来源：中泰证券研究所
净息差环比回升，收入与利润高增速持续；及其原因分析。1、净息差环比回升3bp。净利息收入环比高增、环比+3.2%，量价共同驱动，生息资产规模环比+1.4%，业绩累积同比增速基本与半年度持平：行业整体营收同比增长10.5个点、较半年度稍回落0.7个点，仍保持两位数同比增长；PPOP同比+11.5个点、较半年度回落1.1个点；净利润增速增速保持小幅向上趋势，同比+7.1%，较半年度上升0.4个点。2、拆分来看，息差的超预期更多来自资产端的贡献，资产端收益率逆势环比上行3bp至3.85%；负债端付息率则是受益货币宽松程度边际减弱、环比上行2bp至2.08%。3、资产收益率上行的原因。3季度信贷的供给需求关系较好（8月与9月社融超预期）、监管之后的房地产相关利率走高；银行高收益资产占比提升（生息资产结构与贷款结构）；LPR新增负面影响不大。
资产质量稳健持续，及其原因分析。1、不良维度：不良净生成环比改善，未来资产质量压力有所下降。3Q19行业单季年化不良净生成率0.87%，环比下降6bp、同比下降5bp。不良率环比下降2bp至1.46%，为3Q15以来最低点。有披露数据的上市银行整体关注类占比2.36%，较半年度下降6bp 。2、风险抵补维度：安全边际进一步提升。行业拨备覆盖率达215%，环比继续上行4.5个百分点。拨贷比3.13%，环比上升2bp。3、原因：本轮资产质量与宏观经济的“弱周期性”（我们全年持续强调的观点）。存量的风险：08年-14年银行行为激进，但存量风险已消化较多，今年银行包袱明显缓解；增量的风险：15-18年，银行总体谨慎；银行资产质量与系统性风险关联度高。
投资建议： 持续重点推荐银行股4季度行情。近期我们持续推荐，推荐逻辑仍然持续：银行基本面投资特点：1、基本面稳健性高；2、银行股低估值高股息率；3、不是方向资产。投资面上，1、对于大类资金配置而言，未来是“资产荒”，银行股低估值高股息率具有持续吸引力，银行好于现金；2、对于相对收益资金而言，市场追求稳健收益时，市场会重视银行基本面稳健性，加大其配置，这是我们近期持续重点推荐银行板块的逻辑；3、对于相对收益资金而言，市场追求高收益时，市场会强调银行不是方向资产，如三季度。
银行选股逻辑：两条主线，1、核心资产是长逻辑；2、低估值高股息率的补涨逻辑。1、银行分化是长趋势，核心资产会持续，银行股核心资产：宁波银行、常熟银行、招商银行和平安银行。（中泰10月金股是常熟，9月金股是宁波）。2、增加仓位者可以考虑高股息率策略，选择标准是低估值高roe： A股中股份行中的光大银行、兴业银行；城商行中的南京银行、江苏银行、北京银行；以及港股和A股的工商银行、建设银行。
风险提示：经济下滑超预期，金融监管超预期。
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