国君非银:11月基数效应下经纪改善 投行业务持续高增

　　来源：欣琦看金融

　　原标题：【国君非银】上市券商11月月报点评：基数效应下经纪改善，投行业务持续高增

　　基数效应下11月总成交额环比增长，科创板发行提速，带动投行业务持续高增；已披露数据的30家上市券商11月净利润环比+12%，头部券商多数实现环比增长。

　　上市券商11月业绩环比+12%（调整后）。月报合并口径下，已公布数据的30家上市券商11月合计营收/净利润148.2亿/49.1亿，环比+8.1%/+11.6%（扣非调整后，扣除中信10月子公司分红）。有同比数据的27家券商1-11月净利润同比+39.5%（扣非调整后），增速较1-10月的+54.9%（调整后）有所收窄；截至11月末30家上市券商净资产1.25万亿元，较上月末+0.4%，较年初+6.7%。

　　基数效应下成交额环比增长，科创板发行提速，带动投行业务高增。1）经纪：11月股市成交活跃度微降，而受十一长假影响，11月交易日环比多3天，11月日均股基成交额和总成交额分别为4461亿/9.4万亿，环比-5%/+11%；月均两融规模连增3个月，较10月环比+0.6%，月末占流通市值比重升至2.15%。2）投行：11月IPO募资额400亿，环比+79%，31单IPO中16单科创板项目（10月7单科创板）；再融资募资1119亿（含优先股和可转债），环比-25%；债券承销规模7098亿，环比+38%，IPO和债承驱动券商投行业务持续增长。3）自营：11月股弱债强，沪深300指数-1.49%（上月+1.89%），创业板指-0.38%（上月+2.69%），11月债券市场改善明显，中证综合债指数+0.77%（上月-0.18%）。4）资管：披露数据的券商资管子公司11月合计营收/净利润7.4/3.1亿，环比+7.5%/+1.9%。

　　龙头优势凸显，多数头部券商11月业绩实现环比增长。1）11月广发、招商、国君位列净利润前三甲，头部券商业绩基本实现环比增长，中小券商业绩环比回落居多，头部券商在投行等业务方面的优势显现。2）中小券商投资和经纪业务占比较高，受益于今年以来股市环境大幅改善，同比业绩弹性居前。披露同比数据的券商中，1-11月累计净利润同比增速TOP3依次为国海证券（+523%）、中原证券（+501%）、东北证券（+268%），头部券商中，招商（+46%）、广发（+35%）、海通（+31%）和国君（+29%）同比增速领先（扣非调整后），华泰（+22%）和中信（+19%）同比稳健增长。

　　投资建议：资本市场深改持续利好券商，维持行业“增持”评级。资本市场全面深化改革下，政策利好开始从点到面，头部券商受益更加明显；券商直投、衍生品、投行和两融业务均有望持续向好，后续业绩仍有望超预期；目前板块估值低于近3年中枢水平，维持行业“增持”评级，推荐中信证券、海通证券、华泰证券和中金公司。

　　风险提示：流动性边际趋紧；金融监管加强。

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责任编辑：常福强