国君晨报 | 老凤祥(600612)

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2019年10月29日 08:09 新浪财经-自媒体综合

来源:国泰君安证券研究

 

 

1、老凤祥,零售訾猛团队认为公司Q3在新门店拓展、订货会销售、终端积极调整等经营上表现亮眼,金价上行、国企改革推进的双重红利有望继续带动公司业绩高增长。预计2019-2021年EPS为2.76\3.20\3.70元,维持目标价60元和“增持”评级。

 

 

 

 

公司更新:老凤祥(600612)《龙头优势尽显,收入、利润大超预期》2019-10-28

 

投资建议:公司Q3收入利润逆势高增长,黄金饰品龙头优势显现。公司Q3在新门店拓展、订货会销售、终端积极调整等经营上表现亮眼,金价上行、国企改革推进的双重红利有望继续带动公司业绩高增长。上调公司2019-2021年EPS为2.76(+0.10)、3.20(+0.12)、3.70(+0.13)元(暂不考虑计提),维持目标价60元,增持评级。

 

龙头逆势高增长,收入、利润超预期。公司2019前三季度收入421.3亿元,同比增长15.4%,归母净利润11.7亿元,同比增长18%,超出市场预期。其中单Q3收入增速24.6%、净利润增速26.3%,在行业Q3整体低迷的背景下(行业增速-5%),公司作为黄金饰品龙头品牌,在新门店拓展、订货会销售、终端积极调整等各方面优势尽显。

 

门店拓展再加速,金价上行带动毛利率提升。公司截止Q3末门店数共3722家(自营+海外177家,连锁加盟3545家),单Q3公司新开门店数达到133家,为近年来单季度新开门店最多的季度。Q1-3毛利率为8.48%,同比大幅提升0.49pct,2019Q3金价比去年同比高出25.3%,对公司自营等素金品类毛利率有显著提升;此外,公司Q3积极调整品类结构,预计镶嵌等高毛利率产品占比亦有较大提升。

 

国企改革持续推进,提效潜力仍然巨大。公司2018年入选双百行动,国企改革在各个层面持续推进,2019年门店拓展、非金业务发展等均进展顺利,后续股权问题、激励机制方面有望进一步突破。

 

风险提示:金价大幅波动,经济增速下滑拖累消费,诉讼计提损失等。

 

 

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