北上资金12月概况及1月展望 | 长城策略*外资月报 | 汪毅，王小琳|净流入_新浪财经

来源：长城研究--宏观策略

12月北上资金持续大规模净流入，累计净流入729.94亿元，月度净流入规模创历史新高。12月底，北上资金持股市值14292.27亿元，较上月大幅增加1648.42亿元。12月北上资金加仓行业是家用电器、非银金融、电子等，减仓行业是食品饮料、医药生物、农林牧渔等。

整体来看，政策预期向好，盈利预期修复，市场流动性环境相对较好，资本市场制度改革持续推进，市场风险偏好总体较高，1月有望延续12月的上涨行情。盈利方面，经济下行压力仍存，制造业PMI已现改善迹象，库存周期处于低位，企业盈利处于底部区域。中央经济工作会议重点强调“保稳定”和逆周期调节，盈利预期有望持续修复。若以17年6月作为本轮盈利高点，盈利拐点可能在2020年上半年出现。流动性方面，央行决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，符合市场预期，反映出央行弥补流动性缺口、维护跨年资金面平稳的意愿。但是1月股市面临较大的解禁压力和减持压力，整体来看股市资金面可能稍弱于12月。

北上资金方面，2019年全年累计净流入高达3517.43亿元，四季度持续大规模净流入尤为显著。北上资金短期流入节奏可能有所放缓，长期净流入趋势从未改变，有望对市场构成长期有效支撑。目前虽不清楚20年MSCI是否会继续扩容，但在全球“资产荒”背景下，A股的低估值和成长性具有较好的投资吸引力。20年北上资金的总流入规模可能和19年持平。

行业加仓/减仓：持股市值占比最大的行业为食品、家电、医药、银行、非银、电子等。和11月底的相比，从持股市值的变化来看，各申万行业12月的持股市值均出现上涨，其中家用电器、非银金融、食品饮料、银行、电子等持股市值增加较多。从持股市值占比的变化来看，家用电器、非银金融、房地产等行业占比上升，食品饮料、医药生物、农林牧渔等行业占比下降，其他行业占比相对稳定。整体来看，家用电器、非银金融、电子等加仓较多，而食品饮料、医药生物、农林牧渔等减仓较多。

个股加仓/减仓：12月北上资金持股市值增加较多个股为格力电器、贵州茅台、美的集团、中国平安、海螺水泥等，持股市值减少较多个股为海康威视、浪潮信息、生物股份、水井坊、长电科技等。北上资金持股占比增加较多个股为埃斯顿、韦尔股份、祁连山、索菲亚、新国都等，持股占比减少较多个股为香飘飘、首旅酒店、家家悦、苏利股份、大参林等。

风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险；相关改革落地不及预期风险。

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1. 北上资金12月整体情况及1月展望

2. 板块及行业配置

12月底，北上资金持股市值14292.27亿元，较上月大幅增加1648.42亿元。主板、中小企业板、创业板的配置比例分别为80.12%、13.13%、6.74%，主板依然是配置比重最大的板块。整体来看，北上资金在各板块间的配置比重相对稳定，主板占比持续小幅下降。

行业方面，持股市值占比最大的行业为食品饮料、家用电器、医药生物、银行、非银金融、电子等，外资仍偏好大金融、大消费龙头，但是科技成长的占比已逐渐提升。和11月底的行业配置相比，从持股市值的变化来看，各申万行业12月的持股市值均出现上涨，其中家用电器（+245亿）、非银金融（+176亿）、食品饮料（+171亿）、银行（+147亿）、电子（+120亿）持股市值增加较多。从持股市值占比的变化来看，家用电器（+0.47%）、非银金融（+0.26%）、房地产（+0.22%）、有色金属（+0.16%）、电气设备（+0.16%）等行业占比有所上升，食品饮料（-0.89%）、医药生物（-0.56%）、农林牧渔（-0.22%）、公用事业（-0.21%）等占比有所下降，其他行业占比相对稳定。整体来看，家用电器、非银金融、电子等加仓较多，而食品饮料、医药生物、农林牧渔等减仓较多。

3. 个股配置

个股方面，和11月底相比，12月底北上资金持股市值增加较多个股为格力电器、贵州茅台、美的集团、中国平安、海螺水泥等，持股市值减少较多个股为海康威视、浪潮信息、生物股份、水井坊、长电科技等。北上资金持股占比增加较多个股为埃斯顿、韦尔股份、祁连山、索菲亚、新国都等，持股占比减少较多个股为香飘飘、首旅酒店、家家悦、苏利股份、大参林等。