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来源：方正证券研究
福耀玻璃：主营业务是为各种交通运输工具提供安全玻璃全解决方案，包括汽车级浮法玻璃、汽车玻璃、机车玻璃相关的设计、生产、销售及服务。汽车玻璃是公司最主要的收入贡献板块，收入占比超过90%。且兼顾国内国外两个市场，覆盖OEM与ARG两个业务领域
汽车玻璃全球龙头：成立于1987年，目前已经成为全国，乃至全球汽车玻璃领域的佼佼者。依据我们的测算，福耀国内OEM市场份额多年维持70%的比重，ARG业务规模维持稳定。福耀玻璃出口OEM收入占国外OEM市场预计在9.0%，加上国内OEM收入预计占全球汽车玻璃OEM的24.1%。欧洲、北美市场份额尚低。
降本增效执行力强，盈利能力稳步提升：2011年以来福耀人均产值提升明显，2017年达到人均70万以上。固定资产周转率2011年为1.65，2013年达到1.97的高位，处于高效运转。2013年公司毛利率稳定在40%以上，2017年提升至42.76%；净利率从15.6%提升至16年的18.9% 。
精益制造，开启下一轮征程：2000-2010,福耀玻璃乘国内汽车黄金10年，实现了跨越式发展。2010-2017年，通过降本增效，提升浮法玻璃自给率，提升运营效率实现了稳定增长。2014年以来，公司加大对海外市场拓展力度。原有的成本、资本优势逐渐弱化，精益制造将是公司取得更多国际市场份额的关键。2015年至今，公司在工业4.0，智能制造稳步推进，生产效率逐步提升。
盈利预测：我们预计公司2018-2020年净利润为39.9亿元、41.3亿元和46.2亿元，对应PE分别为15.6倍、15.1倍和13.5倍，给予“推荐”评级。
风险提示：美国工厂拓展不及预期；国内汽车市场发展不及预期。
完整报告为63页，请联系对口研究员或销售索要
文章来源
本文摘自方正证券2019年02月20日已发布的方正证券研究所研究报告《福耀玻璃（600660）深度报告：精益制造，征战全球》
于 特 执业证书编号：S1220515050003
李金锦 执业证书编号：S1220515050002
公司投资评级的说明:
强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;
推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅;
中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动;
减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明:
推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;
中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;
减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
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