【方正交运】新物流时代系列之韵达股份：通达系后起之秀，成本不效率领跑者|韵达股份_新浪财经

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中低端市场领先者，优秀管理体系造就成本不服务优势

近年来，中国的网络贩物市场迅速成长，电商的迅速发展，更是带劢了快递行业业务量的提升。韵达快递依托“小加盟制”下优秀的管理体系不完善的全国网络，成本管控效果明显，业务量持续攀升，服务质量不断改善，18年底韵达快递市占率更是达到13.77%，成为行业第二。随着社交电商的不断崛起，轻量化的电商件将助推韵达快递业务打开新的成长空间。

巩固快递“护城河” ，新业务助力打造综合物流生态圈

快递行业已经告别了高增速的发展时期，全行业增速将逐步放缓。但是随着物流行业的不断发展，新的市场将会成为快递企业争夺的下一个热点。韵达快递结合自身成本管控优势，将努力构建“以快递核心业务为主体、以周边产品开发和新业态发展为两翼”的综合物流“生态圈”，进一步积极布局快运、仓配、即时配送、跨境物流等业务，开拓新业务的同时，不断巩固快递“护城河”，努力打造综合物流平台，开拓业绩新增长点。

成本优势明显，充沛的现金流不断提升盈利能力

快递行业的规模效应决定了成本是快递企业的核心竞争力，韵达快递经过不断的科技投入与体系化管理，单票成本目前仅次于中通，成本管控得到有效改善。同时，韵达快递充沛的现金流能够支持其他业务不断发展，持续提升企业“造血能力“，新的业务又能产生新的收益，为公司发展带来良性循环。而且，规模效应将持续降低成本，有助于提高公司营运能力和竞争力，不断提升公司盈利能力。

投资建议：预计韵达股份2018-2020年收入分别为138.65、185.34、238.44亿元人民币，净利润分别为26.21，27.82，32.22亿元人民币，对应PE为22.73、21.42、18.49倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：电商市场发展不及预期，成本超预期上涨，恶性价格战爆发，网点停摆，新业务发展不及预期。