晨会聚焦191023重点关注宋城演艺、瀚蓝环境、天坛生物、华正新材、爱婴室

来源：国信研究

晨会提要

【宏观与策略】

投资策略：资金大幅北上，社融持续改善

【行业与公司】

宋城演艺（300144）2019年3季报点评：三季报主业较快增长，新项目新模式新看点

瀚蓝环境（600323）深度：攻守兼备的优质环保运营巨头

天坛生物（600161）深度：老坛酿新酒：血制品龙头的稳健与进取

华正新材（603186）2019年3季报点评：产业升级，加码高频高速

爱婴室（603214）2019年3季报点评：盈利能力持续提升，业绩略超预期

宏观与策略

投资策略：资金大幅北上，社融持续改善

市场综述：

资金大幅北上，社融持续改善总体来看，9月份全市场流动性中性略偏宽松。股票市场上，9月份权益市场上一级市场募资总额反弹回升，重要股东净减持额再创新高，二级市场上9月份成交数据量价齐升，两融余额高位震荡，基金股票仓位同样持续回升，沪港通资金方面， 9月份以来互联互通资金大幅净流入，不过10月至今北上资金流入速度有所放缓。综合来看，我们认为9月份股票市场流动性在边际上有所改善。综合来看，我们认为9月份股票市场流动性在边际上有所改善。金融市场上，9月广义再贷款工具持续净回笼资金，且当前已连续3个月持续向市场净回笼资金。9月央行公开市场逆回购操作净投放资金1950亿元。从利率的角度看，9月份货币市场利率仍然上行居多，债券市场上9月份以来1年期国债利率下行，10年期国债利率走高，期限利差走扩。整体来看，9月份金融市场上的资金流动性在边际上有所趋紧。9月份金融数据总体依然超预期，其中M2增速小幅回升，社融数据同样出现了一定程度的改善。9月份企业信用利差小幅回落，票据贴现利率有所回升。9月份以来人民币对美元及一篮子货币汇率持续贬值，美元指数自10月份开始高位跳水，主要在于近期公布的美国经济数据大多不及市场预期，且美联储于开始重启扩表。9月初以来G7利率底部震荡，美日德长短端利率小幅上行，期限利差亦同步回升。9月份美联储扩表，欧日央行缩表。

证券分析师：燕翔 S0980516080002；

战迪 S0980519060001；

联系人：许茹纯、朱成成；

行业与公司

宋城演艺（300144）2019年3季报点评：三季报主业较快增长，新项目新模式新看点

前三季度，公司实现营收22.06亿元/-10.71%，业绩12.70亿元/+10.69%（扣非-1.47%），EPS0.87元。存量演艺项目稳定增长，新开项目表现尤其靓丽；新一轮项目持续验证，全国扩张持续加码+演艺集群新模式探索；略上调19-21年EPS0.93/0.99/1.30元（此前0.91/0.96/1.28元），估值31/29/22倍，其中演艺主业EPS0.74 /0.93/1.25元，估值39/31/23倍。公司商业模式持续验证，演艺集群探索新看点，明年新一轮项目落地有支撑，维持“买入”。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

瀚蓝环境（600323）深度：攻守兼备的优质环保运营巨头

内修外攘，打造覆盖全产业链的环保领先企业；行业回暖，运营成核心资产，政策加码再扩市场空间；攻守兼备，固废燃气有望快增，水务提供坚持保障；公司固废处理和燃气供应稳步推进，营收业绩均处在高速增长阶段且有望持续。我们预计公司19-21年利润分别为9.0/11.3/14.2亿，对应估值为16/13/10X，我们认为公司当前股票价值在20.1-25.7元间，维持“买入”评级。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

天坛生物（600161）深度：老坛酿新酒：血制品龙头的稳健与进取

由于上半年行业整体采浆不及预期，我们下调公司2019~2021年的盈利预测至6.06/7.24/10.32亿元（原值6.28/7.58/10.91亿元），对应当前股价PE分别为50.5/42.3/29.7x。公司业绩增长确定性强，长期成长动力十足，对标行业内优秀龙头，应享有长期估值溢价。我们上调公司的合理估值区间至31.71~38.28元/股，对应当前股价有8%~31%的增长空间，维持“买入”评级。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

华正新材（603186）2019年3季报点评：产业升级，加码高频高速

公司前3季度营收 14.89亿，同比增长23%，归母净利润0.78亿元，同比增长37%。Q3 营收5.41亿，同比增长20%，环比增长9%，归母净利润0.33亿，同比增长24%，环比增长6%，符合市场预期。根据产业链调研显示，主流基站设备商已加速5G基站建设需求，预计将进一步推动公司产品量价齐升。预计公司19~21年营收19.46/24.91/29.89亿，净利润为1.05/1.85/2.36亿元，yoy增速分别为40%/76%/27%，对应2019-2020年PE 56X/43X，给予“增持”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

爱婴室（603214）2019年3季报点评：盈利能力持续提升，业绩略超预期

近年公司扩张提速，未来三年有望开店达到300家。公司寻求产业链并购机会，拟在母婴服务领域突破。由于公司展店提速，我们上调盈利预测，预计2019-21年净利润1.51/1.94/2.51亿元（原值1.47/1.89/2.40亿元），2019-2021年收入/利润CAGR 25.96/27.95%。我们给予合理估值区间为44.67-47.65元（对应2020PE 23-25X），维持“增持”评级。

证券分析师：王念春 S0980510120027；

刘馨竹 S0980519060002；

研报精选：近期公司深度报告

科博达（603786）深度：一体两翼，汽车电子核心标的

投资逻辑：汽车控制器领域龙头，汽车电子核心标的；主业介绍：一体两翼，汽车电子业务多管齐下；逻辑一：汽车电子渗透率提升，带动公司产品品类扩张；逻辑二：车灯产业链核心环节，受益于未来车灯LED、智能化趋势；科博达作为具备优质客户的汽车电子标的，受益于车灯结构升级和汽车智能化，发展前景广阔。我们预计19/20/21年EPS分别1.28/1.52/1.86元，对应PE分别为40.4/33.8/27.7倍，当前新股上市估值相对较高，首次覆盖，给予中性投资评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

唐旭霞 S0980519080002；

中国东方教育（0667.HK）首次覆盖深度报告：创造多元价值，扬帆职教海洋

预测公司2019-2021FY的营业收入分别为55.73、69.25、84.43亿元，同比增速分别为70.7%、24.3%和21.9%；净利润分别为9.04、13.06和17.43亿元，同比增速分别为75.0%、46.7%和33.5%；EPS分别为0.41、0.60和0.81元/股；对应PE分别为36.4、24.8和18.6倍。

证券分析师：荣泽宇 S0980519060003；

三只松鼠（300783）深度：零食3.0时代，松鼠进入新时期

公司概况：线上坚果起家，向线下渠道拓展；行业情况：集中度待提升，线上三巨头各具特色；未来增长点：向零食领域发展，线下望成新动力；盈利能力：与竞品相比，仍有改善空间；我们看好公司未来发展前景，给予19-21年EPS分别为0.97/1.22/1.53元，未来一年合理估值为75.67-77.29元，首次覆盖，给予“增持”评级。

证券分析师：孙山山 S0980519100001；

星宇股份（601799）深度：庖丁解牛：小糸启示录，星宇后汉书

星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上，向高端化（日系、高端德系）、全球化（塞尔维亚建厂）迈出步伐，长逻辑通顺，预计19/20/21年利润8/10.3/13亿元，对应PE分别26/21/16x，坚定看好，维持买入评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

唐旭霞 S0980519080002；

格林美（002340）深度：三元前驱体价格快速回升，龙头布局电池回收潜力巨大

我们认为公司三元电池前驱体业务产能和出货量均处在高速增长阶段。钴镍价格回升预计将显著提升核心业务的盈利能力。电池回收市场将逐渐打开，公司卡位重要回收通道，未来潜在空间大。公司再生资源业务也处在基本面底部，随政策落地预计市场有望逐渐回暖。公司定增预案已经过会，定增完成提供充足发展资金。我们上调公司19-21年净利润分别到9.0/12.3/15.8亿元，分别上调6%/2%/5%，对应未摊薄PE为21/15/12X。我们估计公司股票价值在5.1-6.6元之间，相对于目前股价有11%-43%溢价空间，维持“买入”评级。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

爱柯迪（600933）深度：汽车铝压铸精密件龙头，经营与需求周期双击

我们预计公司19-21年实现净利润4.53/5.73/7.29亿（之前预测为5.20/6.42/7.65亿，业绩下调主要由于汽车行业复苏不及预期），实现每股收益0.53/0.67/0.86元。我们上调公司合理估值区间为13.69-15.56元（对应2020年PE 22-25x，相对之前的估值区间13.50-15.00元略微有所上调），该合理估值相对2019年10月8日收盘价存在31%-49%的涨幅空间，维持“增持”评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

何俊艺 S0980519080001；

森马服饰（002563）深度：厚积薄发，享行业盛宴

考虑公司各项业务的积极调整布局，上调19-21年EPS为0.71/0.82/0.99元，对应PE17/15/12X。公司作为童装及休闲装两大行业龙头服饰集团，当前童装竞争壁垒不断加深，休闲装品牌定位调整具想象空间。综合绝对估值及相对估值（采用分部估值，给予童装/休闲装比重0.62/0.38），给予公司一年期合理估值区间14.4-16.5元/股，较当前股价有22.1%-39.6%提升空间，维持“买入”。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：冯思捷；

捷顺科技（002609）深度：卧薪尝胆三度春秋，智慧停车九转功成

通过多角度估值，得出公司合理估值区间12.45-14.22元，相对于公司目前股价有约25.63%~43.49%的溢价空间。预计公司2019-2021年收入分别为12.11/15.88/20.65亿元，归母净利润1.49/2.02/2.68亿元，利润年增速分别为58%/36%/33%，摊薄EPS=0.22/0.30/0.40元，首次给予“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

于威业 S0980519050001；

联创电子（002036）深度：受益光学镜头升级，公司迎来长期成长机遇

预计公司19-21年归母净利润3.24/4.83/6.57亿元，增速分别为31.9%/48.9%/36.0%。每股收益分别为0.45 /0.67/ 0.92元，当前股价对应PE分别为33/22/16X。根据我们绝对估值与相对估值的结果，预计公司未来一年合理估值区间为22~25元，维持“买入”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

高峰 S0980518070004；

中国铁建（601186）深度：交通强国，基建龙头再启航

融资渠道扩张，基建投资触底回升；订单充沛保障业绩，多元业务迸发活力；今年以来交通投资持续高增长，公司在手订单充沛，我们维持对公司的盈利预测，预计19-21年EPS为1.52/1.69/1.86元，当前股价对应PE分别为6.5/5.9/5.4倍。介于公司的行业地位及交通强国战略的实施，我们认为公司的合理估值区间应为8-9倍PE，目标价12.16-13.68元，维持“买入”评级。

证券分析师：周松 S0980518030001；

研报精选：近期行业深度报告

电子行业专题：4G的延续与5G的变革

1、消费体验升级推荐：联创电子、蓝思科技、汇顶科技等公司；立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯等；2、5G硬件升级推荐：生益科技、深南电路、沪电股份、飞荣达、东山精密、顺络电子等公司；3、进口替代叠加5G硬件升级推荐：圣邦股份、顺络电子、电联技术等公司。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

高峰 S0980518070004；

许亮 S0980518120001；

银行行业专题：小微信贷两大模式：水泥或鼠标

目前A股中小微业务做得比较好且小微业务占比相对较高的是常熟银行和宁波银行，我们继续推荐投资者关注这两个标的。此外，我们仍然推荐工商银行、农业银行等低估值标的。

行业方面维持前期观点，即行业整体景气度边际下行，但考虑到板块估值处于历史较低水平，因此维持行业“超配”评级，预期回报以赚取ROE为主。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

陈俊良 S0980519010001；

母婴零售行业深度-存量时代的”单客经济“

行业概况：市场规模2.7万亿，消费升级趋势明显；母婴渠道：专业连锁与电商将会共存；海外商业模式分析：大小业态相得益彰；推荐母婴零售第一股爱婴室，公司精细化管理能力强，同店增速靓丽，2019年以来展店提速，拟通过产业资源整合进入母婴服务行业，后续成长可期。

证券分析师：王念春 S0980510120027；

刘馨竹 S0980519060002；

房地产行业专题：优势地产股的股息率研究

在当前股价位置，国信证券房地产研究团队重点覆盖的优势地产股的估值已比较便宜，并且其股息率大多连续三年维持在较高水平，2018年的股息率较前两年提升明显。A股如新城控股、金科股份、荣盛发展、金地集团、蓝光发展、华夏幸福、华侨城A、招商蛇口、万科A、保利地产的2018年静态股息率分别达6.2%、5.7%、5.4%、5.1%、4.6%、4.6%、4.5%、4.1%、3.9%、3.7%。优势地产股中的内房股，其股息率较A股更高，包括合景泰富集团、禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团、碧桂园、佳兆业集团、华润置地、龙湖集团的2018年静态股息率分别达10.6%、10.1%、7.5%、6.7%、6.0%、4.7%、4.1%、4.1%。假如上述优势地产股2019年现金分红不低于2018年，在当前股价位置，可以判断：优势地产股或具备较高的股息率。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

垃圾焚烧发电行业深度报告：从美、日经验看中国垃圾焚烧行业的未来

垃圾焚烧发电所需的补贴基金在国家可再生能源补贴基金中占比仅5.4%，目前全国各地仍处于垃圾焚烧处置占比急需提升的阶段，垃圾焚烧发电的垃圾减量化效果明显，是化解“垃圾围城”问题的重点途径，因此市场担忧的垃圾焚烧上网电价下调的概率非常低。从美国、日本两大成熟发达国家的发展历程来看，中国垃圾焚烧发电行业尚处于成长期，行业竞争将更加有序化，技术、资金、项目拓展等综合实力强的区域龙头企业将在新一轮行业竞争中占据有利位置。重点推荐瀚蓝环境、上海环境、伟明环保。

证券分析师：姚键 S0980516080006；

王宁 S0980517110001；

大宗商品行情

黄金344.0,涨0.0%;铜47080.0,涨0.06%;铝13845.0,跌0.18%;铅16945.0,跌0.41%;锌18920.0,跌0.11%;白银4310.0,涨0.05%;镍128860.0,跌0.37%;锡139520.0,涨0.0%。

豆油5966.0,涨0.0%;豆粕3090.0,涨0.91%;豆一3370.0,涨0.0%;玉米1814.0,涨0.28%;棕榈油4880.0,涨2.09%;鸡蛋5054.0,涨1.34%;玉米淀粉2260.0,涨0.44%。

棉花12735.0,涨0.16%;强麦2340.0,涨0.09%;菜籽油7184.0,跌0.42%;白糖5507.0,跌0.81%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2397.0,涨0.21%。

伦敦布油59.67,涨1.2%。

欧元/美元1.11,跌0.14%;美元/人民币7.08,涨0.06%;美元/港元7.84,涨0.0%。

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