【方正社服】科锐国际：优质稀缺人服标的，内生外延加速扩张

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来源：方正证券研究

1）人力资源服务属于朝阳行业，极具成长性，发展前景广阔。

①多重因素助推行业规模高速增长。2017年人服行业规模达1.4万亿元，同比增长21.9%，2013-2017年CAGR达20.1%。供给端人口红利消失，劳动要素成本提升；需求端企业迫切需要提升用人效率；宏观政策助力行业未来发展。

②市场格局分散，集中度有望提升。2017年大中华区CR5仅为4.4%。在行业成熟的过程中，竞争格局有望从分散走向集中，优质公司有望快速崛起。

③产业链完善、新业态拓展，灵活用工具备爆发潜力。人力资源解决方案细分市场快速发展，且灵活用工业务以绝对规模大、发展空间广、受政策推动等要素，蕴含巨大发展潜力。

2）科锐国际作为优质人力企业实力突出，内生外延不断扩张。

①“一体两翼”战略引领公司发展，管理团队优秀人才队伍稳定。B端客户资源优质稳定，C端候选人资源储备丰富。

②“线下服务+线上平台”全产业链覆盖满足客户多层次服务需求，利用技术手段提升匹配效率和服务质量。

③资本实力和大客户资源拓展业务版图。横向整合纵向延伸，全面推进业务扩张；国内与政府合作，海外扩张分步走，实现地域延伸。

3）他山之石，挖掘科锐国际未来潜力。对标万宝盛华和Recruit，科锐国际发展势头强劲，资源整合和并购扩张将助力其成为行业龙头，且利用科技创新深度挖掘用户需求、实现精准匹配将成为公司核心竞争力。

盈利预测与评级：预计公司2018-2020年EPS分别为0.66/0.84/1.03元，对应PE分别为58.3/45.3/37.1倍。科锐国际是行业领先的整体人才解决方案服务商，A股唯一的人力资源行业标的，发展势头强劲，未来有望通过资源整合与并购扩张确立和巩固龙头地位，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；人力成本上升风险；行业竞争加剧风险。

完整报告为28页，请联系对口研究员或销售索要

文章来源

本文摘自方正证券2019年03月26日已发布的方正证券研究所研究报告《科锐国际(300662)：优质稀缺人服标的，内生外延加速扩张》

付玉美 执业证书编号：S1220518080002

公司投资评级的说明:

强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅; 

推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅; 

中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动; 

减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明:

推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数; 

中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平; 

减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。

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