彰显，ROE大幅提升|业绩快报_新浪财经

来源：大金融研究

事件：公司发布2019年业绩快报，业绩略超预期：2019年预计实现营业收入136.93亿元，同比增长25.5%，归母净利润55.02亿元，同比增长78.2%，报告期ROE为11.51%，同比大幅提升4.72pct，在已披露业绩快报券商中最高。

业绩略超预期，营业利润率大幅提升，得益于收入结构中投行业务占比较高。全年净利润55.02亿元（我们原预计公司2019年净利润46.49亿元），同比增长78.2%，较三季报进一步提升3.4pct，其中4Q19单季净利润16.8亿元，同比增长86.5%，环比增长12.9%。净利润好于预期主要是公司营业利润率提升幅度超预期，据业绩快报，公司2019年营业利润率为52.3%，同比提升15.3pct，创下近三年新高，且逼近2016年水平53.2%。而营业利润率的提升主要得益于公司收入结构中投行业务占比较高，带动公司营业利润率提升幅度优于同业：9M19中信建投投行业务收入占比为26.1%，显著高于上市券商平均9.7%；1H19中信建投投行业务营业利润率为56.9%，显著高于公司整体的51.3%。

投行标杆优势彰显，2019年科创板主承销家数排名行业第一，IPO排队企业数量行业第一。公司投行业务大幅受于科创板试点注册制推出，2019年公司IPO主承销家数21家，排名行业第二；其中科创板主承销10家（主承销8家+联席主承销2家），排名行业第一。2019年IPO主承销规模市占率为6.5%，排名行业第三；再融资主承销市占率为9.5%，排名行业第四，债券主承销市占率为11.1%，排名行业第二。截止目前，公司IPO排队企业共34家，排名行业第一，在注册制改革持续推进下，公司投行业绩将持续释放。

总资产增长近5成，预计投资杠杆提升较快。公司期末总资产规模2857亿元，同比提升46.44%，环比3Q19提升15.8%。公司交易投资类业务向非方向性转型，预计投资交易规模快速增长。2019年10月末，中信建投场外期权存续名义本金规模703亿元，排名行业第二，收益互换存续名义本金规模49亿元，排名行业第四。

5%以上股东中信证券减持期满，并未进行大宗交易减持，目前仍持股5.0069%：截止2020年1月10日，中信证券通过集中竞价方式累计减持公司4415万股，约占公司总股本的0.5774%；减持期间并未发生大宗交易减持，当前持股比例为5.0069%。

维持中信建投增持评级，上调盈利预测，尤其建议积极关注H股。在投行及投资交易业务优势带动下，我们下调公司2019-2021年管理费用率假设，从而上调公司盈利预测，预计2019-2021年分别实现归母净利润55.02亿元、66.50亿元、80.06亿元（原预计46.49亿元、58.37亿元、68.67亿元），同比分别增长78.2%、20.9%、20.4%。预计中信建投2019-2021年ROE为11.5%、12.4%、13.6%，当前H股收盘价对应2020年动态PB仅0.79倍，动态PE仅7.2倍，低于H股大券商平均0.83倍和9.64倍，建议积极关注。