国君非银：两大原因致券商10月业绩下滑看好龙头|回落_新浪财经

　　上市券商前10月业绩：申万、方正净利同比下降

　　上市券商10月业绩出炉海通、申万宏源净利环比降50%

　　【国君非银】上市券商月报点评：经纪拖累叠加债市回落，10月业绩环比下滑

　　来源：欣琦看金融刘欣琦/高超

　　10月上市券商净利润（调整后）环比回落主要受经纪业务下滑和债市回落拖累。资本市场全面深化改革下，政策利好开始从点到面，头部券商有望持续受益。

　　经纪业务下滑叠加债市回落，上市券商月度业绩环比-29%（调整后）。中信10月收到子公司分红25亿，扣除该影响，月报合并口径下，公布数据的31家上市券商10月合计营收/净利润138.4亿/44.0亿，环比-25.6%/-29.2%；有同比数据的27家券商1-10月净利润同比+50.1%（扣非调整后），增速较1-9月的+48.7%（调整后）有所扩张，主要受18年10月股市下跌明显带来的低基数影响；截至10月末31家上市券商净资产1.26万亿元，较上月末+0.3%，较年初+6.3%。

　　交易量环比下降明显，债市回落对自营有所拖累。1）经纪：10月股市活跃度回落明显同时交易日环比少2天，日均股基成交额和总成交额分别为4685亿/8.4万亿，分别环比-22%/-30%；两融规模延续增势，10月末达到9666亿，较上月末+1.9%，月均余额环比+0.43%。2）投行：10月IPO募资额99亿，环比-61%，16单IPO中7单科创板项目；再融资募资1499亿（含优先股和可转债），环比+17%；债券承销规模5137亿，环比-28%，结束4个月的连续增长。3）自营：10月A股横向上行，沪深300指数+1.89%（上月+0.39%），创业板指+2.69%（上月+1.03%）。10月市场利率回升对债市不利，中证全债指数-0.25%（上月+0.09%）。4）资管：披露业绩的券商资管子公司10月合计净利润3.0亿，环比+4%。

　　中小券商同比增速居前，头部券商中海通和招商增速领先。1）10月华泰、国君和招商位列净利润前三甲，多数头部券商业绩环比回落，招商和广发证券业绩环比微增。2）中小券商投资和经纪业务占比较高，受益于今年以来股市环境大幅改善，业绩弹性较强。披露同比数据的券商中，1-10月累计净利润同比增速TOP3依次为国海证券（+2588%）、中原证券（+1126%）、山西证券（+263%），头部券商中，招商（+50%）和海通（+46%）同比增速领先，广发（+33%）、国君（+31%）、华泰（+27%）和中信（+24%）同比稳健增长。

　　投资建议：资本市场深改持续利好券商，维持行业“增持”评级。资本市场全面深化改革下，政策利好开始从点到面，头部券商受益更加明显；券商科创板直投、跟投以及投行业务有望持续向好，后续业绩仍有望超预期；目前板块估值低于近3年中枢水平，维持行业“增持”评级，推荐中信证券、海通证券、华泰证券和中金公司。

　　风险提示：流动性边际趋紧；金融监管加强。