【兴证策略—风格与估值】科技板块和成长风格表现强劲——兴证策略风格与估值系列109

来源：XYSTRATEGY

「联系人」张勋

市场表现

本周市场小幅盘整，上证综指冲上3100点后又失守，最终收于3076点(-0.54%)。短期调整不改变A股长牛趋势，以中证500、中证1000为代表的新兴成长股票本周表现较好，中小板指和创业板指周线录得7连阳。板块和风格方面，兴业证券策略团队重点推荐的大创新方向市场表现居于前列（电子行业涨3.12%、计算机行业涨2.81%，成长风格涨1.19%）。相关观点请参考近期A股市场策略报告《挺进大别山：长牛再添新信心(20200112)》，以及新能源车链条专题报告《策略师寻找新能源车链条的Tenbagger(20200106)》。

从大类资产方面来看，本周中小盘股票和债券表现较好，大盘股和商品表现较差。其中中证500和中证1000涨幅在0.5%左右，原油期货表现最差（跌0.71%）。从各重要指数比较来看，中小板指涨幅较大（涨1.86%），上证综合跌幅较大（跌0.54%）。行业维度上，电子（涨3.12%）和计算机（涨2.81%）涨幅较大，医药、汽车和通信涨幅在1%以上，消费者服务（跌2.77%）小幅收跌。

市场风格

本周中盘指数、高估值指数和成长风格领涨，金融和稳定风格表现较弱。

从细分的风格指数来看，本周表现相对较好的是成长风格指数（上涨1.19%），中盘指数（上涨0.99%），高市盈率指数（上涨2.26%），高市净率指数（上涨2.40%），高价股指数（上涨1.40%），绩优股指数（上涨0.51%）。

本周表现相对较差的是稳定风格指数（下降1.63%），大盘指数（下降0.19%），低市盈率指数(下降0.96%），低市净率指数（下降1.44%），低价股指数（下降2.31%），亏损股指数（下降1.69%）。

主要板块估值变化

本本周估值上升较大的是创业板、中小企业板和全部A股（非金融），估值上升较小的是上证50指数。

从市盈率角度，本周估值上升较大的是创业板（上升1.53%，PE：45.50倍，历史分位水平为39.46%）、中小企业板（上升1.17%，PE：28.07倍，历史分位水平为26.80%）和全部A股（非金融）（上升1.01%，PE：22.03倍，历史分位水平为38.91%）。本周估值下降较大的是上证50（下降1.13%，PE：9.87倍，历史分位水平为26.43%）。从市净率角度，本周估值上升较大的是创业板（上升1.37%，PB：4.14倍，历史分位水平为45.59%）、中小企业板（上升0.90%，PB：2.86倍，历史分位水平为23.51%）和深证成份股指数成份（上升0.59%，PB：2.81倍，历史分位水平为39.80%）。本周估值下降较大的是上证50（下降1.20%，PB：1.22倍，历史分位水平为16.63%）。

一级行业估值变化

本周国防军工、计算机和电子等行业估值提升幅度相对较大。

从市盈率角度，本周估值表现较好的行业是电子（上升5.46%，PE：48.29倍，历史分位水平为70.38%）、计算机（上升3.61%，PE：54.05倍，历史分位水平为72.60%），通信（上升2.53%，PE：36倍，历史分位水平为45.47%），此外纺织服装、医药、汽车市盈率提升幅度也在2%以上。

从市净率角度，本周估值表现较好的行业是电子（上升5.10%，PB：4.62倍，历史分位水平为87.94%）、计算机（上升3.23%，PB：4.48倍，历史分位水平为59.63%），通信（上升2.34%，PB：3.39倍，历史分位水平为69.85%），此外纺织服装、医药、汽车市净率提升幅度也在2%左右。

风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

报告正文

1 | 市场表现

本周市场小幅盘整，上证综指冲上3100点后又失守，最终收于3076点(-0.54%)。短期调整不改变A股长牛趋势，以中证500、中证1000为代表的新兴成长股票本周表现较好，中小板指和创业板指周线录得7连阳。板块和风格方面，兴业证券策略团队重点推荐的大创新方向市场表现居于前列（电子行业涨3.12%、计算机行业涨2.81%，成长风格涨1.19%）。相关观点请参考近期A股市场策略报告《挺进大别山：长牛再添新信心(20200112)》，以及新能源车链条专题报告《策略师寻找新能源车链条的Tenbagger(20200106)》。

我们通过比较不同大类资产类型、重要市场指数和中信一级行业维度来看本周的市场表现。

本周涨幅较大的是中证500，涨幅为0.54%，与上周相比上涨1.85%。跌幅较大的是原油期货，跌幅为0.71%，与上周相比下跌6.23%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是中证1000（6.1%），跌幅较大的是原油期货（3.7%）。

本周涨幅较大的是中小板指，涨幅为1.86%，与上周相比下降5.54%。跌幅较大的是上证综合，跌幅为0.54%，与上周相比下降3.45%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是中小板指（7.39%），涨幅较小的是上证50（1.18%）。

本周涨幅较大的是电子，涨幅为3.12%，与上周相比下降4.95%。跌幅较大的是消费者服务，跌幅为2.77%，与上周相比下降7.66%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是有色金属（涨9.90%），跌幅较大的是银行（跌1.52%）。

2 | 市场风格

本周中盘指数、高估值指数和成长风格领涨，金融和稳定风格表现较弱。

我们通过比较不同类型的指数表现来看本周的市场风格特征。

从大、中、小盘指数来看，本周涨幅较大的是中盘指数，涨幅为0.99%，与上周相比下降0.58%。跌幅较大的是大盘指数，跌幅0.19%，与上周相比下降0.75%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是中盘指数（涨5.97%），涨幅较小的是大盘指数（涨3.15%）。近3个月以来，涨幅较大的是中盘指数（涨13.28%），涨幅较小的是大盘指数（涨7.27%）。

从高、中、低市盈率指数来看，本周涨幅较大的是高市盈率指数，涨幅为2.26%，与上周相比下跌0.84%。跌幅较大的是低市盈率指数，跌幅为0.96%，与上周相比上升0.05%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是高市盈率指数（涨6.90%），涨幅较小的是低市盈率指数（涨0.82%）。近3个月以来，涨幅较大的是高市盈率指数（涨13.32%），涨幅较小的是低市盈率指数（3.66%）。

从高、中、低市净率指数来看，本周涨幅较大的是高市净率指数，涨幅为2.40%，与上周相比下跌1.10%。跌幅较大的是低市净率指数，跌幅1.44%，与上周相比下跌0.73%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是高市净率指数（涨6.98%），跌幅较大的是低市净率指数（跌0.57%）。近3个月以来，涨幅较大的是中市净率指数（涨14.74%），涨幅较小的是低市净率指数（涨1.53%）。

从高、中、低价股指数来看，本周涨幅较大的是高价股指数，涨幅为1.40%，与上周相比下跌0.83%。涨幅较小的是低价股指数，跌幅为2.31%，与上周相比下降2.95%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是高价股指数（涨5.39%），涨幅较小的是低价股指数（涨0.74%）。近3个月以来，涨幅较大的是高价股指数（涨8.83%），涨幅较小的是低价股指数（涨3.42%）。

从亏损股、微利股、绩优股指数来看，本周涨幅较大的是绩优股股指数，涨幅为0.51%，与上周相比下跌1.37%。跌幅最大的是亏损股指数，跌幅为1.69%，与上周相比下降3.30%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅最大的是绩优股指数（涨3.76%），涨幅较小的是微利股指数（涨1.62%）。近3个月以来，涨幅最大的是亏损股指数（涨8.34%），涨幅较小的是绩优股指数（涨5.69%）。

从风格指数来看，本周涨幅较大的是成长风格指数，涨幅为1.19%，与上周相比下降1.67%。跌幅最大的是稳定风格指数，跌幅为1.63%，与上周相比下降0.93%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是成长风格指数（涨7.19%），跌幅较大的是稳定风格指数（跌0.83%）。近3个月以来，涨幅较小的是成长风格指数（涨15.81%），跌幅较大的是稳定风格指数（跌0.39%）。

3 | 主要板块估值变化

3.1 板块市盈率

本周估值上升较大的是创业板、中小企业板和全部A股（非金融），估值上升较小的是上证50指数。

从市盈率角度来看，整体上，本周估值前三位的板块和对应PE分别是创业板（PE：45.50倍），中小企业板（PE：28.07倍），深证成份指数成份（PE：23.62倍）。本周估值后三位的板块和对应PE分别为上证50（PE：9.87倍），沪深300（PE：12.40倍），上证A股（PE：12.61倍）。

对比历史分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为创业板（39.46%）,全部A股（非金融）（38.91%），深证成份指数（38.41%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为中证500（20.00%），深证主板A股（21.98%），全部主板（剔除中小企业板）（23.26%）。

我们比较板块本周PE与上周PE，本周相对上周估值上升较大的三个板块和对应PE值变化分别为创业板（PE：45.50倍，上升1.53%），中小企业板（PE：28.07倍，上升1.17%），全部A股（非金融）（PE：22.03倍，上升1.01%）。

本周相对上周估值上升较小的三个板块和对应PE值变化分别为上证50（PE：9.87倍，下降1.13%），沪深300（PE：12.40倍，下降0.56%）深证主板A股（PE：17.65倍，下降0.52%）。

3.2 板块市净率

整体上，本周估值前三位的板块和对应PB分别是创业板（PB：4.14倍），中小企业板（PB：2.86倍），深证成份指数成份（PB：2.81倍）。本周估值后三位的板块和对应PB分别为上证50（PB：1.22倍），上证A股（PB：1.44倍），全部主板(剔除中小企业板)（PB：1.47倍）。

对比历史分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为创业板（45.59%），深证成份指数成份（39.80%），全部A股（非金融）（31.78%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为全部主板（剔除中小企业板）（10.69%），中证500（12.07%），上证A股（13.26%）。

我们比较板块本周PB与上周PB，本周相对上周上升较大的三个板块和对应PB值变化分别为创业板（PB：4.14倍，上升1.37%），中小企业板（PB：2.86倍，上升0.90%），深证成份指数成份（PB：2.81倍，上升0.59%），

本周相对上周估值上升较小的三个板块和对应PB值变化分别为上证50（PB：1.22倍，下降1.20%），深证主板A股（PB：1.90倍，下降0.77%），沪深300（PB：1.51倍，下降0.71%）。

4 | 一级行业估值变化

4.1 行业市盈率

本周电子、计算机、通信等行业估值提升幅度相对较大。

从市盈率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PE分别为国防军工（59.59倍），计算机（54.05倍），电子（48.29倍）。本周估值后三位的行业和对应PE分别为银行（6.63倍），煤炭（8.83倍），建筑（9.09倍）。

对比历史分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为计算机（72.60%），电子（70.38%），综合金融（66.66%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为银行（0.52%），煤炭（2.88%），建筑（4.19%）。

我们比较行业本周PE与上周PE，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应PE变化分别为电子（PE：48.29倍，上升5.46%），计算机（PE：54.05倍，上升3.61%），通信（PE：36.00倍，上升2.53%）。

本周相对上周估值下降较大或上升较小的三个行业和对应PE值变化分别为消费者服务（PE：36.02倍，下降2.59%），交通运输（PE：16.83倍，下降1.82%），综合（PE：14.23倍，下降1.78%）。

4.2 行业市净率

从市净率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PB分别为食品饮料（6.76倍），消费者服务（4.65倍），电子（4.62倍）。本周估值后三位的行业和对应PB分别为银行（0.83倍），煤炭（1.01倍），钢铁（1.02倍）。

对比历史分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为电子（87.94%），消费者服务（81.78%），食品饮料（76.93%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为银行（1.17%），石油石化（1.83%），电力公用（3.27%）。

我们比较行业本周PB与上周PB，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应PB值变化分别为电子（PB：4.62，上升5.10%），计算机（PB：4.48倍，上升3.32%），通信（PB：3.39倍，上升2.34%）。

本周相对上周估值下降较大或上升较小的三个行业和对应PB值变化分别为消费者服务（PB：4.65倍，下降2.56%），农林牧渔（PB：3.72倍，下降2.33%），交通运输（PB：1.52倍，下降1.94%）。

4.3 行业相对估值

从市盈率角度，相比于沪深300本周12.40的PE值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PE分别为国防军工（4.81倍），计算机（4.36倍），电子（3.89倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PE分别为银行（0.53倍），煤炭（0.71倍），建筑（0.73倍）。

从市净率角度，相比于沪深300本周1.51倍的PB值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PB分别为食品饮料（4.47倍），消费者服务（3.08倍），电子（3.06倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PB分别为银行（0.55倍），煤炭（0.67倍），钢铁（0.68倍）。

风险提示

本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《科技板块和成长风格表现强劲——兴证策略风格与估值系列109（兴业证券策略团队王德伦20200118）》

对外发布时间：2020年01月18日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

王德伦 SAC执业证书编号：S0190516030001

李美岑 SAC执业证书编号：S0190518080002

兴业证券策略团队

最后，我们向各位投资者隆重推荐策略培训课《寻找下一个风口，策略投资方法论》。兴业证券首席策略分析师王德伦告诉你投资的诀窍，为你构建最完整的投资框架，洞悉最前瞻的主题投资，把握最精准的出入场点，助你成为风来时的弄潮儿！

自媒体信息披露与重要声明

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。