【申万宏源金融】2019年10月金融数据点评

来源：大金融研究

事件：央行披露2019年10月金融数据，10月新增社融（新口径）6189亿元，同比减少1185亿元，1-10月新增社融19.41万亿元，同比多增3.21万亿元，存量社融增速10.7%，较上月减少0.1pct。10月新增信贷6613亿元，同比少增357亿元，1-10月新增信贷14.3万亿元，同比多增约4500亿元。M2增速8.4%，环比持平；M1增速3.3%，环比减少0.1pct。

企业中长期贷款连续3月维持同比多增；10月新增专项债短暂回落，对后续月份可更乐观，预计全年企业债与专项债将维持同比大幅多增，支撑全年社融增速维持在10.5%~11.0%区间。10月新增社融6189亿元，同比少增1185亿元；社融存量增速为10.7%，较上月降0.1pct。1）新增企业中长期贷款连续3月维持同比多增，10月企业中长期贷款与短期贷款合计同比多增743亿元（9月同比+3289亿元，8月同比+2253亿元），其中企业中长期贷款10月同比多增787亿元（9月同比+1837亿元，8月同比+860亿元），2）新增专项债少增逾千亿对新增社融造成拖累，10月新增企业债券1622亿元，同比多增99亿元，专项债减少200亿元，同比少增1068亿元；专项债与企业债券前10月累计维持同比大幅多增，1-10月新增企业债2.61万亿元，同比多增超7500亿元，新增专项债2.15万亿元，同比多增超3600亿元。对后续月份可更乐观，我们判断10月新增专项债为短期回落（单月减少200亿元），考虑到专项债明年新增额度有望提前下发，且去年11-12月专项债分别为减少332亿元、增加362亿元，预计全年仍将对社融形成强劲支撑。且10月数据显示企业中长期贷款维持较好态势，叠加企业债券保持多增，多因素共振下全年社融增速将维持在10.5%~11.0%区间。3）表外融资方面，10月未贴现票据减少1053亿元，委托贷款减少667亿元，信托贷款减少624亿元，合计同比小幅多增331亿元，整体维持稳定收缩态势。

企业中长期融资累计增速向上，占比小幅提升；M2增速稳定，M1增速小幅回落，随企业流动性修复M1增速有望逐步回升。10月新增企业中长期融资（企业中长期贷款+非标+1年期以上信用债+专项债+一般置换债）近3700亿元，前三季度累计新增9.50万亿元，同比增速15.1%，环比提升0.7pct；累计占比47.6%，环比提升0.1pct。政策持续托底下，预计后续企业中长期融资占比仍将进一步提升。10月M2增速8.4%，环比提升；M1增速3.3%，环比回落0.1pct，预计随企业流动性修复M1增速有望逐步回升。

新增信贷中企业中长贷占比同比大幅提升，环比小幅提升，居民短期贷款同比明显回落，拖累信贷，居民按揭贷款保持稳定。企业贷方面，中长期贷款改善。10月企业中长期贷款新增2216亿元，占比33.5%，较上月提升0.1pct，同比提升13.0pct；10月企业短期贷款减少1178亿元，同期保持稳定；新增票据融资214亿元，同比减少850亿元。居民贷方面，居民长期贷款新增3587亿元，同比保持稳定，短期贷款新增623亿元，同比少增1284亿元，对信贷造成拖累。

行业观点：维持银行板块看好评级，在“资产紧-负债松”的格局下，市场负债占比较高、资产端经营能力强且合规性高的优秀中小银行成为核心受益者，重点把握基本面强劲、估值不高、市场仍存分歧但预计观点将逐步统一的银行。首推组合：光大银行、平安银行、兴业银行、南京银行、常熟银行。长期组合：上海银行、招商银行、宁波银行。

风险提示：经济大幅下行引发银行不良风险

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