【中金固收·信用】中国信用债评级调整周报

【中金固收·信用】中国信用债评级调整周报
2019年12月02日 17:03 新浪财经-自媒体综合

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来源:中金固定收益研究

作者

雷文斓分析员,SAC执业证书编号: S0080518070015

王海波分析员,SAC执业证书编号:S0080517040002   SFC CE Ref: BPC512

鲁雁君分析员,SAC执业证书编号:S0080518080003

邱赛赛分析员,SAC执业证书编号:S0080518070014

张烁文联系人,SAC执业证书编号:S0080117110092

于杰联系人,SAC执业证书编号:S0080119100011

王瑞娟分析员,SAC执业证书编号:S0080515060003

许艳分析员,SAC执业证书编号:S0080511030007;SFC CE Ref: BBP876

本周共单独公告21项评级调整,其中有1项负面行动,如意科技短期偿付压力较大,特别是大额美元债即将于12月到期,提醒投资者关注兑付进展。具体分析如下:

山东如意科技集团有限公司:民企,主营纺织、服装、贸易等。目前控股股东为北京如意时尚投资控股有限公司,持股53.49%,自然人邱亚夫持有如意控股51%的股权,是公司的实际控制人。第二大股东是济宁市城建投资有限责任公司,持股26%。大公将公司列入信用观察名单,主要理由如下:(1)截至2019年6月末,公司总有息债务为317.75亿元,其中短期有息债务为149.84亿元,占总有息债务的47.16%,存在一定的短期偿债压力。(2)自2019年9月以来,公司多次被纳入被执行人,详情如下:分别于2019年9月9日、2019年10月22日和2019年11月12日被济宁高新技术产业开发区人民法院立案,纳入被执行人,执行标的分别为1.3万元、1.45万元和1469.15万元;于2019年11月20日被常州市中级人民法院立案,纳入被执行人,执行标的3.11亿元。同时,公司实际控制人邱亚夫先生于2019年11月20日被常州市中级人民法院立案,纳入被执行人,执行标的3.11亿元,公司面临的法律风险和财务风险上升。(3)公司全资子公司盛茂控股有限公司发行(公司为实际发行人)的3.45亿美元“PRIME BLOOM 7.5% B2019”债券将于2019年12月19日到期兑付,公司面临很大的短期流动压力。大公就“PRIME BLOOM 7.5%B2019”兑付事项与公司进行多次沟通,截至本公告出具日,公司尚未提供足额覆盖本息的自有资金及明确的偿债安排,兑付存在较大的不确定性。(4)根据公司上市子公司如意集团发布的公告称,截至2019年9月末,公司直接持有如意集团0.61亿股,处于冻结及轮候冻结状态的股份数量为0.61亿股,处于质押状态的股份数量为0.61亿股,股权冻结及质押比例均达到100%,公司面临很大的再融资压力,同时存在失去对子公司控制权的风险。

本周有18项评级关注行动,亿利洁能总经理变更,考虑到控股股东已经将持有公司股权几乎全部质押,公司多次收到上交所问询函、还曾被出示警示函,收入大幅下降,存贷双高,受限资产比例较高。其余发行人方面,沃尔核材、富通集团、抚州投资涉及高管变更,恒逸集团、绵阳经开新增借款较多,吉林城建董事长、法定代表人及注册资本变更,广西建工涉诉,华闻传媒收购关联方所持公司股权,大足国资原董事长涉嫌严重违法违纪被免职,港兴港投、曲文控、曲文投涉及对外收购,爱康科技应收股权转让款减少,江北建投控股股东层级有所提升。具体分析如下:

江苏鼎胜新能源材料股份有限公司:自然人实际控制的上市公司,截至2019年9月末杭州鼎胜实业集团有限公司持股32.26%,为公司控股股东;自然人周贤海、王小丽夫妇通过鼎胜集团间接持有本公司32.26%的股份,并分别直接持有公司11.26%、1.53%的股份,合计持有公司45.05%的股份,为公司实际控制人。主要从事铝板带箔的产销业务,市场地位较好。公司主要产品包括空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等,收入和毛利贡献分别在10-35%不等,广泛应用于绿色包装、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等多个领域。公司拟支付现金人民币3.2亿元收购合营公司联晟新材50%股权,本次收购完成后,公司将持有联晟新材100%股权。联晟新材2018年度和2019年1-5月财务报表均经天健会计师事务所审计。截至2018年底,联晟新材资产总额26.43亿元,负债总额22.59亿元,所有者权益3.85亿元,资产负债率85.45%。截至2019年5月底,联晟新材资产总额29.97亿元,负债总额26.32亿元,所有者权益3.65亿元,资产负债率87.82%。2018年及2019年1-5月,联晟新材净利润分别为-6211.18万元和-1969.43万元。2019年11月26日,本次收购议案经公司临时股东大会审议通过。本次收购将有利于公司优化上游产业链布局并减少关联交易,但考虑到联晟新材近年来持续亏损且债务负担较重,本次收购事项将导致公司资产负债率进一步上升。联合信用由此关注。

同方股份有限公司:清控上市子公司。本次联合资信关注股份转让相关事项。

青海省国有资产投资管理有限公司:地方国有企业。本次大公关注公司如下事项:(1)青海国投于2019年11月19日发布公告称,2019年11月6日,盐湖股份重整案第一次债权人会议表决通过了财产管理及变价方案。(2)盐湖股份已进入破产重整程序,股票可能面临暂停上市的风险,并存在终止上市的风险。

深圳市沃尔核材股份有限公司:A股上市公司,主营高分子核辐射改性新材料及系列电子、电力、电线电缆产品的研发、制造和销售,兼营风力发电、新能源汽车等业务。公司股权较为分散,目前第一大股东是自然人周和平,持股15.06%,第二大股东是自然人邱丽敏,持股14.47%,无控股股东和实际控制人。本次中证鹏元关注事项如下:(1)根据公司2019年10月28日的公告,因公司第五届董事会、监事会任期届满,公司于2019年10月26日召开了2019年第一次职工代表大会选举第六届董事会职工代表董事和第六届监事会职工代表监事,经与会职工代表投票表决,选举刘占理先生、邓艳女士为公司第六届董事会职工代表董事。(2)根据公司2019年10月30日的公告,因公司第五届董事会、监事会任期届满,公司于2019年10月30日召开了2019年第五次临时股东大会,经审议通过,选举周文河先生、王宏晖女士为公司第六届董事会非独立董事,选举杨在峰女士、刘广灵先生、陈燕燕女士为公司第六届董事会独立董事,与公司职工代表大会选举产生的职工代表董事刘占理先生、邓艳女士共同组成公司第六届董事会。(3)本次董事会换届完成后,周和平先生、许岳明先生、向克双先生不再担任公司非独立董事职务,曾凡跃先生不再担任公司独立董事职务。公司董事会人数为七人,本次董事会人员变更的人数为四人,董事会人员变更人数超过董事会总人数三分之一。

浙江恒逸集团有限公司:民企。第一大股东为杭州万永实业投资有限公司,持股27.04%,第二大股东为自然人邱建林和邱奕博,各持股26.19%,因邱建林与万永实业及自然人股东邱奕博、邱利荣和邱杏娟签署了《一致行动协议》,自然人邱建林可控制公司84.74%的股权,是公司的控股股东和实际控制人。公司主要从事CPL、PTA、聚酯纺丝以及化纤加弹业务,已形成PTA-PET-DTY,CPL-PA6双产业链发展格局。下属子公司恒逸石化为上市公司,公司直接持股41.06%,并通过子公司杭州恒逸投资有限公司间接持股6.94%,目前直接持有股权中占总股本30.22%的股权已被质押。2019年11月19日,公司发布公告称,截至2019年9月30日,公司借款余额为517.1亿元,累计新增借款金额为112.76亿元,占2018年末净资产的比例为47.59%,超过40%,其中包括通过银行等金融机构累计新增借款95.68亿元、债券等债务融资工具累计新增借款24.56亿元、其他类借款减少7.5亿元,新增借款主要用于满足控股子公司恒逸石化股份有限公司文莱炼化项目建设及日常经营所需资金增加事项。大公由此关注。公司近年收入规模持续增长,主要由于贸易规模扩大及聚酯产能扩张,毛利率持续处在低位,受经营性应收应付项目影响盈利变现效率和经营现金流波动较大,2017年以来投资支出维持高位,主要用于文莱炼化项目及产业内的投建和技改项目等。目前公司主要在建项目为文莱炼化项目和海宁新材料建设项目,计划总投资分别为34.4亿美元和63.6亿元,截至2019年3月末仍需分别投资7.4亿美元和46.9亿元。目前公司债务资本比为65.7%,考虑受限部分(截至2019年3月末受限货币资金为26.6亿元)后货币资金对短债的覆盖率仅为19.3%,含票据净短债缺口近250亿元。截至2019年3月末,公司获得银行授信额度586.4亿元,其中238.8亿元尚未使用,不足以覆盖净短债缺口且应不全为贷款授信,银行借款中仅有4%为信用借款,外部支持力度一般。

吉林市城市建设控股集团有限公司:公司是吉林省吉林市重要的基础设施和保障房建设及国有资产运营管理主体,主营基础设施和保障房建设、市政设施维护、化纤制品及化工原料销售和房地产开发等业务。2018年吉林市一般公共预算收入为104.3亿元,一般公共预算支出为412亿元。本次大公关注公司董事长、法定代表人及注册资本变更事项。公司于2019年11月20日发布公告称,根据吉林市国资委下发通知,任命武忠旭同志为公司董事、董事长(挂职),免去张守华同志董事、董事长职务。公司法定代表人由董事长变更为总经理,现法定代表人由总经理常国伟担任。2019年6月25日,公司股东吉林市国有资本发展控股集团有限公司对公司增资人民币3.7亿元,公司注册资本增至人民币12.15亿元。公司所在区域财力水平较弱,且平衡性很差。近三年及一期公司获得补贴收入分别为0.6、1.8、1.7和0.1亿元,较为有限。公司对外担保金额较大,截至2019年3月末,公司本部对外担保余额129.64亿元,担保比率为33.53%,被担保方主要为吉林市内从事基础设施建设和投资经营的企业,行业和区域集中度较高。截止2019年3月末,公司抵质押资产账面余额为169.4亿元,主要为土地、应收账款及子公司股权,占总资产的16.02%,净资产的38.59%,其中包括重要子公司化纤集团93.05%的股权。目前银行借款中信用借款约为13%,体现银行对公司资质较为审慎。

广西建工集团有限责任公司:广西壮族自治区国资委独资公司,主营建筑安装施工和市政基础设施建设,是自治区最大的建筑企业,也是自治区唯一一家同时具备建筑工程和市政工程施工总承包特级资质的施工企业,具有区域竞争优势。本次大公关注如下事项:2019年11月20日,公司发布公告披露子公司因建设工程施工合同纠纷、借款纠纷等原因涉及诉讼共43起,诉讼案件中未判决案件涉及金额14.8亿元,主要是公司为维护自身权益,进一步加强工程款催收力度,向一些不诚信的业主及未按合同及时履行回款业务的业主主动起诉予以追索的案件。截至公告出具日,诉讼案件取得一定进展:除已完结的案件外,各个案件均已申请对被告采取财产保全、查封、扣押相关财产等司法强制措施;已完结案件多为原被告双方通过和解等方式,实现公司诉前目的,收回应收款项。2018年,公司营业总收入为1008.58亿元,利润总额22.57亿元。2019年1-9月,公司营业总收入为854.09亿元,利润总额21.21亿元。截至2019年9月末,公司总资产1158.03亿元,净资产174.99亿元,公告中所补充披露的诉讼案件,不存在单一案件标的额超过公司净资产5%以上的重大未决诉讼案件。公司近三年新承接工程合同金额分别为1456.6、1677.4和2001.9亿元,随施工工程量增加收入保持增长,但毛利率水平处在低位,由于垫资等经营活动现金流一直较差,同时投资活动支出较大,持续存在的自由现金流缺口推动债务规模增长,目前债务负担较重,流动性依赖外部授信支持。

亿利洁能股份有限公司:A股上市公司,主要从事以聚氯乙烯、烧碱、乙二醇及复混肥等为主的化工、煤炭、清洁能源业务。截至2019年9月末,亿利资源集团有限公司持有公司49.16%的股权,为公司的控股股东,自然人王文彪直接及间接持有亿利资源42.41%的股权,为公司的实际控制人。目前亿利资源已将其持有股权的99.8%质押。公司2019年11月16日发布公告称,公司因战略转型安排,对管理层分工职责有所调整,徐卫晖先生将不再担任公司总经理职务,继续担任公司董事及董事会下设专门委员会的相关职务。公司于2019年11月15日召开了董事会会议,公司董事会一致同意聘任王钟涛先生为公司总经理。中证鹏元由此关注。我们注意到,控股股东已经将持有公司股权几乎全部质押,公司自2017年以来多次收到上交所问询函,2019年被出示警示函,财务方面,公司2019年前三季度收入大幅下降,存在“存贷双高”情形,受限资产比例较高。

华闻传媒投资集团股份有限公司:传媒行业上市公司。2019年11月22日发布公告称,公司与实际控制人国广环球传媒控股有限公司及北京环球国广媒体科技有限公司签订了股权转让协议,公司以现金方式购买国广控股持有的环球国广22.95%的股权,股权转让价格为2.3亿元,付款时间由双方协商确定。本次交易完成后,公司将持有环球国广22.95%的股权并向环球国广派驻董事、监事。国广控股作为公司的实际控制人,为关联方,构成了公司向关联方购买资产的关联交易,加上本次关联交易涉及金额2.3亿元,公司及子公司与国广控股及其关联公司在连续十二个月内累计发生的关联交易金额为4.62亿元,占公司2018年经审计的归属于上市公司股东净资产47.03亿元的9.82%。环球国广主营业务为通过电视购物、网络购物等方式发布商品信息和生活咨询,实现商品向终端消费者的销售。截至2018年12月31日,环球国广经审计的合并财务数据如下:资产总额6.86亿元,归属于母公司所有者权益1.13亿元;2018年度实现营业收入19.71亿元,归属于母公司净利润0.33亿元。根据北京中天华资产评估有限责任公司出具的资产评估报告,于评估基准日2019年6月30日,环球国广合并口径采用收益法评估后的股东全部权益资本价值(归属于母公司净资产价值)为10.03亿元,净资产评估增值9.18亿元,增值率为1078.8%。联合资信对此表示关注。

郑州航空港兴港投资集团有限公司:郑州航空港经济综合实验区管委会全资,实验区最重要的基础设施建设主体。航空港实验区2018年一般公共预算收入42.4亿元、支出101.4亿元,是我国首个经国务院批复的国家级航空港经济综合实验区。2019年11月1日北京合众思壮科技股份有限公司发布公告称,合众思壮原控股股东、实际控制人郭信平根据其于2019年6月27日与兴港集团全资子公司郑州航空港区兴慧电子科技有限公司签署的协议,向兴慧电子协议转让了其持有合众思壮7231.61万股股份、占上市公司9.70%的股权,并将其持有合众思壮7671.55万股股份、占上市公司10.30%的股权对应的表决权委托给兴慧电子行使。上述股权转让已于2019年10月30日完成过户登记,表决权委托亦自当日起生效,至此兴慧电子直接持有合众思壮11.64%的股权(其中1.94%的股权为兴慧电子自二级市场增持),控制合众思壮21.94%的表决权,成为合众思壮单一拥有表决权比例最大的股东,为合众思壮的控股股东,郑州航空港经济综合实验区管理委员会间接持有兴慧电子100%股权,成为合众思壮的实际控制人。合众思壮是一家以北斗高精度卫星定位导航与时空信息应用为主营业务方向、以卫星导航高精度技术为核心的民营上市企业,在北斗导航行业处于龙头地位。截至2018年末合众思壮总资产96.57亿元,所有者权益39.53亿元,资产负债率59.06%;2018年合众思壮实现营业总收入23亿元,净利润1.9亿元,经营活动净现金流-2.55亿元。中诚信国际对此表示关注。

富通集团有限公司:民企,国内光通信行业的领军企业。富通集团于2019年11月15日发布公告,称经富通集团有限公司董事会审议,决定对富通集团总经理进行变更,聘任李继春先生担任富通集团有限公司总经理(总裁),肖玮先生不再担任富通集团有限公司总经理(总裁)。东方金诚对此表示关注。公司拥有完整光缆产业链,光棒自给率较高, 2018年自由现金流转正,短期投资压力可控,但净资产质量一般(投资性房地产等资产评估增值计入其他综合收益较多),仍存在一定偿债压力,银行支持力度不强。

抚州市投资发展(集团)有限公司:抚州市主要城投平台,从事抚州市基建设施、供水及安装、公交运营等业务,2018年抚州市实现一般预算收入124亿元、一般预算支出404亿元。2019年11月12日,公司发布的《公告》披露,根据抚州市国有资产监督管理委员会印发的文件要求,公司免去徐金星同志的董事职务。此次人员调整后,公司董事会成员共有5名,分别为许小敏、刘龙飞、刘海泉、陈鹏、何少伟。公司已办理相应的工商变更备案手续,且公司章程已完成相应修订。2019年11月18日,公司发布公告披露,“19抚州投资MTN003”原拟用于偿还交通银行股份有限公司4.5亿元借款。因公司融资计划调整,经总经理办公会决议审议通过,公司决定变更“19抚州投资MTN003”募集资金用途。东方金诚对此表示关注。公司所在区域财力及平衡一般。

重庆大足国有资产经营管理集团有限公司:重庆市大足区基础设施建设、土地整治和旅游景区的主要经营主体,2018年重庆市大足区实现一般预算收入30.82亿元、一般预算支出97.04亿元。据公司于2019年11月13日发布的《公告》,公司原董事长胡可涉嫌严重违纪违法,目前正接受大足区纪委监委纪律审查和监察调查;2019年11月14日公司发布《公告》称,大足区人民政府免去胡可的公司董事长职务,任命覃邦斌为公司董事长。中证鹏元对此表示关注。

西安曲江文化控股有限公司、西安曲江文化产业投资(集团)有限公司:2019年11月15日,西安曲江文化控股有限公司(“曲文控”)发布《公告》披露,为了进一步扩充产业布局,优化经营结构并丰富收入来源,2019年7月23日,全资子公司西安曲江文化产业投资(集团)有限公司(“曲文投”)与人人乐连锁商业集团股份有限公司控股股东深圳市浩明投资管理有限公司就受让人人乐公司20%股权及22.86%股权对应的表决权委托事项签署了《股份转让协议》及《表决权委托协议》。2019年7月25日,曲文控出具同意本次收购事宜的股东决定。2019年8月27日,曲文投收到西安曲江新区管理委员会同意曲文投对人人乐公司股权并购方案的批复。2019年11月8日,曲文投收到通知,本次股份协议转让已通过了深圳证券交易所合规性审核,且已办理完成股份过户登记手续并领取了《证券过户登记确认书》。本次股份转让后,曲文投直接持有人人乐公司股份9304万股(含曲文投在要约收购期间收购的部分小股东股份),占其总股本的21.15%。同时,鉴于双方签署的《表决权委托协议》,曲文投还拥有人人乐公司1亿股股票(占其总股本的22.86%)对应的表决权,占总股本的44%,成为人人乐公司的第一大股东暨控股股东,人人乐公司实际控制人由何金明、宋琦、何浩变更为西安曲江新区管理委员会。人人乐公司主营业务为商品零售连锁经营。根据《公告》,截至2018年末,人人乐公司总资产46.68亿元、所有者权益合计14.16亿元;2018年,人人乐公司营业总收入81.31亿元,净利润-3.55亿元,经营活动产生的现金流量净额-2.26亿元。此外,2019年11月25日曲文投发布公告称:2019年11月21日,曲文投与供销大集集团股份有限公司全资子公司西安曲江海航购物中心有限公司、西安民生百货管理有限公司分别签署了《股权转让协议》,受让后两者所持有的西安曲江华平置业有限公司、西安华城置业有限公司100%股权,交易金额总计为11.86亿元,西安曲江华平置业有限公司、西安华城置业有限公司在西安曲江大唐不夜城商圈持有一定的房产。中诚信国际、新世纪分别对此表示关注。曲文控、曲文投所在区域财力及平衡一般。

绵阳经开投资控股集团有限公司:绵阳市经开区主要城投平台,18年绵阳市经开区实现一般预算收入6.3亿元、一般预算支出6.5亿元。公司于2019年11月19日发布的公告披露,截至2018年末,公司净资产53.91亿元,借款余额26.72亿元;2019年前10个月,公司累计新增借款12.03亿元,累计新增借款占2018年末净资产的比例为22.31%。东方金诚对此表示关注。公司所在区域财力弱。

江苏爱康科技股份有限公司:自然人实际控制的中小板上市公司,主要从事太阳能电池边框及支架的产销业务。2019年11月23日,公司发布公告称,公司前期将持有的青海蓓翔新能源开发有限公司80%股权出售给无锡产业聚丰投资合伙企业,交易对价3.24亿元,截至目前尚有2.02亿元的股权转让款未支付。鉴于本年度青海地区新能源发电容量增加等原因,青海蓓翔电站限电率达到12.39%,且电力销售单价有所下降,据前期签署的《光伏电站收购协议》公司本年度承诺销售收入1.44亿元,实际本年度能够实现销售收入1.31亿元,公司未能完成发电收入承诺,且基于公司通过司法查封并保全了无锡聚丰1.38亿元资产,双方最终确认青海蓓翔电站交易剩余的股权转让款中公司的应收股转款金额为1.15亿元。上述事项将减少公司本年度净利润约8640万元(公司2019年前三季度净利润6068万元),若股权转让款能及时全额回款将增加公司现金流入。联合信用对此表示关注。公司于2018年8月对外出售28个光伏电站项目合计装机容量503MW,带来包括交易对价、往来款以及剥离的补贴收入等合计约人民币24亿元现金流,减少有息负债23.09亿元,但公司自身规模仍有限,2018年收购支出较大,叠加固定资产购建支出持续存在大额自由现金流缺口。

南京江北新区建设投资集团有限公司:南京市江北新区平台之一,2018年江北新区实现一般预算收入172.6亿元、一般预算支出97.7亿元。2019年11月21日南京扬子国资投资集团有限责任公司(“扬子国资”)发布公告称,扬子国资拟在2020年6月底前,将其持有的南京江北新区国有资产管理有限公司(“江北国资”,江北建投控股股东,持股69.15%)51%股权分步划转给南京市江北新区管理委员会,其中2019年12月31日前,扬子国资将其持有的江北国资2%股权划转给江北新区管委会,即扬子国资与江北新区管委会对江北国资的持股比例由目前的51%:49%调整为49%:51%,调整后江北国资不再纳入扬子国资的合并范围;2020年6月底之前,扬子国资将其持有的江北国资剩余49%股权全部划转给江北新区管委会。两次股权划转完成后,江北新区管委会为江北国资唯一股东,划转前后江北国资实际控制人均为江北新区管委会。新世纪对此表示关注。公司控股股东的层级有所提升,政府支持力度是否有所变动尚待观察。

本周有2项正面评级行动。其中北京建工和京政路桥实施合并重组,誉衡药业银行授信有所增长、控股股东誉衡集团的债务压力及股权质押风险可能得到一定缓解。具体分析如下:

北京建工集团有限责任公司:北京市国资委全资公司,主营建筑施工,兼营房地产开发、建材销售、环境工程等,拥有房屋建筑工程施工总承包特级资质。东方金诚将公司主体评级由AA+上调至AAA,评级展望为稳定,理由如下:(1)公司与北京市政路桥集团有限公司实施合并重组,北京市国资委将市政路桥的国有资产无偿划转至公司,并由公司对其行使出资人职责。公司已对市政路桥形成实质控制,资产划转、账务处理的基准日为2019年9月30日。(2)本次合并重组有利于公司产业结构进一步优化,行业地位将更加突出。公司与市政路桥均为隶属于北京市国资委的大型建筑施工企业集团,且均为中国企业500强企业,其中市政路桥是北京市唯一同时具备市政、公路、房建三个特级资质的大型企业集团,本次合并重组完成后,公司产业结构将进一步优化。(3)本次合并重组将使公司规模优势及综合竞争实力得到显著提升。截至2019年9月末,市政路桥资产总额585.68亿元,所有者权益117.55亿元,2018年和2019年1-9月,市政路桥实现营业收入分别为366.17亿元和271.17亿元,利润总额分别为8.63亿元和3.09亿元。本次合并重组完成后,我们预计公司资产、收入及利润规模将大幅提升。

哈尔滨誉衡药业股份有限公司:民营医药企业。联合资信关注到,公司控股股东誉衡集团及一致行动人玉恒国际、健康科技债务负担重,2018年以来誉衡集团和誉衡国际持有的公司股权多次被动减持及被司法冻结和轮候冻结。根据公司提供的资料,今年9月以来誉衡集团和誉衡国际持有的公司股票多次被公开司法拍卖,此外控股股东誉衡集团拟通过挂网拍卖的形式处置其持有的京东数字科技控股有限公司2.43%股权,以偿还其相关债务,该事项陆续即将进入司法诉讼和拍卖程序。若上述事项进展顺利,评级公司认为誉衡集团债务压力及股权质押风险有望得到进一步缓解,有助于公司融资环境的改善。此外,根据公司提供的银行授信情况,截至2019年11月25日,公司合并口径取得银行授信27.61亿元,较2019年6月底有所增长;根据公司发布的2019年三季度财务报表,截至2019年9月底,公司全部债务规模31.43亿元,较2019年6月底保持稳定。综合上述情况,联合资信认为公司控股股东债务压力及股权质押风险的缓解取得了初步进展,但绝大部分股权仍处于冻结和轮候冻结状态,完全解决时间尚不确定。因此联合资信决定仍给予AA评级,本次移出信用评级观察名单,确定公司评级展望为发展中。我们注意到,京东当前总市值为484亿元,2.43%股权市场价格在11.76亿元左右,但早在今年7月份的评级公司跟踪报告中,就已经披露了拟处置京东股权,由此可见进展较为缓慢。而且公司此前多外收购较多,账面商誉高达34亿元,存在减值风险。此外,据此前评级报告披露,公司截至2019年3月末合并口径取得银行授信20.33亿元,其中已使用19.42亿元,未使用额度仅为0.91亿元,备用授信空间非常有限,即使考虑取得了部分新增授信,对流动性的补充仍然有限。公司的两支存续中票将分别于明年1月20日和2月28日面临到期和回售,金额均为5亿元,提醒投资者关注。

本周评级调整涉及多支交易所债券,不涉及质押回购资格变动。

本文所引为报告摘要部分内容,报告原文请见2019年12月2日中金固定收益研究发表的研究报告。

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