休闲零食线上数据Q4及19年跟踪:中速增长延续,龙头表现突出【太平洋证券 黄付生、蔡雪昱团队】

休闲零食线上数据Q4及19年跟踪:中速增长延续,龙头表现突出【太平洋证券 黄付生、蔡雪昱团队】
2020年01月14日 07:58 新浪财经-自媒体综合

来源:食品饮料大消费黄付生

中速增长延续,龙头表现突出

休闲零食线上数据Q4及19年跟踪

01

全网分析:中速增长延续,集中度持续提升

1)行业增速:2019年休闲零食阿里全网销售额693.79亿元(同比+16.19%),较上年下滑2.45pct,其中销量24.28亿份(同比+11.99%),客单价28.58元(同比+3.74%)。2019年销售额增速符合我们15%+的判断,2018年线上销售额增速跌破20%,2019年延续中速增长态势。展望2020年,我们认为休闲零食线上有望维持在15%+中速增长,量价齐升趋势有望持续。

2)行业格局:2019年休闲零食CR3为26.85%(同比+3.52pct),CR5为29.25%(同比+3.29pct),CR10为32.91%(同比+2.82pct)。行业龙头集中度符合我们CR3市占率25%+的判断。2019年销售额三只松鼠/百草味/良品铺子位列行业前三,三强格局稳定。线上品牌数量、单品数量持续下行并趋于稳定,这与我们“线上步入中速增长时代,新进入者投入门槛提高,品牌数量、单品数量有望维持低位稳定”判断相符。展望2020年,我们认为线上休闲零食CR3有望从25%提升至28%,龙头集中度有望持续提升,线上参与者趋于稳定。

02

龙头分析:线上龙头优势凸显,线下各家推进加速

1)线上分析:2019年休闲零食CR3销售额186.25亿元,同比增长33.71%,高出行业17.53pct,高于我们CR3增速25%+的预判,主要是三只松鼠2019年上市后大规模促销,竞争对手跟进,促销带动销售收入增长大超我们预期。2019年休闲零食CR3销量为5.09亿份(同比+10.16%),客单价为36.60元(同比+21.38%),客单价增长较大主要是大额满减促销,消费者有一定打包购买囤货行为。

2)线上对比:门店折扣来看,松鼠上市后折扣力度加大,百草味跟踪、良品铺子力度较小;同类单品价格来看,百草味各品类均较松鼠便宜,良品非坚果品类售价较高。

3)线下对比:三只松鼠:线下将复制线上“高效”模式,重点推进加盟小店;百草味:左手直营,右手联盟;良品铺子:定位高端品牌,上线轻店铺。

03

品类分析:坚果生命力旺盛,烘焙果干肉干发力

2019年销售前六品类为糕点、坚果、饼干、肉干、果干、布丁,前六大品类与2018年相同,坚果、烘焙、肉干、果干已成为休闲零食销售的四大核心品类。坚果作为传统品类,生命周期长,依旧保持旺盛活力。烘焙成为第一大品类,果干、肉干品类持续接力。果冻布丁有望成为下一个潜力大品类。

投资建议与标的

行业评级及投资策略:

休闲零食电商步入中速增长时期,三强格局稳定龙头线上增速亮眼,线下布局积极推进。未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺,中长期来看是龙头竞争优势的比拼。短期来看,休闲零食电商行业空间依旧存潜力,随着品类调整等动作,预期净利率可有提升,我们给予行业推荐评级。

重点推荐个股:

三只松鼠(300873.SZ)、好想你(002582.SZ)。

1)三只松鼠:长期来看,公司线上渗透仍有空间,线下齐步推进直营和加盟,未来3年公司以市占率为首要目标,我们预计收入端仍能保持30%+的增速,未来毛利率稳定,净利率、周转率带动ROE缓慢提升。短期来看,年货季即将来临,线下全渠道提价5%-8%,线上相应提价,此次提价将部分增厚公司利润,为2020年利润提供一定保障。2)好想你:好想你为红枣领导品牌,联手百草味进军休闲零食。百草味2019年线上保份额稳增长,线下积极开拓,成长性强,本部红枣期货利好业绩,清菲菲产品放量值得期待,同时好百融合管理、机制上不断推进。

风险提示:

宏观经济不景气,销售环境恶化,食品安全问题等。

核心观点及结论

我们通过对休闲零食产品品类、生意本质、阶段格局和当下逻辑的分析,对行业判断如下:(1)发展阶段:休闲零食电商已从导入期进入成长期,若成长分两阶段,则目前已从春秋步入战国时期;(2)行业格局:三强格局已确立,三强发展各有特色;(3)长期逻辑:中短期是线上存量的份额保卫战,中长期是线下增量的拥抱新零售;(4)短期逻辑:线上零食行业空间依旧存潜力,价格战趋缓、品类调整、规模优势将提升行业公司净利率。

当下我们推出后续季度跟踪及趋势展望专题,通过对季度线上数据以及线下动态的跟踪,逐步修正预期,验证逻辑。

No.1

全网分析

 全网分析:中速增长延续,集中度持续提升

(一)行业增速:中速增长延续,驱动转向销量

线上销售中速增长延续。2019年休闲零食阿里全网销售额693.79亿元(同比+16.19%),较上年下滑2.45pct,其中销量24.28亿份(同比+11.99%),客单价28.58元(同比+3.74%)。2019年销售额增速符合我们15%+的判断,2018年线上销售额增速跌破20%,2019年延续中速增长态势。

核心驱动由客单价转向销量。2018年以来线上销售额增速主要由客单价增长贡献,主要跟线上基数较大、引流成本较高、物流成本提升等有关。2019上半年延续2018年趋势,销售额大部分由客单价贡献,下半年受松鼠上市、双十一等影响,促销导致客单价下滑,销量贡献占比提升。

线上中高速增长、量价齐升趋势预期可持续。根据贝恩数据,快消品城镇零售渠道销售额增速已从高速增长步入中速增长阶段,以2016年为界,2016年以前增速在30%以上,2016年以后降至30%以下,目前已进入20%增速阶段。展望2020年,我们认为休闲零食线上有望维持在15%+中速增长,量价齐升趋势有望持续。

(二)行业格局: 集中度持续提升,参与者低位稳定

三强格局极其稳定。

2019年各月销售额数据按品牌来看,三只松鼠/百草味/良品铺子位列行业前三,三强格局稳定。其中三只松鼠稳居第一,百草味、良品铺子位居二三,排位相对稳定,仅有7月良品铺子反超百草味。这一趋势与2018年基本相同,2018年仅有10月份良品铺子实现反超。

集中度持续提升。2019年休闲零食CR3为26.85%(同比+3.52pct),CR5为29.25%(同比+3.29pct),CR10为32.91%(同比+2.82pct)。行业龙头集中度符合我们CR3市占率25%+的判断。2018年CR3提升较小,主要是行业三强均处于战略调整期,线上竞争相对缓和有关。2019年随着各家公司战略步入正轨、松鼠上市挑起价格战、其他平台崛起等因素,龙头集中度提升明显。

线上参与者处于低位,并趋于稳定。(1)品牌数量:线上休闲零食品牌数量不断下降,从2018年1月的3.73万下降至2019年6月的1.77万,下降了52%。后受平台政策倾斜影响,7月开始逐步有回暖迹象,之后维持在2万左右。(2)单品数量:线上休闲零食单品数量持续下降,从2018年1月的92.16万下降至2019年6月的53.28万,下降了42%。后受政策倾斜影响,7月以来也有一定回暖,零食单品数量维持在60万左右。这与我们“线上步入中速增长时代,新进入者投入门槛提高,品牌数量、单品数量有望维持低位稳定”判断相符。

未来龙头集中度有望持续提升,线上参与者趋于稳定。展望2020年,我们认为线上休闲零食CR3有望从25%提升至28%,主要原因有:1)线上步入中速增长时代,新进入者投入门槛提高,品牌数量有望维持低位稳定;2)龙头资金优势明显,品牌宣传规模效应增强,龙头将加剧。

No.2

龙头分析

龙头分析:线上龙头优势凸显,线下各家推进加速

(一)线上分析:龙头增速远超行业,促销打包消费明显

龙头增速远快于行业。

2019年休闲零食CR3销售额186.25亿元,同比增长33.71%,高出行业17.53pct,高于我们CR3增速25%+的预判。其中CR3各个季度销售额分别为43亿、33亿、45亿、66亿元,分别增长13%、39%、60%、33%,除Q1外,其余季度CR3均有不俗表现。增速远高于我们预期原因主要是三只松鼠2019年上市后大规模促销,竞争对手跟进,促销带动销售收入增长大超我们预期。龙头增速较高原因还有:1)2018年三家均对净利润有诉求,即三只松鼠、良品铺子处于IPO阶段,百草味处于业绩对赌的最后一年,费用投放较谨慎,导致2018 年基数相对较低;

2)三只松鼠2018年处于战略调整期,二季度出现一定的战略失误。

龙头量价齐升,增速主要由客单价贡献。2019年休闲零食CR3销量为5.09亿份(同比+10.16%),客单价为36.60元(同比+21.38%)。与行业增速主要由销量贡献不同,CR3销售额增速主要由客单价贡献。我们认为出现背离原因是松鼠上市之后,松鼠及竞争对手推出大额满减促销,消费者为凑够满减,有一定打包购买囤货行为,客单价均有所提升。

展望2020年,龙头增速来看,我们认为龙头增速仍旧会高于行业增速,我们预计前三增速在20%+。价拆分来看,我们认为依旧会呈现量价齐升的态势。

龙头公司来看,三只松鼠/百草味增速高于行业,促销带动下,销售额实现量价齐升,良品铺子增速2019年开始走高端零食路线,对线上重视程度一般,表现弱于竞品。

1)三只松鼠:2019年全年销售额95.13亿元,同比增长36.65%,高于行业20.46pct,其中量增10.49%,客单价增23.67%,增速主要由客单价贡献。各个季度销售额分别为22亿、16亿、23亿和34亿元,分别同比增长16%、53%、65%、30%,Q2以来松鼠销售表现优异,主要跟公司促销有关。

2)百草味:2019年全年销售额52.61亿元,同比增长35.90%,其中量增17.08%,客单价增16.07%,量价拆分较为均衡。各个季度销售额分别为15亿、9亿、11亿、18亿,分别同比增长16%、32%、59%、46%,Q2以来百草味追随松鼠促销策略,销售增速表现优异,增速基本与松鼠持平,且Q4表现好于松鼠。

3)良品铺子:2019年全年销售额38.51亿元,同比增长24.39%,其中量增2.17%,客单价21.75%,主要由客单价贡献。各个季度销售额分别为7亿、8亿、10亿、14亿元,分别同比增长-2%、23%、49%、27%。良品铺子表现与三只松鼠、百草味不同,我们认为这与公司战略相关,2019年初公司开启高端零食战略,渠道布局重点可能有所改变。

(二)线上对比:松鼠百草紧相随,良品高端大幕起

松鼠上市后折扣力度加大,良品以高价开启高端零食战略。通过对三只松鼠、百草味、良品铺子门店及同类单品价格进行比较,我们发现:

1)门店折扣:松鼠上市后折扣力度加大,百草味跟踪、良品铺子力度较小。三只松鼠以上市为分界点,上市之前折扣力度较小,6月份上市后折扣力度空前,满300减200的大额满减活动持续至年终。竞争对手百草味全年采取跟随战略,同时推出一些专区折扣和品类折扣,折扣力度比松鼠较大。与此同时,良品铺子折扣力度较小。

2)同类单品价格:百草味各品类均较松鼠便宜,良品非坚果品类售价较高。上半年三只松鼠和百草味线上售价相差不大,不同品牌优势品类不同,下半年三只松鼠各个品类价格均高于百草味。但良品铺子除坚果外,其他品类均比三只松鼠高20%-40%,我们猜测这跟年初提出的高端零食战略有关。

(三)线下对比:线下市场广阔,各家进展不同

2016年以来三只松鼠、百草味、良品铺子纷纷重视线下渠道的布局。三家基础不同,方向亦不相同,其中三只松鼠布局较早,良品铺子线下起家线下一直是经营重点,百草味起步较晚。

1)三只松鼠:线下将复制线上“高效”模式,重点推进加盟小店

三只松鼠紧抓风口、特色突出、外加资本助力,迅速成长为线上零食第一品牌。公司总结线上最大优势为“效率”,可以实现35-40天品类上新。线上向线下迁移时,公司将“效率”优势复制到线下,即建立“大联盟”,实现联盟工厂到联盟小店的快速连接,走“桃李+711”模式,通过快速响应提高效率,快速实现从工厂到消费者手中。线下高效来源于完善的供应链管理,从而实现对原料端、生产端、渠道端、消费端的高效把控。

公司定位“制造型自有品牌多业态零售商”,多业态指的是线上、线下渠道全覆盖,其中线下有三种模式:投食店、松鼠小店、阿里零售通京东新通路。由于零售通物流成本和配送网络要求较高,并存在一定委托代理问题,公司暂不做线下重点,战略上注重投食店和松鼠小店,其中投食店定位于品牌宣传,松鼠小店定位于直接触达消费者。

投食店:投食店是三只松鼠直营店,所有投食店都是由三只松鼠总部直接运营,店内所有的小松鼠都经过长达几个月的培训方可正式上岗。大店2016年9月开出第一家,中间一年时间在整顿调整,2019年投食店进入线下扩张期。截至2019年12月20日,三只松鼠线下直营店共计101家。2020年公司线下投食店有望开到200-250家。

松鼠小店:松鼠联盟小店是主人和三只松鼠一起开的店,介于直营店和加盟店之间的联盟店模式。所有愿意开松鼠小店的主人,都有机会申请运营一家自己的松鼠小店。小店2018年9月开出第一家,目前两种门店模型均尚不成熟,有待观察。截至2019年12月20日,联盟小店228家。2020年松鼠小店有望开到1000家,5年内设立1万家线下门店。

2)百草味:左手直营,右手联盟

2017年4月,百草味宣布进行品牌转型并重返线下渠道,2018年公司组建新零售团队,开始正式布局新零售。百草味线下有两种模式:一是直营门店模式,二是联手天猫小店,布局渠道渗透。

牵手零售通,赋能天猫小店:2017年7月百草味正式与阿里零售通合作。截止2018年底,百草味在阿里零售通全年累计动销店数达70万家,除阿里零售通外,还与京东新通路、百世店加等渠道达成战略合作,并且计划接入其他连锁系统。2019年百草味开启天猫小店联盟赋能计划,宣布在2020年打造2500家升级样板店,神话渠道渗透和场景触达。目前百草味已成功进驻40万家小店,覆盖全国20个省,近200个城市,累计GMV近6亿,累计订单量近400万,连接了数千万消费者。

直营门店:2019年6月,百草味落地新零售门店首家标准店——杭州湖滨银泰in77“百草味零食优选”。此后,百草味针对商圈人群、写字楼人群、地铁人群、高端社区人群等分别落地了“百草味·零食优选”标准店和网红体验店,在杭州东南西北中 “以点带面”拉开了大本营之地的全面探索之路。目前百草味已完成2019年的初步计划,开设10家不同模式的直营店。百草味门店采用“千店千变”模式,针对不同位置不同客户群,对门店进行设置。2020年公司直营店目标为50家。

3)良品铺子:定位高端品牌,上线轻店铺

良品铺子线下起家,现在销售收入中仍以线下销售收入为主。公司线下销售模式包括直营门店、加盟门店、大客户团购等。

定位高端品牌,上线轻店铺。与三只松鼠、百草味有所差异的良品铺子则通过“大牌+好货”的战略,从消费人群的转变、产品原料升级以及门店升级等方面入手加深高端品牌的形象定位。渠道端深化新零售变革,全面上线轻店铺,实现2300家智慧门店线上运营。

No.3

品类分析

品类分析:坚果生命力旺盛,烘焙果干肉干发力

2019年休闲零食全网销售前六的品类为糕点/点心、山核桃/坚果/炒货、饼干/膨化、牛肉干/猪肉脯/卤味零食、蜜饯/枣类/梅/果干、糖果零食/果冻/布丁,销售额分别为141亿元/138亿元/126亿元/87亿元/72亿元/46亿元,其他品类销售额均不足30亿元。销售前六品类及顺序均与2018年相同,坚果、烘焙、肉干、果干已成为休闲零食销售的四大核心品类。销售前六品类增速分别为11.9%/ 17.5%/33.2%/19.8%/1.6% /17.3%,其中饼干、肉脯、坚果、布丁增速均超过15%。

坚果作为传统品类,生命周期长,依旧保持旺盛活力。线上休闲零食企业大多以坚果起家,为品牌企业的拳头品类,多用来引流。2019年坚果品类销售额增长17.5%,作为传统品类依旧实现15%+增速,从侧面印证了这个品类生命周期之长,生命力旺盛。

烘焙成为第一大品类,果干、肉干品类持续接力。2018年下半年线上龙头纷纷发力30-60天的中保烘焙品类,2019年高景气度的烘焙品类已晋级线上第一大品类。2018年以来果干、肉干大爆品频出,大爆品带动品类快速增长,成为继烘焙、坚果后的第三、第四大品类。

果冻布丁有望成为下一个潜力大品类。2019年果冻布丁销售额46亿元,同比增长17%,杨枝甘露等新品不断涌现,果冻布丁在产品形态、口味上容易打造出差异化单品,我们认为有望成为下个潜力大单品。

No.3

投资建议

投资建议:给予推荐评级

基于对休闲零食产品品类、生意本质、阶段格局和当下逻辑的分析,我们认为:

(1)发展阶段:发展阶段上,休闲零食电商已建立起可复制的商业模式,行业已从导入步入成长。行业增速已由高速迈入中高速,优势企业差距不大但差距正逐渐拉开,如果将成长期分为春秋和战国两个时期,则现阶段正从春秋步入战国,大概处于春秋之末战国之初。

(2)竞争格局:三只松鼠、百草味、良品铺子三强格局已形成,三家差距不大,发展各具特色。其中三只松鼠IP运作能力强,品牌力突出;良品铺子渠道 “双线开花”,渠道力突出;百草味实行超级大单品战略,产品创新能力突出。

(3)中长期逻辑:行业公司中短期是线上存量的份额保卫战,中长期是线下增量的拥抱新零售。着眼于中长期,目前线上龙头均已布局新零售,一方面是多渠道布局,另一方面是打造巩固自己的竞争优势,为后续积蓄内力。

(4)中短期逻辑:

1)线上零食行业空间依旧存潜力:休闲零食行业量价齐升、线上渗透率及CR3市占率提高三因素驱动线上零食行业发展。

2)净利率提升:品类调整、规模优势将提升行业公司净利率,考虑到休闲零食电商零售商特性,我们预期未来净利率仍可提升。

通过对2019年行业运行情况进行分析,我们认为行业长期逻辑和中短期逻辑仍旧成立,基于以上判断,我们给予休闲零食电商行业“推荐”评级。

No.5

相关公司

(一)三只松鼠(300783.SZ)

(1)商业模式:线下复制线上“高效”模式,打造“制造型自有品牌多业态零售商”

打造“制造型自有品牌多业态零售商”。三只松鼠成立于2012年,最初以高毛利坚果零食起家,现在已经形成以坚果、果干、烘焙、肉食四大品类阵营。目前公司发展已经跨越第一阶段,电商B2C阶段,步入第二阶段,即定位“制造型自有品牌多业态零售商”,多业态指的是线上、线下渠道全覆盖,其中线下有三种模式:投食店、松鼠小店、阿里零售通京东新通路。

线下将复制线上“高效”模式。三只松鼠紧抓风口、特色突出、外加资本助力,迅速成长为线上零食第一品牌。公司总结线上最大优势为“效率”,可以实现35-40天品类上新。线上向线下迁移时,公司将“效率”优势复制到线下,即建立“大联盟”,实现联盟工厂到联盟小店的快速连接,走“桃李+711”模式,通过快速响应提高效率,快速实现从工厂到消费者手中。线下高效来源于完善的供应链管理,从而实现对原料端、生产端、渠道端、消费端的高效把控。

(2)未来展望:长期希望实现十年千亿目标,中期依旧重规模轻利润

长期十年千亿目标,中期仍重规模轻利润。长期来说,从行业层面来说,休闲零食市场规模5000亿-10000亿,目前尚未出现千亿规模企业,三只松鼠未来希望实现十年千亿目标。中期来看,公司依旧重规模轻利润,利用规模给自己带来的优势,对原料端、生产端、渠道端、消费端进行整合,实现线下厂商到消费者的高效连接。

线上渗透仍有空间,未来深度挖掘流量红利。根据中商产业研究院数据,休闲零食市场规模2018年突破1万亿,增速保持在3-5%左右。由于高冲动、非目的性消费的特征,休闲零食目前线上人群渗透率约为19%,远低于护肤品(35%)、化妆品(27%)、婴儿奶份(22%)等快消品。三只松鼠在天猫和京东的渗透率为11.87%和5.57%,仍有很大提升空间。未来公司将继续深度挖掘线上流量红利,不断提升渗透率。

线下推进直营和加盟,重视加盟小店管理。三只松鼠线下包括三只松鼠投食店、松鼠小店、零售通等分销渠道和团购渠道。投食店定位于品牌宣传,小店定位于触达更多消费者,零售通等定位于传统渠道铺货。未来松鼠小店将担负起高效触达消费者的重任,但门店管理仍将是工作重中之重。

(3)中期分析:19年全渠道成交额破百亿,20年线下推进有望初见成效

2019年全渠道成交额破百亿。2019年收入占比来看,线上:线下占比在9:1。截至目前线下投食店有101家,松鼠小店228家,预计年底为250家。截至2019年12月3日公司全渠道成交额突破100亿元,提早完成销售额百亿目标。

2020年线下持续推进,年货季提价为利润提供保障。2020年公司线上稳定增长,线下投食店有望开到200-250家,松鼠小店开到1000家,我们预计收入增速约为30%-40%。近期公司线下统一全渠道价格,基准价格上调5%-8%,并在年货季执行动态价格调控,线上相应提价,我们认为此次提价将部分增厚公司利润,为全年利润提供一定保障。

(4)盈利预测与评级:维持公司“买入”评级

长期来看,公司线上渗透仍有空间,线下齐步推进直营和加盟,未来3年公司以市占率为首要目标,我们预计收入端仍能保持30%+的增速,未来毛利率稳定,净利率、周转率带动ROE缓慢提升。短期来看,年货季即将来临,线下全渠道提价5%-8%,线上相应提价,此次提价将部分增厚公司利润,为2020年利润提供一定保障。

我们预计公司2019-2021年收入分别为100亿、130亿、163亿。我们按照2020年2.5倍PS估值,维持80元目标价,维持公司“买入”评级。

(二)好想你(002582.SZ)

好想你为红枣领导品牌,联手百草味进军休闲零食。2016年收购百草味后,上市公司收入和利润主要由百草味贡献。百草味为第二大零食电商,有望享受行业中高速增长红利。公司创新能力强,渠道拥抱新零售,长期加强供应链管理。同时,本部布局冻干产品,有望迎来新增长。

(1)百草味:线上份额战略优先,线下渠道不断推进

公司对赌期已结束,2019年公司重心逐步转移到线上营销和线下渠道上。1)线上稳步提升市占率:公司位居线上休闲零食前二,地位稳定,下半年公司将通过更高效的发展提升市占率,在稳固前二市场地位的前提下,实现新的突破。2)线下积极布局新渠道:公司线下主要通过第三方平台(阿里零售通、京东新通路、百世店加)来拓展便利店、KA渠道,此外积极布局线下门店。2019年6月18日百草味首家线下门店在杭州开业,计划今年开出5家线下门店。3)营销上继续加强,但费效比加强。2019年初,百草味代言人更换为易烊千玺,当红流量明星站台,借助明星的知名度必将让大众更好地了解上市公司,预计能为公司带来新粉丝、新活力、新气象,为公司业绩的提升增加助力。

(2)本部:产品渠道放量,好百融合加速推进

2019年好百融合不断推进,上半年公司成立好想你电商公司,将好想你本部红枣电商业务搬至杭州,借助百草味优势,逐步实现规模化运营。2019年全年来看,我们认为1)产品上:2019年冻干产品预期收入1亿元,枣类产品稳步推进;2)好百融合:本部电商运营部门搬至杭州,本部与百草味物流、仓储等持续打通,上半年融合工作已完成,双十一准备工作已就绪,预计下半年有较好表现;3)渠道改善:电商借力百草味;商超借鉴2018教训,2019年稳步推进;专卖店部分4.0门店进入收获期,持续推进4.0门店建设。

(3)盈利预测与评级:维持“增持”评级

好想你为红枣领导品牌,联手百草味进军休闲零食。百草味2019年线上保份额稳增长,线下积极开拓,成长性强,本部红枣期货利好业绩,清菲菲产品放量值得期待,同时好百融合管理、机制上不断推进。我们预计2019-2021年EPS 分别为0.32元、0.39元、0.47元,基于对百草味行业地位的看好和本部的持续改善预期,我们维持公司“增持”评级。

团队成员介绍

黄付生:经济学博士,太平洋证券研究院院长,食品饮料行业首席分析师。十余年行业研究经验,曾任职中信建投证券,多次荣获新财富、水晶球、金牛等最佳分析师荣誉。

蔡雪昱:工学硕士,太平洋证券食品饮料行业联席首席分析师,3年快消行业工作经验,6年行业研究经验,曾任职中信建投证券,新财富、水晶球、金牛等最佳分析师上榜团队成员。

郑汉镇:滑铁卢大学数学硕士,太平洋证券食品饮料分析师,4年行业研究经验。

孟斯硕:工商管理硕士,太平洋证券食品饮料分析师,6年行业研究经验。

李鑫鑫:北京大学经济学硕士,太平洋证券食品饮料分析师,2年行业研究经验。

食品饮料大消费黄付生

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三只松鼠 客单价

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