闻泰：业绩超预期（附点评）

来源：半导体风向标

吴文吉：13918329416

陈杭：ForBetterChina

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执业资格：S1220519110008

方正科技（维权）·研究框架：

显示面板周期 l 网络安全框架 l 摄像头框架 l ODM l 小米

OLED l 射频芯片 l  RISC·V l 半导体设备 l 5G l 华为深度

半导体制造l 功率半导体 l 互联网框架 l 科技蓝筹 l 5G

半导体·深度系列：

闻泰科技l 韦尔股份 l 兆易创新 l卓胜微l 中微 l 三安

北方华创 l 汇顶科技 l 紫光 l 长电 l 圣邦 l 澜起 l 京东方

立讯 l 鹏鼎 l 领益 l 大族 l 传音 l 乐鑫 l 光峰 l 华兴 l 安集

计算机·深度系列：

纳思达l 南洋股份 l 安恒信息 l 神州数码 l 中国长城

中国软件 l 金山办公 l 用友网络 l 浪潮信息 l 恒生电子

WPS l 同花顺 l 卫宁健康 l 海康 l 虹软 l 金山软件 l 工富

北方华创·深度系列：

北方VS中微之一 l 北方VS中微之二 l 北方华创185页 l 中微

北方三大拐点 l 晶圆厂投资研究 l 北方估值之谜 l 设备三剑客

本次我们调升了推荐评级：强烈推荐！

事件：2019年1月18日，公司发布预增公告，预计2019年归母净利润12.5亿元-15.0亿元。

点评：

业绩超出市场预期，ODM业务持续高增长。公告前市场普遍预期19年全年ODM业务归母净利润8-9亿元。19年Q2,Q3最终业绩都落在业绩预告的上限，我们乐观判断本次19年全年业绩落在预告区间的上限14-15亿元左右。

2020年安世半导体整合大年。根据公告安世半导体已经在11月份开始实现部分股权的并表，并且闻泰科技的董事长也已经成为安世半导体的董事长。我们看好在2020年闻泰科技持续深入到安世半导体各个业务线，将现有业务进行整合，把闻泰科技国际化。

产能扩张产品结构改善，持续提供业绩超预期动力。我们预计未来3年安世半导体主要任务在于6寸晶圆升级到8寸晶圆，低端的逻辑门器件和小功率二极管业务逐渐外包，产能集中优势在汽车MOS管产品上，提升毛利率。

投资建议：现在已经具备安世半导体并表条件， 并且假设2020年全年安世半导体100%并表，我们预计2019-2021年营业收入分别为340.0/718.7/902.2亿元，净利润14.3/31.0/42.2 亿元，对应市盈率分别为48.9/22.7/16.6 倍，随着整合进一步推进，调升评级至“强烈推荐”评级。

风险提示：

1）  组装手机质量出现严重问题；

2）  客户订单低于市场预期；

3）  安世半导体整合低于预期。

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