晨会聚焦200102重点关注新天科技

来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

高收益债周报：12月非金融企业债券净融资继续提升，民企债券融资开始好转

【行业与公司】

新天科技（300259）快评：物联网应用开始放量，业绩高增长态势初现

宏观与策略

高收益债周报：12月非金融企业债券净融资继续提升，民企债券融资开始好转

截至1月1日披露的数据，12月国内非金融企业信用债（=企业债+中期票据+公司债+短期融资债+PPN+政府支持机构债+资产支持证券，剔除证监会行业分类以及wind行业中的金融业）发行量约8943亿元，总偿还量约6034亿元，整体非金融企业债券市场净融资量约2909亿元，考虑到城投债统计的滞后性，12月非金融企业信用债净融资或在3300亿元左右，较11月的2820亿元净融资量继续提升，亦略高于去年12月的3114亿元净融资。

12月产业债净融资较11月继续提升，其中采矿业、制造业均有所回升，其他行业小幅回落。其他行业中，房地产行业12月净融资-76亿元，较11月减少173亿元，再次转负，房地产企业在债券市场的融资再次遭遇阻碍。

从不同公司属性来看，12月地方国有企业、中央国有企业净融资继续提升，民营企业产业债净融资量明显回升至正值区间，结束了连续7个月的负净融资境况。

12月民营企业产业债发行690亿元，净融资82亿元，净融资较11月增加265亿元，开始进入正值区间；地方国有企业产业债发行2927亿元，净融资1151亿元，净融资较11月增加98亿元；中央国有企业产业债发行2218亿元，净融资453亿元，净融资较11月增加48亿元。

民营产业债中，12月房地产民营债净融资-46亿元，较11月减少63亿元，再次转负；民营产业债中剔除房地产民营债后的净融资为128亿元，较11月大幅增加327亿元，开始进入正值区间。

12月国有企业以及民营企业产业债净融资均有所提升，民营企业产业债净融资提升幅度较大并进入正值区间，特别是剔除房地产行业后的民营企业净融资提升幅度更大一些，民营企业在债券市场的融资状况开始有明显改善，或反映债券市场投资者对制造业景气恢复的信心正在逐渐增强。

证券分析师：董德志 S0980513100001；

李智能 S0980516060001；

行业与公司

新天科技（300259）快评：物联网应用开始放量，业绩高增长态势初现

公司近期发布2019年度业绩预告，全年预计实现营业收入11.12-12.83亿元，同比增长30%-50%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.39-2.83亿元，同比增长60%-90%。我们看好物联网行业大前景，以及物联网技术对于水务场景的改造带来的细分领域机会，公司借助于终端的技术积累和在软件层面的突破，形成了较好的解决方案和商业模式，有望加大产品覆盖面和服务能力，享受到行业发展红利。公司Q4业绩表现亮眼，略超预期，我们上调盈利预测，原来预计公司2019~2021的净利润为2.1/2.7/3.4亿元，上调后分别为2.6/3.4/4.2亿元，对应PE分别为20/15/12倍，我们认为目前估值合理偏低估，维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

联系人：陈彤；

研报精选：近期公司深度报告

广电计量（002967）深度：成长最快的第三方综合性检测公司，业绩拐点将至

公司质地突出，成长确定性高，近两年加大资本开支导致利润率收缩，未来3年将进入收获期，收入保持快速增长，利润率触底回升。我们预计2019-21年归母净利润1.46/2.27/3.51亿元，对应PE 69/44/29倍。维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

吴双 S0980519120001；

澜起科技（688008）深度：东海明珠还，科创波澜起

澜起科技：国产内存缓冲芯片龙头；内存缓冲芯片：后摩尔时代内存模组上的明珠；募投瞄准新一代DDR5内存，打造自主可控服务器平台；澜起科技是国内稀缺的内存缓冲芯片及服务器CPU平台方案提供商，未来将持续受益于不断成长的国内市场空间。预计公司19-21年净利润分别为9.29/11.18/13.16亿元，EPS 0.82/0.99/1.17元，对应市盈率87.1/72.4/61.4X。我们认为公司合理估值为75-100元，给予“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

卓胜微（300782）深度：卓越之芯，引人入胜

5G射频信号处理要求提高带动新增需求，国产化率提升市场份额；业务模式较好，核心技术构建壁垒；公司是典型的细分领域龙头，随着公司募投项目逐步展开，目标打造射频前端大平台。预计19~21年公司净利润分别为4.65/7.66/10.16亿元，同比增速分别为141.4%/45.9%/31.2%，对应PE 92.9/56.4/42.5倍，给予“增持”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

捷佳伟创（300724）深度：捷足先登创佳绩，行业平价进行时

公司是国内太阳能电池设备供应商龙头，当前行业处于新技术导入爆发期。公司正处于在手订单转收入大幅增长期，基于公司新品研发加速，我们认为公司合理估值区间在38.67-52.06元/股，较19年三季报点评略有提高（37.4-41.6元/股），维持“买入”的投资评级。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

联系人：李恒源；

金发科技（600143）深度：主业回暖拓展上游，化工新材料进入快速增长期

我们预计公司19-21年收入分别为293/360/413亿元，归母公司净利润12.34/15.13/17.55亿元，年增速分别为97.7%/22.7%/16.0%。每股收益19-21年分别为0.45/0.56/0.65元，对应PE为13.5/11.0/9.5倍。考虑到公司未来3年的业绩增长幅度，我们给予公司2019年20倍PE估值，对应未来3-6个月目标股价9.6元，维持“买入”评级。

证券分析师：龚诚 S0980519040001；

商艾华 S0980519090001；

李宁（2331.HK）深度：悟道国潮，再攀巅峰

作为优质赛道上的本土龙头，有望持续受益行业景气度持续向好以及竞争格局不断优化，并且通过产品端的功能性及时尚性提升以及零售终端及供应后端的持续提效，提供长期成长动能。伴随全面变革升级成效不断显现，公司整体经营效率大幅改善，且相对同业仍有进一步提升空间。我们预计公司19-21年EPS0.64/0.79/1.05元（人民币），对应PE分别为39/31/24倍。综合考虑，给予公司一年期合理区间32.8-34.5港元，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：彭若恒；

金山办公（688111）深度：办公服务龙头起航，剑指2B服务国际化厂商

综合绝对估值和相对法估值（A股、美股），我们认为公司合理估值在120.09-164.80元，相对于公司发行价有175%~259%的溢价空间。预计公司2019-2021年归母净利润3.67/6.92/10.03亿元，利润年增速分别为18/89/45%，摊薄EPS=0.80/1.50/2.18元，首次给予“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

滔搏（06110.HK）深度：体育零售龙头，与巨人共成长

公司长期成长性与现金流好，赛道景气且零售运营的核心竞争力强，预计公司20-22财年EPS分别为0.44/0.53/0.61元，净利润同增23.8%/19.9%/16.3%，扣非后同增25.3% /16.5%/16.3%，结合相对估值与FCFF，公司合理估值在11.4-12.0港元之间（FY 2021 PE19.5x-20.5x），首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：王学恒 S0980514030002；

联系人：丁诗洁；

金地集团（600383）深度：聚焦一二线，深耕都市圈

公司受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖，销售实现较高增长；不断强化非周期投资，拿地权益占比明显提升；财务稳健，业绩锁定性较好，预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元，年复合增长率18%，对应PE 5.9/5.0/4.3x，维持“买入”评级。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

联系人：陈曦；

工商银行（01398.HK）深度：大象之舞：工行的转型之路

结合绝对估值与相对估值两种方法，我们认为工商银行内在价值为6.9~9.8元，对应2019e PB 1.0~1.4x。其估值目前仅有不到0.9x，处于非常低的水平，投资价值明显，维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

研报精选：近期行业深度报告

非金属建材行业投资专题：这也是核心资产

展望2020年，水泥行业需求端有支撑，供给冲击有限，供求轧差有望继续保持需求微幅正缺口的状态，叠加错峰生产常态化以及环保、停产等供给边际调节，预计全年行业价格运行将继续保持高位区间震荡运行，“稳”依旧是行业运行的主基调。若偏“稳”的行业运行趋势延续，预计相关龙头企业高股息的状态有望保持，叠加利率长周期下行以及资本市场逐步开放引入海外“较便宜”资金的宏观背景，高分红企业的配置价值凸显。此外，我们认为水泥板块龙头企业估值仍处低位，龙头溢价尚未完全发掘，未来有较大提升空间。基于上述分析，我们推荐海螺水泥、华新水泥、万年青、塔牌集团、祁连山、冀东水泥。

证券分析师：黄道立 S0980511070003；

陈颖 S0980518090002；

联系人：冯梦琪；

苹果产业链专题-2020年投资主线之一：苹果产业链的新一轮机遇

看好2020年苹果产业链的机遇，重点关注新机的创新及出货量预期提升带来的产业链增长机遇，重点关注可穿戴设备的进一步快速增长带来的量价齐升机遇。

标的方面建议重点关注：信维通信、工业富联、立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、鹏鼎控股、京东方A、欧菲光、长信科技、长盈精密、东山精密等。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

半导体研究专题二：从国家战略角度看半导体制造——做大做强

从全球范围看，半导体是成熟行业，不是新兴产业。从中国大陆市场看，半导体产业国产化率较低，落后于全球半导体产业发展步伐，是战略性产业。战略性产业就要从国家战略的高度去看国内半导体产业的发展，特别是重资产的半导体制造环节。中芯国际和华虹半导体是国内最大的两家半导体代工厂，在国家意志的顶层引导下，做大做强是目标，两家公司必定会发展到国际准一线半导体代工水平。

华虹半导体：公司专注特色工艺，收入增速强于全球市场，维持“买入”评级

中芯国际：半导体代工龙头，看好先进制程，维持“买入”评级

证券分析师：何立中 S0980516110003；

光器件行业专题：5G带来海量光器件需求，行业维持高景气

光模块价值量在光器件中占比最大，承载网前传中对光模块需求旺盛，建议重点关注“四大”标的：华工科技、光迅科技、中际旭创、新易盛等；此外，5G新架构需要引入无源WDM、有源WDM 、WDM PON等光器件，同样需求巨大，建议重点关注“四小”标的：博创科技、太辰光、天孚通信、剑桥科技等。

证券分析师：程成 S0980513040001；

汪洋 S0980517090001；

锂电行业深度之一：导电剂专题-小产品，大应用

1）“高镍化、高倍率、长循环寿命+负极硅基化”趋势将加速新型导电剂渗透率提升。2）新型导电剂技术持续快速进步，技术和供应链壁垒将加速新型导电剂行业集中度提升。我们认为拥有核心研发能力、产品性能领先、客户结构优异且获得资本助力的导电剂龙头公司有望率先在行业竞争中突围，推荐关注天奈科技、道氏技术，首次覆盖均给予增持评级。

证券分析师：方重寅 S0980518030002；

居嘉骁 S0980518110001；

大宗商品行情

黄金349.0,涨2.65%;铜49030.0,跌0.59%;铝14340.0,涨0.03%;铅14950.0,跌1.45%;锌18030.0,跌0.52%;白银4386.0,涨1.34%;镍110190.0,跌0.5%;锡139850.0,跌0.88%。

豆油6764.0,涨1.35%;豆粕2624.0,跌1.54%;豆一3301.0,跌1.67%;玉米1816.0,跌0.82%;棕榈油6470.0,涨1.38%;鸡蛋3072.0,跌7.89%;玉米淀粉2134.0,跌1.16%。

棉花13505.0,涨0.63%;强麦2350.0,跌0.38%;菜籽油7738.0,跌0.09%;白糖5606.0,涨0.88%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2167.0,跌2.08%。

伦敦布油65.99,跌1.02%。

欧元/美元1.12,跌0.09%;美元/人民币6.96,跌0.3%;美元/港元7.79,跌0.02%。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。